苹果的钱不好挣立讯周详上市12年来首次净利下滑135亿定增“豪赌”能否成功？

编辑 |

作为苹果家当链的主力干将，立讯精密（002475.SZ）涌现上市以来首次古迹下滑。

4月27日晚间，立讯精密发布2021年年报，公司去年实现业务收入1539.46亿元，同比增长66.43%；归母净利润为70.71亿元，同比低落2.14%。

这是立讯精密近12岁首年月次涌现净利润下滑。
立讯精密于2010年上市，自上市以来公司古迹逐年递增，且增速大都保持两位数。
而这一记录在2021年被冲破。

立讯精密表示，2021年外部环境更趋繁芜严厉，公司发展所面对的风险寻衅明显增多：海内外疫情的不断反复导致家当上游供应链涌现歇工和物流利道阻断征象，环球“缺芯少料”、大宗原材料价格和物流运输本钱单边上扬，部分新产品量产落地与出货韶光涌现不同程度递延。

除外部环境外，立讯精密整合立铠业务过程中的前期开拓和资源投入，及智能声学可穿着产品出货量低落，是造成公司古迹下滑的紧张缘故原由之一。

同日，立讯精密发布了2022年一季度古迹，期内业务收入为416亿元，同比增长97.91%；归母净利润为18.03亿元，同比增长33.63%。

近12岁首年月次涌现净利下滑

立讯精密以做传统连接线、连接器起身，后切入苹果供应链。
从iPhone和Macbook连接器电缆的制造，到成为AirPods的整机制造商，立讯精密早已与苹果生态深度绑定。
目前公司产品已扩充至消费电子、通信及汽车等各项业务。

加入“果链”让立讯精密直接进入了发展快车道。
随着AirPods的“爆火”，立讯精密的营收逐年上涨，2017年至2020年，公司营收从228.26亿元飙升925.01亿元，净利润也由16.91亿元升至72.25亿元。
2017年-2020年，立讯精密净利润增速分别为46.18%、61.50%、73.13%及53.28%。

这个中，来自苹果的贡献显著。
2017年-2020年，第一大客户为立讯精密带来的收入占总营收比重分由36.58%提升至69.02%。
到了2021年，这一比重一举打破74%，2021年，包括苹果在内的外销营收占比已超过93%。

不过，风光之下，一些隐忧已经埋下。
在经历了市场及消费者对智能声学可穿着产品的强劲需求后，2021年立讯精密智能声学可穿着产品出货情形涌现较大幅回调。

市场调研机构Counterpoint Research公布的数据显示，2021年无线耳机环球出货量达到3亿部，同比增加24%。
个中，市场份额第一的苹果AirPods的出货量为7680万部，同比下滑4.6%。

与此同时，苹果AirPods市场份额占比正逐年降落。
2018年到2020年，苹果AirPods在环球TWS耳机的整体占比分别为75%、50%和30%。
2021年，这一占比跌到了25.6%。

从数据上能看出，无线耳机市场需求仍较高，但随着竞争对手蜂拥而至，苹果AirPods显然有些卖不动了。

在激烈的行业竞争下，近期有称，苹果操持将今年的AirPods系列无线耳机产量减少25%至30%，缘故原由是预测需求温和，希望降落库存水准。
对此，立讯精密回应称，公司生产经营情形正常。

不过，随着市场涌现越来越多利空传闻，与苹果深度捆绑的立讯精密早已被成本用脚投票。

2021年年初以来，立讯精密经历多次跌宕起伏，从2021年1月中旬的60元/股旁边降至年底的49元/股旁边，而后进入2022年开始直线下跌，至今股价年内累计跌幅约40%，至此公司最新收盘价29.39元/股较2021年1月高点63.72元/股，已经累计下跌53.88%。

消费性电子产品毛利率急剧低落

古迹下滑的同时，立讯精密多项数据亮起“红灯”。

第一项非常数据表示在大幅低落的毛利率上。
据年报显示，2021年立讯精密毛利率为12.28%，同比下滑5.81个百分点，创历史新低。
这一下滑幅度十分惊人。
要知道，虽然公司自2018年以来毛利率便呈逐年下滑态势，但此前下滑幅度均不超过2个百分点。

这紧张受到消费性电子产品毛利率下滑影响。
去年，立讯精密包括手机、TWS耳机在内的消费性电子产品毛利率同比下滑6.48个百分点，该产品占公司总营收比重高达83.9%，对公司整体毛利率影响显著。

由此，消费性电子产品在2021年景为立讯精密各项产品中毛利率最低的一项，毛利率仅11.36%。
同期，立讯精密在电脑互联产品及精密组件、汽车互联产品及精密组件、通讯互联产品及精密组件等产品上的毛利率分别为19.86%、16.11%、17.41%，均高于消费电子产品。
可见，苹果的钱并不好挣。

第二项非常数据，立讯精密去年四季度经营活动产生的现金流量低落至负数。
2021年前三季度，公司业务收入逐季提升，经营活动产生的现金流也水涨船高，分别为6.63亿元、15.25亿元及54.20亿元；而第四季度，公司营收及增幅远超前三季度的同时，经营活动产生的现金流却降为-3.23亿元。
对付四季度经营性现金流由正转负的缘故原由，立讯精密并未单独给出解释。
整年经营性现金流出同比增加的缘故原由紧张为公司购买原材料及支付职工薪酬增加。

与此同时，立讯精密去年四季度应收账款激增。
截至2021年末，立讯精密应收账款为316.23亿元，较上年未增加177.84亿元，增长1.3倍，公司阐明称系古迹增长所致。
而公司截至三季度末的应收账款为168.22亿元。

此外，随着长期借款的大幅增加，立讯精密2021年末的资产负债率也大幅上升至历史新高62.03%，较2020年末的55.86%增长了6.17个百分点。

在此状况下，立讯精密今年2月份发布《2022年度非公开拓行股票预案》，拟定增募资不超过135亿元，用于消费性电子和汽车领域项目，另35.50亿元用于补充流动资金。
这是立讯精密自2010年首发上市以来的第三轮定增融资动作，也是公司史上召募资金规模最大的一次融资。

借助为苹果代工，立讯精密古迹曾一起走高。
不过，公司与苹果深度绑定的风险也更加聚焦。
在主营业务增长乏力，古迹涌现近12年的首次下滑后，立讯精密此时抛出135亿元的巨额融资，也是一次逆势豪赌，能赌赢吗？