液压设备行业深度申报：进口替代加速国产液压龙头崛起

传动机构是机器必需的中间环节，液压传动利用液压动能进行能量转换。
由于原动 机一样平常很难直接知足实行机构在速率、力、转矩或运动办法等方面的哀求，因此几 乎所有的机器或机器都须要通过中间环节——传动机构进行调节掌握。
液压传动就 是这种调节掌握办法中的一种，液压传动因此液体为事情介质，通过驱动装置将原 动机的机器能转换为液体的液压能，然后通过管道、液压掌握及调节装置等，借助 实行装置，将液体的压力能转换为机器能，驱动负载实现直线或回转运动。

液压传动系统紧张由五部分组成。
液压传动与掌握产品在航空航天、舰船、深海探 测、节能环保装备、新能源装备、机床与工具、重型机器、工程建筑机器、农业机 械、汽车等装备制造业等各领域均被广泛运用。
核心的液压元件包括液压泵、阀、 马达、油缸、赞助元件五大类型。

液压传动历史悠久，是目前工业装备最主要传动办法之一。
从约瑟夫布拉玛于 1795 年为液压机申请了专利开始，液压行业即迈向机器领域舞台。
随着二战后工 程机器、汽车、航空航天等家当的快速发展，干系产品对传动系统哀求不断提高， 液压逐步替代机器传动成为当代工业装备中最主要的能量传动办法之一，并成为衡 量机器装备前辈程度的主要标志之一。
发达国家 95%的工程机器、90%的数控加工 都采取了液压传动技能，个中液压工业发卖额占机器工程总产值的比例已经达到 2%~3.5%。
与其他新型传动办法比较，液压具有较为明显的不可替代上风。

与机器传动、电气 传动比较，液压传动具有以下优点：（1）液压传动的各种元件，可以根据须要灵巧 地支配；（2）重量轻、体积小、运动惯性小、反应速率快；（3）操纵掌握方便，可 实现大范围的无级调速（调速范围达 2000：1）；（4）可自动实现过载保护；（5） 一样平常采取矿物油作为事情介质，相对运动面可自行润滑，利用寿命长；（6）很随意马虎 实现直线运动；（7）很随意马虎实现机器的自动化，当采取电液联合掌握后，不仅可实 现更高程度的自动掌握过程，还可以实现远程遥控。

液压下贱运用各领域技能哀求高低有别。
液压核心元件广泛运用于各行业的各种主 机产品和技能装备，如农业机器、工程建筑机器、塑料机器、机床、汽车、船舶、 轻纺医药机器等各种主机，以及航空航天、兵器装备、冶金矿山、石油化工、电力 能源、信息电子、交通车辆等重大技能装备。
事实上，运用在不同领域的液压件在 精度、智能化和价格方面存在较大差异。
常日来说，在农业机器等领域利用的液压 件哀求较低，而在航空航天、船舶制造等领域利用的液压件每每须要在精度、相应 速率和可靠性方面具备上风。

液压产品运用中，工程机器险些霸占半壁江山。
液压产品的下贱行业分布广泛，中 国液压件市场的下贱行业以工程机器、汽车、重型机器、机床工具为主，根据我们 估计，2019 年工程机器行业在液压行业中的运用占比达 40.5%，是液压产品最主 要的运用行业。

估量 2020 年挖掘机核心液压件需求达 257 亿元，高端产品利润空间更大。
以工程 机器的挖掘机为例，核心液压件紧张包括变量液压泵、变量液压马达与减速机、高档 主多路阀与超高压液压缸等。
每台挖掘机须要 1 台变量液压泵、1 台回转变量液压马 达与减速机、2 台行走变量液压马达与减速机、1 套主多路阀、4 根超高压的液压缸， 合计本钱超过整机的 1/3，且核心液压件的盈利水平已经超过国产挖掘机的整体盈利 水平；根据我们估计，2020 年泵阀、马达、油缸的需求空间分别为 104.2、90、63.2 亿元，合计规模达 257.4 亿元。

根据工程机器挖掘机器分会对挖掘机器核心液压件市场的剖析，我国高端液压产品 有 70%依赖入口，个中高端工程机器高端液压件入口比例更高，并且大约有 80%的 高端液压件受制于人，国外液压产品制造商接管了 65%~75%的利润，是海内液压企 业潜在的利润空间。

