小小电子价签背后隐藏着“大年夜生意”

小小的电子价签背后隐蔽着一门大买卖。

11月21日，创业板IPO企业汉朔科技公布首轮问询回答函。
回答函显示，公司估量市值区间为208.45亿元至300.59亿元。

电子价签，数据来源：汉朔科技官网

汉朔科技在2022年在海内电子价签市场霸占率约64%。
其余，汉朔科技以外销为主，占2022年环球市场份额的23%，位列第二名。

不过，正当汉朔科技与2022年环球第一的SES进行诉讼战的时候，韩国的SoluM却拿下了2023年上半年环球第一的“宝座”。
汉朔科技则滑落至第三名。

滑落至第三名

传统纸质价签，只要商品价格、日期等信息发生变革，就必须重新打印进行手动更换。
电子价签的运用使传统的人工申请、调价、打印、业务员去货架前端改换等变价流程均可省略，所有门店的价格由后台统一管理，商家可以一键变价，节省人工本钱。

须要指出的是，境内外电子价签市场发展现状差异较大，境内市场占环球市场比例较低，且占比还有所低落。
根据CINNO统计数据，2019年至2021年，中国境内电子价签市场占环球市场的比例约为5%，2022年则低落到4%旁边。

造成这一征象的缘故原由，与境内电商零售快速崛起，实体零售占比持续低落有关。
根据国家统计局数据，2015年至2022年，境内实物商品网上零售总额占比从约10%上升至超过27%。

其余，比较于外洋市场，境内零售行业集中度与连锁率较低，尾部客户浩瀚。
根据中国连锁经营协会发布的《2022年中国连锁百强榜单》，连锁百强企业总发卖规模为1.94万亿元，占社会消费品零售总额的比例不敷5%，相较于环球前百大零售企业市占率超过17%，境内头部零售企业市场份额低于外洋市场。

与传统纸质价签比较，电子价签的价格明显更高，以是除某些大超市外，一些规模较小的超市依然以传统纸质价签为主。

在此背景下，只管汉朔科技2022年在海内电子价签市场霸占率约64%，险些每3个就有2个的超高霸占率，但干系金额只有1.99亿元，还不到两个亿。
只占汉朔科技2022年主营业务收入的6.96%。
并且，汉朔科技2023年上半年境内主营业务收入为6617.07万元，占比只有3.53%。

主营业务收入择要，数据来源：报告稿

在境外市场，零售巨子经历百年景长，霸占了较高市场份额，并构建了成熟高效的实体零售网络，消费者也更看重线下消费体验。
根据普华永道的 2022 年度消费者调查，近40%的消费者每周至少在实体店购物一次，而在网上购物的比例仅为27%。
根据沙利文2021年统计，2016年至2021年环球电子价签市场规模从14亿元上升至77亿元。

受益于境外市场，汉朔科技业务收入由2020年的11.9亿元增至2022年的28.58亿元，其归母净利润也由0.82亿元增至2.07亿元。
2023年上半年，汉朔科技业务收入为18.75亿元，归母净利润为3.24亿元，半年超过去年整年。

从市场份额来看，汉朔科技2022年占环球市场份额的23%，为第二名。
2022年第一名则是SES，其市场份额为33%。

市场份额择要，数据来源：报告稿

值得一提的是，SES虽然在报告稿中标注为法国，但A股上市公司京东方曾控股SES。
根据京东方的干系公告，截至2018年3月，京东方通过其下属控股公司收购SES超过50.01%的股份，实现对SES合并财务报表；截至2022年11月，京东方完成SES部分股份出售，间接持股比例降至32.56%，不再拥有SES掌握权，不再将其纳入合并报表范围。

也是在2022年11月，汉朔科技拟在美国地区拓展业务，为避免在美国地区业务拓展的潜在法律风险，经咨询干系专业状师的建议，汉朔科技作为原告向美国弗吉尼亚东区联邦地区法院提起诉讼进行事先预防，提出了法院发布其不陵犯SES持有的三项美国专利等诉求。

SES方面，2023年3月，美国纽约东区联邦地区法院受理原告SES公司诉被告汉朔科技、美国汉朔专利侵权轇轕一案。

2023年4月，汉朔科技作为原告向美国联邦地区法院德克萨斯州东部地区马歇尔分部提起诉讼，要求法院讯断SES陵犯专利。

不雅观察者网初步统计，这些攻守涉及专利均不相同，共涉7项专利，且截至11月16日回答函出具日，这三起案件尚在审理中。
汉朔科技在回答函中表示，公司与SES的专利轇轕诉讼中败诉的可能性较小，该等专利轇轕诉讼不会对公司的生产经营造成重大不利影响。

