果链的关键：市场份额误导用户进级率才是关键所以苹果这轮周期会很强

自iPhone15系列发售以来，苹果发卖持续疲软。
从年初至第二季度财报，苹果美股的表现掉队于标普500指数1630个基点。
特殊是在中国发卖遇冷，市场份额的低落引发了市场担忧。

投资者常日认为，iPhone的销量变革是由于与安卓厂商的市场份额争夺，即苹果销量的增长/低落是由于安卓销量的减/增。

然而，伯恩斯坦研究公司在12日发布的一份研报认为，这样的不雅观点是缺点的。
事实上，iPhone的销量紧张由苹果的升级率决定，而非市场份额的变革。

与安卓市场份额的争夺被高估了，升级率才是关键

伯恩斯坦指出，大多数iPhone购买者实际上是苹果现有用户的升级者，而非从安卓系统转过来的新用户。
CIRP的数据显示，91%的安卓用户操持购买另一款安卓手机作为下一部新手机（而94%的iPhone 用户也表示同样的意见）。

因此，iPhone的发卖紧张依赖于现有用户的升级行为。
一个强劲的产品周期会导致更高的升级率。

我们估计，升级率每变革 1%，iPhone 销量就会变革 3.3%，公司总收入就会变革近 2%。

报告指出，这一点在中国市场尤为明显，“升级周期的更新在中国市场的反应比在环球其他市场更为显著”。
中国消费者对新功能非常敏感，每当苹果推出新产品，中国市场常日会涌现明显的销量增长，随后则会经历几个季度的销量回落。

伯恩斯坦通过数据剖析进一步证明了这一点：

在 iPhone 强劲的周期中，随着中国消费者对新手机的接管，苹果中国的收入增长速率历来远高于苹果环球收入。
对新机强劲接管之后，常日会涌现几个季度的较弱（且每每为负）同比增长。

例如，2019 年环球收入在第一季度和第二季度均低落5%，但中国收入在第一季度低落27%，在第二季度低落22%。
同样，在2017年第二季度，环球收入增长 5%，但中国收入低落了14%。

剖析进一步指出，近期苹果第二季度在大中华地区的收入低落了8%，可能紧张由升级周期疲软导致，而非本土品牌的竞争或用户转换。

2025年，将迎来苹果的强大周期

伯恩斯坦指出，苹果的潜在用户群在过去五年中一贯以 3-4% 的速率温和增长，如今已达到近10亿的数量。
这种增长彷佛比销量颠簸的更为稳定。

因此，2025财年iPhone销量增长可期，由于苹果现有的用户根本已经老化，用户更有可能升级到最新款的iPhone，这将推动升级率的提高，从而提升销量。

另一个推动成分是即将推出的AI功能。
剖析认为，这些新功能将极具吸引力，进一步促进用户升级。

自5G周期以来，苹果的用户根本已经增长了15-20%。
伯恩斯坦认为，这一增长加上潜在的均匀售价（ASP）提升，将使苹果在未来1-2年内受益于康健的iPhone收入增长。
天生式AI的运用有望帮助苹果实现更持续的增长。

iPhone 16 强劲表现可能推迟到26财年，但长期增长依然乐不雅观，得益于用户基数增长和 ASP 上涨。

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