蒙牛“包装盒”供应商艺虹股份欲闯创业板行业定位、大年夜客户依靠症等诸多疑问待解

蒙牛包装盒供应商艺虹股份近期更新了招股书数据。
从2021年6月29日，公司报告稿被创业板受理以来，艺虹股份上市申请至今仍勾留在首轮问询。

招股书显示，艺虹股份紧张从事彩色包装盒、水印包装箱及其他纸质包装产品生产发卖，继2020年9月龙利得上市之后，艺虹股份是创业板注册制试点以来，第二个闯关创业板市场的纸质包装品公司。

据21世纪经济宣布统计，目前A股市场广告包装行业上市公司共计46家，绝大部分选择沪市主板和深圳中小板上市，行业龙头合兴包装、裕同科技均是在深圳中小板上市，仅有10家涉及包装业务的公司上岸创业板市场，个中主营包装业务的上市公司目前只有龙利得一家。

包装产品设计生产行业历来属于传统低门槛、低技能、低发展性板块，主营此类业务的艺虹股份首轮问询，就被重点关注是否符合创业板定位。

是否符合创业板定位

2020年8月创业板改革并试点注册制，之后板块定位改革为应发展更多依赖创新、创造、创意大趋势，支持传统家当与新技能、新家当、新业态、新模式深度领悟，更好做事高新技能企业、发展型创新创业企业。

21世纪经济宣布把稳到，创业板改革后，在上市过程中，拟上市企业的定位问题，已成为监管审查的关注重点之一。
近期已有广东真美食品等多家拟上市公司，由于不符合定位条件被连续问询，终极撤回申请文件，终止创业板上市审核。

首轮问询中，艺虹股份同样被重点问及，是否属于同行业中业务、技能、模式创新的企业，是否具有发展性和核心竞争力，是否符合创业板定位。

对此，艺虹股份称，公司和子公司内蒙艺虹、内蒙盛都被认定为高新技能企业，拥有较强的产品研发制造能力及市场竞争力。

（图说：艺虹股份闯关创业板，图片来自厚交所官网）

目前，公司已获取授权专利86项，内容涵盖新产品开拓、设备的更新改造及工艺流程、色彩管理的设计和优化等方面，拥有较强的产品研发制造能力及市场竞争力，因此属于符合高新技能家当的创新创业企业，所在行业不属于创业板 “负面清单”规定的环境。

艺虹股份回答问询认为，报告期内，公司一贯专注于彩色包装盒和水印包装箱的研发、生产及发卖，在工艺升级、新老产品技能更新方面积累了多项专利和核心技能。
2018年至2021年上半年报告期，公司研发支出占营收比重始终保持在较高水平，各期研发用度分别为2978.34万元、3090.06万元、3509.64万元及1755.77万元，占营收比例分别为3.38%、3.30%、3.40%及2.76%。

但是比拟已在创业板上市的同行业公司龙利得的经营数据不难创造，艺虹股份的研发投入、产品定位、发展性等方面均存在较大差距。

龙利得主营业务为中高档瓦楞纸箱、纸板的研发、设计、生产、印刷和发卖，方向于包装原材料的研发生产，2020年公司营收为7.14亿元，归属净利润为6530.20万元，截至2020年末，拥有305项专利，研发投入领先同行公司，2018年至2021年上半年研发用度率分别达4.50% 、4.53%、4.82%和4.70%，远高于同行业龙头和艺虹股份。

同时，龙利得综合毛利率也明显高于艺虹股份，2018年至2021年上半年综合毛利率分别为26.42%、26.70%、21.30%和19.98%，同期艺虹股份的综合毛利率仅分别为16.66%、20.83%、16.42%和13.98%，不仅明显低于行业均匀水平，并且具有明显的颠簸性。

21世纪经济宣布从北京一知识产权注册公司处理解到，据高新企业认定办法，认定高新企业须同时知足从事研发和技能创新科技职员占比不低于10%，最近一年收入2亿元以上企业研发投入比例不低于3%等条件。
报告期，艺虹股份的研发职员占比分别为7.35% 、4.87%、5.14%和5.46%，明显低于哀求标准，其只向下贱供应包装设计研发生产，如何能享受高新企业认定和税收减免政策？

此外，龙利得2020年的上市募资项目为扩建智能高效印刷成型联动线与智能物联网及仓库管理、配套绿色彩印内包智能制造生产，并培植研发中央，而艺虹股份这次募资，则是操持升级佳构包装生产和改造包装厂区，并投产食品包装和环保包装智能工厂项目。
募投项目整体与龙利得比较，科研创新属性偏弱。

依赖蒙牛损失定价权

除了毛利率水平低于同行公司，艺虹股份还面临着“增收不增利”的局势。

艺虹股份认为，报告期各期公司营收分别为8.82亿元、9.36亿元、10.33亿元和 6.37亿元，净利润分别为1925.01万元、5192.81万元、5102.77万元和3290.20万元，公司古迹稳定，市值及财务指标符合最近两年净利润均为正，且累计净利润不低于5000万元的创业板上市标准。

为何涌现这种环境？可谓是“成也蒙牛、败也蒙牛”。

艺虹股份报告期内不仅涌现增收不增利的征象，据其透露公司对付紧张客户蒙牛集团发卖的产品不具备完备自主定价权，公司的盈利能力须要根据纸板等质料市场价格颠簸由紧张客户协商确定。

21世纪经济宣布把稳到，报告期内艺虹股份古迹高度依赖大客户，尤其是蒙牛集团。

（图说：艺虹股份近两年前五大客户，图片来自招股书）

艺虹股份的彩色包装盒、水印包装箱及其他纸质包装产品生产发卖高度依赖前五大客户，报告期各期公司对前五大客户的营收占比高达80%，远高于同行业可比公司的依赖性，个中蒙牛集团是最主要客户。

