读书郎上市首日破发依靠单一产品和线下渠道毛利率处行业中下水平

红星成本局把稳到，读书郎高度依赖学平生板产品和线下经销商渠道。
2019~2021年，来自学平生板和线下经销商的收入占总营收比均达八成以上。

只管所处市场规模未来将增至千亿，但读书郎毛利率低于行业水平。
此外，读书郎不仅要面临行业内如步步高档传统竞争对手，也要面临百度、腾讯、华为等互联网企业入局的压力。

第三次冲击港股IPO终得胜利

但上市首日即遭破发

7月12日，读书郎上岸港交所，发行价7.6港元/股，开盘报5.4港元/股，下跌28.9%。
但随后跌幅有所收窄，截至当日收盘，读书郎报7.2港元/股，下跌5.26%，总市值25.34亿港元。
截至7月13日收盘，读书郎涨1.11%报7.28港元/股，仍未回到发行价上方。

红星成本局把稳到，2021年4月和11月，读书郎两次递表，但均因未能在6个月内通过聆讯而自动失落效。
今年5月，读书郎再次向港交所递交招股书，由中信建投国际和MACQUARIE担当联席保荐人。
第三次IPO，读书郎终圆“上市之梦”。

这次IPO，读书郎拟发行5200万股，募资净额约3.65亿港元。
此外，引入郑长平、桂春芳、Azure Telecommunication、金顺隆、Tower Lead、东方源、杨小结及金涛等8名基石投资者，合共认购约2.144亿港元，按中间价打算，约占发售股份46.84%，设6个月禁售期。

公开资料显示，读书郎紧张为中小学生、其家长及学校西席设计、开拓、制造和发卖嵌入数字化教辅资源的智能学习设备，是一家智能学习设备做事供货商。

1999年，曾共同在小霸王事情过的陈智勇、秦曙光两人，成立了读书郎。
陈智勇自1999年5月起担当读书郎董事会主席，后于2016年辞去职务，由秦曙光接任。
陈智勇则在2021年被委任为非实行董事。

同样在2016年，两人订立同等行动人士协议，并于2021年进一步订立同等行动人士确认契据，承诺将在股东大会、公司业务经营及其他关键事变上保持同等行动。
据环球发售公告，陈智勇持有读书郎42.8291％的股份，秦曙光持股35.1995%，二人共持有78.0286％的股份。

值得一提的是，陈智勇1983年毕业于浙江大学电子物理系，是“商业教父”段永平的学弟。
此外，陈智勇和段永平还共事过8年，1988年~1995年，陈智勇担当中山小霸王电子工业有限公司的市场部副总经理，卖力产品开拓及营销事情。

读书郎在营销方面也表现不俗，凭借“学生电脑就用读书郎”“小呀嘛小儿郎，读书就用读书郎”等广告词为"大众所熟知，又聘请吴磊、王力宏等为其代言。
2019-2021年，读书郎的发卖及经销开支分别为6349万元、7416.3万元和7306.0万元，占收入比例分别为9.5%、10.1%、9%。

毛利率处于行业中下水平

依赖单一产品和线下经销商渠道

从整体经营情形来看，读书郎近三年利润没有跟上营收的增长步伐。
环球发售公告显示，2019~2021年，其营收分别为6.7亿元、7.3亿元、8.1亿元，归母净利润分别为6943.5万元、9201.3万元、8214.6万元，毛利率分别为26%、27.5%、20.8%。
据安信证券，智能教诲硬件行业毛利率基本在40%，可以看出，读书郎2019~2021年的毛利率在行业内处于中下水平。

读书郎的产品有学生个人平板、聪慧教室、可穿着设备及其他产品等四类，但整体营收还是依赖学生个人平板。
据环球发售公告，2019~2021年学生个人平板业务收入5.4亿元、6.6亿元、7.1亿元，占总营收的比例分别为80.8%、90.6%、86.7%，出货量分别为45.69万台、48.46万台、45.88万台，毛利率为28.2%、27.5%、20%。
2021年，学生个人平板毛利率低落，读书郎将之归因于原材料供应不稳定，从而本钱上涨。

据读书郎环球发售公告，2022年前五个月，读书郎收入同比减少约41.0%，同时也产生净亏损，对此读书郎阐明道，紧张因疫情反弹影响以及加大市场推广、研发力度使得营销开支及研发开支相对较高。
但读书郎并未透露净亏损的详细数额。
此外，读书郎估量2022年净利润将明显低于2021年。
红星成本局把稳到，2022年1~5月，读书郎学生个人平板出货量共计9.72万台，同比减少44.6%。

此外，在发卖渠道方面，读书郎依赖线下经销商。
2019~2021年，线下经销商贡献收入占比均在85%以上，线下经销网络已经覆盖中国31个省及自治行政区（包括直辖市），共有4608个发卖点。
读书郎表示，将这次召募净额中的1.5亿港元用于深化经销网络改革、强化其地域扩展与渗透。
预期将分别于2022年、2023年及2024年新增加约100名、120名及150名线下经销商。

据弗若斯特沙利文数据，2021年~2026年，中国的智能学习设备总市场规模将达到659亿~1450亿元，复合年增长率为17.1%。
而To C分部的市场规模为329亿~741亿元，复合年增长率为17.6%。

未来近千亿的市场规模，读书郎能分得多少蛋糕呢？

2021年，从零售市值来看，读书郎在中国智能学习设备做事供货商中排名第二，市场份额为6.1%，而排名第一的步步高市场份额是读书郎的五倍旁边。
位居读书郎之后的三家企业市场份额均在4%~5%，与读书郎差距不大。
就设备出货量而言，读书郎位居第五，排名靠后，出货量70万，只是排名第一的步步高的零头。

除了步步高档行业内的竞争对手，读书郎还要面临了局的互联网巨子。
2021年，百度首次推出学习平板产品，腾讯推出智能教诲电脑，华为发布小精灵学习聪慧屏。

未来，读书郎如何战胜依赖单一产品和线下经销渠道的风险，如何应对智能学习设备市场的激烈竞争，红星成本局将持续关注。

红星新闻 俞瑶 强亚铣 演习 汤健

编辑 余冬梅

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