资产减值潮暗涌

长期以来，因浩瀚成分的影响，中国很多上市公司的资产是明显被高估的，而资产代价高于真实代价也导致了二级市场股价的虚高，一旦经济、技能或者法律等环境以及资产所处的市场发生重大变革，就须要干系公司进行资产减值压力测试，涌现减值迹象时就须要计提一定的资产减值准备。
过高的计提，对当期的古迹会明显带来负面影响。

关于这一点，A股公司2018年发生的商誉减值大潮便是一个最直不雅观的案例。
那一年，仅商誉减值一项就吞蚀了上市公司利润1664.13亿元，很多企业因商誉减值一事涌现了大幅亏损，导致股价暴跌。

近期，在新《证券法》落地下，惩罚力度的大幅提升让投资者担心，很多经营乏力的公司很可能在2019年年报中再次涌现资产大幅减值迹象，一旦成真，则股价涌现暴跌风险难免。

随着韶光推移，在2019年年报正式发布前夕，有多家公司发布了古迹预亏公告，缘故原由就在于，大幅计提资产减值拖累了当年古迹表现。
如此的公告内容其实让民气惊肉跳，回顾2018年年报发布期间，上市公司因商誉大幅减值一事而发生的股价溘然跳水乃至连续跌停征象，至今仍历历再目，很多投资者因此丢失惨重。
如今，就在上一轮资产减值潮带来的伤痛还未平息下，新一轮资产减值潮到来的迹象开始显现，对付大多数投资人来说，若不仔细不雅观察，一欠妥心就很可能踩雷个中。

近期多家公司发布资产减值公告

统计数据显示，在目前已经预报2019年度古迹下滑或亏损的公司中，有多家公司在近期发布了资产减值公告，涉及金额多达数亿乃至数十亿元。

2019年12月10日，海正药业发布公告称，根据评估和测试结果，公司部分资产存在减值的环境。
个中，对公司研发项目开拓支出转用度化处理4.12亿元及计提外购技能干系无形资产减值准备1.02亿元；对公司在建工程/固定资产计提资产减值准备9.41亿元；计提存货跌价准备2.74亿元。

12月20日， 众应互联发布《关于公司业务经营行业环境趋势影响干系的提示性公告》，公司估量MMOGA与彩量科技在合并层面共计产生商誉减值计提金额约在10亿元至13亿元公民币区间，无形资产减值计提金额约在2000万元至4000万元公民币区间（终极减值数据以司帐师事务所年度审计的数据为准）。

12月21日，大唐发电发布《关于计提资产减值准备的公告》，称通过采纳必要的减值测试和评估，拟对大唐国际母公司和内蒙古大唐国际再生资源开拓有限公司（下称“再生资源公司”）的长期股权投资、固定资产计提必要的减值准备，将减少公司2019年母公司净利润约7.5亿元，减少公司2019年合并口径利润总额约12.58亿元，减少合并财务报表中归属于母公司净利润约12.58亿元。

2020年1月7日，东华软件发布《关于2019年度古迹预报暨商誉减值风险提示的公告》称，根据公司被投资单位或形成商誉资产的实际经营情形以及其行业政策、竞争格局等综合影响成分，公司判断因收购资产产生的有关商誉存在减值迹象，估量本期计提的商誉减值准备金额为3亿至4亿元。

……

在多家上市公司金额不一的资产减值公告扎堆呈现下，二级市场上部分公司的股价在公告前后涌现了明显颠簸，而最新的减值公告发布也正好解释股价颠簸的缘故原由。
基于此，《红周刊》特以海正药业、众应互联、慈星股份、华东科技四家公司为例进行剖析，希望通过对这四家公司的剖析，找到这些公司资产涌现大幅减值的背后缘故原由，让有心的投资者能够提前规避掉类似风险。

众应互联：商誉占净资产比例高达155.15％

半年报中不承认也不计提商誉减值，三季报中仍旧我行我素，然而时隔不久就一次性进行大幅商誉减值计提，如此情形难免让人疑惑众应互联是否在为2019年纪迹“大沐浴”做准备。