多数国产液压件集中运用于门槛较低领域，有待于覆盖技能哀求更高的领域。
在技能哀求相对较低的下贱运用领域，如工程机器、建筑工程机器、冶金机器，国内外 龙头企业均有布局。
在环球范围内，美国派克汉尼汾、伊顿、德国博世力士乐以及 日本的川崎重工、KYB 等企业的产品大规模运用于技能哀求较高的下贱运用领域， 如航空航天、船舶工业等领域，而海内龙头企业恒立液压及艾迪精密尚未在干系领 域有明显布局。
海内企业在技能水平和产品范围都存在较大的成长空间，有待于覆 盖技能哀求更高的运用领域。

1.2 工业强基政策扶持，海内液压市场空间巨大

中国为环球液压行业第二大市场。
据国际流体动力统计委员会数据，2019 年液压 件环球发卖规模达 316 亿欧元，与 2018 年持平，环球液压工业已进入相对稳定、 成熟阶段。
液压行业的市场规模与一国经济总量和工业化水平高度干系，美国、中 国、日本、德国、法国是环球液压发卖的前五位国家，近几年来看，美国、中国、 欧洲的液压市场呈现稳步扩展趋势。
2019 年中国液压件市场规模达 95.2 亿欧元， 同比增长 4.9%，折合公民币约为 736 亿公民币，市场份额从 2015 年的 27.7%迅 速提升至 2019 年的 30.2%。

2019 年海内产值达 641 亿元，同比增长 7.4%。
2019 年我国液压（含液力）行业 工业产值达 668 亿元，同比增长 7.6%，个中近三年液压产值占比均为 96%，由此 打算，2019 年液压工业产值达 641 亿元，同比增长 7.4%。

泵、阀、油缸、马达为液压系统的核心元件，产品技能难度大、代价量占比高。
在 液压系统的 5 个部分中，泵、阀、油缸、马达的技能难度大、产品附加值高、代价 占比高，是液压系统的核心元件。
海内液压市场中以油缸、泵、阀为代表的关键零 部件比重较高，2019 年合计占比达 62.9%，油缸、泵、阀占比分别为 34.4%、 16.1%、12.4%。

液压件是“中国制造 2025”核心根本件，国家推动液压件自主化发展。
“中国制造 2025”包含中国制造业创新培植工程、智能制造工程、工业强基工程、绿色制造工 程及高端装备创新工程 5 大工程。
液压件属于工业强基工程中的核心根本零部件。
“中国制造 2025”明确提出，到 2020 年，40%的核心根本零部件、关键根本材料 实现自主保障，受制于人的局势逐步缓解，航天装备、通信装备、发电与输电设 备、工程机器、轨道交通装备、家用电器等家当急需的核心根本零部件（元器件） 和关键根本材料的前辈制造工艺得到推广运用。
到 2025 年，70%的核心根本零部 件、关键根本材料实现自主保障，80 种标志性前辈工艺得到推广运用，部分达到国 际领先水平，建成较为完善的家当技能根本做事体系，逐步形成整机牵引和根本支 撑折衷互动的家当创新发展格局。

1.3 电液一体化实质为“液驱电控”，拓宽液压需求

海内普遍利用的名词“机电一体化”来自欧美 20 世纪 70 年代，从英语单词 mechanic 与 electronic 人为剪接出来的 mechatronic。
20 世纪 90 年代在欧美又出 现了一个用 hydraulic 和 electronic 类似地剪接出来的词 hytronic，即液电一体化， 强调液压驱动+电脑掌握+传感器，本色为“液驱电控”。

液压是天然的驱动办法，电是优秀的掌握办法，液压与电控不是纯挚谁替代谁的问 题，而是如何互助。
液压系统的掌握有手控、机控、液控和电控。
手控被操作手的 闇练程度、反应灵敏度和持续事情时的把稳力集中度所限定，机控的灵巧性十分有 限，液控则是利用液体的压力通报掌握信息。
液控有其不可替代的上风，但其智能 程度无法与电脑比较，液驱用电控可以发挥电脑的智能化上风，实现繁芜动作。
因 此电控是液压驱动最空想的掌握办法，电力与液压传动将长期并存相互补充。

移动设备的电控液驱适用环境转好，未来大有可为。
液驱在固定设备中早就大量采 用电控，但在移动设备中开始较迟。
紧张缘故原由是早前的电子产品难以适应移动设备的事情条件，加上价格相对较高，电控的经济效益并不高。
如今随着电子技能的高 速发展，这两个问题的影响已大大减弱，因此欧美早已开始研发移动液压的电控。

