IPO雷达 | 江氏兄弟携安芯电子闯关科创板：芯片产品偏低端存货、应收账款占比双高

根据Omidia数据，2019年环球功率器件及模块排名中，前十名厂商合计占比60%，仍以境外企业为主。
高端半导体器件被国外垄断之下，又一家功率半导体公司安徽安芯电子科技株式会社（简称：安芯电子）近日向科创板递交了招股解释书。

安芯电子的主营业务为功率半导体芯片、功率器件和半导体关键材料膜状扩散源的设计制造与发卖，个中功率半导体芯片是器件功能的核心，也是安芯电子的核心业务。
半导体行业周期性影响下，安芯电子的古迹仿佛坐上了过山车，2019年安芯电子净利润骤降81.36%，2020年净利润又突增1289.82%。

界面新闻把稳到，安芯电子的业务范畴紧张只在二极管芯片制造、低压MOS器件、晶闸管等相对低端器件的生产工艺方面较为成熟。
对付IGBT、MOSFET等高端器件上，据招股书表露，安芯电子目前并没有生产和封装能力。
此外应收账款周转率和存货周转率双低，业务招待用度占比过高也反响出安芯电子的产品竞争力不敷。

截至招股书发行，汪良恩、汪良美兄弟二人合计持有安芯电子61.63%的股份，系公司控股股东、实际掌握人。

受周期性影响显著

半导体行业的周期性特色显著。
从历史数据来看，我国近几年半导体家当发卖规模虽持续增长，但增速存在颠簸。
WSTS数据显示，2015年至2017年，我国半导体家当发卖规模增速由14.80%增加至20%，2018 年、2019年发卖增速则持续低落至12.15%。
2020年至今，受多重成分影响，半导体行业尤其是芯片，处于高景气状态，行业内企业古迹普遍增长。

在此影响下，安芯电子的古迹也对应呈现过山车式颠簸。
报告期内（2018年-2021年一季度），安芯电子营收分别为1.46亿元、1.78亿元、2.57亿元和8665.12万元，对应净利润分别为1755.96万元、327.35万元、4549.57万元和2167.94万元。
2019年安芯电子净利润骤降81.36%，2020年净利润又突增1289.82%。

界面新闻理解到，安芯电子2019年在营收增长21.92%的情形下，业务总本钱同比暴增40.23%。
招股书显示，2019年安芯电子功率半导体芯片产品的发卖单价从上一年的54.52元/片低落至50.92元/片，而该业务单位本钱却从上年的34.72元/片上升至39.13元/片，导致当期芯片业务毛利率直接从19.80%低落至2019年11.79%，降幅较大。

详细来看，安芯电子功率半导体芯片产品紧张材料包括硅片、膜状扩散源、玻璃粉和各种化学试剂等，个中硅片为安芯电子最紧张的采购材料，每年采购金额占当期材料采购总额的比例均超30%，其次是玻璃粉。
2019年，安芯电子硅片材料价格同比增长15.20%至9.85元/片，随后2020年又低落10.66%至8.80元/片。

对付2019年核心产品单价的低落，安芯电子将缘故原由归为当年环球半导体行业发卖增速下滑，行业景气度低所致；对付单位本钱上升，安芯电子阐明为新增产能未完备开释导致相应分摊的间接本钱用度有所增加和产品构造变革——单位本钱较高的产品销量占比增加。

都是低端产品

半导体家当一样平常分为集成电路和分立器件两类，安芯电子主营业务属于分立器件项下功率器件中的功率二极管，安芯电子的核心业务为FRD/FRED芯片、TVS芯片和高性能STD芯片等功率二极管的的芯片设计、晶圆制造和发卖。

2018年至2021年第一季度，安芯电子营收分别为1.46亿元、1.78亿元和2.57亿元和8665.12万元，研发用度支出分别为1083.12万元、1389.94万元、1692.11万元和567.06万元，个中2019年、2020年研发用度分别同比增长28.33%、21.74%。

目前来说，海内发卖的高端半导体功率器件产品仍旧被美、日、欧厂商所主导。
根据Omidia数据，2019年环球功率器件及模块排名中，前十名厂商合计占比60%，仍以境外企业为主，英飞凌以19%的市场份额位居第一，并连续保持了15年独占鳌头。

从进出口数据来看，我国2019年半导体家当进出口金额分别为3317.1亿美元和1361.4亿美元，个中集成电路进出口金额分别为3055.5亿美元和1015.8亿美元，分立器件进出口金额分别为261.6亿元美元和345.6亿美元。
整体看来，我国半导体家当净入口额为1955.7亿美元，对国外具有明显依赖性。