2020年1月7日，众应互联发布公告称，公司董事会通过了《关于公司子公司对外供应反包管的议案》，从该议案内容来看，众应互联将子公司喷鼻香港摩伽科技有限公司（下称“喷鼻香港摩伽”或“MMOGA”）作为反包管物质押给北京海淀科技企业融资包管有限公司（下称“海科包管”），由该包管公司为其定向融资工具系列产品供应最高额1亿元连带任务担保包管，此议案尚需提交股东大会审议。
从表面来看，这彷佛只是一项为融资包管的议案，但实际上，这与其近期涌现的资产减值、资金链危急的爆发不无关系。

2019年12月23日，众应互联发布了《关于公司业务经营行业环境趋势影响干系的提示性公告》，在该公告中，众应互联估量，2019年子公司MMOGA与北京彩量科技株式会社（下称“彩量科技”）在合并层面共计产生商誉减值计提金额约在10亿元至13亿元公民币区间，无形资产减值计提金额约在2000万元至4000万元公民币区间（终极减值数据以司帐师事务所年度审计的数据为准）。
个中该公司所提到的子公司MMOGA，便是上文中其作为反包管物质押给海科包管的子公司喷鼻香港摩伽，另一家子公司彩量科技，则正是其当初利用定向融资工具融资所收购的标的公司。
这次众应互联资产涌现的巨额减值，便是几年前高溢价并购这些公司所埋下的“雷”。

2015年，众应互联溘然并购了主营业务专门为正版授权/注册码及游戏虚拟物品供应干系交易做事的联网B2C电子商务中介平台MMOGA的100％股权，并剥离了其原来的经营业务。
当时的收购价格为21.84亿元，比较标的公司当时净资产增值3463.02％。
收购完成后，众应互联当年确认了19.36亿元商誉，同时无形资产（牌号、域名）也增加了7897.51万元。
如此高溢价的并购，现在从MMOGA的古迹预测和实际完成情形来看，这笔交易对付众应互联来说是“亏大了”。

由于按照当时并购时干系方做出的古迹承诺，目标公司2015年度、2016年度和2017年度的承诺净利润分别不少于2759.9万欧元、3946.66万欧元和5643.72万欧元，实现连续三年每年同比不低于43％的增长。
可实际情形呢？

根据众应互联表露的信息来看，2015年，MMOGA经审计净利润为2753.85万欧元，折合公民币1.90亿元，比当年的古迹承诺金额少了6.05万欧元，也便是说，这一年虽然没有完成古迹承诺，但好在差额不大；2016年，MMOGA经审计净利润为3443.56万欧元，折合公民币2.53亿元，比当年的古迹承诺金额差了503.1万欧元，当年并未能完成古迹承诺；而2017年度MMOGA实现净利润为3312.38万欧元，折合公民币为2.53亿元，较之2017年度古迹承诺净利润差了2331.34万欧元，当年不但没有实现古迹承诺中承诺的43％的增长，反而比较2016年涌现小幅下滑。
显然，在全体古迹承诺期，MMOGA的实际经营古迹均偏离了众应互联的预期，其并未完成古迹承诺，从古迹预测的角度来说，这项收购是失落败的。

实际上，对MMOGA的并购仅仅是其一系列收购动作的开始，2016年到2017年，公司以5亿元的价格购买了持有微屏软件28.00％股权的上海能不雅观投资管理合资企业，形成了2.27亿元的商誉；以自筹资金4.75亿元的价格收购了主营业务为iOS领域的移动游戏全案策划和移动大数据流量分发的彩量科技100％的股权，形成3.95亿元的商誉。

就在当时一系列收购操持的背景下，2017年众应互联总计发行不超过公民币5亿元，额度可循环利用的非公开拓行定向融资工具出身，而这正是前文子公司对外供应反包管的议案的项目。

通过一系列的高溢价并购，众应互联商誉得到大幅增长，然而风险也在悄然降临：2017年，因MMOGA古迹未达预期，当年期末，众应互联便计提了2.07亿元的商誉减值准备。
纵然如此，该公司当期的商誉金额依然高达21.29亿元，故意思的是，当时该公司合并报表中的净资产也不过13.72亿元，这意味着其商誉占净资产的比例高达155.15％。
如此高的比例，在A股上市公司中实属罕见，这就为众应互联2019年巨额资产减值埋下了“地雷”。

此前高溢价收购的MMOGA在三年纪迹承诺完成后，2017年虽然计提了大量商誉减值，但2018年的古迹仍旧没有太大的提高，其当期实现利润2.75亿元，比上年仅增长了8.7％，而彩量科技2018年虽然完成了古迹承诺，但古迹完成率也仅有107.09％，并不算高。

