徕木股份研究申报：汽车连接器厚积薄发品类扩展打开新市场

成立二十年，专注连接器及屏蔽罩业务。
徕木股份成立于 2003 年，2016 年在上交所上市，经由近 20 年景长，公司已成为海内领先的专业从事 连接器和屏蔽罩为主的精密电子元件研发、生产和发卖的民营自主品牌 企业。
徕木股份以产品和模具研发为核心，以前辈的模具开拓技能、精 密冲压和注塑等制造技能为支撑，为手机、汽车等多领域环球主流品牌 客户供应内、外部连接器、保护核心组件以免受到电磁滋扰的屏蔽罩的 设计方案及产品。

股权清晰且构造稳定，子公司环绕主业布局清晰。
公司于 2022 年 7 月 完成定增，发行后公司最大股东兼实控人方培教持有公司 23.23%股份， 个中直接持有 17.17%，通过 100%控股上海贵维投资咨询有限公司间接 持有 6.06%。
公司第二大股东兼董事长、总经理朱新爱持有公司 9.16% 股份，上海科技创业投资株式会社持有公司 5.38%股份，瑞华投资 管理有限公司、诺德基金、玖鹏资产等参与定增机构投资者新进公司前 十大股东。
方培教、朱新爱均为公司创始人，多年陪伴公司发展，熟习 公司事务及发展计策，管理履历丰富。
公司总部位于上海，在湖南、江 苏及深圳设有全资子公司和分公司，建筑面积约 10 万平方米，个中上 海徕木电子科技、湖南徕木电子、江苏徕木电子及上海康连精密电子四 家子公司均环绕连接器、屏蔽罩及模具研发生产进行布局，支持公司主 营业务发展。

产品矩阵全面，客户群体优质

产品种类完好，持续更新迭代。
公司拥有超千种精密连接器产品，全面 覆盖手机、传统汽车、新能源汽车等运用领域，手机电子类产品包括手 机精密连接器，手机精密屏蔽罩及构造件，汽车电子类产品包括高压高 电流、高清高速高频等汽车精密连接器及配件、组件，汽车精密屏蔽罩 及构造件，紧张运用于发动机系统、车身掌握系统、仪表掌握系统、车 身总线系统、CDU、电池组、三电系统、充放电系统、域掌握器系统等。
从连接器运用点来看，公司产品包括板端连接器、线端连接器端子及护 套，规格型号浩瀚。

产能全国布局，客户群覆盖环球主流 Tier1。
公司营销网络覆盖中国大 陆、欧洲、日韩、加拿大等区域，基于贴近客户、配套家当链逻辑，在 研发、生产、发卖和做事上进行全国性布局，目前上海、湖南、深圳、 江苏设有生产基地，相应各区域需求，提升公司整体竞争力。
公司通过 多年积累形成优质客户群体，早期在手机领域直接为复兴、宇龙酷派、 海信、TCL 等厂商供货，通过向三信、龙旗、辉烨等公司供货将产品应 用在夏普、遐想、小米、魅族等有名品牌手机及其他产品。
2010 年以来 公司重点拓展汽车领域，确定大客户互助计策，目前已实现对法雷奥、 麦格纳、科世达、采埃孚、大陆、哈曼、比亚迪集团、宁德时期等海内 外有名领先汽车零部件公司供货，产品终端运用于大众、通用、奔驰、 福特、丰田、本田、上汽、一汽、比亚迪、长城、吉利、日产等整车厂 及特斯拉、小鹏、空想、蔚来、金康等造车新势力等厂商车型。

汽车业务快速增长，经营能力稳定向好

营收规模加速扩展，盈利能力稳定。
公司近年来营收增速受汽车类业务 增长拉动，整体不断加快，根据公告，2021 年实现业务收入 6.86 亿元， 同比增长 29.48%，增速同比提高 15.62pct，2022H1 营收达到 4.05 亿 元，同比增长 24.45%，个中 Q2 战胜上海疫情影响，营收环比基本持平。
公司近两年受手机类业务毛利下滑、扩产固定资产前臵投入及上游原材 料涨价影响，盈利能力小幅低落，2021 年毛利率及净利率分别为 26.28%、 6.96%，同比减少 2.13pct、1.14pct。
公司用度管控能力良好，处于行 业中上游水平，期间用度率整体稳中有降，2021 年及 2022H1 分别为 18.46%、16.11%，同比降落 0.08pct、1.79pct，一定程度上缓解了毛利 率下滑带来的盈利压力。
2022H1 公司毛利率及净利率回升至 26.85%、 8.68%，一致到与 21 年整年比较均有所提高，个中 22Q2 毛利率及净利 率分别为 29.00%、10.02%，环比提高 4.27pct、2.65pct，整体逐季改 善。
估量随着交付规复正常、产能开释规模效应显现、原材料价格趋稳 及公司实行积极备货策略、优化产品构造等方法到位，盈利能力有望稳 步回升。

