电子行业专题研究申报：韩国电子家当成长启示录

中韩彼时都是中等收入国家，经济增长阶段类似，高速增长后经济进入了转型升级期间， GDP 增速放缓。

从经济增速来看，韩国在 1961 年至 1991 年经济均匀增速都保持在 8.3%以 上， 20 世纪 80 年代后期经济增速更是高达 10%，而 20 世纪 90 年代后进入经济转型期，均匀经济增速低落至 7.5%以下；中国在 1991 至 2011 年也坚持高速增长，年均 GDP 复合增速达 10.5%，但 2010 年以来经济增速逐渐放缓，由 2010 年的 14.2%逐渐降落至 2019 年 的 6.1%。
从人均 GDP 来看，1990 年韩国人均收入为 6610 美元，与中国 2012 年人均 GDP 基 本相当。

中韩分别成为不同期间的“天下工厂”，经济增长驱出发分且变动相似。
经济构造相似，经济增长放缓大背景下，两首都曾涌现局部的产能过剩， 家当构造亟需升级调度。
从家当构造调度来看，中韩彼时家当构造都呈现出第一、二产 业比重逐渐低落，第三家当比重稳步上升的趋势，制造业发展都呈现转型升级态势。
20 世纪 90 年代，韩国制造业紧张出口产品由重工、低端制造业产品转为半导体、打算机等高端制造 业产品，产品构造明显升级。
中国自改革开放以来家当构造优化升级，尤其是电子及通信设备 制造业自 1993 年后发展迅速。

中韩都面临着人口增速低落，人口老龄化成为两国彼时共同问题。
从人口增速来看，中韩 长期低生养率致使劳动力规模持续萎缩。

中韩彼时重视科技发展，研发投入支出增长，自主创新能力增强。
从研发投入支出来看，韩国民营企业 R&D 支出迅速增长，购买国外技能支出增长也较快。
中国研发投入支出也呈现快速增长态势。
伴随着研发投入支出的增长，中韩两国自主创新能力明显提升。

（二）电子信息家当都处于关键发展期，得到政策大力支持

就韩国而言，20 世纪 90 年代是其电子信息家当迅猛发展的期间，韩国由第一家当为主的 构造成功转型为第二、三家当为主，电信家当增长速率远高于其他家当，成为韩国支柱性家当。
1982 年，韩国 制订《“五五”操持》，该操持将电信家当方案入技能密集型、成本密集型、高知人才密集型 的领域。
1989 年，制订《尖端家当五年景长操持》，电信家当正式确立为韩国经济发展的支柱 性家当，同时，政府、企业在打算机、通话技能、新媒体做事技能等领域投入了大量资金。
20 世纪末，韩国制订了有关新世纪的家当政策方向、知识基盘新家当等方面的综合发展操持，打算机、家用电器等近 30 个知识基盘作为韩国 21 世纪初的发展重点。

就中国而言，自 21 世纪以来，科技的日月牙异使得电子信息家当得到了迅速的发展，电 子信息家当逐渐成为国民经济的计策性、根本性和先导性支柱家当，当前中国更是处于由“中 国制造”向“中国智造”转变的关键时候，我国也颁布了信息家当构造政策、信息家当技能政 策、信息家当布局政策、信息家当组织政策系列政策以全面支持电子信息家当发展，从发展目 标、家当布局等多方面为电子信息家看成出了发展方案。

（三）当前的中国电子行业与九十年代中叶的韩国有何不同

都曾与美国产生高科技摩擦风险，但中国面临更为繁芜的外部压力。
不同于日本和中国，韩国并未受到美国以贸易为名义但本色在于科技遏制的打压，紧张缘故原由有三。
一是，韩国选择错位竞争，不与美国半导体行业产生正面直接竞争，乃至在一定程度上有相称高的业务互补性。
二是，韩国应时减少了对欧、美地区直接出口电子信息产品，逐渐向亚洲地区出口，尤其是中国。
三是，在韩国以财阀 主导、中小企业寄托的家当模式中，与美国的国际摩擦紧张由韩国三大财阀承担，大多数情形下，财阀选择通过技能互换、共同研发等手段化解轇轕，通过稳定核心利益、作出适当让步化 解抵牾。
不同于韩国，随着中国电子行业的迅速发展，中美两国已经由互补更多走向了竞争，因而 中国遭遇了美国系列打压，面临着更为繁芜的外部压力。

