三大年夜营业增长扮靓业绩 中烟喷鼻香港（06055）会被市场“偏幸”吗？

然而，今年中烟喷鼻香港迎来古迹爆发期。

12月20日，公司发布盈喜：预期中烟喷鼻香港及其附属公司将于截至2023 年12月31日止年度录得收入增幅不低于45%，及本公司所有者应占利润增幅不低50% 。

事实上，对付中烟喷鼻香港整年盈喜，市场或许并不例外。
由于公司中期已实现净利润翻倍增长。

天风证券此前指出，公司背靠中烟集团、壁垒上风显著，为目前中烟旗下唯一的国际业务平台，具有稀缺性，有望成为中国烟草行业发展与变革的直接管益者。

不过，不过，成本市场复苏仍需信心加持。
就目前来看，公司复苏行情尚未启动，年内跌幅约15%。
可见成本市场表现较古迹略显滞后。
随着盈利能力稳中向好，该公司会迎来估值开释。

三大业务齐增驱动古迹增长

中烟喷鼻香港成立于2004年，是中国烟草总公司指定的国际业务拓展平台、成本运作平台及干系贸易业务独家营运实体。
因此，中国烟草进出口数据基本等同中烟喷鼻香港的数据。

分业务来看，公司目前拥有的五类业务为：烟叶类产品入口业务、 烟叶类产品出口业务、香烟出口业务、新型烟草制品出口业务及巴西经营业务。

个中烟叶类产品入口业务为该公司的第一大业务，2022年录得收入54.25亿元，同比增加5%，占总营收比例的65.2%。
其次为烟叶类产品出口业务，占比分别为25.5%。
同时，公司的巴西经营业务已在2022年实现并表，并为公司带来了5.43亿港元的收入，营收占比为6.53%，成为了公司的第三大收入来源。
此外，香烟出口业务、新型烟草制品出口业务于2022年的营收占比较小，仅为1.49%及1.32%。

根据智通财经APP理解，2023年中烟喷鼻香港的古迹增长紧张得益于三个方面：

首先，第一大业务（烟叶类产品入口业务）收入及盈利均有增长。
受疫情影响延迟装运的烟叶于本年度陆续到港，加之本年度的整体发卖单价较去年提高，使中烟喷鼻香港本年度烟叶类产品入口业务的收入及毛利录得增长。
值得关注的是，今年上半年，中烟喷鼻香港烟叶类产品入口业务已经实现收入同比劲增147%的亮眼成绩。

烟叶是香烟的核心质料，国内外市场都存在巨大需求。
作为海内烟叶产品入口和出口的往来业务的唯一载体，中烟喷鼻香港对针对供应商或客户均有较为强势的议价能力。
得益于较为强势的议价能力与较为稳定的定价策略，一贯以来公司烟叶类入口业务毛利率表现较为稳定，约在5%旁边。

而收购中烟巴西及附属公司CBT后，供应链实现纵向整合，该业务的盈利能力进一步上涨。
从2022年至2023年上半年，供应链整合助力加上烟叶产品发卖单价提升，该业务的毛利率进一步提高至12%及9.5%。

其次，占营收比例较小的香烟出口业务有较大幅度增长。

根据智通财经APP理解，香烟出口业务自2020年大幅下滑后，一贯都比较萎靡。
2022年更是同比低落28%，紧张受新冠疫情影响，中国及干系地区出入境人数尚未规复导致免税香烟销量下滑。

这次香烟出口业务的规复性增长，与中国出入境人数规复有关。
国家移民管理局数据显示，今年一季度我国出入境人次达6506.5万人次，同频年夜幅增长116.2%。
因此，期内跨境游客数量因环球疫情防控方法陆续取消而逐步增加，集团经营区域内的免税店消费客流规复，使该业务增长强劲。

第三个驱出发分，则是公司巴西业务的大幅增长。

2021年，中烟喷鼻香港完成对中烟巴西的全部股权的收购，从而扩大公司业务多元化，深化家当链布局，降落对中国烟草总公司的依赖，增强公司的整体盈利能力和竞争能力。
通过巴西业务的并表，不仅对公司供应链整合有利，也成为其主要收入来源。

详细来看，巴西业务的增长来自于货色发运节奏影响令毛利水平较高的烟叶副产品销量同比呈现较大幅度增长。

总之，三大业务的增长开释，驱动中烟喷鼻香港整年盈喜。

仍需关注资产负债表能否捉住新增点—新型烟草？

经由古迹增长开释，公司能否改进其负债构造，成为市场关注的重点。

根据智通财经APP不雅观察，中烟喷鼻香港的负债构造有不合理的一壁，整体负债率处于合理区间，但有息债基本为短债，占比总资产也呈上升趋势，2022年达32.9%，短债超过现金额，若是非债得不到有效管理，有可能会影响业务的开拓及运营。

而关于业务发展路径，中烟喷鼻香港则须要顺应行业发展趋势。

未来几年，中国烟草家当将重点发展新型烟草产品，如烟雾型、口腔型、电子烟等。
这些产品将更加看重康健、绿色生产和环保等方面，在未来市场竞争中具有一定上风。

国外烟草巨子已经积极发展新型烟草业务，并取得一定成果。
2022年，菲莫国际新型烟草营收占比超30%，核心市场坚持稳健增长；英美烟草新型烟草业务收入同比增长40.9%至28.9亿英镑，延续精良增长；日本烟草的新型烟草业务实现收入754亿日元，同比增长4.4%。

从外洋各地区及各家烟草巨子2022年景长来看，虽然有所分解，但可明显看出在外洋市场新型烟草已是大势所趋，新型烟草业务已逐渐成为各烟草巨子的主要增长驱动力。

然而，中烟喷鼻香港的新型烟草制品出口业务规模刚刚打破1亿元大关，营收占比仅为各位数，远不及外洋烟草巨子，可见公司在新型烟草业务发展方向上稍显滞后。
未来随着传统香烟市场的需求下滑，若公司未能在新型烟草市场分得一杯羹，公司的发展天花板恐受限。

本文源自智通财经网