深度连城数控：光伏和半导体设备制造领军者下贱扩产+新产品发力共筑平台化（835368.BJ）--开源

1、公司亮点：平台化打开增长空间，下贱扩展有望驱动古迹乘势而起

1.1、亮点一：立足上游核心生产设备，平台化发展初具雏形

公司成立于2007年，是环球领先的光伏与半导体设备制造商。
公司在晶体材料成长和加工设备方面具有深厚的技能积累，目前紧张供应单晶炉、多线切割等晶体硅生产关键设备。
单晶炉与线切设备是公司的核心产品，近年来的营收、毛利逐步上涨，2021年公司单晶炉产品实现收入10.97亿元，占比54%，毛利润4.60亿元，占比71%。
线切设备是公司另一主营业务，2021年公司线切设备实现营收5.45亿元，占比27%，实现毛利润0.73亿元，占比11%。
2021年磨床设备的毛利润与营收占比基本坚持在10%以下。
上市后公司单晶炉（晶体成长）、线切设备及磨床（晶体加工）等设备统一归类为晶体成长及加工设备，收入占比坚持80%旁边；其余将辅材以及新开拓的电池片设备进行了单列，占比均逐步提升，整体走向平台化多元经营模式。

横纵扩展，公司向平台化企业迈进。
除了上述的核心产品外，公司也在不断向外布局拓展业务空间，目前已经形成了横、纵两个大计策方向。
一是顺延光伏家当链纵向延伸，垂直整合光伏及半导体行业晶体硅行业。
二是依托现有的单晶炉设备技能履历，向半导体及其他晶体材料成长设备进行跨行业的横向扩展。

1.1.1、纵向延伸：以上游硅片生产设备为基石，向下拓展打造垂直一体化光伏产品

公司现有核心产品紧张集中于光伏家当链的上游。
除上述单晶炉、线切设备、磨床等核心产品外，公司还拥有插片洗濯一体机、氩气回收装置等产品。
光伏家当链总体分为上游硅料、硅片环节，中游电池片、电池组件环节，下贱运用系统环节三大部分。
公司的单晶炉、线切设备、磨床是上游硅棒、硅片产品的核心生产设备，插片洗濯一体机与氩气回收装置则用于硅片的洗濯、插片领域和回收单晶炉制造过程中的氩气领域，属于硅片生产过程中的赞助性设备，均处于光伏家当链的上游位置。

2020年开始加速向光伏家当链下贱扩展。
公司在光伏家当链的向下延伸方向紧张为设备及辅材领域，个中设备领域的拓展包括电池片、组件等环节核心生产设备；辅料辅材领域的拓展包括光伏焊带等。

电池片设备

在电池片业务领域，公司紧张采纳参控股公司的办法进行拓展。
目前公司在电池片设备领域的参控股公司有艾华半导体、釜川股份及拉普拉斯（联营）等，目前艾华半导体光伏电池片项目的紧张产品是ALD镀膜设备，参股公司则在热制程设备、LPCVD/PECVD等镀膜设备、湿法设备等领域有广泛布局。

电池片设备业务收入增幅明显，毛利率水平高。
从营收方面看，公司电池片设备于2020年开始产生收入，2022年实现营收1.4亿元，较2021年增长2.8倍，2023年上半年公司电池片及组件设备收入同比增长54%至0.82亿元，在手订单金额为8.78亿元，在全部90.06亿元在手订单中占比约10%。
2023H2 ALD设备在BC路线上有运用，目前已有批量出货。
毛利率方面，2023H1仅有5.44%，同比下滑约44pcts，紧张由于公司已验收的电池片ALD设备是产品迭代升级过程中早期阶段产品，研发试错本钱较高，后期高毛利水平的量产设备已通过各种方法进行技能升级，产品将陆续进入验收阶段，估量部分收入将表示在2024年纪迹，毛利率将有效改进。

组件设备

光伏组件位于光伏制造家当链的下贱环节，为光伏家当链主要的一环。
光伏组件的紧张设备包括激光划片机、串焊机、自动叠层设备、层压机以及自动流水线。
从2010年起，我国的组件设备行业开始逐渐形本钱身的国产化体系，并逐步对外洋设备进行入口替代。
根据中国光伏行业协会（CPIA）数据显示，2023年1-10月中国光伏组件产量为367GW，同比增长72%，行业整体加速扩展。

公司的光伏组件产品紧张为高速串焊机、叠焊机等，正逐步放量；2022年公司进一步开拓了印刷划片串焊一体机，并形成批量发卖。

光伏焊带（辅材）

光伏焊带是光伏组件的主要组成部分。
光伏焊带属于电气连接部件，运用于光伏电池片的串联或并联，发挥导电聚电的主要浸染，以提升光伏组件的输出电压和功率。
其品质利害直接影响光伏组件电流的网络效率，对光伏组件功率和光伏发电系统效率的影响较大。