虽然同为天下工厂，但是中国电子家当环球竞争力不及彼时韩国，韩国电子企业更具引 领浸染。
在 20 世纪 80-90 年代，韩国政府、企业共同积极推动家当升级转型，至 1995 年代， 韩国电子家当已经崛起，电子龙头企业在环球具有较强竞争力。

二、韩国电子行业发展进程

（一）韩国九十年代中叶前：美日贸易摩擦下，韩国电子家当的出身与发展

从宏不雅观背景看，韩国是国际间“家当转移”的极大受益者，这为电子家当的出身与发展奠 定了坚实根本。
一方面，彼时日本经济处于高速增长期间，家当构造不断升级调度，发展重心从纺织、食品等轻工业劳动密集型产品，到钢铁、造船等成本密集型的重化工业，再到知识密集型、技能密集型高附加代价的家当，一度成为东亚地区家当发展的领先国，因而日本一贯依据“雁行模式”理论，依次把本国处于成熟期的家当通过贸易、技能转移和直接投资通报给了包括韩国在内的亚洲“四小龙”等国家。
另一方面，随着日本竞争力增加，美日贸易摩擦不断，加之出于本钱考虑，欧美等发达国家开始陆续向韩国等地区转移诸如电子家当等成本与技能密集型家当。
在这一阶段，韩国充分接管国际家当转移成果，形成 了以出口加工为主导的家当构造，且极大推动了电子家当本身的发展，韩国半导体家当从无到有，已成为集成电路家当 的主力军，同时也造就了三星等天下顶级企业。

确立先模拟、边引进的发展道路，重视电子家当长期方案。
其一，针对自身电信家当零基 础的弱势，确立先模拟、边引进的发展道路成功推动了电子家当起步。
其二，重视电子家当长期发展操持，推动电子家当系统性发展。
在明确的方案辅导下，韩国电子家当发展迅速，成功从劳动密集、能源 花费转型为知识密集型电信家当，并形成了家当集群，国际竞争力提升明显。

以政府为主导推动家当构造转型，强力保护电子家当发展。
韩国政府多方面推进造就政策，通过法律颁布、政策保护、企业及高校主体的勉励制度设立等对电子家当予以全方位、大 力度支持。
其一，大力推进电子家当研发，提高电子产品技能含量。
一方面，韩国设立科学技 术信息中央作为国家电信技能做事的管理与研究中央；另一方面，韩国政府主导推动多项互助开拓项目，大力促进了韩国半导体家当的发展。
其 二，出口导向型经济下，一方面，由于韩国海内市场有限，大部分产品都因此出口为主，因而也将产品出口作为海内生产的一个硬性标准，严格哀求来提高产品的技能含量；另一方面，限定特定入口，禁止入口可用国产产品替代的品种，强力保护电子行业发展。
其三，及时的增援制度保障电子家当顺利度过危急。

财阀企业充分发挥引领浸染，“官产学”共同进行技能攻关，大力推动韩国电子家当发展升级。

SAMSUNG（三星集团）：“三星商会”最初以供给生活必需品及农产品贸易为主。
三星入股当时已濒临破产的美国 Hankook 半导体公司，开始了电子行业的追赶与超越之路。
三星积极探索环球技能市场，霸占了外洋半导体市场上风地位。

LG 集团：LG 集团成立初期紧张以经营生活性产品为主，为提高国民生活水平做出了贡献。
LG 集团成立金星社（现 LG 电子），开辟了韩国电子家当新纪元，设立了韩国海内第一家综合电子产品工厂。
LG 集团外洋扩展，设立生产基地，看重研发投入，在世界 6 个国家设立了 31 所研究中央。

SK Hynix（SK 海力士）：SK 海力士专注于发卖 DRAM 及 SDRAM。
SK 海力士将系统 IC 业务出售给花旗集团，成为专业的存储器 制造商。
凭借其在储存芯片行业中积累的技能竞争力再次成功进入 CIS 事 业。
目前，SK 海力士是环球领先的半导体厂商，在韩国利川与青州、中国无锡与重庆设有四个生产基地，并在环球建立了四个研发中央与十个发卖机构。

