逆势增长引机构调研消费电子代工大年夜厂华勤技能：业绩增长是亮点

四年间营收增2倍，净利润增7倍。

作者 | 常山

编辑 | 小白

一、古迹逆势增长引发机构扎堆调研

华勤技能是海内规模较大的消费电子代工企业，2023年8月上市以来，受到机构投资者持续关注，9月至11月期间有327家（含重复调研机构）机构先后调研，其三季报古迹亮眼或是主要缘故原由。

今年第三季度单季度业务收入251.87亿元，同比增长19.17%，扣非净利润6.88亿元，同比增长30.55%；而今年上半年业务收入396.98亿元，同比低落20.77%，扣非净利润9.65亿元，同比增长31.23%。

该公司第三季度单季营收同比增长，旋转上半年下滑的情形。
必须得说，在全体消费电子行业低迷的情形下，华勤技能在三季度有如此古迹表现，非常难得。

华勤技能高管在2023年10月份调研信息表露，条记本电脑业务2023年第三季度收入同比增长17%；新业务上，VR产品实现了环球大客户打破。

此外，2022年度做事器业务收入超26.7亿元，同比增长565%，首次开拓中国互联网客户并形成AI做事器的批量发货供应。
今年六月首发英伟达H800的AI做事器，当月就实现了超过10亿元的发卖收入。

2023年上半年做事器营收21.3亿元，同比增长48%，第三季度单季营收41.53亿元，同比增长670%。

汽车电子业务，三季度座舱域控量产发货。
目前在智能座舱、智能网联领域已经定点到了多个主流的主机厂，会随着产品逐步量产贡献收入。

二、基本情形简介：三星、遐想代工厂

华勤技能的前身华勤有限成立于2005年8月，由邱文生、荣奇丽等人共同创立，后者随退却撤退出，于2010年5月创立唯捷创芯成为华勤技能间接供应商。

2019年11月，英特尔、高通无线等机构共同增资华勤技能；2020年9月，中移基金、中移投资及中金浦成等三家机构7亿元增资，合计持股2.6%。

截至2023年三季度末，实控人邱文生直接、间接持有上市公司23.79%股权，控股股东上海奥勤信息科技有限公司（以下简称上海奥勤）直接持有上市公司31.69%股权。
英特尔（成都）持有上市公司1.89%股权。

华勤技能从事智能硬件产品的研发设计、生产制造和运营做事，属于智能硬件ODM行业，客户包括国内外有名的智能硬件品牌厂商及互联网公司等，如三星、OPPO、小米、vivo、亚马逊、遐想、华硕等；产品线涵盖智好手机、条记本电脑、平板电脑、智能穿着（包含智好手表、TWS耳机、智好手环等）、AIoT产品（包含智能POS机、汽车电子、智能音箱等）及做事器等智能硬件产品。

根据Counterpoint数据及公司销量数据，以“智能硬件三大件”出货量打算（包括智好手机、条记本电脑和平板电脑），华勤技能2021年整体出货量超2亿台，位居环球智能硬件ODM行业第一。

该公司对前五大客户的发卖占比很高，2020年至2022年均在65%以上，其第一、二大客户分别是三星、遐想，对两家公司的依存度非常高，发卖收入占比均超过营收的40%。

整体看，华勤技能古迹保持增长态势，业务收入从2018年的309亿元增长到2022年的926亿元，四年韶光恰好增长2倍；同期，净利润则在增长了7倍。

2023年前三季度业务收入较去年同期有所下滑，同比低落约9%，但是，扣非净利润同比上升31%。

收现比与净现比长期保持在1.0以上，处于较好水平。

（一）收入构成：从单一业务发展成为三大业务

华勤技能收入构成包括智好手机、条记本电脑、平板电脑、做事器、智能穿着以及AIoT产品等，个中，智好手机业务收入最高，2021年达376.8亿元，占当期总37.3%。

条记本和平板电脑两大业务快速增长，2018-2022年均复合增长率分别为106.8%、34.5%，2022年分别为234亿元、220亿元；从以智好手机为主的单一业务向智好手机、条记本电脑、平板电脑三大业务协同发展，业务构造更趋稳定。

此外，该公司做事器业务在2023年增长非常快，前三季度业务收入62.83亿元，同比135%，个中，第三季度单季营收41.53亿元，同比增长670%。

（市值风云APP制表，2023年中报、三季的收入构成数据来源调研信息）

该公司综合毛利率呈上升趋势，从2018年的6.5%上升至2023年三季度11.4%，智好手机毛利率上升到两位数，2022年为10.4%，同期，平板电脑毛利率也靠近10%水平，条记本电脑毛利率较低，2022年为6.6%，低于综合毛利率水平。

