反射膜销量全球冠军股价的回撤是否导致价值再现？

来源：道科创

2月26日韩国三星电子光学膜片的环球供应商长阳科技公布了2019年度古迹快报：报告显示2019年度公司实现营收9.10亿元，同比增长32%；实现归母净利1.41亿元，同比增长59%；实现扣非后归母净利1.27亿元，同比增长60%。

从古迹快报表露的内容来看，公司古迹大幅增长紧张得益于：

1、工艺技能改进和投入产出率提升及规模化效应日益显现，公司在反射膜、功能膜片的毛利率稳步提高。

2、产品市场占率显著提升，业务收入大幅增长，个中对环球电子信息领域的霸主韩国三星电子的发卖收入同比增长180%以上。

3、公司光学基膜生产工艺逐渐稳定、品质稳步提高，光学基膜收入增长、毛利率扭亏为盈并稳步提高，该产品的全面提升将成为公司未来盈利的主要增长点。

冲破境外垄断的细分龙头

长阳科技是一家拥有原创技能、核心专利、核心产品研发制造能力并具有较强市场竞争能力的高分子功能膜高新技能企业；公司紧张产品有反射膜、背板基膜、光学基膜等多种高性能功能膜，产品广泛运用于液晶显示、半导体照明、新能源、半导体柔性电路板等领域。

当前，国际上仅美国（如美国3M）、日本（如东丽、帝人）、韩国（如韩国SKC）、中国（如发行人、航天彩虹、兰埔成、ST康得新、合肥乐凯）等少数国家节制了上述特种功能膜的生产加工制造技能。

来源：招股解释书

同时，公司也是唯一一家被中国电子材料行业协会和中国光学光电子行业协会液晶分会付与“中国新型显示家当链发展卓越贡献奖”的光学膜公司。

随着公司核心产品的不断完善和创新，公司已经为韩国三星电子VD部门环球13家核心互助伙伴之一，是三星电子光学膜片环球供应商。
并成为韩国LG、京东方、群创光电等国内外有名面板、终端企业和德国Trilux、欧普照明、阳光照明、立达信等国内外有名照明企业的精良互助伙伴。

至2017年末公司已成为环球光学反射膜细分行业龙头企业，年产发卖量已经超过了日本东丽、日本帝人等国外巨子，反射膜出货面积位居环球第一。

公司产品在反射膜领域不断领先的同时，也开始动手向技能壁垒更高、产品附加值更大、长期被国外巨子垄断的光学基膜领域进军。

2018年8月末，公司从日本引进的光学基膜生产线已经小批量生产。
由于公司光学基膜起步较晚，技能打破韶光、技能沉积韶光较短，因而其整体技能水平与国外竞争对手比较存在较大的技能差距。
如果后续2.5万吨光学基膜生产线产量能顺利达到设计目标，则有望冲破该类产品长期被国外厂家垄断的局势，并成为公司未来业务增长的主要着力点。

反射膜市场依旧前景广阔

从公司紧张产品构造来看，大部分的核心产品都运用在液晶显示领域，2019年上半年公司液晶显示领域发卖收入3.44亿元，占比达到93.05%。

来源：F10数据

近年来，海内LCD面板产能的不断扩展，其产量占环球LED份额的比重也不断提高。
据智研咨询发布《2020-2026年中国TFT-LCD面板行业竞争格局及风险管控剖析报告》中信息显示，自2014年京东方陆续引进多条8代、10代线开始，海内企业在面板市场的霸占率飞快提升，至2019年京东方已经成功超越LGD成为环球最大的TFT-LCD面板制造商，估量到2020年海内面板市场霸占率有望达到环球市场的50%旁边。

来源：智研咨询

在液晶电视、液晶显示器等紧张下贱出货稳定的情形下，环球LCD面板需求量持续稳定增长，带动反射膜需求同步增长。
根据IHS Markit统计，2018液晶显示用反射膜市场为2.22亿平方米，同比增长9.34%；估量到2022年，环球液晶显示用反射膜片市场需求将达到2.55亿平方米，2019-2022年复合增长率为3.15%。