（二）韩国九十年代中叶后：环球化时期竞争力强化，韩国电子 家当强势崛起

环球化时期下，充分利用亚洲劳动力资源上风，积极推动外洋扩展以融入环球体系，韩国 电子家当强势崛起。
韩国有机结合包含中国在内的临近人口大国进行外洋扩展，WTO 体系正式成立，韩国电子家当进军外洋，并掀起了环球化热潮。
电子业界通过加强研究 开拓、扩大招商引资及新产品开拓，出口大幅增加，内需发卖迅速规复，具有强大的国际竞争力。
进入 21 世纪后，韩国半导体、显示器等主导着天下市场，电子家当成为韩 国的出口主力家当。

“政府+大财团”经济发展模式为根基，推动韩国电子家当“资金+技能+人才”高效融 合。
企业集团化是韩国 经济发展差异其他新兴工业化国家的显著特色。
在电子家当上，大型企业集团的迅速发展，减少了成本的分散性和不节约性，提高了成本集中度，有助于迅速进入成本密集型行业生 产并战胜生产初期巨大的财务丢失，且有利于吸引人才及进行大规模研发投入，增强韩国电子 产品的国际竞争力。

“集中”策略挖掘电子家当深度，“多线”竞争拓宽韩国电子家当广度，“滚动”投资促进 电子家当发展速率。
其一，亚洲金融危急使得不少韩国大企业陷入经营危急，三星等企业也受到重创。
面对这一局势，以三星为代表的大企业开始了“集中”策略，即退出自己不善于、没 有发展前景的领域，将更多的资源和精力集中在发展潜力大的电子行业。
这一策略很快收成了 很好的效果，三星从 1999 年后成为了韩国第一大集团，韩国的半导体家当也得到了整体带动， 其内存产量很快超过了日本，成为了天下半导体领域的主要领导者。
其二，进入 21 世纪后， 韩国半导体、显示器等主导着天下市场，此时韩国企业履行了多线竞争计策路线，即竞争既存 在于不同企业之间，又存在于同一个企业内部多个团队之间。
其三，韩国电子企业采纳滚动投 资，即某个技能水平的产品还在研发中，就提前开始建造下一代产品的根本举动步伐，极大促进了 韩国电子家当的研发速率。

主动利用危急，逆向投资，韩国电子家当抢占天下先机。
韩国电子信息家当走出了自己的发展道路，成为环球电子家当主要的一极。
20 世纪末，有关面向新世纪的家当政策方向、知识基盘新家当等方面的综合发展操持被制订，打算机、家用电器等近 30 个知识基盘家看成为韩国 21 世纪初的发展重点。
韩国电信家当越来越强势，韩国在网络遍及率、个人智能终端遍及率等险些达到 100%。

（三）现阶段韩国电子家当：居于环球上风地位，但短板明显

现阶段，韩国电子家当的综合实力已经可以和美、日、德等国反抗。
从生产总值来看， 2018 年韩国电子家当生产额为 1711.01 亿美元，排名环球第三，位于中国和美国之后，赶超日 本。
从增长速率来看，经由 20 世纪 90 年代前的高速发展，韩国电子家当增速有所低落，2009 至 2019 年期间，韩国电子业产值以年均增长率 2.5%保持增长。

韩国电子行业地位提升明显，高端电子产品领域较为强势。
21 世纪后，在中低价消 费电子产品领域，韩国企业已经不再具备明显上风，发展向高技能含量领域转移，硬件产品强 势。
进入 2000 年代，韩国电子家当细分市场出口额变革明显。

研发投入经费弘大，韩国电子家当呈现较强创新活力。
其一，韩国的科技经费一贯保持相 当高的水平。
随着经济实力的增强和韩国电子家当发展重心向高技能前沿产品倾斜的须要，韩 国科研经费更是大幅增加。
同时韩国愈发强化对知识家当的技能开拓，大量投资集中发展打算机、半导体等知识家当。
其二，大力开展尖端技能领域的海内 外互助研究和技能开拓活动，折衷企业共同开拓互助以降落研发风险。
同时，环球化体系下韩国企业具备了环球整合能力，从而能更有效整合海内外资源进行互助分 工及技能开拓。