须要指出的是，华勤技能的境外收入占比从2018年的30.4%上升到2023年的68.4%。
境外收入规模高，而汇率变动则一定产生汇兑损益。

公民币对美元汇率大幅变动直接影响企业的汇兑收益和财务用度。

2020年，公民币兑美元升值，华勤技能在当年产生2.97亿元的汇兑丢失，导致当期的财务用度为2.7亿元，汇兑收益与财务用度比值的绝对值为1.1。

2022年及2023年上半年，公民币对美元贬值明显，使得华勤技能得到可不雅观的汇兑收益，分别为2.83亿元、2.21亿元，使得财务用度大幅好转，分别为-3.28亿元、-2.85亿元；期间汇兑收益与财务用度比值的绝对值分别为0.86、0.78。

（二）募投项目：笔电将新增近2倍产能

华勤技能以80.8元/股价格发行7242.52万股，募资58.52亿元，扣除发行用度1.21亿元，净募资57.31亿元，投向瑞勤科技消费类电子智能终端制造、南昌笔电智能生产线改扩建等6个项目。

招股解释书表露，瑞勤科技消费类电子智能终端制造项目建成后将新增移动智能设备产能8400万台/年，新增智能穿着设备产能1800万台/年。

南昌笔电智能生产线改扩建项目建成后将新增条记本电脑产能2160万台/年。

上海新兴技能研发中央项目基于目前在智好手机、条记本电脑及平板电脑等产品的技能积累上，结合5G等下一代信息技能发展趋势，开拓相应的5G技能及产品。
紧张方向是汽车电子AIoT产品领域，例如，汽车电子涉及车载机器人、车联网通讯模块、中控屏、智能仪表盘等产品和技能研发。

华勤丝路总部项目在西安建立研发中央，自建研发办公园地，搭建IT根本举动步伐，购置研发设备，连续对智能穿着产品进行研发。

该公司2020年、2021年的产能利用率在91%旁边。

华勤技能的产能利用率在2022年有所低落，智好手机自有产能1.2亿台/年，产能利用率为87%；笔电产能1130万台/年，产能利用率84.9%；平板电脑产能3400万台/年，产能利用率90.9%。

若该公司募投项目全部投产，智能穿着新增产能是现有产能的1.6倍，智好手机与平板电脑新增产能0.7倍，平板电脑新增产能是现有产能的0.55倍，笔电新增产能是现有产能的1.9倍，能否有效消化这些新增产能值得关注。

（三）股权勉励：古迹指引年均10%增速

2023年12月13日，华勤技能宣告上市以来的首次股权勉励，操持向中高层管理职员及核心骨干职员148人付与173万股（其余19.23万股预留）。

以2023年纪迹为基数，考察2024年、2025年纪迹。

2023年前三季度业务收入648.85亿元，同比低落8.9%，归母净利润19.84亿元，同比增长18.8%；第四季度是消费电子传统旺季，单季度古迹该当是整年最好的，整年营收或许能打破千亿规模。
若未来两年纪迹均达到股权勉励考察目标，华勤技能的古迹增长年均10%旁边。