2019年，从众应互联表露的中报来看，其营收和利润均涌现明显下滑，个中业务收入下滑了21.43％，扣非后归母股东净利润更是下滑了31.98％。
如此状况下，众应互联并未对商誉计提减值，而令人不解的是，纵然在被监管机构问询的情形下，其依然认为其不具备大额减值的完全条件。
在给厚交所2019年半年报问询函回答中表示，“截至半年报表露阶段，尚不具备完全条件和确实依据明确判断可能存在大额商誉减值计提的环境。
”2019年三季报时，公司收入和利润下滑幅度进一步加大，但其依然未计提商誉减值。

就在投资人认为其2019年不司帐提商誉减值的时候，公司却溘然于2019年12月23日发布公告称，估量MMOGA与彩量科技存在大额商誉减值计提的环境，给出的阐明情由是：2019年以来环球游戏虚拟物品行业受到各方面严厉寻衅和制约，个中行业综合采购本钱不断攀升、行业整体盈利能力及现金流周转水平普遍下滑、采购交易规模及采购支持业务有所缩减、行业匆匆购的传统褒奖方法减少或取消，导致MMOGA的2019整年盈利情形受到影响，估量MMOGA将计提商誉减值金额在8亿元至10亿元公民币区间，无形资产减值计提金额约在2000万元至4000万元公民币区间；而子公司彩量科技受政策、互联网广告行业格局分解、行业整体盈利能力及现金流周转水平普遍下滑等成分的影响，再加上彩量的移动大数据流量分发及移动游戏运营做事仍受到严厉寻衅和制约，2019年下半年新开拓的保险公司及银行客户也尚未到达预期，估量彩量科技整年盈利规模受到显著影响，进而可能存在大额商誉减值计提的环境，估量商誉减值计提金额约在2亿元至3亿元公民币区间。

半年报中不承认也不计提商誉减值，三季报中仍旧我行我素，然而时隔不久就一次性大幅商誉减值计提，如此情形，难免让人疑惑众应互联存在古迹“大沐浴”动机？

更为严重的是，根据其2020年1月4日表露的诉讼进展的公告，由于输了官司，北京易迪向法院申请对其逼迫实行，个中四项逼迫实行金额分别为2.14亿元、1.94亿元、2.14亿元和1.43亿元，虽然其在公告中表示，“实行过程中，双方当事人于2019年12月17日共同来院，表示已经达成实行和解且需长期履行，申请实行人北京易迪申请闭幕本案实行。
”然而，若其在履行实行和解方案期间若未能达到北京易迪的哀求，则北京易迪依然可以向法院申请规复实行。

目前来看，上市公司的资金链状况并不乐不雅观。
截至2019年三季度末，其账户上的货币资金余额仅有7015万元，而上述诉讼案件截至2019年度9月尾累计已确认金额就高达1.8亿元，如果其未按讯断书哀求履行各项还款责任，则每延期归还一日均需额外支付干系利息用度就高达11.25万元。

从众应互联三季报来看，其目前还存在7.41亿元短期借款和5亿元一年内即将到期的非流动负债，而作为一家商誉占净资产比例超高的公司，在2019年计提大额商誉丢失后，纵然净资产不为负，恐怕也所剩无已了，因此，上市公司如何偿债的问题是很令人担忧的。

慈星股份：一边发放逾额褒奖，一边进行资产减值

在2019年半年报和三季报中，慈星股份均未提及商誉减值的事情，可到了年末末了一天溘然公告要大额计提商誉减值，如此行为难免让人疑惑，其很可能是在玩古迹“大沐浴”的套路。

慈星股份也是一家资产溘然减值的公司。
2019年12月31日，慈星股份踩着2019年的尾巴溘然发布了一则风险提示公告。
其表示，结合公司移动互联网业务的实际经营情形及行业政策变革等影响，公司判断因收购杭州优投科技有限公司（下称“杭州优投”）及杭州多义乐网络科技有限公司（下称“多义乐”）存在大额计提商誉及无形资产减值准备的迹象。
受此影响，该公司股票当日呈现一字跌停，股票价格也在2019年达到了历史最低价位。