韩国电子家当后发居上，但“三大依赖”致使韩国电子家当短板较为明显，一定程度限定 了其环球竞争力。

一是，韩国电子家当原材料和设备极度依赖国际市场，尤其是半导体家当和显示器行业。
韩国一贯以来受益于国际市场供应链，凭借着来自环球各国的原材料和设备，先后在 DRAM、 闪存、AMOLED 等电子领域打垮了日本、美国等诸多竞争对手，相信环球供应链稳定性的韩 国没有将家当链全部进行国产化的动力，韩国半导体及显示器行业在氟聚酰亚胺、光刻胶以及氟 化氢这三类材料对日本的依赖度分别是 91.9%，43.9%及 93.7%。

二是，韩国电子家当过度依赖存储，“偏食”征象明显。
“偏食”表现之一，韩国电子家当对存储和显示面板的依赖性明显更高。
韩国半导体家当整体以及三星电子、 SK 海力士等大型半导体企业生产的半导体绝大部分都是存储芯片，2018年三星电子营利 58.89 万亿韩元。
而其他半导体领域实力则相对较弱，韩国非存储半导体环球市场霸占 率仅为 4.1%。

三是，韩国电子家当过度依赖本国财阀，“大而不能倒”问题突出。
一方面，韩国财阀体量极大，大集团占电子行业产值的比重很大，在韩国电子家当乃至韩国经济中极为主要。
另一方面，韩国财阀对付国家经济渗透性极强，财阀家当覆盖各领域，掌握了韩国经济命脉。

三、韩国电子行业演进的启迪

（一）有为政府与领军企业是韩国电子家当崛起的两大支柱

确立电子家当计策性地位，予以全方位政策保护支持。
自 20 世纪 60 年代以来，韩国政府陆续推出系列电子家当政策，明确提出全面政策保护本土电子制造业的发展。

尊重市场，应时转型，退出传统模式电子家当政策，强化竞争政策。
早期韩国政府凭 借国家力量主导市场，通过干预企业与银行来方案电子家当的发展方向，以行政手段集中资源， 并向创新企业主体分配，虽然成功实现了电子家当的追赶，但也在一定程度上为创新驱动带来 阻碍。
因此韩国 20 世纪 80 至 90 年代经济政策的中央即是国有企业的私有化和减少政府干预。

造就领军企业，发挥“领头羊”带动浸染。
电子家看成为范例的成本与技能密集型家当， 无序的成本投入与技能研发每每不利于其良性发展，而顶尖企业的形成则极大提高了成本的集聚性，使其有能力迅速进入成本密集型行业生产抢占先机。

（二）重视科技创新，强化电子家当链供应链自主可控

一方面，重视根本研究创新，避免技能依赖是韩国电子家当政策的导向。
韩国半导体家当计策和路径便是以自主创新和节制自主知识产权技能为根本目标和定位，从 引进技能和从事硬件的生产、加工及做事开始，对引进技能进行消化接管，到研发一些技能等 级大略的芯片，逐步提升自主创新能力，终极节制高端核心技能。
且韩国整体家当政策模式基 本上不鼓励合伙政策，即是为了防止技能锁定，避免海内企业太依赖外国技能。

另一方面，关键材料的对外依赖性限定了韩国电子家当发展，向家当链上游延伸是电子 家当顺利发展的关键。
目前韩国半导体家当对国际供应链极为依赖，如若不向家当链上游延伸发展，未来则不能办理电子家当关键材料对国外的极大依赖问题，一旦国际供应链涌现阻碍，将在极大程 度上限定半导体发展空间。

（三）逆周期操作及大胆投资策略是韩国电子家当主动进攻、扩大上风的有效之道

捉住家当周期机会，逆向投资策略为韩国半导体家当实现超过式发展奠定根本。
以三星为 代表的韩国企业多次发起“逆周期定律”价格战，超越日本成为天下第一大 DRAM 制造商。
第一次“逆周期操作”始于 20 世纪 80 年代，环球半导体业步入低潮，英特尔退出 DRAM 行 业，NEC 等日企大幅减少成本开支，而三星却积极扩大产能，并开拓更大容量的 DRAM；1987 年，美国政府发起对日本半导体企业的反倾销诉讼使得 DRAM 价格快速回升，三星成为环球 半导体市场的需求补缺，进而实现盈利。
第二次“逆周期投资”是在 1996 至 1999 年期间，全 球 DRAM 的年发卖额呈现负增长态势，与日立、NEC、三菱、东芝不同，三星在此时积极兴 建它的四个分厂，为家当复苏做准备。

