周五机构一致看好的十大年夜金股

种别：公司 机构：东吴证券株式会社 研究员：王紫敬 日期：2021-11-05

事宜：

公司发布2021 年第三季度报告，第三季度实现业务收入46.82 亿元，同比增长32.61%，归母净利润1.86 亿元，同比增长35.17%，扣非归母净利润6031.11 万元，同比减少39.67%。
古迹表现符合市场预期。

投资要点

前三季度净利润扭亏为盈，风雅化管理降本增效：报告期内，公司紧抓市场机遇，加大市场开拓力度，持续加大研发投入提升产品竞争力，公司前三季度主营业务收入同比增长59.13%，前三季度归属于上市公司股东的净利润实现扭亏为盈。
通过持续推进风雅化管理等系列降本增效方法，促进本钱降控和优化，积极推动盈利能力提升，战胜了环球电子元器件缺货和涨价的双重影响导致原材料本钱上升的不利成分。

飞腾表现亮眼，多方增帮助力起飞：随着信创家当的放量，规模效应显现，飞腾的盈利能力不断得到开释。
目前飞腾在手订单充足，截至2021年6 月30 日，飞腾软硬件互助伙伴已经超过2300 家，飞腾CPU 已经与1627 家软件厂商完成了4439 款软件的适配和优化。
新一轮增资扩股引入10 家计策投资方，多方增资为飞腾扩展互助平台，协同效应助力飞腾业务的快速增长。

定增持续推进，政策东风持续利好：2021 年8 月21 日，中国长城发布非公开拓行股票预案，估量召募39.87 亿元，拟用于投资国产高性能打算机及做事器核心技能研发及产能提升项目、信息及新能源根本举动步伐培植类项目、高新电子创新运用类项目。
2021 年9 月29 日，中国长城对申请文件反馈见地就房地产开拓业务等13 项内容进行回答。
目前，定增在持续推进过程中，借助国产化替代的政策东风和中国电子集团“PKS”体系的整体计策布局，公司成长空间广阔。

盈利预测与投资评级：飞腾有望得到多家计策投资方支持，业务迎来快速增长，中国长城定增用于高新技能研发，有望进一步增强产品力，我们坚持2021-2023 的归母净利润为12.42/14.13/16.01 亿元，对应PE 为31.32/27.54/24.30 倍，坚持“买入”评级。

风险提示：国产化政策推进缓慢；产能受限；公司产品和份额不达预期。

斯达半导(603290)：Q3古迹加速增长 新能源持续打破

种别：公司 机构：创始证券株式会社 研究员：何立中/韩杨 日期：2021-11-05

持续受益新能源，公司Q3 古迹加速增长。
2021 年1-9 月公司实现收入11.97 亿元，同比+79.11%；归母净利润2.67 亿元，同比+98.71%。
2021Q3单季度收入4.78 亿元，同比+89.85%；归母净利润1.13 亿元，同比+110.54%。
Q3 单季收入和利润增速均较Q2 提升。

毛利率稳中有升，净利率持续提高。
2021 年1-9 月公司毛利率为34.99%，较去年同期增加2.26pct；净利率为22.36%，较去年同期增加2.24pct。

期间用度率方面，公司管理用度率、发卖用度率较去年同期持平，分别为2.76%和0.99%；在收入规模快速增长下，公司研发用度率有所低落，2021 年1-9 月研发用度率为5.84%，较去年同期减少2.00pct。

新能源车先发上风显著，IGBT 模块持续放量。
2021H1 公司新能源领域收入占比快速提升，由2020 年22.31%提升至25.53%，2021H1 公司主电机掌握器车规级IGBT 模块合计配套超过20 万辆新能源汽车，已完成去年整年配套量。
2021 年1-9 月，我国新能源车产销量分别达216.6万辆及215.7 万辆，同比均增长约148.4%，假设按照上半年增速，整年配套新能源车数量有望较去年翻倍。

把握国产替代良机，光伏逆变器用IGBT 已开启大批量装机。
受疫情影响，国外光伏IGBT 厂商供应受阻，海内光伏客户开启了大规模国产替代。
公司布局光伏风电行业较早，2021 年利用公司自主IGBT 芯片的模块和分立器件在海内主流光伏逆变器客户开始大批量装机运用。
在碳中和的背景下，光伏风电等新能源发电行业市场空间广阔，估量将为公司持续贡献收入。