从“液驱液控”到“液驱电控”，才是液压行业真正的发展方向，这个过程更该当 由液压公司来完成。
实现从“液驱液控”到“液驱电控”，可能的办法紧张有：

（1）电液转换器。
电液转换器可以把电旗子暗记转化成力或位移，从而调节动力，有 开关电磁铁、比例电磁铁、伺服阀、步进电机及伺服电机等多种类型。
个中比例电 磁铁利用最多，由于各类缘故原由目前紧张依赖入口，是中国液压设备自动化的瓶颈。

（2）换向节流阀电控。
在液压系统中用于调节流量最普遍的是换向节流阀，在移 动液压中常被称为多路阀。
目前普遍采取的是液控，要改成电控，可以配用电比例 减压阀、步进电机或伺服电机。

（3）变排量泵电控。
变排量泵的排量掌握可分为外控和内控。
所有外控（手控、 机控）都很随意马虎用电控取代。
而目前所有内控的变排量泵：负流量泵、正流量泵、 恒压泵、恒压差泵（也称负载敏感泵）、恒功率泵等，都是液控，原则上也都可以 用电控来实现。

液压设备公司的潜在需求空间得到扩大。
以上液驱电控的实现都是基于液压驱动的 主体，添加或者变更为电控的掌握办法，以是在从纯液压向电液一体化发展的过程中，液压设备公司的潜在需求空间得到扩大。

液压设备制造商也正在加紧向液驱电控方向努力，中国企业更具竞争上风。
美国升 旭液压公司公布的产品发展操持也显示了这一发展趋势，开始从传统元件向智能阀 系统专业。
中国拥有天下第二大的液压产品发卖市场，在推动液驱电控进程中，中国 的液压企业相对国外企业来说，更加贴近用户和市场，有助于多次进行现场测试并根 据实际利用情形及时对产品改进。

海内产品与国外产品在各参数上正在逐步缩小差距。
目前恒立液压已有多款产品实 现电液掌握办法，包括比例阀、负载敏感阀、轴向柱塞泵等产品，可集成流量控 制、压力掌握、电比例掌握、功率掌握等各种复合掌握。
2020 年上半年恒立液压 子公司液压科技也成功开拓了中大型全电控阀，目前已交付客户装机试用。
以恒立 液压和博世力士乐推出的两款同类型电控产品先导式比例溢流阀为例，产品之间的 差距正在逐步缩小。

2.1 德美日孕育行业巨子，行业集中度高

德、美、日液压家当环球领先，孕育行业巨子百年迈店。
总体而言，液压家当的发 展离不开弘大的本土市场需求和企业强大的技能研发实力与工艺积淀，德、美、日 作为传统的制造业强国，强大的制造业秘闻造诣了一批液压行业的百年迈店，环球 液压元件行业公认的百年迈店包括：德国博世力士乐（Rexroth）、美国派克汉尼汾 （ParkerHannifin）、美国伊顿公司（Eaton）、日本川崎重工、日本 KYB、日本纳 博特斯克（Nabtesco）等。
2019 年派克汉尼汾、伊顿公司、川崎重工、KYB 的液 压业务收入均在 80 亿公民币以上。
比较之下，海内龙头恒立液压和艾迪精密的液 压件收入规模与国际巨子公司相差悬殊，提升空间巨大，但液压业务业务利润率已 高于国外企业。
从海内市场来看，目前恒立液压的海内发卖额已大幅超过 KYB、纳 博特斯克在中国地区的收入。

液压行业集中度高，国际巨子节制环球紧张市场份额。
2019 年博世力士乐、派克 汉尼汾、伊顿、川崎重工市场霸占率分别为 19.7%、9.7%、7.2%、5.7%，合计市 场份额为 42.3%，四家企业节制近半数环球市场份额，但与 2012 年（46.4%）相 比有明显分散趋势，KYB、纳博特斯克、恒立液压、艾迪精密市场霸占率分别为 3.3%、1.4%、2.2%、0.6%。