业务构造调度顺利，汽车类产品占比持续提升。
公司 2010 年起投入汽 车连接器市场，随着业务构造调度推进，汽车类产品成为公司营收紧张 来源，2015-2021 年汽车业务营收 CAGR 为 21.34%，高于主营业务收 入，2022H1 汽车类产品实现营收 2.81 亿元，同比增长 22.78%，占主 营收入比重上升至 72.76%，个中精密连接器及组件、配件占主营收入 比重 67.73%。
手机类产品收入规模整体保持稳定，2022H1 占主营收入 比重下滑至 24.09%。
主营业务毛利构造方面，汽车类产品盈利能力较 强，2021 年毛利润 1.25 亿元，占比提升至 78.08%，同比提高 15.69pct， 是公司最紧张的利润来源。

客户构造优化，境外业务占比提升。
公司以直销模式为主，参与下贱客 户同步产品研发、设计制造等，通过客户多项测试和验证后根据订单排 产交付。
公司前五大客户集中度整体坚持 40%以上，汽车类客户数量增 加，科世达、法雷奥等汽车紧张客户发卖规模增长，逐步发展为公司重 要客户。
2019 年开始由于新的优质客户持续导入集中度有所低落，2021 年为 45.47%，个中第一大客户为约 19%，较为稳定。
从营收地区分布来看，公司以海内市场为主，外洋市场拓展取得一定成效，营收占比整 体呈上升趋势，提高至约 17%-18%。

经营现金流净额持续增长，固定资产投入加大。
公司近年来经营活动净 现金流整体保持正增长，净现比均大于 1，具有较强的发卖回款能力， 且 2019 年后经营活动净现金流增速与净现比整体提升，2022H1 公司经 营性净现金流为 5021.81 万元，净现比为 1.43，显著高于同行业均匀水 平。
由于产品及客户覆盖范围不断拓宽，公司持续新增设备、模具及厂 房缓解产能瓶颈，固定资产与在建工程规模呈现扩展态势，短期内折旧 摊销对公司本钱用度增加有一定影响，但长远来看，规模扩展将使影响 边际减弱，后续随着投资节奏趋于平稳，前期投入项目进入古迹开释期， 有望拉动公司营收利润增长。

中国市场需求兴旺，汽车为紧张运用处景

连接器是电子电路沟通桥梁。
连接器系电子系统设备之间电流或光旗子暗记 等传输与交流的电子部件，其作为节点，通过独立或与线缆一起，为器 件、组件、设备、子系统之间传输电流或光旗子暗记，并保持各系统之间不 发生旗子暗记失落真和能量丢失的变革，是构成全体完全部系连接所必需的基 础元件，常日可以从电气、机器和环境三大基本性能角度衡量连接器质 量。
按照传输介质不同，可分为电连接器、微波连接器、光连接器和流 体连接器。

环球市场稳步增长，中国成最大市场。
近年来环球连接器市场整体呈稳 步增长趋势，Bishop&Associates数据显示，环球连接器市场规模从2014 年的 554.02 亿美元增长至 2021 年的 779.91 亿美元，CAGR 为 5.01%， 估量在终端市场增长和技能更迭推动下 2023 年市场规模超过 900 亿美 元。
从区域分布来看，北美、欧洲、日本、中国、亚太（不含日本、中 国）五大区域霸占 90%以上的市场份额，个中中国市场增长强劲， 2014-2021 年 CAGR 达 7.61%，2021 年市场规模达 249.78 亿美元，市 场占比超过 30%，成为环球最大的连接器市场。