车规级SiC 模块在手订单3.43 亿元，将于2022 年起放量。
公司车规级SiC 模块已获多家车企和Tier1 客户定点。
截至2021 年9 月8 日，车规级SiC MOSFET 模块在手订单为3.43 亿元，交货期为2022 年至2023年。
目前公司定点的车规级SiC 模块及未交订单全部利用入口芯片，非公开募投项目量产后，公司将拥有自研车规级SiC MOSFET 芯片，进一步提高公司车规级SiC 模块的供货保障能力以及产品竞争力。

盈利预测： 我们估量公司2021/2022/2023 年归母净利润分别为3.33/4.71/6.31 亿元，对应10 月29 日股价PE 分别为192/136/102 倍，坚持“买入”评级。

风险提示：产品研发不及预期、客户拓展不及预期、国产替代不及预期。

石基信息(002153)：营收仍受疫情影响 SEP落地洲际酒店

种别：公司 机构：国元证券株式会社 研究员：耿军军/陈图南 日期：2021-11-05

[事宜：

公司于2021 年10 月28 日晚发布《2021 年第三季度报告》。

点评：

业务收入仍受到外洋疫情影响，各期间用度率稳中有升第三季度，公司实现业务收入8.54 亿元，同比下滑1.94%；实现归母净利润1955.36 万元，同比下滑35.04%。
前三季度，公司实现业务收入22.45亿元，同比增长0.35%；实现归母净利润7941.07 万元，同比下滑9.81%。

业务收入下滑的缘故原由紧张系公司国际化业务拓展仍受外洋疫情影响。
古迹下滑的紧张缘故原由包括：1)下属子公司青岛海信智能商用系统株式会社由于芯片主板等原材料涨价导致净利润同比低落较多；2)联营企业产生的亏损比上年同期有所增加。
公司坚持平台化与国际化发展计策不动摇，在疫情期间持续加大用度投入，紧张期间用度率均呈上升趋势。
前三季度，公司发卖用度率为10.34%，同比提升0.82pct；管理用度率为21.66%，同比提升0.62pct；研发用度率为10.92%，同比提升1.96pct。

坚持平台化与国际化计策，凯宾斯基中国区已全部上线畅连平台平台化方面，2021 年上半年，公司客户与支付宝和微信直连的支付业务交易总金额约1326 亿元，同比增长40.3%；预订平台产量超过561 万间夜，同比增长138%，较疫情前2019 年上半年产量410 万间夜增长37%。
国际化方面，公司2021 年6 月尾SaaS 业务年度可重复订阅费为2.21 亿元，较2020 年底增长了7.8%。
2021 年10 月，公司宣告与凯宾斯基酒店集团达成互助。
目前，凯宾斯基旗下中国区酒店已全部上线石基畅联供应的微信预订平台，有望进一步促进集团奢华酒店品牌直订产量提升。

石基美国与六洲酒店签订MSA，SEP 推广进展有望加速2021年9月，公司全资子公司石基美国与六洲酒店株式会社签订MSA，约定将为洲际酒店集团旗下酒店以SaaS 做事的办法供应新一代云架构的PMS，是一套将更换部分现有PMS 的新一代办理方案。
截至2021 年6 月30 日，洲际酒店集团在环球超过100 个国家拥有5994 家开业酒店，88.4万间客房。
如果SEP 未来能够依据MSA 实现在洲际酒店集团的成功落地，将为公司树立继半岛酒店后的又一个环球行业标杆客户。

投资建议与盈利预测

随着酒店业云化转型的加速推进，公司新一代云平台已经打开环球高端市场；凭借海量客户资源，平台化计策有望助力公司转型升级。
预测公司2021-2023 年业务收入为37.36、43.31、51.15 亿元，归母净利润为2.20、3.89、5.52 亿元，EPS 为0.15、0.26、0.37 元/股，对应PE 为155.19、87.75、61.86 倍。
目前公司处于转型期，各项投入较大，对净利润率影响较大，采取PS 估值法较为合理。
过去三年，公司PS 紧张运行在8-12 倍之间，坚持公司2021 年11 倍的目标PS，对应的目标价为27.41 元。
坚持“买入”