2.1.1 博世力士乐：液压技能先驱，产品多样体量弘大。

2.1.2 派克汉尼汾：多元化发展抗周期能力强，盈利能力稳健。

2.1.3 伊顿公司：持续并购增强实力，液压业务转让至丹麦丹佛斯。

2.1.4KYB：液压业务收入、利润持续低落，中国是其第二大市场。

2.1.5 川崎重工：精密机器业务收入保持平稳，利润率低落幅度较大。

2.1.6 纳博特斯克：减速机起身液压件赞助，挖机行走马达环球市占率 25%。

2.2 海内液压龙头多面赶超，进入迅速扩展期

收入增速、盈利能力、营运能力、人力资源及研发投入是反响公司经营状况的主要 方面。
我们从以上几个方面将液压行业国际巨子公司（派克汉尼汾、伊顿、川崎重 工、KYB、纳博特斯克）与海内重点企业（恒立液压、艾迪精密）进行比较。

海内重点企业进入迅速扩展期。
自 2016 年开始，海内龙头企业恒立液压和艾迪精 密收入规模迅速上扬，2017 年恒立液压实现翻倍的收入增长，艾迪精密收入增速 同样达 60%，近三年依旧保持高速稳定增长。
2020 年上半年，恒立液压和艾迪精 密的收入增速分别达 23.8%和 47.3%。

2019 年海内龙头液压业务业务利润反超日系企业。
在液压业务业务利润上，2019 年恒立液压实现 14.9 亿公民币，反超川崎重工（7.8 亿公民币）、纳博特斯克（4.9 亿公民币）、KYB（3.5 亿公民币），艾迪精密实现业务利润 4 亿公民币，同比增长 51.6%，超过 KYB。
由于海内龙头企业和派克汉尼汾、伊顿公司在总体收入规模上 差距较大，因此业务利润相差也较大。

海内重点企业盈利能力提升迅速，已经超越国际龙头。
海内重点企业艾迪精密的毛 利率自 2016 年往后呈现上升趋势，且整体坚持在 40%旁边的高水平，大幅超越国 际巨子企业中居于首位的伊顿公司，2020 年上半年毛利率达 43.3%，保持平稳； 而海内另一重点企业恒立液压的毛利率紧随其后，在 2020 年上半年提升迅速，达 41.9%，相较于 2019 年底提升 5.3pct，二者毛利率均超过国际巨子公司。
ROE 方面，艾迪精密也一贯处于领先地位，恒立液压存在较大颠簸。
2016 年往后，恒立 液压的 ROE 持续走高，艾迪精密紧跟其后，2020 上半年在液压公司 ROE 均涌现 较大幅度低落的情形下，恒立液压和艾迪精密 ROE 受损相对较小，同样反超国际 巨子中 ROE 水平最高的派克汉尼汾。

海内重点企业固定资产周转加快，但与国际巨子比较仍存在较大提升空间。
由于 2011 年上市后扩展产能，恒立液压固定资产周转率大幅低落，固定资产周转率由 2010 年的 7.79 次降至 2011 年的 1.65 次。
2011 年至 2015 年，下贱行业进入下行 阶段，恒立液压固定资产周转率一贯处于较低水平，2015 年仅为 0.69 次。
2016 年，下贱行业开始复苏，带动公司固定资产周转率有所提高，2019 年达到 2.36 次，约为 2015 年固定资产周转率的 3 倍。
艾迪精密的固定资产周转率较为稳定， 坚持在 2 次旁边，近年来也呈现小幅上升的趋势。
相较于国际巨子，恒立液压、艾 迪精密的资产周转速率还存在较大提升空间。

海内重点企业应收账款管控良好，存在一定的颠簸性。
2012 年以来，恒立液压的 2019 年应收账款周转率达到 8.87 次，艾迪精密应收账款周转率达到 9.41 次，超越 了国际巨子公司中应收账款周转率居于首位的派克汉尼汾。
随着公司发卖业务量的 增加，主机厂商多以票据结算导致应收票据增加，艾迪精密应收账款周转率有所下 降。
但是恒立液压及艾迪精密的应收账款周转率始终保持在合理水平，应收账款管 控良好。