下贱运用广泛，汽车为紧张运用处景。
连接器行业上游原材料包括有色 金属、塑胶质料等，下贱包括汽车、通信、消费电子等领域，运用广泛。
汽车是目前连接器最大的下贱运用领域，根据 Bishop&Associates 数据， 2019-2021 年汽车连接器占环球连接器市场比重约 22%-23%。
2021 年 环球汽车连接器市场规模增长到 170.80 亿美元，2014-2021 年年均复 合增长率为 5.51%，高于同期环球连接器总规模增速，估量 2025 年全 球汽车连接器市场规模将达到 194.52 亿美元。
我国汽车连接器市场规模 与环球走势基本趋同，受到下贱汽车的产量影响，但随着我国汽车自主 品牌的崛起和新能源汽车的快速放量，未来几年我国汽车连接器市场增 速有望显著高于环球增长。

汽车电子代价占比提升，单车连接器数量增长。
汽车电子一样平常可分为车 身电子掌握系统和车载电子系统两类，个中车身电子逐步替代传统机器 发挥浸染，三电系统电池、电机、电控，车载电子如雷达、摄像头、音 响等。
汽车电子运用在汽车电动化、智能化、网联化趋势下，从中高端 车型向低端车型渗透，整车制造本钱占比不断提高，在新能源整车中成 本占比达到 45%-65%。
汽车连接器作为各个电子系统连接的旗子暗记枢纽， 广泛运用于动力系统、车身材系、信息掌握系统、安全系统、车载设备等方面。
普通单车利用连接器数量 600-1000 个，新能源汽车电气系统 除了增加高压电气系统外，还包括了低压电气系统及 CAN 通讯信息网 络系统，同时汽车功能增多将带动相应 ECU、传感器等部件增长，须要 低压数据网络以更加可靠安全的办法事情。
单车连接器需求随着汽车功 能增加及汽车电子代价占比的提升而大幅增加。

汽车电动化驱动高压连接器增长

新能源车加速渗透，中国市场发展强劲。
汽车电动化持续加速， EV-Volumes 数据显示 2021 年环球新能源汽车销量同频年夜幅增长 108% 至 675 万辆，2022H1 销量达 416 万辆，渗透率打破 10%，欧美等政府 积极出台电动车干系政策，各大主流车厂相继发布新能源汽车发展方案。
中国是新能源汽车紧张市场，驱动力逐渐由早期政策补贴转向需求， 2021 年销量达 352.1 万辆，渗透率上升至 13.4%，产销量连续七年全 球第一，22 年 6 月渗透率约 24%，随着供应链规复、各大车企新车型 陆续交付以及新一轮新能源汽车下乡等政策实行，新能源汽车产销将进 一步提升，中国电动汽车百人会预测新能源汽车销量 2025 年超过 1000 万，5 年 CAGR 靠近 50%，占环球比重约 50%。

电动车三电系统新增高压连接器需求。
与传统燃油车比较，新能源汽车 采取电力驱动电机事理，电气设备数量需求增长，事情电压从传统汽车 的 14V 升至 300V-600V，对连接器的数量及耐高压大电流、电磁屏蔽等 性能指标哀求大幅提高。
高压连接器紧张用于新能源汽车大三电（动力 电池、电机、电控）和小三电（DC/DC 转换器、车载充电机、PDU）系 统，和导电线缆同时浸染，将电池包的能量通过不同的电气回路，运送 到整车系统中电机掌握器、DC/DC 转换器、充电机等车身用电单元。
与 传统低压连接器比较，新能源汽车连接器量价成倍增长，单车利用量约 800-1000 个，纯电动车型中乘用车和商用车单车利用连接器代价区间分别为 3000-5000 元和 8000-10000 元。
估量随着新能源汽车渗透率持续 提升及各大车厂新能源布局推进，高压连接器迎来高速增长。

市场规模测算：新能源汽车发展将推动高压连接器用量及代价量增长， 我们基于如下假设对乘用车高压连接器市场规模进行测算：

乘用车销量：（1）环球：根据 OICA 数据，2021年环球乘用车销量 5639.85 万辆，同比增长 5.2%，考虑年初以来外洋战役、疫情及宏不雅观经济形势等 多方成分对供需的影响，我们估量 2022-2025 年环球乘用车销量同比增 速为-4%/4%/3%/2%。
（2）中国：根据中汽协数据，2021 年海内乘用车 销量 2148.15 万辆，同比增长 6.5%，结合中汽协 2022 年销量预测，我 们假设 2022-2025 年海内乘用车销量同比增速为 7%/5%/4%/4%。