评级。

风险提示

新冠肺炎疫情反复；SEP 在外洋拓展进度低于预期；平台化计策推进不及预期；中美贸易争端可能影响外洋业务拓展。

朗姿股份(002612)：医美布局积极推进 盈利能力提升

种别：公司 机构：创始证券株式会社 研究员：陈梦 日期：2021-11-05

事宜：公司发布2021 年三季报，2021 年前三季度实现业务收入26.51亿元，同比+32.75%；实现归母净利润1.58 亿元，同比+216.07%，扣非后归母净利润1.53 亿元，同比+347.82%。

点评：

女装和婴童业务稳步规复，医美坚持快速增长。
分业务看，前三季度女装/医美/绿色婴童业务分别实现营收12.15/8.21/6.15 亿元，同比分别增长41.4%/37.37%/ 14.27%。
女装产品构造和渠道布局调度加快推进，线上业务规模持续提升；医美机构连续扩展，收入坚持快速增长；女装和绿色婴童业务基本规复至常态水平。
单季度看，21Q3 公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为8.61/0.65/0.66 亿元，同比分别+12.19%/ +22.37/+44.19%。
根据我们测算，21Q3 公司女装/医美/童装业务同比分别增长约12.1%/19.6%/3.7%，疫情影响下收入增速环比放缓。

盈利能力提升，营运效率改进。
2021 年前三季度毛利率同比+2.48pcts 至56.33%，期间用度率同比-2.87pcts 至51.15%，净利率同比+3.3pcts 至5.69%。
个中，21Q3 毛利率同比+4.9pcts 至56.28%，发卖/管理/研发/财务用度率同比+3.12/+0.11/+0.6/+0.67pcts 至38.66%/8.06%/3.11%/2.05%，综合影响下，净利率同比+2.01pcts 至8.9%，毛利率提升下盈利能力显著提升；3Q21 经营现金流净额3.78 亿元，同比+25.93%；存货/应收账款周转天数同比-49 天/-18.5 天至231.5 天/29.8 天，营运效率改进。

设立基金孵化优质标的，助力全国布局加速推进。
9 月27 日，公司公告拟作为有限合资人出资设立医美股权并购基金博辰十号，基金规模为6.01 亿元。
自2020 年12 月以来，公司已先后设立了博辰五号、博辰八号、博辰九号、朗姿武发、博辰十号医美投资基金，五只基金规模已达到22.55 亿元。
公司医美业务处于快速扩展阶段，并购孵化履历较为丰富，设立医美投资基金，持续孵化优质标的，全国布局加速推进。

投资建议：公司医美业务快速增长，品牌及机构矩阵逐步完善。
随着公司医美新机构孵化稳步推进、全国布局加速完善、成熟机构持续开释增长动能，公司盈利能力有望持续提升。
我们坚持公司盈利预测，估量公司21/22/23 年归母净利润为2.5/3.5/4.3 亿元，对应该前市值PE 分别为70/50/41 倍，坚持“增持”评级。

风险提示：疫情影响零售环境，新医美机构造就进度不及预期。

岳阳林纸(600963)：Q3古迹短期承压 林业碳汇积极推进

种别：公司 机构：国元证券株式会社 研究员：徐偲 日期：2021-11-05

事宜：

公司发布2021 年三季报：2021 年前三季度实现营收57.76 亿元，同比增长18.18%；实现归母净利润3.57 亿元，同比增长33.39%；实现扣非归母净利润3.21 亿元，同比增长41.54%；基本每股收益0.20 元。

国元不雅观点：

文化纸景气度回落，Q3 古迹短暂承压

从单季度来看，公司21Q1-3 分别实现营收19.63/19.47/18.66 亿元，同比+55.79%/+9.04%/+1.31%；归母净利润为1.67/1.43/0.47 亿元，同比+91.35%/+169.35%/-63.03%，环比+14.38%/-14.37%/-67.13%。
公司为高端文化纸龙头，21H1 充分受益于党政需求提振、浆价加速上行，行业高景气推动公司文化纸吨盈水平抬升，公司利润同频年夜幅提升。
公司Q3 文化纸盈利承压，紧张系Q3 为行业传统需求淡季，“双减政策”出台短期进一步削弱需求，叠加浆价下行、能耗本钱增加，致文化纸Q3 均价及吨盈环比回落。
展望后续，在“能耗双控”影响下，业内部分纸企停机减产致文化纸开工率下滑，供给端涌现紧缩，将加速文化纸社会库存和企业库存去化。
目前，文化纸价格处于近五年低位，需求边际改进正在驱动纸价触底回升，公司吨盈水平有望环比改进。