除在美国有诉讼战外，SES于2023年9月向巴黎法律法院提起诉讼，要求法院宣告汉朔科技持有的欧洲专利EP3820203B1的法国部分无效；同月，SES以其持有的欧洲专利EP3883277B1向欧洲统一专利法院慕尼黑地区分院申请针对汉朔科技及子公司的临时禁令。
诉求包括，哀求汉朔科技不得在UPC所有成员国家（包括法国、德国等17个国家）供应、流利、利用、入口或持有汉朔科技部分版本产品。

关于这些诉讼，汉朔科技在回答函中均表示影响不大。

故意思的是，正当汉朔科技和SES进行诉讼战时，韩国的SoluM却拿下环球第一的位置。
SoluM于2015年在韩国成立，分拆自韩国三星公司，主营业务为向韩国及环球零售商供应包括电子价签在内的零售硬件，目前已向环球超35个国家的8000余家门店累计供应超过1亿只电子价签产品，客户覆盖美国Lowe’s、德国大众、西班牙 Bon Preu、法国家乐福、麦德龙、梅西百货、英国 TESCO、韩国乐天玛特等零售商。

2022年，SoluM以17%的市场份额位于环球电子价签第三。
2023年上半年，SoluM电子价签业务收入5519.51亿韩元（约合29.50亿元公民币），超过28.49亿元的SES，成功登顶。
受此影响，汉朔科技也滑落至环球第三名。

关于SoluM在2023年上半年为何环球市场霸占率快速提升，是否会挤压公司未来发展的空间等问题，截至发稿，汉朔科技尚未回答不雅观察者网采访函。

估量市值能否实现？

关于估量市值，汉朔科技于11月21日公布的回答函中表示，根据可比公司估值水平范围，以截至2023年9月30日最新收盘日的市盈率（LYR）均匀数134倍、中位数92.92倍作为可比公司市盈率区间，以2022年度公司扣非后归母净利润2.24亿元打算，公司估量市值区间为208.45亿元至300.59亿元。

不雅观察者网创造这里有两个点须要说一下。
一是，市盈率最高的可比公司PRICb.ST总市值也才8.68亿元，明显与SES和SoluM不在一个量级，其277.28倍的市盈率拉高的均匀数，有关参考意义有多少？

可比公司择要，数据来源：回答函

二是，SES和SoluM的古迹明显高于汉朔科技，但市值只有133.59亿元和80.84亿元。
详细来看，SES和SoluM在2023年上半年业务收入分别为28.49亿元和58.95 亿元，均高于18.75亿元的汉朔科技；SES和SoluM在2023年上半年净利润分别为6.85亿元和4.26亿元，也高于3.24亿元的汉朔科技。

那么，汉朔科技回答函中的208.45亿元至300.59亿元的估量市值能否实现？

其余，汉朔科技也在回答函中表示，考虑到受不同股票市场估值水平影响，外洋可比公司市盈率差异较大，假设取估值水平最低的SoluM进行测算，则公司估量市值为71.31亿元。

估量市值择要，数据来源：回答函

此外回答函显示，汉朔科技无自有房产和地皮。
公司采取以外协加工为主、自主生产为辅的生产模式。
汉朔科技整机外协加工数量占整机产品总入库数量比例由2020年的90.86%上升至2023年上半年的99.94%。

汉朔科技报告期内研发用度增速较为平稳，2020年至2022年以及2023年上半年分别为9535.66万元、10802.30万元、11,941.21万元和 6,939.07万元。
在业务收入增速较快的背景下，汉朔科技研发用度率由2020年的8.56%降至2023年上半年的3.82%。
与汉朔科技报告期内不存在研发支出成本化不同，SES研发支出均以成本化处理，以此打算出的比例高达10.40%。
SoluM研发支出占业务收入的比例则为1.32%，低于汉朔科技。

发卖用度方面，汉朔科技有关增速快于研发用度。
在此背景下，汉朔科技发卖用度由2020年相称于研发用度的98.18%，在2022年进行反超。
并且，汉朔科技2023年上半年发卖用度为研发用度的1.28倍。