三、发展性和盈利能力一样平常，有息负债低，用度率管控较好

华勤技能的营收规模低于同行业中的工业富联、立讯精密，与歌尔股份营收规模相称，并且高于闻泰科技、传音控股。

（一）发展能力比较：华勤技能营收增速处于行业中游水平

与华勤技能同属于消费电子代工/制造企业在最近几年都呈现很快的增长势头。

2018-2022年均复合增长率，华勤技能为31.6%，低于立讯精密、歌尔股份、闻泰科技，但高于工业富联和传音控股。

在2023年前三季度中，业务收入保持正增长率的是传音控股、立讯精密、闻泰科技，工业富联与华勤技能同比下滑近9%；歌尔股份微降0.3%。

再从收现比看，六家公司的收现比整体在1.0高下，没有明显低于1.0情形，解释，经营性现金流入与业务收入是相匹配的。

今年前三季度净利润同比增长的是传音控股、华勤技能、立讯精密、工业富联，增速均超过两位数；歌尔股份连续大幅下滑。

值得把稳的是，2022年业务收入比拟中，华勤技能低于歌尔股份，但是，同期前者的净利润高于后者。

2019年至2022年，除了工业富联以外的五家公司的净现比相对较好，基本高于1.0，这五家公司经营性现金流净额与净利润匹配，乃至高于净利润。

华勤技能的扣非净利润是六家公司中较低的。

2018年至2023年前三季度，华勤技能扣非净利润均低于传音控股，但是，后者的业务收入明显低于前者，解释，传音控股的盈利能力高于华勤技能。

六家公司均保持较高发展性，个中，闻泰科技、立讯精密、华勤技能、传音控股四家公司业务收入发展性稍好些；而扣非净利润发展性最好的是立讯精密，华勤技能发展能力一样平常。

（二）盈利能力比较：华勤技能毛利率低01、综合毛利率比较

六家公司中传音控股的毛利率最高，2018年以来均保持在21%以上，紧张缘故原由是该公司手机以自有品牌对外发卖，有着一定的品牌溢价；其余五家公司以代工为主，毛利率基本由下贱客户锁定，挣的是辛劳钱，范例代表之一的工业富联长期毛利率在8%高下，立讯精密毛利率也从2018年的21%低落至2023年前三季度的11.8%，低落了9个百分点；歌尔股份的毛利率也明显下滑。

华勤技能的毛利率则是呈现上升趋势，从2018年的6.5%上升至2023年三季度11.4%，但与同行业代工企业比较，其综合毛利率已靠近核心客户锁定的毛利率上限。

02、发卖净利率比较

华勤技能的发卖净利率也是六家公司在较低的，2020年以来在3%旁边；工业富联、闻泰科技在4%旁边，立讯精密则是从2018年7.8%降至2023年三季度的5.3%。

净资产收益率中，传音控股、立讯精密、华勤技能、工业富联等比较高，2019年以来四家公司均在10%以上。

2018年以来，华勤技能毛利率和净利率基本是六家公司中最低的，净资产收益率轻微好点，处于行业中游水平。

03、期间用度率

期间用度率是反响上市公司对用度管控能力的指标。
期间用度率越低，解释期间用度投入的经济效益越好，公司对用度管控能力越强，越有利于公司盈利；反之，期间用度率越高，解释公司对用度管控能力越弱，期间用度侵蚀利润较多。

华勤技能的期间用度率相对较低，2018年以来保持在6.5%至7.5%，相对较稳定；工业富联的期间用度率最低，长期保持在3.5%高下。

毛利率最高的传音控股，期间用度率也高，长期在12%以上。

研发用度也是企业用度支出的主要组成部分，对当期盈利产生直接影响，同时，它又是企业持续发展、提升产品技能含量以及前瞻性技能储备和布局的必要支出。

常日，企业在发展初期和快速发展阶段的研发用度率较高，而稳定发展阶段，研发用度率相对较低；从下表也能看出，作为环球消费电子代工巨子、已经进入稳定发展期的工业富联，其研发用度率长期稳定在2.3%旁边；立讯精密由快速成长期进入相对稳定阶段，研发用度率逐年低落，2023年三季度降至3.9%。

华勤技能还处于加速发展阶段，其研发用度率相对高些，2023年前三季度为5.1%，高于工业富联、立讯精密、传音控股、歌尔股份。

综合看，华勤技能毛利率、净利率较低，期间用度率也较低，但是，研发用度率相对较高，利润少也就不难明得了。

（三）运营能力比较：华勤技能应收账款周转率低于同行、存货周转率高于同行01、应收账款周转率

2018年至2022年，除传音控股外的五家公司的应收票据及应收账款周转率呈上升趋势；同期，华勤技能的应收票据及应收账款周转率在5次旁边，与工业富联相称，低于其余4家公司。

02、存货周转率

华勤技能的存货周转率是六家公司中最高的，2019年以来保持在11次旁边；工业富联、立讯精密、传音控股等公司存货周转率呈现低落趋势。

03、固定资产周转率

六家公司的固定资产周转率有着非常大的差别，工业富联、传音控股长期保持在30次以上，而立讯精密、歌尔股份两家公司最高不到6次，华勤技能则是从2018年的39次低落到2022年的20.6次，2023年前三季度为11.2次，整年或低于15次。