毛利率同比下滑，Q4 需求边际改进下有望触底回升前三季度公司毛利率同比下滑1.06pcts 至17.94%，个中Q3 毛利率同比下滑5.60pcts 至12.86%，推断系司帐准则调度、能耗本钱抬升、Q3 浆价同比涨幅高于纸价涨幅所致。
用度端，前三季度发卖用度同比下滑2.98pcts，主因司帐准则调度所致；管理用度率同比提升0.88pcts 至4.08%，系新增限定性股票勉励等待期用度所致；财务用度率同比提升1.28pcts 至2.29%，主因利息用度同比增加1.16 亿元。
21Q1-3 净利率同比提升0.76pcts 至6.24%，个中Q3 净利率同比下滑5.60pcts 至2.57%。
现金流方面，前三季度经营性现金流净额为1.54 亿元，同比减少3.56 亿元，紧张系上年同期经营性构造存款2.4 亿元开释，以及今年子公司诚通凯胜受原材料和人工本钱上涨导致产生的经营性现金流净额较少。
存货方面，较21H1 小幅减少1.76%至54.32 亿元，根据中报推断林木资产占比超70%。

林业碳汇政策有望加速出台，先发上风龙头将率先受益国务院于10 月印发《2030 年前碳达峰行动方案》，强调提升生态系统碳汇增量，并建立生态系统碳汇监测核算体系，建立健全能够表示碳汇代价的生态保护补偿机制，研究制订碳汇项目参与全国碳排放权交易干系规则。
公司现有近200 万亩森林资源，同时利用资源禀赋、技能履历、企业背景等多重上风计策支配森海碳汇操持，即2021/2022/2025 年累计开拓林业碳汇1500/3000/5000 万亩。
阶段性积极进展验证公司碳汇业务上风，互助项目有望持续扩展并落地，代运营业务未来可期。

投资建议与盈利预测

考虑到行业景气度回落，以及“能耗双控”对生产端造成的影响，我们调度盈利预测，估量公司2021-2023 年实现营收85.23/101.02/118.54 亿元，归母净利润为5.06/6.50/8.09 亿元，EPS 为0.28/0.36/0.45 元，对应PE 为29.7/23.1/18.6 倍，坚持“增持”评级。

风险提示

原材料价格颠簸；需求增长不及预期；林业碳汇业务拓展不及预期。

三峡能源(600905)：毛利率短期承压 在建工程奠定发展性

种别：公司 机构：东吴证券株式会社 研究员：刘博/唐亚辉 日期：2021-11-05

事宜：公司公告三季报，2021 年前三季度实现收入111.48 亿元，同比增长37.66%；归母净利润为39.98 亿元，同比增长42.22%；扣非后归母净利润为40.25 亿元，同比增长51.11%。

一、古迹：毛利率影响盈利能力表现，在建工程奠定后续增长。
2021Q3实现收入32.63 亿元，同比增长32.48%；归母净利润7.24 亿元，同比增长-1.27%；扣非后归母净利润为7.31 亿元，同比增长10.63%。
2021Q3毛利率为49.30%，同比下滑3.90PCT；净利率为24.64%，同比下滑2.76PCT。
总体来看，公司前三季度收入符合我们预期，毛利率影响了盈利能力表现。
现金流方面，2021 年前三季度经营性净现金流为55.24亿元，同比增长35.02%；资产负债表方面，截至2021Q3 公司在建工程为445.38 亿元，同比增长166.22%，为后续发展奠定坚实根本。

二、空间：碳中和目标下，无论短期还是长期风光装机将持续高速发展。

长期来看：根据国网能源研究院发布的《中国能源电力发展展望2019》，到2050 年我国电源装机容量总额将达到50 亿千瓦，个中风电和光伏的装机容量占比超过50%；电力需求达到12.4-13.9 万亿千瓦时，个中风电和光伏发电量占比靠近40%。
2020 年我国电源装机容量总额约为22亿千瓦，个中风电为2.81 亿千瓦、光伏为2.52 亿千瓦，假设到2050 年风电+光伏装机容量合计占比达到50%，则未来30 年装机容量CAGR为5.27%；假设到2050 年风电+光伏发电量合计占比达到40%，则未来30 年发电量CAGR 为6.82%。