重视研发，大力投入为韩国电子家当抢占先机。
在更新换代快速的电子行业，韩国选用了 大胆的投资策略，每每不计本钱投入环球最领先的产品，不断占领下一代、乃至是下下代的技 术，并通过新产品的研发逐渐节制市场。
1983 年，三星用 6 个月的惊人效率，建起了第一个 芯片工厂。
第二年，当美国的英特尔、日本的日立和 NEC 这些技能领先企业，只是谨慎地在 芯片工厂试产 6 英寸的晶圆的时候，三星就果断决定添加第二条生产线光降盆 6 寸晶圆内存， 从此挤进环球芯片领域一线阵容。
在全体 1990 年代前后，三星采纳了极为大胆激进的投资策略，曾经连续五年在 200mm 晶圆上投入超过 5 亿美元，终极成为了环球 DRAM 市场的领先 企业。

（四）长期看盈利增长是决定市场表现决定成分，估值水平逐渐 向市场整体水平趋近

电子家当呈现周期性发展，技能改造引发科技浪潮。
总体来看，韩国电子家当呈现十年期 周期性颠簸，2000 至 2010 年的互联网时期以及 2010 至 2020 年的移动互联网时期都对韩国电 子家当产生了较为深远的影响，每十年旁边新一轮技能改造都极大推动电子家当的发展变革， 未来将迎来的是物联网时期。

从韩国履历看，家当周期是决定股票市场表现的核心成分。
随着互联网爆发韩国电子家当产值快速增长，同期代表电子行业的韩国 KOSPELEC 电器指数也呈上涨趋势， 涨幅达到 206%。
环球金融危急冲击下韩国电子行业产值有所下滑，KOSPELEC 电器 指数随之涌现较大调度。
2009 年往后，移动化联网与智好手机红利带动韩国电子行业迎来长 达 9 年的快速增长，电子家当产值从 16 万亿韩元增长至 38 万亿韩元，KOSPELEC 电器指数 同期也大幅上涨，涨幅达到 451%。
2018-2019 年随着家当周期回落，KOSPELEC 电器指数再 次涌现较大调度。

长期来看，电子行业市场表现显著跑赢市场均匀水平。
短期而言，突发性冲击会直接影响 到韩国电子家当表现。
在亚洲金融危急、2008 年环球金融危急等事宜发生后，韩国 KOSPELEC 电器指数及 KOSPI 指数均涌现同步性下滑。
但从中长期来看，短期冲击并未改变韩国电子产 业长期向好态势，韩国 KOSPELEC 电器指数及 KOSPI 指数都保持了稳定上升，电子行业整体 发展态势向好。
同时，韩国成本市场 KOSPELEC 电器指数及累计涨幅都显著高于 KOSPI 指 数，这解释高增长享有更高受益。

电子行业股市涨幅实质是由盈利驱动，估值长期变革不大。
从电子行业涨幅看， KOSPELEC 指数市值自 2003 年至 2020H1 累计上涨 563%。
韩国电子企业利润同期 累计上涨 457%，并且其走势与 KOSPELEC 指数市值基本符合，很大程度上能够阐明企业市 值的上涨。

随着电子家当趋于成熟，行业估值颠簸性逐渐降落，估值水平向市场均匀水平收敛。
总体来看，市场对电子行业的估值溢价逐渐回落，韩国电子行业估值与 KOSPI 综合指数走势相似 且相差不大，基本处于 10%-30%范围内。
从估值变革来看，虽然涌现一些起伏，但韩国 KOSPELEC 电器指数长期 估值中枢较为稳定，且随着电子行业的逐渐成熟，韩国电子行业估值明显趋于稳定，估值颠簸 性逐渐降落。

四、中国电子行业崛起之路

（一）中国电子家当亟待升级

无论未来面临何种发展场景，我国电子家当均需向高附加值的中高端制造方向升级。
2018 年我国电子家当产值占环球的 37.2%，已达天下第一，但海内厂商紧张为劳动密集型，大部分产品附加值低，2019 年利润率为 4.4%，仍处于较低水平。
我国在研发、品 牌等环节的竞争力较低，中国为代表的国家经历产能转移、产 业升级等阶段后形成较强的制造能力，但核心技能、设备、材料都可能受到制约。

未来十年我国将着重于向着“技能密集及高附加值家当”转移。
以核心材料、零部件、设备、IC 设计以及前辈制 造封装技能等细分领域为代表的半导体及以面板、光学、射频等为代表的高端制造值得高度关 注。
高端电子制造我国已经逐步取得打破，未来进一步扩大 市场份额是重中之重。

