东吴证券：给予中航电子买入评级

中航电子(600372)

事宜：公司发布2023年中报。
2023年上半年实现营收139.81亿元，同比增长2.75%，实现归母净利润10.24亿元，同比增长25.30%。

投资要点

归母净利润大幅增长，存货提升表示未来营收信心：公司2023年上半年实现营收139.81亿元，同比增长2.75%，略高于公司古迹预报，实现归母净利润10.24亿元，同比增长25.30%。
公司2023H1盈利能力承压，其发卖毛利率26.74%，同比低落7.31pct，发卖净利率8.77%，同比低落15.35pct。
但其费控能力有所提升，2023H1研发用度为11.37亿元，同比增加22.74%，管理用度达10.51亿元，同比低落0.97%，在研发保持增长的同时管理能力也有一定效益提升。
2023第二季度实现营收115.14亿元，同比增加2.25%，归母净利润8.14亿元，同比增加32.03%，二季度古迹实现高速增长。
公司2023H1末存货达13110.60亿元，同频年夜增98.08%，表示了公司对未来收入增加的信心。

半年内两次增发致力于打造环球一流机载平台：2023年4月14日公司公告增发486.24亿元，收购中航机电100%股权，中航机电是航空工业旗下航空机电系统的专业化整合和家当化发展平台。
中航电子作为存续公司将整合接管合并双方资源,优化航空工业机载板块的家当布局，有效提升存续公司核心竞争力。
2023年7月6日公司公告增发50亿元，打造培植航空引气子系统等机载产品产能项目、液压作动系统产能提升项目、航空电力系统生产能力提升项目等。

聚焦高质量发展，由内而外赋能活力提升：中航电子产品谱系全面，运用领域广泛，拥有较为完全的航空电子、机电家当链，是航空电子系统、航空机电系统产品领先企业。
公司产品涉及航空机载、非航空防务和非航空民品三大领域，具有明显的专业领域竞争上风，市场份额较大，盈利能力较强。
未来有望受益于下贱航空装备的加速列装和信息化程度的持续升级营收古迹步入快车道，在内部管理改革效率活力双重提升的牵引下有望实现盈利能力的持续提升。

盈利预测与投资评级：基于十四五期间军工行业高景气，并考虑公司在航空机载业务的核心地位，我们将2023-2025年归母净利润调度为22.75（+11.31）/29.96（+15.53）/34.94(+17.19)亿元；对应PE分别为31/23/20倍，坚持“买入”评级。

风险提示：1）市场竞争加剧风险；2）供应链风险；3）技能创新风险；4）质量掌握风险。

证券之星数据中央根据近三年发布的研报数据打算，民生证券尹会伟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.1%，其预测2023年度归属净利润为盈利23.96亿，根据现价换算的预测PE为29.28。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为19.68。

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