短期来看：根据国家主席习近平在景象年夜志峰会上的表述，到2030 年风电、光伏总装机容量将达到12 亿千瓦以上，对应未来10 年风电+光伏装机容量CAGR 为8.41%，我们守旧估计每年新增风电+光伏装机在70GW 以上。

三、发展：海风项目储备充足+降本速率明显加快，古迹高增长值得期待。

截至2021H1，公司装机容量16.44GW：个中风电9.41GW(海上风电1.49GW、陆上风电7.92GW)，光伏6.80GW，中小水电0.23GW。
在建装机容量5.23GW：个中风电项目4.50GW(海上风电项目为2.94GW、陆上风电项目为1.56GW)、光伏项目0.72GW，在建海上风电占全国总量约20%，行业排名第一。
考虑到：1)公司在建海风项目储备充足；2)今年以来风电制造，尤其是海风制造领域，降本速率明显加快，装机增长+盈利能力提升，未来3 年公司古迹高增长值得期待。

估值及盈利预测：公司背靠三峡集团，在海上风电上全国排名第一，上风显著，我们估量2021-2023 年公司EPS 分别为0.15 元、0.19 元、0.23元，PE 为50、39、32 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：政策性风险；已核准项目无法并网的风险；项目投资回报不及预期的风险；市场化交易占比变革导致古迹颠簸风险等

启明星辰(002439)：营收持续增长 计策新业务布局成效显著

事宜：公司发布2021 年三季报，2021 年前三季度实现营收20.97 亿元，同比增长45.33%；归母净利润-1508.29 万元，同比低落121.90%，基本符合市场预期。

投资要点

Q3 古迹增长延续，持续加大职员投入：公司2021Q3 单季度营收8.85亿元，同比增长28.58%，归母净利润0.92 亿元，同比增长2.19%。
2021Q3净利润增速放缓紧张由于：1)公司持续加大研发投入和加强市场区域以及行业渠道拓展，职员增加导致用度增长。
Q3 末员工总数超过6400人，个中研发职员占比37%，技服职员占比25%，发卖职员占比24%，整体较年初增加1000 余人。
2021 前三季度发卖用度率38.11%(同比+2.75pct)，管理用度率7.22%(同比-0.62pct)，研发用度率29.18%(同比-4.84pct)。
2)员工持股操持产生的股份支付用度影响，剔除股份支付用度影响后公司Q3 归母净利润约1.09 亿元，同比增长20.27%。

安全运营业务推进迅速：公司目前已形成华东、华南、西南、华北、华中五大区域资源中央，9 个省级二级业务支撑中央及100+城市安全运营中央的生态体系，年末有望打破120 个。
除省、市级运营中央以外，首个国家级大数据中央的配套安全运营中央“国家一体化大数据中央中卫枢纽节点信息安全运营中央”于近日成功揭牌，有望推动公司安全运营业务迈上新台阶。

新兴安全产品布局取得明显成效：2021Q3，公司信创产品发卖增长900%，云安全管理平台发卖增长600%，EDR 发卖增长200%，数据防透露产品发卖增长100%，数据安全交流系统发卖增长90%，密码机发卖增长80%。
工业互联网安全方面，公司今年工业互联网标识解析访问掌握及权限管理做事平台完成支配并稳定运行，主流产品已适配包括电网调度、智能制造、5G 等近20 个行业，并创新打破港口、民航、钢铁、水务行业。
云安全方面，云安全管理平台产品发卖同频年夜幅增长600%，环绕新基建和数字化转型的新需求，结合各地城市安全运营中央开展SASE 模式云安全做事，持续加大拓展全新的云安全运营模式。

盈利预测与投资评级：考虑公司计策新业务布局卓有成效，我们坚持2021-2023 年EPS 为1.14/1.50/1.92 元，当前市值对应2021-2023 年PE为24/18/14 倍。
随着公司持续加大职员投入，渠道培植迅速推进，新兴安全产品有望带来持续高增长，坚持“买入”评级。

风险提示：业务进展不及预期，单一行业采购进度不愿定

工商银行(601398)：盈利上行 息差回升

种别：公司 机构：浙商证券株式会社 研究员：梁凤洁/邱冠华 日期：2021-11-05

报告导读

盈利增速上行，息差环比回升，资产质量向好。

投资要点

数据概览

21Q1-3 工商银行归母净利润同比+10.1%，增速环比+0.3pc；营收同比+7.0%，增速环比+2.7pc；ROE 11.8%，同比+0.2pc，ROA 0.98%，同比+2bp；不良率1.52%，环比-2bp，拨备覆盖率197%，环比+5pc。