安芯电子等海内功率半导体厂商基本为IDM模式，即具备从设计、制造到封装测试完全生产链，但紧张只在标准整流二极管（STD）、快速规复二极管（FRD）和外延式快速规复二极管（FRED）以及瞬时抑制二极管（TVS）等二极管芯片制造、低压MOS器件、晶闸管等相对低端器件的生产工艺方面较为成熟，对付IGBT、MOSFET等高端器件上，据招股书表露，安芯电子目前并没有生产和封装能力。

安芯电子也表示，将结合公司在芯片设计和晶圆制造领域的研发技能和制造履历积累，以8英寸晶圆制造产线为根本，对肖特基、MOSFET 等芯片产品进行初步阶段的芯片设计和工艺设计，但安芯电子目前未有干系授权发明专利。

界面新闻从招股书获悉，同行业中，扬杰科技（300373）、华微电子（600360）均有涉及MOSFET和IGBT产品，华微电子目前已拥有第六代 IGBT，紧张用于白色家电、工业变频、汽车等领域，2020年华微电子年收入17.19亿元，净利润为0.34亿元，相较之下安芯电子功率半导体核心芯片技能仅有一项IGBT模块旁路并联续流FRED芯片设计制造技能与IGBT干系，但该技能生产的紧张产品仍为FRED芯片系列生产。

此外，安芯电子劳务叮嘱消磨员工数量较多，2019年安芯电子的劳务叮嘱消磨人数达到了178人，占当期用工总量的21.84%，不符合《劳务叮嘱消磨暂行规定》用工单位“利用的被叮嘱消磨劳动者数量不得超过其用工总量的10%”的规定。

2020年、2021年第一季度，安芯电子的劳务叮嘱消磨用工占当期用工总量的比例仍在7%以上。
根据安芯电子的阐明，大量利用劳务叮嘱消磨用工的缘故原由在于公司生产规模扩大，用工需求增加，报告期内劳务叮嘱消磨用工紧张从事临时性、赞助性或替代性的事情岗位，目前安芯电子未因劳务叮嘱消磨事宜受到有关部门行政惩罚。

截至招股书发行，安芯电子员工总数826人，72.88%的人群为大专以下，未有研究生以上学历职员。

应收账款、存货占比远高于同行

招股书中，公司表露的应收账款周转率和存货周转率远低于同行，值得投资者关注。

招股书显示，报告期安芯电子应收账款账面余额分别为5937.57万元、7674.38万元1.12亿元和1.34亿元，占各期业务收入的比例分别为40.75%、43.12%43.44和154.61%。
而扬杰科技、苏州固锝2020年应收账款占当期业务收入的比重分别为30.61%、24.60%，安芯电子占比远高于这两同行。

Wind资讯数据显示，2018年至2020年包含扬杰科技（300373.SZ）、苏州固锝（002079.SZ）、银河微电（688689.SH）、捷捷微电（300623.SZ）、华微电子（600360.SH）等在内的应收账款均匀周转率分别为4.22次/年、3.93次/年、4.09次/年，相较而言安芯电子同期应收账款周转率分别为2.53次/年、2.61次/年和2.73次/年，在同行业中垫底。

另一边，安芯电子的存货周转率也远远掉队于同行业均匀水平。
2018年至2020年，安芯电子的存货余额分别为6040.34万元、7263.95万元、7454.98万元，分别占当期业务收入的41.10%、41.01%和29.18%，存货周转率分别为1.74次/年、1.80次/年和2.16次/年，但上述同行业公司同期均匀存货周转率分别为5.64次/年、5.59次/年、5.34次/年。
安芯电子的存货周转率还没有达到行业均匀的一半。

界面新闻还把稳到，2018年至2020年，安芯电子三年发卖用度项下的业务招待费支出的均匀比例达到了24.13%，而财报表露的扬杰科技、苏州固锝三年发卖用度项下的业务招待费/营销用度支出的均匀比例仅有4.51%、8.33%。

这些也反应出安芯电子资金利用效率不高，远低于同行，其产品真的有竞争力吗？

另值得把稳的是，安芯电子2018年、2019年的五大客户均有上海锦荃电子科技有限公司，该公司持有安芯电子子公司安美半导体注书籍钱48万元，占比1.92%。

报告期，五大客户发卖占安芯电子营收的比重分别为35.73%、38.14%、40.16%、40.90%，比例较大。
个中重庆平伟实业株式会社、广东百圳君耀电子有限公司和海湾电子（山东）有限公司为近两年安芯电子固定大客户，也位列安芯电子应收账款前五名客户中。