新能源乘用车渗透率：（1）环球：根据乘联会数据，2021 年环球新能 源乘用车销量 634 万辆，同比增长 121.68%，渗透率上升至 11%，我们 估量 2025 年新能源乘用车将达到 1893 万辆，渗透率约 32%。
（2）中 国：根据中汽协数据，2021 年海内新能源乘用车销量 333.42 万辆，渗 透率达到 15.52%，我们假设 2025 年新能源乘用车超过 1100 万辆，渗 透率打破 45%。

市场规模测算：假设目前新能源乘用车高压连接器单车代价 2000 元， 测算结果为，（1）环球：2022 年市场规模约为 193 亿元，2025 年为 370 亿元，2021-2025 年 CAGR 为 30.66%；（2）中国：2022 年市场规模 约为126亿元，2025年达到229亿元，2021-2025年CAGR达36.20%。

汽车智能网联化提升高速高频连接器需求

汽车智能化持续推进，自动驾驶向 L3 蜕变。
根据 IDC 预测，2024 年全 球自动驾驶汽车出货量达 5425 万辆，个中 L2 及以上车型占比提高至 35.6%。
环球范围内主流车企大多已对高等别自动驾驶进行明确方案和 技能储备，政策方面 L3/L4 自动驾驶汽车陆续开始合法上路。
我国自动 驾驶正处于从 L2 向 L3 演化的阶段，工信部数据显示 2021 年海内 L2级赞助驾驶乘用车新车市场渗透率达到 23.5%，22H1 提升至 30%，近 期深圳发布智能网联汽车新规，标志海内首部 L3 级自动驾驶法规正式 出台，交通部发布《自动驾驶汽车运输安全做事指南（试行）》（搜聚意 见稿），首次对自动驾驶商业化拟定明确辅导文件，政策支持叠加新能源 车迅猛发展将进一步推动汽车智能化、网联化加速发展，根据《智能网 联汽车技能路线图 2.0》，中国 2025 年 L2 级和 L3 级新车销量占比达到 50%，2030 年超过 70%。

E/E 架构升级，车载以太网演进。
传统汽车电子电气分布式架构中，车 辆各功能由不同的单一电子掌握单元（ECU）掌握，一辆车常日分布上 百个 ECU，汽车智能化趋势下，汽车功能丰富及车载设备增加提高了对 于系统算力的需求，分布式架构中 ECU 算力不能协同，整车层面形成 冗余，电子电气架构集成式演进成为一定，核心是车内数据的传输和控 制办法的转变。
硬件架构由分布式向域掌握/中心集中式方向发展，通过 域掌握器实现 ADAS、车身掌握、多媒体等功能局部集中化处理，大幅 减少 ECU 和线束用量，但对连接器及线束布局哀求更高，通信架构由 LIN/CAN 总 线 向 以 太 网 发 展 ， 车 载 以 太 网 传 输 速 率 位 于 10Gbits/s-100Gbits/s 之间，具有大带宽、低延时、低电磁滋扰、低成 本、软硬件解耦、互联协议兼容等优点，知足娱乐、ADAS、车联网等 新增系统需求，是高速总线的一定趋势。

高速高频数据增长，对应连接器需求扩大。
ADAS 传感器及未来人机接 口的增加扩展了高速数据节点的数量，车联网 V2X 技能作为单车智能的 主要补充，对数据速率提出更高需求。
根据每个连接在汽车架构中需求 的实时设臵、数据质量及速率哀求，可大致将连接运用分为车载网络、 信息娱乐、主动安全三类，数据的传输速率由 150Mbps 到 24Gbps，传 输频率相应提高，高速高频线束需求增长。
以 Fakra、Mini-Fakra 为代 表的车载射频连接器和 HSD、车载以太网高速连接器成为主流办理方案， 运用于摄像头、传感器、广播天线、GPS、蓝牙、信息娱乐系统、导航 与驾驶赞助系统等领域，其除了须要知足严苛环境下耐高温、抗振等基 本条件，还需具有更高档级的传输速率、抗电磁滋扰、稳定性等以适应 更为繁芜的网络架构设计。
随着汽车架构升级和多传感器领悟趋势，车 载高速高频连接器单车用量和代价将显著提升。