根据中信建投研报统计，海内LCD面板产能2017年约8000万平米，2018年约10800万平米，至2019年将增至约14500万平米，2021年将达到近20000平米。
19-21年LED面板的增速仍旧可不雅观，并且随着企业产能逐步爬坡，所带来的反射膜需求增速将比产能增速更高。

增长的市场空间为公司扩大再生产供应了必要条件，随着公司产品性能在反射膜领域的提升，不仅实现了液晶显示全尺寸运用领域的打破，还将反射膜从液晶显示领域拓展运用到半导体照明领域，

背靠三星再造新辉煌

公司作为环球行业领导者韩国三星电子的环球供应商，在历年快速发展的过程当中也得益于三星电子的壮大。
自2017年韩国三星电子成为公司第四大客户后，2018年其成为公司第二大客户，2019年进一步发展成为公司第一大客户。
公司2017年、2018年向韩国三星电子发卖金额分别达到1,838万元和4,720万元，直至2019整年发卖额同比增长达到180%以上，初步测算发卖额将超过8,496万元。
于此同时，公司与三星电子的互助不断伸入到行业更深的领域。

其余，公司本次新股IPO召募资金为5.29亿元，将分别投入9000万平米反射膜、5040万平功能膜、3000万平半导体封装用离型膜、1000万片光学膜等项目，这些投资一方面将冲破约束公司发展产能瓶颈，另一方面加快布局高、新、尖项目，包括深加工功能膜、半导体封装用离型膜、高端光学膜等，为公司未来进一步的发展打开市场空间。

调度的股价再次突出了公司代价

长阳科技自2019年11月6日上岸科创板以来，二级市场的股价形成了以17.30至23.30元为底部箱体逐波震荡上行的趋势。
短期股价则是随春节疫情期间芯片、半导体板块的快速拉升走出了加速上扬行情；但近期随着新冠疫情的蔓延，进而影响到行业消费预期的降落，从而影响到全体芯片、半导体板块都进入了调度周期，华阳科技的股价也逐渐回落到了前期箱顶附近，这给市场供应了一个良好的代价再创造机会。

结束语

从2019年年报预表露前后的市场表现来看，当下市场价格基本符合持仓机构的整体预期，表露前日市场价格乃至还涌现疲态的表现。
但我们依据公司连续几年45%的复合增长率来测算，给出忽略短线颠簸，中线连续持有，60日均线附近为良好参与点的中期投资策略。

来源：通达信行情

风险成分1、技能替代风险

公司目前的核心技能及紧张产品均是环绕液晶显示领域展开，若OLED等其他新的显示技能未来实现了对液晶显示技能的大规模替代，则公司现有的产品发卖将受到直接冲击，由此公司经营古迹将会涌现较大的颠簸。

2、IPO召募项目进展不及预期

公司召募项目预期将于2020年开始逐步投产。
倘若IPO召募项目工程进展涌现延缓，或项目投产后产品产能无法达到预期设计哀求，都将对公司生产发卖造成一定影响。

3、新冠疫情影响

随着新冠疫情在环球大面积蔓延的形成，必定会造玉成球消费市场的需求减弱；而公司产品的紧张运用范围液晶显示屏也必将受到一定的冲击，进而对公司2020年上半年的古迹产生一定的负面影响。

4、专利诉讼风险

2017年5月年8月，日本东丽以公司陵犯了其拥有ZL201180005983.2号发明 专利权和ZL200580038463.6号发明专利权为由，向深圳市中级公民法院提起民事诉讼，要求法院判令公司停滞陵犯其发明专利权的行为，并支付侵权赔偿金 550万元和2,060万元。

经由双方两轮次的申说再申说，至今该诉讼轇轕并没有得到法院的末了裁定。
若日后公司败诉，根据日本东丽2017年5月20日向深圳市中级公民法院递交的关于ZL201180005983.2号专利民事起诉状，日本东丽提出侵权赔偿金以及其他用度共计550万元，该赔偿金额占公司2018年度发卖收入的比例为0.80%。
同时，按2019年上半年公司发卖DJX300P产品产生的收入、毛利情形估量，若公司因败诉而停滞生产、发卖涉诉产品将减少当年的收入和毛利金额分别为 1,496.28万元和746.74万元。
这将会对公司持续经营造成不利影响。

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作者：毅林

来源：道科创

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