核心不雅观点

1、盈利增速上行。
21Q1-3 工商银行净利润同比+10.1%，增速环比+0.3pc，营收同比+7.0%，增速环比+2.7pc，归因其他非息贡献加强和息差拖累消退。
①21Q1-3 其他非息同比+23%，增速环比+18pc。
②21Q3 单季息差(期初期末)环比+3bp至2.02%，支撑盈利。
展望未来，低基数效应消退下，估量工行利润同比增速小幅下行；估量两年复合盈利增速仍连续向上。

2、息差环比回升。
21Q3 单季息差环比提升3bp，归因资产收益率上行幅度大于负债本钱率。
①资产端，21Q3 单季资产收益率环比+6bp，归因资产构造向好。
21Q3 贷款环比+2.1%，增速较总资产快1.4pc。
②负债端，21Q3 单季负债本钱率环比+4bp，归因活期存款占比低落带动存款本钱上行。
21Q3 活期存款环比-2%，增速较存款慢3pc。
展望未来，资产构造改进，有望连续支撑息差。

3、资产质量向好。
21Q3 不良率环比-2bp 至1.52%。
拨备水平提升，拨备覆盖率环比+5pc 至197%。
展望未来，资产质量有望保持平稳。

盈利预测及估值

盈利增速上行，息差环比回升，资产质量向好。
估量2021-2023 年归母净利润同比增长10.07%/6.43%/6.15%，对应BPS 8.17/8.89/9.65 元股。
现价对应PB 估值 0.57/0.52/0.48 倍。
坚持目标价5.98 元，对应2021 年PB 0.73x，现价对应2021 年PB 0.57x，现价空间29%。

风险提示：宏不雅观经济失落速，不良大幅爆发。

赛轮轮胎(601058)：盈利压制成分有望缓解 “液体黄金”技能新打破

种别：公司 机构：东吴证券株式会社 研究员：柳强/贺顺利 日期：2021-11-05

事宜：公司发布2021 年三季报，前三季度实现业务收入132.45 亿元，同比+18.65%；归母净利润10.02 亿元，同比-14.58%。
个中第三季度单季业务收入45.93 亿元，同比+5.21%，环比+2%；归母净利润2.99 亿元，同比-44.49%，环比-1.52%。

投资要点

销量毛利率短期承压，古迹符合我们预期：2020Q1-2021Q3，公司单季度分别实现归母净利润2.72 亿元、3.63 亿元、5.38 亿元、3.18 亿元、4亿元、3.03 亿元、2.99 亿元。
公司归母净利润同比下滑，我们剖析紧张由于越南疫情及海运压力，海运费提升，原材料本钱提升，产品售价未完备顺价，毛利率下滑。
公司2021 年第三季度毛利率17.34%，同比-10.39pct，环比-4.4pct；轮胎发卖均价382.4 元/条，同比+15.1%，环比+7.4%，部分顺价；销量1083.45 万条，同比-10.7%，环比-3.7%。

连续优化海内外产能构造：公司2021 年第三季度末在建工程19.63 亿元，固定资产75.73 亿元，在建工程/固定资产实现25.93%，第三季度新增成本支出1.66 亿元。
公司在建项目包括青岛非公路胎，东营1500万大轮辋高性能子午线轮胎，沈阳年产300 万套高性能智能化全钢载重子午线轮胎，越南三期“年产300 万条半钢子午线轮胎、100 万条全钢子午线轮胎及5 万吨非公路轮胎项目”，柬埔寨“年产900 万条半钢子午线轮胎项目”及潍坊“年产120 万条高全钢子午线轮胎和600 万条半钢子午线轮胎项目”。
公司估量柬埔寨项目2021 年底投产。
随着公司产能提升及布局优化，将更好地知足海内外市场需求，提升竞争力。

“液体黄金”工程化打破，有望打造新的发展极。
公司的“液体黄金”