慈星股份紧张从事针织机器的研发、生产和发卖，紧张产品为智能针织机器设备，以电脑针织横机和电脑针织鞋面机为主，从财务数据来看，2016年到2018年，其业务收入均有增加，然而其净利润则从2018年到2019年三季度开始涌现下滑，个中2018年归属于母公司股东的净利润同比下滑42.26％，2019年三季度，下滑幅度则高达70.28％。
实际上伴随其古迹下滑的便是其资产的大幅减值，根据三季报来看，截至2019年三季度末，其总资产由2018年的54.9亿元，减少到50.03亿元，总资产减值幅度为6.24％。

当然，如果仅是总资产小幅度的减值，对付公司的长久发展影响是有限的，至少不会“伤筋动骨”，然而令人担忧的是，根据其2019年年底发布的风险提示公告，2019年年报中，估量杭州优投和多义乐两家公司计提减值准备金额高达6亿元，存货减值丢失为1亿元旁边，计提上述减值准备将导致公司产生巨大亏损，估量亏损金额在7.2亿~7.25亿元。

令人不解的是，就在2019年8月30日，慈星股份还曾发布《关于履行逾额古迹褒奖的公告》，由于多义乐公司和杭州优投逾额完成古迹，分别对其经营管理团队褒奖了285万元和154万元，褒奖公告发布仅4月余，同是上述两家公司，这边刚刚褒奖，那边就要大幅计提商誉，如此反差情形，怎么看都像是一场“儿戏”。
更何况，在2019年半年报中，慈星股份还曾表露，2019年上半年实现净利润7157万元，而2019年三季报中，其盈利空间虽然有所收窄，但实现的净利润仍旧有5080万元，而就在距其三季报发布韶光仅仅过了两个月，该公司就又是大额计提商誉，又是大额计提资产减值，导致资产大幅缩水。

本次大额计提商誉的多义乐和杭州优投均为慈星股份2016年收购的公司。
当时，慈星股份动用了4亿元的高溢价收购了净资产也不过1618万元的多义乐，当年新增商誉3.34亿元。
动用6亿元价格收购净资产为1296万元的杭州优投，形成商誉5.28亿元。

在两次交易中，慈星股份分别与两家公司的原股东签署了古迹承诺。
个中，多义乐方面，根据协议，该公司100％股权所对应的净利润（指合并报表口径下扣除非常常性损益后归属于母公司所有者的净利润）在2016年度、2017年度、2018年度分别不低于3000万元、4500万元、6750万元，若其未实现上述古迹承诺，则需以现金办法做出补偿；如果古迹承诺期间，该公司实际实现的净利润总和超出承诺净利润之和，则将超出部分净利润的50％褒奖给多义乐的经营管理团队。
然而根据慈星股份后来表露的信息来看，该公司的实际古迹完成率分别为108.75％、146.23％和73.74％，三年综合打算，逾额完成了古迹承诺。

杭州优投方面，其100％股权所对应的净利润（指合并报表口径下扣除非常常性损益后归属于母公司所有者的净利润）在2016年度、2017年度、2018年度分别不低于4000万元、6000万元、9000万元，未完成古迹的补偿办法及和逾额完成古迹的褒奖办法与多义乐相同。
据慈星股份表露的信息来看，在以上三年中，杭州优投实际古迹完成率分别为103.71％、114.43％和92.17％，其三年纪迹合计也逾额完成。

然而可疑之处在于，为何刚刚完成古迹承诺，且在2019年半年报和三季报中，慈星股份均未提及商誉减值的事情，可为何到了年末末了一天，却溘然发布公告要大额计提商誉减值呢？如此行为难免让人疑惑，其很可能是在玩古迹“大沐浴”的套路。

慈星股份非常的行为也引起了交易所的把稳，就在其发布《关于2019年年度预报暨商誉及无形资产减值风险提示性公告》的同一天，厚交所向其下发了问询函，根据慈星股份给出的回答，从杭州优投分季度经营古迹情形来看，2019年前三季度其业务收入低落5.65％，虽然有所低落，但降幅并不算大，其当期的毛利率仍旧高达40.20％，而当期，该公司还创造了4119.79万元的净利润。
而多义乐2019年前三季度的业务收入低落幅度为16.75％，而毛利率则高达40.25％，杭州优投还略高，与此同时，其当期创造的净利润也有2162.97万元。