国内外龙头企业员工总数相差悬殊，海内重点企业人均产值有待进一步提升。
由于 发展历史悠久，在产品范围及下贱运用领域方面覆盖更加广泛，国际巨子企业在员 工总数方面显著高于海内龙头企业。
截至 2019 年底，伊顿、派克汉尼汾员工总人 数分别为 10.1 万人、5.6 万人，而恒立液压、艾迪精密员工总人数分别为 4557 人、1720 人，国内外龙头企业员工人数规模相差悬殊。
在人均产值方面，受海内 下贱行业回暖的有利影响，恒立液压及艾迪精密的人均产值均有所提升，2019 年 人均产值分别为 118.81 万公民币/人、83.86 万公民币/人，而同年 KYB 的人均产值 为 274.44 万公民币/人。
海内重点企业与国际龙头仍有一定差距，海内公司的人均 产值仍需进一步提升。

海内重点企业研发支出增长迅速，为企业发展增长长久动力。
近年来，海内重点企 业恒立液压、艾迪精密研发支出增长迅速。
2019 年，恒立液压、艾迪精密研发支 出连续保持高增速，分别为 41%和 33.2%。
由于海内企业对研发方面的大力投入， 其研发支出占业务总收入的比例高于国际巨子公司，处于领先地位。
液压件是高技 术壁垒的产品，持续大力的研发投入为海内企业发展增长长久动力。

3.国产品牌入口替代、外洋扩展两步走

3.1 油缸基本实现国产化，高端泵阀入口替代进行时

高端液压产品市场广阔。
2019 年我国液压件市场规模达 95 亿欧元，折合公民币 736 亿元，2019 年我国入口液压件数量达 484.1 万件，入口金额达 121.9 亿公民币，进 口占我国液压件发卖规模的 16.6%。
此外，从单价上看历年来入口产品单价约为出 口产品单价的五倍旁边，入口以相对高端产品为主，而出口则以相对低端产品为主。

细分产品看，液压马达和液压泵的入口单价同样远高于出口单价。
2020 年前 10 月 液压马达入口单价达 5579 元/台，液压泵入口单价达 1729 元/台；液压马达和泵的 出口单价分别为 642、215 元/台；液压泵、马达的进出口单价较 2019 年底均呈现 不同程度的低落趋势。

液压泵阀市场空间更加广阔，为高端液压产品主沙场。
液压泵、液压阀比较液压油 缸有以下特点：1）难度更大、壁垒更高。
以挖掘机为例，海内市场上挖机油缸供 应商包括四大品牌，而挖机泵阀，尤其是中大挖泵阀的供应基本被川崎、力士乐垄断。
2）代价量更大。
在行走机器领域，泵阀的代价量大约为油缸代价量的 1.5-3 倍。
3）更随意马虎实现不同运用处景的拓展。
与油缸比较，泵阀的标准化程度相对较 高，也更随意马虎出身百亿级的企业，环球液压巨子基本都因此泵、阀为核心产品，而 非油缸。

液压泵海内产值稳步提升，液压阀产值实现打破，入口替代缺口较大。
在液压系统 中，液压泵的技能难度相对较高，在我国液压工业中一贯是作为重点推动的领域。
随着液压传动行业整体的技能进步，海内液压泵生产能力也得到了长足的提升。
自 2017 年液压泵海内产值涌现近 10%的低落后，产值逐渐平稳，2019 年达 103.2 亿 公民币，同比提升 5.5%，入口金额占比达 26.7%，同比低落 0.7pct。
2019 年液压 阀打破过去几年的低迷场合排场，海内产值实现 79.5 亿公民币，同比增长 9.2%，入口 金额占比较高，达 51.9%。

海内液压缸产值平稳增长，已基本实现国产化。
经由 2017 年的高速增长，液压缸 产值进入平稳运行阶段，2019 年达 220.6 亿公民币，同比上升 2.9%，为海内产值 最高的液压产品，入口金额占比相对也较低，2019 年低落 1.1pct 至 13.2%。

液压马达逐步加快国产替代。
我国液压马达产值经历过 2014 至 2016 年三年的调 整后，2017 年、2018 年高速增长，2019 年产值达到 69.3 亿公民币，三年复合增 速达 24.7%。
2019 年液压马达入口金额 34.1 亿公民币，同比低落 5.8%，入口金 额占比相较液压泵、油缸更高但呈现逐年递减趋势，2019 年低落至 33%。

3.2 外洋拓展是海内企业发展的一定趋势

2018、2019 年中国液压出口额实现规模打破。
根据中国海关统计，2011 至 2017 年，海内液压产品出口额保持平稳缓慢增长，2017 年出口额上升至 57.8 亿公民 币，年均复合增速达 10.2%。
2018 年我国液压产品出口达 88.8 亿公民币，实现 53.8%的高速增长，2019 年达 96.6 亿公民币，同比增长 8.7%。