光伏焊带分为互连焊带与汇流焊带。
互连焊带是用于连接光伏电池片，网络、传输光伏电池片电流的涂锡焊带；汇流焊带是用于连接光伏电池串及接线盒，传输光伏电池串电流的涂锡焊带。
个中互连焊带又可分为常规焊带、异形焊带、低温焊带、低电阻焊带等；汇流焊带可分为常规汇流焊带、折弯焊带、玄色焊带等。

连城数控紧张焊带产品为互连焊带中的异形焊带与汇流焊带中的玄色焊带。

根据中商家当研究院测算数据，按1GW光伏组件所需焊带550吨打算，我国2022年光伏焊带用量为15.88万吨，估量2024年将提升至32万吨，跟随组件产量高增长。

1.1.2、横向扩展：收购Kayex积累技能，举一反三开拓半导体硅/碳化硅/蓝宝石设备

收购Kayex建立足够的技能积累，逐步向半导体硅材料、碳化硅和蓝宝石的成长加工设备领域拓展。
Kayex是天下前辈的单晶炉设备制造商之一，拥有长达60年的单晶炉设备制造履历与技能积累。
公司于2013年完成从美国五百强企业SPX对Kayex的收购后，全面接管了其前辈技能并在此根本上进行了进一步的自主研发，积累了向半导体及其他晶体材料成长设备拓展的技能根本。

半导体硅片

硅元素是半导体产品的主流材料，90%以上的半导体产品以硅材料制作。
由于硅元素安全无毒、天然绝缘体、储量丰富、制作工艺成熟等性能特色，硅材料在半导体行业已经具有了不可替代的行业地位。

海内半导体硅片市场增长空间广阔。
SEMI的数据显示，环球半导体市场规模从2015年的72亿美元增长至了2022年的138亿美元；在2023年市场下滑后，2024年估量引来复苏。
我国半导体硅片市场近年来发展迅速，从2019年的77亿元增长至2022年的138亿元，较环球市场同期增速更快。

半导体硅片行业市场集中度极高，紧张被国际厂商垄断。
当前环球半导体硅片市场高度集中，市场份额紧张被日本信越化学、日本胜高、中国台湾环球晶圆、德国世创、韩国鲜京矽特隆五家龙头企业所垄断。
2021年日本信越化学、日本胜高、中国台湾环球晶圆、德国世创、韩国鲜京矽特隆分别霸占环球半导体硅片市场份额的比重为27%、24%、17%、13%、13%，五家重点企业市占率合计为94%。

碳化硅

碳化硅（SiC）是第三代功率半导体的代表材料。
具有禁带宽度大、高导热率、高击穿电压、饱和电子飘移速率高档性能特点，是高温、高频、大功率、高压场景的空想器件，能使系统效率更高、重量更轻、构造更紧凑。
目前碳化硅功率器件紧张运用于电动汽车、新能源发电、开关电源、轨道交通和智能电网等领域，有利于功率密度和效率的提升，在部分领域开始取代硅器件，市场潜力较大。

估量环球碳化硅功率器件的市场规模逐渐上升，中国产品市场份额逐步增长。
根据灼识咨询调研显示，2021年环球碳化硅器件市场规模为84亿元，2022年市场规模约为100.9亿元，同比增长20.12%，估量2026年环球市场规模将达到199.5亿元，5年CAGR近20%。
同时，我国的碳化硅器件的市场份额估量将由2021年的37%增长至2026年的56%，估算市场规模将从2021年31.08亿元增长至2026年的111.72亿元，未来市场增长前景可不雅观。

碳化硅家当链话语权紧张被国际厂商垄断，海内厂商追赶仍需一定韶光。
碳化硅功率器件家当链构造紧张包含衬底、外延等，个中衬底霸占了SiC功率器件47%的本钱，因此衬底供应商节制碳化硅家当链的核心话语权，Wolfspeed是目前环球最大的SiC衬底生产商。
根据碳化硅芯不雅观察的统计，截至2022年7月市场上在建、产能爬坡及方案的产能情形来看，碳化硅衬底方案投资超400亿元，未来远期方案年产能超600万片，行业有望迎来快速发展，同时带动上游生产设备行业。

公司碳化硅方面产品研发事情已完成，并形成订单。
公司2021年针对碳化硅生产设备的研发项目有三项，产品在客户处稳定试用并形成订单；2022年碳化硅合成炉\电阻炉已经实现少量发卖。

10.5亿元大额投资第三代半导体项目，开辟产能新增量。
2024年1月，公司及下属全资子公司连科半导体拟与无锡市锡山区锡北镇公民政府签署《锡山区工业项目投资协议书》，操持投资不超过公民币10.50亿元在无锡市投资培植半导体大硅片长晶和加工设备、碳化硅长晶和加工设备的研发和生产制造基地，即“第三代半导体设备研发制造项目”，指定连科半导体作为项目的投资主体。