技能颠覆了橡胶行业一贯沿用的橡胶与填料物理干法混炼办法，打破了橡胶材料领域传统的经典磨耗理论，冲破“妖怪三角”定律，在行业内被誉为橡胶轮胎领域的“第四个里程碑”式的原始创新技能。
根据公司微信"大众年夜众号，一辆利用“液体黄金”轮胎的载重卡车，按22 条轮胎计，行驶40 万公里，比拟市场常用的普通轮胎(滚阻D 级)可节油约2.46万升，CO2 排放减少约65.48 吨。
随着“液体黄金”轮胎的推广及量产，未来将有力提升公司品牌力及盈利能力。

盈利预测与投资评级：考虑公司受海运影响，我们调度了公司的盈利预测，估量2021~2023 年归母净利润分别为14.10(前值18.85)亿元、20.18(前值21.09)亿元和30.09 亿元，对应EPS 为0.46 元、0.66 元、0.98元，PE 为31.87X、22.27X 和14.94X。
考虑外洋疫情、海运费、原材料本钱等压制当前轮胎行业盈利水平的成分未来有望缓解，公司连续优化海内外产能构造，“液体黄金”轮胎大规模推广在即，上调至“买入”

评级。

风险提示：“液体黄金”轮胎进展不及预期、原材料价格颠簸、竞争加剧、国际贸易摩擦、海运费高企

巨化股份(600160)：Q3古迹环比改进 聚焦高端氟化工

种别：公司 机构：光大证券株式会社 研究员：赵乃迪 日期：2021-11-05

事宜：公司发布2021 年三季报，21 年前三季度公司实现业务收入126.2 亿元，同比+15.7%，归母净利润2.58 亿元，同比+571.5%；个中Q3 单季度实现业务收入44.4 亿元，同比+18.5%、环比-3.2%，归母净利润1.5 亿元，同比+ 501%、环比+67.5%。

点评：

下贱市场需求兴旺，产品涨价带动古迹增长：21 年随着环球疫情逐步得到掌握，经济持续复苏，下贱需求逐步增长，公司主营产品价格大幅上涨。
公司战胜能耗双控、原材料供给紧张等不利影响，保持古迹持续增长。
21 年Q3 公司产品氟化工质料、致冷剂、含氟聚合物质料、含氟风雅化学品、食品包装材料、石化材料以及其他根本化工产品价格同比+104.3%、+49.9%、+53.8%、-7.6%、+10.5%、+11.8%和+20.8%，环比+4.1%、+5.2%、+5.2%、-13.0%、-0.5%、+4.7%和+13.1%；销量同比-6.9%、+0.1%、-17.4%、-32.5%、+8.1%、+12.3%和-0.7%，环比+21.0%、-4.2%、8.1%、-20.4%、+7.9%、-5.1%和-7.0%。
个中第三代氟制冷剂HFCs 去年由于预期配额争夺等成分影响市场表现疲软，今年市场有所回暖，HFCs 第三季度产品均价同比+55.6%，环比+7.8%。
第三季度受原油价格上涨、区域限电控产、需求扩展等影响，原材料中工业盐、电石、无水氟化氢、苯、硫磺价格分别环比增长6.9%、14.7%、0.6%、8.4%和14.2%，公司通过精心组织生产运营，优化核心产品构造，实现增量降本，Q3 古迹同比、环比均显著改进。

聚焦氟化工家当高端化，促进公司高质量发展：公司加大研发投入，推动公司家当链构造向高端化调度优化，在前三季度投入研发用度3.78 亿，同比增长9.9%。

研发紧张环绕计策性新兴家当需求、低碳环保制冷剂、高性能氟氯化人为料等方面，增强公司在氟化工高端领域的核心竞争力。
公司获2020 年浙江省科技进步奖2 项，个中：锦纶公司“氨肟化合成己内酰胺关键技能及家当化运用示范”获二等奖，宁化公司“新型制冷剂质料高效绿色工艺开拓及家当化”获三等奖。
同时公司还建立绿色发展体系，开拓绿色生产技能，实现公司高质量发展。

盈利预测、估值与评级：考虑到公司氟化工产品价格传导时滞以及原材料价格上涨致产品盈利承压，我们下调公司21-23 年盈利预测，估量2021-2023 年公司归母净利润分别为6.65(下调19%)/10.15(下调18%)/15.71(下调13%)亿元，折合EPS 分别为0.25/0.38/0.58 元，公司持续聚焦氟化工家当化高端化，氟化工行业景气有望持续，公司盈利能力有望稳步提升，因此坚持“买入”评级。

风险提示：产品价格大幅下滑；新增产能投放不及预期；环球经济复苏缓慢。