上海贝岭：模拟芯片的上甘岭

本日，有空，大略来聊一聊。

实在，说这类股票的难度挺大，我看了很多的剖析，但大多数内容晦涩难懂，口语化才是剖析的精髓。

1，仿照芯片：汽车时期红利来临

这家公司专注于仿照芯片设计环节，晶圆制造和封装测试业务全部外包，因此整体也是轻资产的模式。

一样平常来说，芯片是做信息处理的事情，但是信息分为两大类。
一类是我们手动输入的数字旗子暗记01，还有一类是自然界中的信息，比如，光、温度、声音等等，须要仿照转化为数字旗子暗记01，然后再处理。
前者便是数字芯片，后者须要仿照芯片。

比如说，手机上的麦克风，吸收到的声音便是仿照旗子暗记。
这个声音旗子暗记通过仿照芯片处理后，才能变成数字旗子暗记，然后被手机里的其他芯片识别和处理。

同样，当你用手机播放音乐时，数字旗子暗记也要通过仿照芯片转换成仿照旗子暗记，才能变成我们听到的声音。

目前，环球芯片以数字芯片为主，仿照芯片为辅。
比如，2021年仿照芯片的市场规模占环球芯片市场规模的比例为13.33%。

由于现实天下中的旗子暗记种类繁多，以是，仿照芯片的种类特殊多，常见的有2大类。

其一是电源管理芯片，由于不同的设备对电源的功能哀求不同，同一设备的不同模块亦须要配备不同的电压和电流强度。

以是，电源管理芯片是仿照芯片最大的细分领域。
比如手机等电子产品利用的无线充电芯片和节能照明主流运用的LED照明驱动芯片。

其二是旗子暗记链芯片，紧张功能是实现对传感器、天线端吸收到的干系仿照旗子暗记进行收/发、放大、过滤、转换等功能。

目前，上海贝岭的旗子暗记仿照芯片贡献毛利的46.9%，电源管理芯片贡献毛利30%，两者合计贡献毛利77%。

仿照芯片的单价比较低，需求比较分散（上海贝岭有3300多款产品），而且常日利用周期比较长，对稳定性哀求比较高，对芯片设计职员的履历哀求比较高，大略来说，便是小而专。
以是，这个行业的壁垒挺深的，一样平常竞争者不随意马虎进来。
上海贝岭，也只是尾部竞争者。

目前的前十大巨子，也大多是在各自的细分领域霸占上风，产品的重叠度比较低。

不过，现在的汽车智能化，倒是给了中国企业的机会，由于电动车的逻辑和燃油车不一样，以前变速箱、发动机用到的芯片就不须要了，而且各种传感器，比如，雷达、摄像头等等，增加了对仿照芯片的需求。

据理解，新能源汽车和具备赞助驾驶功能的汽车要利用芯片达1000颗以上，实现完备自动驾驶汽车将利用超3000颗芯片。
但，目前中国汽车芯片的国产供给率仅为10%旁边，九成依赖入口，国产替代空间很大。

还好，上海贝岭已经布局新能源汽车、光伏等新兴市场，刚好海内汽车也比较强，换道才有机会。

2，2轮上涨的刺激成分

过去几个月，上海贝岭有过两轮上涨。

第一轮上涨紧张受古迹驱动，今年一季度和去年4季度，上海贝岭的古迹实现两位数以上增长，并扭亏为盈。
最主要的是2023年，汽车电子业务增速高达133%。

其余，国家大基金三期投入3440亿，也是一个比较主要的刺激成分。

第二轮，也便是最近，上海贝岭的涨停，是由于7月17日和18日的几条，紧张内容是：美国正操持对日本半导体设备企业东京电子和荷兰光刻机巨子阿斯麦展开调查，重点审查两家半导体设备公司对华出口半导体设备的贸易。

这些无疑会给海内半导体和芯片的供应造成巨大缺口的预期，以是半导体和芯片以及光刻机、光刻胶等板块的风口就启动了。
其余，三中全会强调了科技，对此也有刺激。

有传闻，海内的汽车企业，都在排查芯片的国产化率，为12月后的完备脱钩做准备。
当然，这个事情真假不知，但肯定有企业做极限生存思考，也会主动扶持国产企业。

3，竞争格局：上甘岭之战

前面我提到了，这个行业的特点是集中度高，认证周期长，产品非常分散，就像一个个小山头，国产替代的进程很难。

目前前十大仿照芯片企业都是国外的，包括德州仪器、亚德诺、恩智浦、英飞凌、思佳讯和意法半导体等等，前十霸占了60%以上的份额，行业集中度比较高。

不过，从电源管理芯片来看，国产替代的进程也在稳步向前。
这个行业虽然很难进入，但时期的变革给了中国企业机会。

作为汽车零部件，就会遵照汽车行业的规矩，现有汽车龙头，然后才有零部件龙头，市场说了算。

海内目前从前仿照芯片的也有不少，个中圣邦排名第一，在营收和市值方面比较领先，上海贝岭市值排名第二。

上次贝岭以前紧张集中在智能电表领域，由于这个部分中国的需求是占上风的。
但，根据公司的年报2023年新上线50多款汽车芯片，这背后离不开中国汽车新势力的增长，人家Bba还是甘心用自己家的产品，不会给你机会的。

以是，汽车芯片作为一个新兴的增长大类，堪比上甘岭。
如果中国汽车芯片企业，攻占了这个山头，就有了弹丸之地。

4，估值

对付这类公司的估值，不要去看市盈率，没有什么用。
公司又是轻资产，市净率也没有太大用途。

如果我们按照上一个周期高点的利润来算，公司的盈利为7亿，配上30倍估值，也就210亿，间隔现在的159亿市值，至少不能说这个公司被高估了，但现在也不能算便宜。

为什么，不给公司过高的估值呢？由于仿照芯片的认证周期长、品类多，一个个占领须要韶光。
很难像数字芯片一样，快速放量，以是它的增长速率是相对有限的。