天风证券：给予上声电子买入评级目标价位58.55元

上声电子(688533)

智能电动化带动座舱升级，看好声学赛道量价齐升

声学赛道具备智能化+电动化+消费升级三重属性，由此带来在乘用车尤其是新能源乘用车上的量增和价升，从纯挚的扬声器到功放、AVAS和软硬件结合的完全办理方案，对应单车代价量9倍的增长。

根据盖世汽车研究院数据，随着高阶座舱声学技能的不断迭代升级，估量到2025年，环球乘用车声学系统市场空间有望达到905亿元，2022-2025年CAGR为9%。
消费者对更好座舱交互的需求提升，声学系统作为随意马虎被用户感知的部分成为主机厂展示产品力的主要指标，精良上游声学公司迎来发展机会。
此外，新能源及自主品牌的崛起为本土企业实现国产替代供应了机遇。

为什么看好上声：品类扩展+客户优质+调音构筑壁垒

实质上是看好品类扩展+优质客户+调音能力授予公司的发展性。
公司深耕汽车声学领域30年，业务专注度高，客户资源覆盖国内外传统车企+新能源龙头，并基于产品耦合度以及整车调音技能积累，将产品线从单一扬声器拓展至扬声器+功放+AVAS的产品组合。
因此，我们认为公司成套办理方案具备较强竞争力。

从扬声器单品到完全办理方案，单车代价量提升的同时有望抬高公司市占率天花板；持续扩产+导入新能源客户，加强了燃油车下滑背景下的公司发展动能。
行业壁垒在调音软件，我们认为公司凭借调音技能积累、专业调音团队以及硬件设计上风，有望逐步实现调音业务打破，如此一方面可以提升产品性价比+客户黏性，另一方面有望供应新的业务增长点。

投资建议

盈利预测：估量公司2023-2025年营收分别为22.78/32.95/44.11亿元，同比增长28.80%/44.61%/33.88%；归母净利润将分别达到1.61/2.59/3.75亿元，同比增长84.37%/61.07%/44.76%。

估值：行业beta+公司alpha，量价齐升逻辑大略清晰，市场随意马虎形成同等预期；A股声学龙头，标的具备稀缺性。
公司当前市值对应2023-2025年PE分别为40/25/17X，以华阳集团、国光电器等可比公司均匀PE作为参考，考虑未来三年估量具备较高的增速，而作为A股车载声学龙头有一定稀缺性，因此我们给予公司2025年25XPE，目标价58.55元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：原材料价格颠簸的风险、汽车销量不及预期的风险、客户集中度较高的风险、汇率颠簸风险、市场竞争加剧的风险、技能创新风险

证券之星数据中央根据近三年发布的研报数据打算，华创证券夏凉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.01%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.72亿，根据现价换算的预测PE为36.27。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级9家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为56.2。

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