市场规模测算。
汽车智能网联化及自动驾驶高等别演进趋势驱动高速高 频连接器量价齐升。
我们基于如下假设，对乘用车高速高频连接器市场 规模进行测算。

自动驾驶渗透率：（1）环球：ICV 数据显示 2021 年环球 L2 级自动驾驶 渗透率约 26%，罗兰贝格预测 2025 年环球 L3+级别自动驾驶渗透率将 达到 10%。
（2）中国：我国处于 L2 向 L3 演化阶段，根据《智能网联汽 车技能路线图 2.0》发展目标，估量 2025 年 L2 及以上车型占比 50%， 罗兰贝格预测 2025 年中国市场中 L3+自动驾驶渗透率将打破 20%。

市场规模测算：假设目前高速高频连接器在 L2 及以上自动驾驶乘用车 中为 1000 元，测算结果为，（1）环球：2022 年市场规模约为 173 亿元， 2025 年为 301 亿元，2021-2025 年 CAGR 为 19.25%；（2）中国：2022 年市场规模约为 77 亿元，2025 年达到 145 亿元，2021-2025 年 CAGR 达 30.17%。

本土造车企业崛起，连接器国产替代加速

欧美日企业领先，市场集中度提升。
连接用具有家当链环球化和分工专 业化特色，规模效应显著，具有较高的技能和客户壁垒。
目前在环球范 围内，连接器市场逐渐呈现集中化趋势，2015-2020 年环球 CR10 份额 整体不断上升，2020 年达 60.8%，同比提高 0.6pct。
欧美、日本的连接 器公司由于研发资金充足及多年技能沉淀，在产品质量和家当规模上均 具有较大上风，在高性能专业型连接器产品方面处于领先地位并引领行 业发展方向。
Bishop&Associates 数据显示，2020 年环球市占率前三厂 商分别为泰科（15.45%）、安费诺（11.90%）、莫仕（8.31%），立讯精 密是前十大厂商中唯一大陆企业，市场份额 5.10%，位列第四。
汽车连 接器由于家当集群效应显著及技能壁垒相对更高，行业集中度高于其他 行业，2019 年前十大厂商市场份额合计 86.5%，泰科、矢崎、安波福位 列前三，泰科市占率高达 39.1%。

海内新能源造车崛起，加速汽车连接器国产替代。
环球各大车厂纷纭布 局新能源领域，海内自主品牌车厂，包括传统车企长安、奇瑞等和以蔚 来、小鹏、空想等为代表的造车新势力，捉住汽车电动化机遇，扩大自 主品牌车企市场影响力，根据 CleanTechnica 数据，2022H1 环球脱销 车型 Top20 中，国产厂商共计 14 种车型上榜，脱销电动品牌 Top20 中， 中国品牌霸占 10 席，去年同期为 6 席，市场份额合计靠近 40%。
本土 厂商崛起加速汽车供应链向大陆转移，海内市场需求扩大吸引环球连接 器龙头布局大陆地区，客不雅观上为海内连接器行业带来前辈生产制造技能， 培养人才，提高行业整体水平，海内连接器厂商经由多年积累，形成较 强工艺与本钱掌握能力及快速反应等上风。
由于电动化与智能化创新提 升定制化需求，以及出于降落本钱及供应链安全等方面考虑，国产品牌 主机厂方向选择本土汽车零部件厂商进入采购体系，从而为海内连接器 厂商打破客户壁垒供应机遇，推动连接器在汽车领域，特殊是新能源汽 车及自动驾驶等增量市场加快国产替代。

打破技能与客户壁垒，多地研发生产协同

技能壁垒：涉及多种技能，精密制造能力哀求高。
产品研发和模具开拓 是连接器生产的主要环节，涉及材料、构造、仿真等技能，随着下贱产 品功能繁芜化及不断更新换代，不同领域的连接器在电气、机器、环境 性能方面有不同的哀求，厂商须要根据不同的运用领域对其特殊的性能 哀求进行技能研发和产品开拓，跨领域经营对付中小型厂商而言有一定 难度。
模具研发实力是将技能转化成生产力的关键环节，成型模具和冲 压模具被用于连接器绝缘体和端子的制造，不同形状的端子使连接用具 有不同的构造，模具开拓设计是否合理对连接器产品的技能指标和精密 制造本钱具有主要影响，模具开拓和加工生产对设备配套性哀求严格， 须要较高的资金投入。