一边是给管理层进行古迹褒奖，另一边则涌现古迹变脸，这种巧合的合理性是令人疑惑的，更令人惊异的是，就在标的公司古迹小幅下滑下，慈星股份却一次性大幅计提了商誉，如此行为显然让人奇怪，明显不符合资产减值司帐准则。

此外，根据慈星股份在2019年末了一天发布的风险提示中表露，其2019年估量的存货减值丢失高达1亿元旁边。
而根据其表露的数据，2018年其库存商品和原材料两项的存货原值为7.74亿元，而想要的跌价准备计提金额为1.6亿元，但到了2019年三季度，其库存商品和原材料两项的存货原值减少到7.02亿元，其估量计提的存货跌价准备反而增加了2.58亿元，那么其2019年溘然一次性计提存货跌价准备又是否合理呢？

对此，慈星股份在给厚交所回答函中给出的阐明是，2019年电脑横机行业涌现大幅下滑，市场竞争加剧匆匆使公司电脑横机的机型更新速率加快等成分导致公司产生较大的存货减值丢失，随着韶光的推移，比如电脑线路板、电子元器件等涌现老化；新机的不断推出，使原有产品的售价处于低落的趋势，压积、销量少的产品市场售价更是大幅低落。

然而，这样的阐明是缺少说服力的。
在回答函中，慈星股份表露了其2018年和2019年三季度的库存商品及原材籵构成情形，以及2018年相应存货的计提金额和2019年估量计提的存货跌价准备金额，根据核算不难创造，2018年存货跌价占比20.66％，而2019年预测跌价占比则高达36.80％（2019年存货原值按照三季度数据核算），如此大幅度的提高并不合理，要知道，在2019年半年报中，慈星股份对原材料跌价准备的计提金额为9047万元，而其原材料原值为4.03亿元，跌价准备计提比例仅为23.32％，其行业竞争不仅仅涌现不才半年，为何中报中没有大幅计提，到了年末才大幅计提呢？

从详细项目来看，除了库存商品横机外，其他存货的计提比例全部大幅度高于2018年，就拿横机类原材料来说，其2019年三季度末此类原材料存货金额竟然与2018年末相称，不过此类材料的跌价计提比例则从17.12％大幅提高到了42.47％，而根据其回答函中的阐明，“2019年推出STG 三代、一线成型电脑横机等产品，产品升级方面推出了无废纱起底板、智跑式纱嘴等功能，同时传统电脑横机已比较成熟，售后市场对零部件的需求除易损件外有一定低落，将大部分库存零部件用到售后市场的可能性较小。
”既然其2019年已经在研制新产品，而且明知横机类原材料后期运用可能会越来越少的情形下，其为何2019年还花费巨额资金大量购买此类原材料呢？而事坦格（STG）类原材2019年三季度存货金额更是远高于2018年，这解释其2019年同样在大肆购进被自己认为没什么用的“事坦格类原材”，既然如此，其增加此类原材料计提比例就不合乎情理。

先不惜本钱高溢价进行并购，等到古迹承诺一完成，不但此前并购的大额资家当绩大幅变脸，还不顾标的公司尚在盈利的事实一次性大额计提商誉，同时连公司的存货也一反常态地大肆计提跌价准备，这样的“套路”在A股上市公司中并不罕见，无非是前期一次性将公司能够计提的丢失和可能涌现的风险都处理掉，这样就提前减少了未来年份的本钱，能让未来古迹显得更加俊秀，然而这种财务“洗大澡”的行为属于范例的利润操纵，并不利于A股市场康健稳定发展。

海正药业：溘然“瘦身”，玩转财技

在管理层大换血之后，海正药业新的目标就变成了 “瘦身、聚焦、关注股东权柄和员工利益”，而在此目标之下，大量砍掉了研发项目和早已占比过高的在建工程以及固定资产。

每到年报大考逼近之时，“黑天鹅”的数量就愈加增多，对付医药板块而言，2018年出了一个辅仁药业，而2019年则变成了海正药业。

2019年12月11日，海正药业发布公告称，“将4.12亿元的研发开支进行用度化处理，同时分别计提无形资产减值丢失1.02亿元、在建工程及固定资产减值丢失9.41亿元，此外另计提存货跌价丢失2.74亿”。
这一系列操作将令海正药业2019年的净利润共减少17.28亿元，要知道，截至2019年三季度，其归母净利润只有12.55亿元。