中国液压出口占比持续提升，较发达国家仍存在较大提升空间。
2011 年起，海内 液压出口额占液压产品总产值的比例持续攀升，2018 年液压出口额占海内总产值 比例实现较大打破，达 14.9%，2019 年小幅增长至 15.1%。
然而相较于美国 2018 年 27%的流体动力工业出口产值占总产值的比例，中国液压出口占比还存在较大提 升空间。

以恒立液压为例：外延并购拓宽产品范围，设厂扩产打开国外市场。
2010 年恒立 液压成为卡特彼勒合格供应商，正式进入环球高端品牌工程机器配套供应体系。
2011 年，恒立液压在上交所成功上市。
此后，恒立液压便开始积极扩展外洋市场， 通过并购德国 HAWE 公司和日本 HARADA 密封件技研株式会社，开拓重载柱塞泵 和密封件业务领域；通过设立美国、日本以及印度分公司、并购德国威科公司以及 培植芝加哥工厂扩大产能，进一步打开国际市场。

外洋市场为恒立液压带来丰硕收入，2019 年外洋收入占比达 18%。
2010 年，恒立 液压成为卡特彼勒合格供应商。
2011 年起，恒立液压外洋收入快速增长，同比增速 达 132%。
2012 年，卡特彼勒首次进入恒立液压前五大客户，带动外洋收入显著增 长，同比增速高达 393%。
此后，恒立液压外洋收入每年持续保持较高速率的增 长。
2011 年至 2015 年，海内工程机器处于下行阶段，外洋收入占公司业务总收入 比例逐渐提升至 27.8%，改进了公司依赖海内市场的局势，成为公司抵抗周期的重 要路子。
2016 年往后由于恒立液压海内收入迅速提升，外洋收入占比逐步低落， 2019 年占比为 18%。

3.3 液压技能发展为海内液压件公司带来新机遇

经由数十年的发展，中国液压工业形成了较为完善的体系，核心液压件均有干系企 业布局。
据中国液气密协会统计，目前海内液压企业超过 1000 家，个中规模以上 企业 300 多家，紧张企业 100 多家。
中国挖掘机超高压液压缸已在恒立液压等海内 企业完成打破，基本知足国产挖掘机行业的配套需求，但液压泵、马达、减速机等 其他核心液压件仍存在较大入口替代空间。
恒立液压、艾迪精密等骨干企业正快速 缩短与环球领先技能的差距，市占率有所提升。

工业强基工程“一条龙”与 5 年项目助推高端液压件国产化。
2017 年工业强基工程重 点产品、工艺“一条龙”运用操持发布，目前高端产品的研发已初见成效。
此外，科技 部发布“制造根本技能与关键部件”的重点专项，专项履行周期为 5 年（2018 至 2022 年），项目完成后将对高端液压件的自主化起到积极浸染。

海内企业积极研发，高端产品打破已见成效。
恒立液压、中川液压和太重榆液等骨干 企业正快速缩短与环球领先技能的差距，实现高端液压泵阀产品的打破。
恒立液压已 成功开拓出适用于水泥泵车、起重机等工程机器的 HP3V-S 系列重载柱塞泵和 HVS 系列多路掌握阀，在高端液压泵、阀领域迅速开拓。

国产部分高端产品已能与国际主流产品匹敌。
后续推出的 HP5V 系列轴向柱塞泵较 HP3V 系列重量更轻、功率密度比更高、寿命更长。
HP5V 轴向柱塞泵运用于高压开 式系统，采取特殊设计的新构造，同 HP3V 系列比较，重量更轻、功率密度比更高、 寿命更长，不断打破产品品质；与市场主流同类行走机器用柱塞泵性能比拟，恒立 HP5V 系列泵重量相对较轻、额定事情功率较高、功率密度也更高，能够与国际品牌 可以匹敌，其精确操控性和燃油经济性均超过国外同类产品。

4.重点公司剖析（略）

4.1 恒立液压：海内液压件龙头，入口替代国产典范

4.2 艾迪精密：国产液压破碎锤王者，液压件迎来新机遇

（1）高端液压件国产化不及预期；

（2）下贱工程机器行业需求下滑；

（3）新技能利用不及预期。

（报告不雅观点属于原作者，仅供参考。
报告来源：国元证券）

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