客户壁垒：认证周期长，重视供应商联动开拓能力。
汽车连接器厂商通 常须要同时知足行业和整车厂两个标准。
首先必须通过 ISO/TS16949 体系认证后才具备为整车厂配套零部件资质，认证韶光常日须要 2 年以 上。
整车厂采购须要对厂商的规模量产供货能力、产品质控、本钱掌握 等综合能力进行考察，新产品认证常日经由 2 年旁边研发周期后，须要 通过整车厂及上级配套企业的严格认证，以及通过一段韶光小批量供货 测试才能进入环球生产基地采购平台，其后经由 3 年的销量逐步提升的 爬坡阶段形成规模量产。
客户与供应商需投入大量人力、财力和韶光， 一旦进入采购体系，出于开拓本钱和产品质量连续性考虑，客户改换意 愿低，互助关系长期稳定。
同时，连接器产品在终端客户开拓新产品初 期即参与设计开拓，模块化供货下整车厂转移部分设计和开拓权，为了 节省折衷沟通本钱，客户方向于和熟习的供应商互助，建立稳定高效的 研发互助关系。

模具开拓能力突出，多年深耕积累技能上风。
公司是海内规模较大的同 时具备连接器和屏蔽罩设计、开拓和生产能力的专业化企业，研发覆盖 产品及模具设计、工艺工程等领域。
模具开拓环节上，公司在设计、加 工及组试阶段均具有较强竞争力，通过导入前辈的设计软件进行高精密 冲压和注塑模具设计，并建立完全的模具工程设计制造传输数据和一体 化系统，实现模具设计与制造并行，同时具备各种高精密度的注塑成型 模具、精密端子冲压模具、精密五金件冲压模具的加工和组试能力，为 设计开拓新产品供应有力支持。
公司经由长期技能积累，具备丰富的汽 车精密连接器研发履历，已建立涵盖线对板连接器、线对线连接器、嵌 入式注塑连接器等连接器及组件，以及精密构造件和屏蔽罩的多规格、 多种类的汽车零部件产品系列。
同时投入大量资金用于汽车中高端零部 件产品的模具和产品开拓，开拓出上千套汽车模具，初步具备生产高电 流高电压、高频高速传输等新型产品能力，为霸占汽车连接器增量市场 打下坚实根本。

研发生产基地协同布局，拥有专业测试做事能力与国家认证专业实验室。
公司共有 3 个研发中央、1 个国家认证实验室、3 个模具加工中央及 4 个生产基地，紧张分布于上海、湖南、深圳、江苏四地，个中上海为公 司总部及研发总部、拥有 1 个国家级认证实验室及汽车电子制造基地， 湖南设有研发中央、制造基地及模具加工中央，深圳设有研发中央及制 造基地，江苏设立制造基地及模具加工中央，研发与生产制造协同布局， 提升配套客户能力与整体竞争力。
公司具有专业测试做事能力，全面覆 盖 SAE USCAR-21-2014 等连接器测试标准，产品通过 ISO9001、IATF 16949 等全面资质认证审核。
公司持续加大研发投入，重点投入汽车领 域，2020 年汽车类产品研发投入 2076.51 万元，占总研发支出比重 72.30%，2021 年研发用度共计 4129.93 万元，同频年夜幅增长 43.80%。
经由多年积累，徕木在产品研发方面积累了丰富履历，形成核心技能团 队，覆盖产品设计、模具设计、工艺工程等领域，拥有自主知识产权百 余项，截至 2021 年底，公司研发职员 180 人，占比 12.61%。

同步配套开拓能力，拓展优质客户资源。
公司坚持以客户为中央，凭借 产品设计和模具开拓方面技能上风，提高与客户同步研发新产品及综合 配套能力，自主开拓使公司本钱上风显著，产品性价比较高。
客户做事 方面，公司组织机构层级精简，能够对客户订单快速反应并根据需求灵 活调配生产线，缩短交货周期，供应优质售后做事。
公司在汽车领域已 实现对法雷奥、麦格纳、科世达、比亚迪、宁德时期、蜂巢电驱、汇川 技能、均胜电子、马瑞利等国内外有名汽车 Tier1 供货，产品终端覆盖 德系、日系、美系主流整车厂，海内自主品牌一线车企及近两年飞速发 展的特斯拉、小鹏、空想、蔚来、金康等环球新能源领先品牌。