公告一出，成本市场一片哗然，监管层也火速下发问询函。
2019年12月25日，海正药业回答了干系问询，然而就问询函回答以及近几年财报来看，其溘然大幅计提还是存在很多疑问的。

在2019年12月25日发布的问询函回答公告中，海正药业较为详细地表露了用度化处理以及各项减值的详细构成，但《红周刊》翻阅后创造，这些减值或用度化处理都显得过于“溘然”。

个中，开拓支出用度化4.12亿元，有3.27亿元是由于溘然终止了20个研发项目。
《红周刊》把稳到，在这20个研发项目中，很多早在2010年至2013年就已立项，2015年旁边已进行成本化处理，且2018年还在正常推进。
但这些项目在2019年却溘然终止，而且值得把稳的是，在海正药业表露的终止缘故原由剖析中，很多项目早在2019年初就有终止意向，不过2019年一季报、中报、三季报都未大量对这些开拓支出做用度化处理。

除开拓支出溘然大量用度化之外，还有9.41亿元为在建工程和固定资产的计提丢失。
这个中很多在建工程和固定资产与溘然被终止的研发项目一样，也是启动了很多年，且险些已经完成。
比如二期生物工程项目以及合营其生产的1500万支注射剂的生产项目，个中二期生物工程项目早在2016年就完成了80％，2018年已完成87％，而1500万支注射剂项目更是早在2016年就已经落成98％，但这两个项目却在2019年以“根据试生产工艺的实现结果，判断其质料药生产工艺难度极大，成功率很低”为情由终止，按理说按照这两个项目的完成进度，早已该当进入试生产阶段，为何2019年才溘然涌现这一情形呢？

这一突发性同样表现在海正药业的存货减值中，单从数据来看，截至2019年上半年，存货跌价丢失还为-2345万元，但截至2019年底，就变为2.71亿元，这个中，有的药品存货溘然大幅贬价发卖，有的溘然涌现质量问题，有的则溘然过了有效期但之前的财报中却并未提及。

从这些迹象来看，海正药业此番操作令人充满迷惑。
而这些操作也令海正药业2019年底溘然冒出了17亿元的“雷”，要知道的是，直至2019年三季报，海正药业的资产减值丢失还为-3556万元，在2018年也不过1.64亿元，开拓支出用度化更是很少提及。
仅过去一个季度，却溘然大变脸，这不禁令人好奇背后的缘故原由到底是什么？

若想理解这场突如其来的爆雷，就不得不回溯海正药业的发展情形和近期变动。
从财报可创造，截至2019年前三季度，海正药业的扣非归母净利润已经连续亏损5年。
要知道，在2015年之前，海正药业曾与环球最大药企美国辉瑞药业互助，一时之间“风光无限”，2014年营收乃至一度打破百亿大关。
但自2015年其与美国辉瑞产生嫌隙之后，古迹就一落千丈，曾经的辉煌也难以再现。
在古迹亏损的这几年中，海正药业的债务逐渐加大，截至2018年，短期借款已增至56.83亿元，长期借款为25.18亿元，资产负债率高达66.24％。
就在这样的场合排场之下，2018年末，前董事长白骅辞职，现任董事长蒋国平于2018年11月正式接手海正药业。

然而也便是这次的“新官上任”，加速了海正药业的溘然爆雷。
由于在此番管理层大换血之后，海正药业新的目标就变成了“瘦身、聚焦、关注股东权柄和员工利益”，在此目标之下，大量砍掉了研发项目和早已占比过高的在建工程以及固定资产（截至2018年，固定资产和在建工程占总资产比例已近60％）。

此外，值得把稳的是，“新官上任”之后，海正药业还卖掉了子公司海正博锐58％股权，并因此得到了12.74亿元的投资收益，这笔买卖也令海正药业2019年前三季度归母净利润达到12.55亿元，同比暴涨175倍。
有业内人士认为，这次股权腾挪恰好为海正药业的大笔资产减值和开拓支出用度化供应空间，不至于到年底古迹太过丢脸。
但是，只管如此，海正药业这次卖资产以及突如其来产生的“雷”就真的合理么？在这次“大减肥”之后，海正药业真的就能够从此轻装上阵么？