（四）资产负债情形：华勤技能有息负债率低于同行01、资产负债率

华勤技能是六家公司中资产负债率最高的，2018年为82.6%，2022年为71.7%，2023年三季度末65.6%较年初低落6个百分点。

工业富联、闻泰科技呈现低落趋势；立讯精密、歌尔股份则在2023年有所上升。

02、有息负债率

立讯精密、闻泰科技、歌尔股份、华勤技能的有息负债率呈现上升趋势；传音控股有息负债率最低，2023年末仅为6%；工业富联有息负债率相对稳定，最近三年在20%旁边。

华勤技能资产负债率最高，但是有息负债率却低于立讯精密、闻泰科技、工业富联和歌尔股份，2023年三季度末为13.1%，从这个角度看，该公司的无需支付利息的经营性负债规模高，债务构造较合理。

有息负债一定涉及财务用度，财务用度由高到低依次是立讯精密、闻泰科技、歌尔股份。

工业富联、华勤技能的财务用度掌握较好，且这长期为负值，解释该公司的利息收入、汇兑收益长期高于利息支出和汇兑丢失。

综合来看，华勤技能的发展性低于同行业的立讯精密、闻泰科技等公司，其盈利能力低于同行，但毛利率处于上升趋势中；此外，该公司应收票据及应收账款周转率低于同行，但存货周转率高于同行，固定资产周转率处于行业中游水平。

华勤技能的资产负债率虽是最高，但其有息负债率较低，债务构造较合理，财务用度掌握较好，降落了期间用度，因此，该公司的期间用度率低于同行。

四、令人迷惑的“大存大贷”

接下来大略剖析华勤技能几个突出的财务情形。

（一）应收账款规模大但账龄韶光短

上文提到华勤技能应收票据及应收账款周转率低，紧张缘故原由是其应收账款规模大。

2018年以来，该公司的应收账款占流动资产的比重一贯在40%以上，2020年、2021年以及2023年中报均超过50%，占比很大；此外，该公司应收账款呈现较快增长势头，2023年初应收账款余额143亿元，2023年三季度末则增至196亿元，增加53亿元。

须要指出的是，今年前三季度业务收入同比下滑近9%，显然，该公司应收账款逆势增长。

根据华勤技能招股解释书和2023年中报数据看，其应收账款账龄基本是在1年以内，个中，账龄在90天内的占比超过95%高下。
账龄普遍较短，目前看，应收账款计提大额坏账的可能性不大。

（二）经营性负债高于经营性资产

第三部分提到，该公司的收现比、净现比较好，保持在1.0高下，这个中紧张缘故原由是该公司的经营性负债长期高于经营性资产，被客户占用大量资金的同时，华勤技能占用供应商大量的资金，把经营上的资金压力传导给供应商。

伴随应收票据及应收账款的增长，华勤技能的搪塞票据及搪塞账款也快速增长；2018年以来，该公司的经营性负债与经营性资产的比值均大于1。

这就也阐明了该公司资产负债率是六家公司中最高的，但是，其有息负债率却是六家公司中较低的。

（三）大存大贷情形

“大存大贷”是华勤技能突出问题。

截至2023年6月末，该公司主要在建工程预算投资额合计47亿元，已累计投入约27亿元，还需投入20亿元；当期末的可自由支配的货币资金70亿元，足以覆盖在建工程所需资金。

令人不解的是，该公司账上大量资金的同时，还连续举债，有息负债增长明显。

2023年中报，华勤技能货币资金92.45亿元，加上交易性金融资产7.2亿元，合计99.6亿元，较年初的84.57亿元增加了近8亿元；当期末，货币资金中受限资金22.52亿元，可自由支配的货币资金70亿元。

2023年二季度末，有息负债68.84亿元，较年初增加7.7亿元，紧张是短期借款增加2.7亿元，一年内到期的非流动负债增加11亿元（长期借款减少7亿元）。

再看筹资性现金流情形，2023年上半年筹资性现金流入62.26亿元，筹资性现金流出59.53亿元，筹资活动以流入（从金融机构借入资金）为主。

2023年三季度更加明显，货币资金较二季度末增加近70亿元，同期，有息负债却增加7亿元；前三季度筹资性现金流入108.4亿元，筹资性现金流出94.2亿元，筹资性现金净流入约14亿元。

上文提到该公司经营性负债高于经营性资产，即经营上的资金压力有效转移给供应商，并且经营性现金流较好，收现比、净现比均在1.0高下；其账上有那么多货币资金，为什么还在增加有息负债？

难道来自金融机构的借款利率很低，比存银行活期还低？

文章末了，希望华勤技能越做越大、真正发展成为海内有核心竞争力的消费电子制造企业。

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