募投加码新能源车项目，扩产提升竞争力

车载产品全面，持续发力新能源车领域，确立先发上风。
公司积极捉住 汽车生产平台化、模块化、无铅化发展趋势和环球汽车零部件供应链重 组机遇，2016 年起顺应汽车电动化、智能化、网联化发展趋势，布局新型连接器领域，利用自身多年行业研发履历，与 Tier1 及整车厂互助同 步研发多类高电压高电流连接器、高清高速连接器、高频连接器产品。
公司具备板端和线端连接器生产能力，产品全面覆盖传统燃油车发动机 系统、车身掌握系统、仪表掌握系统、车身总线系统、安全与转向系统 等，以及新能源整车高压系统、ADAS 智能赞助驾驶、智能网联、域控 制器系统等新运用处景，新能源干系产品在汽车类业务中营收占比超过 50%。
同时公司不断完善毫米波雷达模块、激光雷达模块、域掌握器系 统、自动驾驶系统、智能驾驶舱系统、电控系统等电子电气架构连接器 整体办理方案产品布局，新产品已陆续投产，汽车新型连接器领域竞争 力不断提升。

定增扩产打破产能掣肘，有望显现规模效应。
公司凭借自身的技能和客户上风不断拓展汽车业务，在手订单饱满，汽车类产品产能利用率长期 处于较高水平，2019-2021H1 汽车精密连接器及组件、配件产能利用率 分别为 99.01%、101.94%、101.90%，产销率 2019-2021 年分别为 99.91%、97.70%、102.66%，产能紧张对公司完成下贱订单需求及扩 大业务规模形成障碍。
公司于 2022 年 7 月完成定增，共募资 7 亿元用 于在江苏东台生产基地开展新能源汽车连接器及研发中央项目，根据增 发方案，个中 4 亿元用于新能源汽车连接器项目，估量项目达产后将新 增年产 500 万只新能源汽车高电流电压连接器，1200 万只（套）赞助 驾驶模块连接器产能，营收和净利润增量分别为 5.8 亿元、7151.41 万 元；1 亿元用于新能源汽车连接器研发中央项目，环绕自动驾驶及海内 稠浊动力系统发展方向开拓新型汽车连接器产品，提升公司产品竞争力。
项目履行将缓解公司产能紧张状况，调度优化产品构造，规模效应浸染 下公司营收盈利估量持续高增。

盈利预测

公司是海内规模较大的同时具备连接器和屏蔽罩设计、开拓和生产能力 的专业化企业，具有近 20 年连接器行业研发生产履历。
按照运用领域 可将公司紧张业务分为汽车和手机两大板块，近两年汽车类产品收入快 速增长，客户覆盖环球主流汽车零部件供应商。
估量随着汽车电动化与智能化打开连接器行业增量空间及自身产品及客户持续拓展并优化构造， 公司古迹有望迎来快速增长，估量 2022-2024 年总营收同比增速分别为 46.33%、47.68%、50.36%。

分业务预测：结合公司和行业自身情形，对公司 2022-2024 年进行分业 务营收预测：

汽车类产品：公司重点布局新能源汽车领域，产品及客户开拓力度不断 加大，随着新产品量产及定点项目增加，汽车业务有望保持较高增长， 营 收 占 比 持 续 提 升 ， 我 们 预 计 2022-2024 年 营 收 增 速 分 别 为 65.85%/61.95%/60.59%。
考虑上游原材料回落、价格传导到位及规模 效应逐步显现，毛利率将逐步回升，估量 2022-2024 年分别为 28.00%、 29.00%、28.70%。

手机类产品：公司为国际紧张手机生产企业供货，结合手机行业出货情 况及公司自身发展方案，我们估量手机业务收入规模将保持稳定，估量 2022-2024 年营收增速分别为 9%、5%、2%，毛利率分别为 18.00%、 18.50%、17.80%。

模具治具：营收占比较低，估量保持平稳增长，2022-2024 年营收增速 分别为 10%、5%、5%，毛利率为 28.50%、29.50%、29.00%。

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精选报告来源：【未来智库】。