蓝宝石

蓝宝石是氧化铝单晶形态的俗称，其强度高、硬度大、耐冲刷，集优秀光学、物理、化学性能于一身，是当代工业主要的根本材料。
蓝宝石的运用领域紧张涉及LED衬底材料、消费电子和军事等运用，个中LED衬底为蓝宝石最紧张的运用，占比超过80%。

蓝宝石衬底材料需求与长晶设备市场规模稳步增长。
PSS平片为经由涂胶、曝光、显影、蚀刻后的蓝宝石平片，紧张用于LED照明、手机显示器背光、LED闪光灯等。
蓝宝石平片与PSS平片为逐一对应的关系，且PSS平片需求在蓝宝石衬底需求中占80%。
根据GGII数据，2021年PSS平片市场需求量约为1.6亿片，对应蓝宝石衬底需求为2亿片，估量至2025年，蓝宝石衬底需求将增长至3亿片。
从蓝宝石衬底材料长晶设备市场来看，估量到2025年设备需求将达到3105台，市场空间为26.67亿元。

公司蓝宝石领域产品研发已经完成，并形成了批量订单。
公司目前针对蓝宝石领域的研发项目为蓝宝石结晶热处理炉项目，该设备采取顶部籽晶温度梯度法成长高温氧化物晶体，包括蓝宝石单晶。
此外公司还与同济大学物理科学与工程学院互助进行互助研发导模法异形蓝宝石和氧化镓晶体的研究，未来将共享互助收益。
个中，连城数控卖力导模法异形蓝宝石和氧化镓晶系统编制备装备的批量制造、晶体成长和材料加工；同济大学物理科学与工程学院卖力导模法异形蓝宝石和氧化镓晶系统编制备装备的开拓、晶体成长工艺的研究，并与连城数控联合研发两种材料的加工工艺。
同时，双方于无锡互助成立“新型半导体材料与装备—无锡研发中央”，用于家当研发。

1.2、亮点二：2022/2023Q1-Q3收入+85%/74%，基本盘+增量盘齐高增

公司2022-2023前三季度古迹表现亮眼，业务收入与归母净利润均实现较大提升。
公司2022年实现业务收入37.72亿元，同比增加84.90%，紧张由于一是公司募投项目达产，设备交付能力提升，二是本年度公司新增了光伏行业辅料业务及电池片设备业务。
公司2022年实现归母净利润4.52亿元，同比增加30.7%，紧张由于公司完成验收的产品有所增长所致。
2023Q1-Q3实现营收36.98亿元（+74%），归母净利润4.6亿元（+79%），延续高速增长趋势。

分产品来看，公司2022-2023H1基本盘业务晶体成长与加工设备业务收入均同比增长50%以上，涨幅明显。
公司新开拓的电池片及组件业务2022年增长2.8倍、2023H1增长54%。

公司2023前三季度的毛利率与净利率分别为26.6%与11.1%，均有所同比回升。
公司2022年前三季度毛利率与净利率分别为26.2%与10.6%，2023年前三季度毛利率与净利率分别上升了0.4pcts、0.5pcts。
紧张得益于辅材的毛利率大幅提升，由2022年的亏损增加到2023H1的6.58%。

公司2023年前三季度期间用度率略有上涨，研发投入不断加大。
公司2023年前三季度期间用度率为15.8%，紧张由于新产品开拓生产，发卖用度有所提升。
2023前三季度公司研发用度达到1.97亿元，研发用度率达5.31%，研发投入不断提升。

1.3、亮点三：2023年光伏行业加速扩产，隆基等头部厂商带动设备空间

光伏是太阳能光伏发电系统的简称，是一种利用太阳电池半导体材料的光伏效应，将太阳光辐射能直接转换为电能的发电系统。
由于其资源获取基本趋近于无限，无噪音及污染，地理位置哀求相对低，并与其他发电办法比较具有经济性等缘故原由，被认为是办理人类能源问题的空想方案之一。

2023年我国光伏新增装机持续超预期，达217GW。
根据国家能源局统计数据，2022年我国光伏新增装机量达87.41GW，同比增长59.27%，2023年达到217GW，同比增长148%。

行业技能进步推动下生产本钱逐年低落，转换效率不断提升，2023年组件价格快速下行至1元/W以下，有利于光伏进一步渗透。
根据PVInfoLink统计数据，在环球光伏需求增长的推动下，我国企业在组件环节的投资和技能改造力度不断加大，生产本钱持续低落，2021-2022年210/182mm单晶PERC组件价格在供需紧张之下上升至1.5-2元/W，而后实现稳定下行，2023年底已经低于1元/W并可能进一步下行，低价也是光伏装机大幅提升的一大驱出发分。