首先从卖资产这件事来看，海正药业这次卖掉了海正博锐一半股权。
《红周刊》通过海正博锐资产评估报告看出，海正博锐于2019年1月刚成立，2019年1~4月营收5317万元，净利润亏损832万元，但便是这样一家刚成立不久，且净利润还在亏损的公司，到2019年6月就能卖出12亿元，如此高价实在令人质疑。
而交流出去的，又是否包括了对付海正药业其他相对主要资产呢？这一点从海正药业的问询函回答公告中也可略见一二，据公告，海正博锐已获发阿达木单抗药品的注册证，《红周刊》理解到，阿达木单抗药品用于治疗类风湿枢纽关头炎和强直性脊柱炎，海正阿达木定价1150元/支，将成为医保产品。
这也意味着，海正药业确实将一块儿不错的利润让了出去，若自身经营没有埋下较多\"大众雷点\"大众，这些利润本可自己独享，不必为他人做嫁衣长裳。

除此之外，无论如何对冲，如此密集地终止研发项目、减值固定资产和存货，都意味着海正药业在此前的经营中埋下了不少雷。

比如这次终止的项目中占比金额最大的AD35项目。
此项目2008年就已立项，累计研发投入高达9711万元，截至2019年10月，开拓支出余额还有6731万元。
但查看AD35干系资料，可创造这是一种用于治疗阿尔茨海默病的药物，要知道阿尔茨海默病目前还没有很好的办理方案，环球各大药企已推出的123种药物中没有1种能够治愈此病，这意味着海正药业的此项研发很有可能无疾而终，末了变为“必定摧残浪费蹂躏掉”的钱，但是，2015年海正药业就将此项研究的开拓支出做了成本化，隐蔽了此项开支，在一定程度上调节了自己的利润空间。

除这类“隐蔽开支”的开拓项目之外，海正药业也通过固定资产和在建工程做了不少调节手段。
据公司财报，自2014年起，海正药业在建工程就常年坚持在50亿元旁边，且固定资产逐年攀升，至2018年已高达77亿元。
但就在这弘大的工程项目之中，有一些项目常年处于在建阶段，且工程进度已完成99％，但仍未转固定资产（据2019年中报，19个在建工程中4个属于此类情形）。
这样做当然也会为海正药业带来不少好处，首先在建工程不转固定资产就不须要计提折旧用度，此外，不转固定资产，这些在建工程培植过程中借款产生的利息就可以成本化，无须计入财务用度之中。

由此可见，在此番密集终止开拓项目和大量减值之前，海正药业确实存在不少“引爆点”，但问题是，经由这次减值，海正药业之后能否真的将雷排“干净”呢？是否还留存这类“不靠谱”的研发项目以及常年不转固定资产的在建工程呢？

《红周刊》对照海正药业这次的减值公告和2019年上半年年报，创造该公司仍有几个工程进度多年在99％的项目不在减值的行列，比如富阳制剂出口基地培植项目，截至2019年上半年金额达到5.99亿元，又比如动物保健品及出口制剂项目，截至2019年上半年金额也已达到7574万元。

如此情形看，这些在建工程未来会否连续在“恰当的机遇”连续爆雷，存在诸多未知数，它们的存在，或许仍是海正药业资产减值暗藏的引爆点。

华东科技：“狠心”减值过于突兀

2019年前三季度也并未表示出要大幅减值的迹象，而到了年底，却溘然表露减值56亿元，如此巨大变革实在有些突兀。

2019年12月30日，A股上有3家上市公司公布了资产减值的操持，个中，数额最大的是生产液晶屏的华东科技。

据公司公告称，其“拟对子公司南京中电熊猫平板显示科技公司计提资产减值56.56亿元（下称‘中电熊猫’），估量减少公司2019年利润总额56.56亿元，归母净利润32.6亿元”。
要知道的是，截至2020年1月9日，华东科技的总市值才约为95亿元旁边，光是这次减值，就减掉了其市值的一半多。

减值公告一出，就引起市场和投资者的密切关注，子公司中电熊猫究竟发生了什么，为何此时溘然大幅减值？华东科技这样的做法是否合理，是否有借此古迹“大沐浴”之嫌？

关于计提资产减值的缘故原由，华东科技阐明称，“2019年度液晶面板行业涌现产需不平衡，部分产品售价最大跌幅达30％；此外，由于面板市场供给过剩等缘故原由，估量液晶面板价格短期内难以大幅回升”。
不过，《红周刊》翻阅华东科技及这次减值工具中电熊猫近几年的古迹，创造其经营早在2019年之前就涌现问题，并不是崛起家象。