我国的电子信息家当升级，须要在发挥劳动力本钱上风及完全的工业布局的根本上加大 研发投入，进一步打破核心技能领域；须要提高对科技根本教诲的重视，持续加大科研及成果 转化的力度，开释我国科研的巨大潜力；须要戒备国际贸易风险，改进出口产品构造，加大对 科技企业的支持力度，形成具有核心代价的生产体系，将国产高附加值产品推入环球市场。

（二）发挥制度上风，补齐电子家当链短板

国家安全与底线思维哀求关键环节实现自主可控。
目前我国的电子技能是基于环球化分工下发展起来的，许多关键技能均以成品形态购于外国，且我国开启科技进步的期间比国外晚， 导致技能都是从天下已有技能根本加以发展的，短缺根本研究和根本部件。
为了防止科学技能政治化背景下，关键技能危及经济发展和国家安全，有必要在关 键环节逐步实现国产替代、自由可控。
在铸造电子家当链长板，推动传统电子家当高端化及智能化的同时，发挥制度上风以补齐电子家当链供应链短板、加大对主要电子产品和关键核心技能攻关力度，是我 国电子高端制造之路亟待办理并需持续关注的问题。

（三）造就领军企业之路：横向拓展、纵向延伸

在韩国电子家当的崛起之路中，领军企业发挥着不容忽略的推动浸染。
现阶段我国电子家当企业整体竞争力 不强，仍旧须要进一步造就具备环球竞争力的领军企业。

横向拓展是企业实现规模效应和做大做强的有效路子，通过拓展业务范围，实现技能外 溢并打开增长的天花板。
企业纵向延伸，通过家当升级和垂直一体化实现家当链代价最大化。
电子行业供应链分工 风雅而繁芜，全体体系环环相扣，家当链纵向整合不仅对供应链安全非常主要，也是实现代价 链最大化的有效手段。

（四）电子行业长期向好发展仍需企业盈利质量提升

我国电子行业仍处于发展阶段，相对付全部 A 股电子行业享有一定估值溢价。
从行业估值溢价角度，将电子板块与全部 A 股的滚动市盈率进行比较，2010 年以来电子行业估值溢价总体呈回落的态势，过去十年电子行业估值溢价中位数为 260%，过 去三年电子行业估值溢价中位数低落至 175%。
2019 年以来随着科技股走强，电子行业溢价水 平有所扩大，2019 年初溢价水平为 108%，截至 2021 年 7 月 9 日，电子行业相对沪深 300 估 值溢价水平为 148.33%。

与成熟市场比较，海内电子行业享有一定估值溢价。
2010 年以来韩国 KOSPELEC 电器板 块 PE 中位数为 11.07 倍，申万电子行业指数 PE 中位数为 44.9，溢价 305.76%。
过去三年韩国 KOSPELEC 电器板块 PE 中位数为 11.09 倍，申万电子行业指数 PE 中位数为 35.4，溢价 219.24%。
总体而言，海内电子行业估值相较于成熟市场溢价有所收敛。

随着海内电子行业增速逐渐低落，电子行业估值将渐进式向成熟市场靠拢。
随 着海内电子行业规模增长，部分龙头企业已经霸占较高的市场份额，未来想要保持过去的增速 难度增大，同时考虑到海内整体经济增速换挡，电子行业增速也将由过去高速增长逐步回落，与之相匹配，电子行业估值长期看也将渐进式向成熟市场靠拢。

随着电子市场的愈发成熟，我国电子行业的发展驱动力也将更多来自企业盈利质量的提 升。
长期来看，家当的高质量发展仍须要企业的良好盈利来 实现家当闭环。
企业的盈利能力是企业做大做强的根基，也是股市投资收益的紧张来源。
当前海内电子行业发展空间 较大，电子信息家当利润总额呈现稳步上升态势，长期具有逾额收益，并且高质量发展计策将进一步促进我国电子企业盈利质量的提升。
随着我国电子企业技能实力的提高，未来我国电子家当盈利能力也将持续提升。

五、风险提示

中美贸易摩擦加剧的风险，电子行业景气度回落的风险。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。
如需利用干系信息，请参阅报告原文。
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精选报告来源：【未来智库官网】。

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