报告期各期，公司对蒙牛集团的营收分别为6.15亿元、6.42亿元、6.82亿元和4.37亿元，占公司各期营收比例分别为69.70%、68.51%、65.99%和68.64%，尤其是公司其他纸质包装产品的发卖险些100%依赖蒙牛集团发卖。

对此，艺虹股份认为，已与蒙牛集团签署了计策互助协议，并且是蒙牛集团的主要供应商互助伙伴，蒙牛集团对公司的采购在报告期内较为稳定，未涌现大幅颠簸。
但如果蒙牛集团的采购政策涌现大幅调度，或者在其未来的发展操持中对公司产品的采购进行调度，都可能对公司的业务发展造成影响。

事实上，艺虹股份与蒙牛集团的深度绑定，已不仅表示在发卖上，包装业生产发卖具有地域性，须要知足就近原则才能具备本钱上风，报告期艺虹股份的子公司设置和生产工厂布局均是跟随蒙牛集团的生产布局调度。

艺虹股份报告期的发卖策略，采取直销模式，不存在经销商。
报告期各期，公司期间用度分别为1.11亿元、1.16亿元、9718.77万元和4672.54万元，占营收比例持续低落。

一样平常而言，期间用度是企业生产除质料用度之外的最大本钱，公司营收快速增长，但期间用度持续保持稳定乃至低落，意味着企业有更大的盈利空间。

但是艺虹股份营收持续增长但净利润增长却涌现结束，这意味着对蒙牛集团依赖下的艺虹股份自主定价权缺失落后，公司的盈利能力并没有得到提升。

某券商剖析人士向21世纪经济宣布表示，对客户存在高度依赖性的上市公司大部分涌如今行业巨子的上游市场，从海尔、小米等家当链上市公司来看，大客户为造就旗下家当链多数参股旗下上市、拟上市，乃至为促进干系公司上市，多是选择主动让利。

艺虹股份的股权构造显示，目前邱毓敏、邱毓慧、邱毓芳三姐妹直接及间接合计掌握公司94.65%的股权，为实际掌握人，其他股东险些全是公司员工，并没有蒙牛集团旗下的计策投资者，公司与蒙牛集团之间仅是供应商客户关系，蒙牛集团为利益最大化，难免会压缩艺虹股份的盈利空间。

违建经营从未受罚

2004 年，艺虹股份与蒙牛集团互助至今，已长达十余年。
最初，公司为蒙牛集团供应少量广告宣扬印刷品，2009年正式进入蒙牛集团包装供应商体系，双方业务互助逐步增加，从此开始跟随蒙牛集团做配套做事。

21世纪经济宣布把稳到，艺虹股份依赖蒙牛集团营收，为保障蒙牛市场，报告期内艺虹股份的家当布局需紧跟蒙牛集团的生产布局，这让艺虹股份的生产布局造成了重大隐患。

（图说：报告期艺虹股份的自有的瑕疵资产，图片来自问询函）

2012年，艺虹股份操持在齐齐哈尔新设子公司齐齐哈尔艺虹给蒙牛集团黑龙江地区公司做配套做事，并与蒙牛集团签署《卫星工厂配套协议》。

根据互助协议，齐齐哈尔艺虹生产经营所利用的厂房系租赁自蒙牛集团，厂房面积为5230平方米，租赁期限为15年，由齐齐哈尔艺虹在利用权归属于蒙牛集团的地皮上以自有资金出资培植，租赁期限内无需另行向蒙牛集团支付租金。

但是蒙牛集团在实际利用该地皮进行生产经营活动，但并未及时办理并取得地皮利用权证书。
上述厂房2013年完成工程培植，而蒙牛集团2017年才取得利用权证书，厂房培植期间，未履行任何项目立项、施工容许、方案容许、环境影响登记表、竣工验收等培植施工手续。
至今，蒙牛集团未就上述厂房取得不动产权证书。

换言之，按照国家建筑施工办法，艺虹股份的上述厂房属于违法建筑，面临着被责令拆除或者不能续租而迁居的风险。

值得把稳的是，艺虹股份存在类似风险的厂房不仅一处，公司多处生产经营厂房是临时租赁取得，也面临着迁居不能生产的困境。

艺虹股份租赁天津以涅国际总面积为8000平方米的厂房，是天津东乙商贸转租给艺虹股份；芜湖艺虹租赁弘瑞包装总面积为14987.67平方米的房屋条约到期，由于弘瑞包装破产，无法续租重新签订条约。

此外，艺虹股份及其子公司自有及租赁不动产中，有2处建筑面积合计约6845.75平方米的租赁房屋建筑物及子公司内蒙盛都的面积3000平方米的自有物流库房存在产权瑕疵或至今未取得产权证书。

艺虹股份招股书中表示，公司现有厂房的瑕疵并没有收到属地监管部门的惩罚，并且当地监管部门已经出具证明函，瑕疵房产、违建厂房不属于重大违法事变，因此并不影响公司实际经营。

艺虹股份为合营蒙牛集团的生产，不仅须要租赁瑕疵厂房乃至违法培植，其在报告期内长期违法用工。

2018年、2019年，艺虹股份劳务叮嘱消磨用工比例分别高达52.63%和57.50%，远高于劳务叮嘱消磨职员不得超过用工总量10%的法律规定。
同时，公司坦诚，报告期内，艺虹股份互助的滨州市安棣人力、衡水正辉人力等12家劳务公司在向公司供应劳务叮嘱消磨用工期间，并未取得《劳务叮嘱消磨经营容许证》。

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