财报数据显示，2005年以来，华东科技扣非归母净利润已开始亏损。
或为挽救自己长期经营不善的局势，华东科技于2015年开始投身面板行业，而这次的业务转型与本次资产减值的主角中电熊猫有很大关系。

中电熊猫作为华东科技的子公司（华东科技占股57％），经由3年的培植，2015年开始投产，总投资额高达289亿元。
随着其投产，中电熊猫很快就变成了华东科技营收增长的主力，在2016年中，华东科技总营收为15.76亿元，而中电熊猫则占了7.4亿元。
截至2018年，中电熊猫的贡献已占到78.9％。

然而，纵然如此，中电熊猫并没有成功挽救华东科技的古迹，反而逐渐变成了华东科技新的拖累。
在其投产后没几年，受环球面板市场价格下跌的影响，开始涌现亏损。
财报显示，投产后第二年（2016年）是中电熊猫净利润最高的一年，达2.61亿元，而此后便一起下滑，至2018年时，已涌现巨额亏损。
据当年年报，中电熊猫营收近50亿元，净利润亏损高达约15亿元。
进入2019年，这一亏损局势并没有改变，面板价格进一步下跌，这让中电熊猫亏损金额越来越多，上半年净利润亏损高达15.69亿元。

值得把稳的是，在2018年中电熊猫最初亏损时，华东科技也曾收到较多确当局补贴，累计金额高达11.08亿元。
不过到了2019年，政府补贴金额溘然大幅减少，整年仅在2月尾得到一笔303万元入口贴息补助。

从以上古迹可看出，自2018年起，中电熊猫已经涌现大幅亏损，但当年华东科技的资产减值金额才仅为3.24亿元，且大部分为存货跌价丢失。
纵然到了2019年前三季度也并未表示出要大幅减值的迹象，然而到了2019年底，溘然表露减值56亿元，如此巨大变革实在有些突兀，如果要减值更该当从古迹大幅亏损的2018年就应开始，而不是2019年溘然发生。

细看华东科技2019年12月30日发布的减值公告，其所表露的减值详细构成也有多处令人费解。
据减值公告，本次资产减值的范围为平板显示8.5代TFT-LCD生产线项目所对应的资产，个中占比最大的是固定资产中的设备，金额达到48.8亿元，此外，房屋建筑物、无形资产（标注为其他，详细项目未知）分别减值都超过3亿元。

要知道，中电熊猫项目自2012年启动，2015年才开始投产，至2016年11月总体设计才完成。
据其2019年半年报表露，机器设备的折旧年限为8~17年，但目前据2016年11月仅过去3年，按理来说，无论是生产设备还是房屋建筑物等都应比较新。
此外，《红周刊》翻阅2019年半年报固定资产项目，查看到机器设备上半年并没增加减值金额，且期初金额也仅1205万元，然而到年底，设备减值金额就增至48.8亿元，很显然是让人很难明得的。

除此之外，华东科技在减值公告中还提到，这次减值的是8.5代TFT-LCD生产线项目，但《红周刊》通过百度查看到，在2019年8月，中国第一条8.5代TFT-LCD玻璃基板生产线才刚刚点火建成，而此时华东科技却将其8.5代TFT-LCD生产线大量减值了，那么，如此情形就须要公司表露更多信息阐明减值的这条生产线详细产品是什么，为何玻璃基板的生产必要性这么强，而华东科技的产品就不再须要了呢？

全体中电熊猫投资高达289亿元，自2015年投产开始至2019年上半年，中电熊猫给华东科技带来的营收统共为131亿元，净利润亏损约26亿元，也便是说，投入了这么多钱并没有给其自身带来什么好处。

问题在于，没生产几年就减值56亿元，占投资总额的20％旁边，如此情形是否为一个巨大的摧残浪费蹂躏呢？这又是否意味着在当初培植中电熊猫时，生产设备等项目并不值这么多钱，投资金额虚高，名不副实，恰好借此机会一番“大沐浴”而肃清隐患呢？

本文源自证券市场红周刊