打入苹果十年立讯周详高增长时代终结

作者| 李水青

近日，苹果家当链巨子立讯精密发布年中财报，显示其上半年营收 481.47 亿元，同比增长 32.08% ；净利润 30.89 亿元，同比增长 21.73% 。

很难想象，这家在十年前为苹果公司供应连接器的东莞电子厂，如今已长成一个霸占苹果 Airpods 耳机超半数份额的年收入千亿的消费电子巨子。

就在今年 8 月初，家当链内称，立讯精密将首次为苹果手机为 iPhone 13 代工，被认为是其冲击富士康这一天下第一代工厂的主要一步。

自 2011 岁首年月次进入苹果家当链，立讯精密步步“上位”，光环加身的同时也面临新的压力。
伴随今年上半年这份还不错的成绩单，“主业务毛利率跌至 15.78%”、“增利不增收”、“赚了吆喝不赢利”等声音此起彼伏。
古迹增长符合预期，却无法反响到股价上。

截至当日收盘，立讯精密跌 3.83% ，报 37.20元 。

截图来自腾讯自选股

冲击富士康？

营收 481.47 亿元，同比增长 32.08% ；净利润 30.89 亿元，同比增长 21.73% ，作为一家大部分市场在国外的公司，立讯精密在 2021 环球疫情肆虐下保持了稳步增长。
自 2017 年至今，立讯精密的营收增长了 5~6 倍，增长幅度多次超 60% 。

成立于 2004 年的立讯精密做连接器/线起身，而后逐步将业务拓展到声学、马达、无线充电等零组件，进而布局智能穿着、智能家居及智能显示等系统组装业务，与歌尔声学、蓝思科技同在“苹果家当链”中霸占主要卡位。

当下，立讯精密最赢利的业务为消费电子，达到 403.95 亿元，占总营收 84% 。
立讯精密的消费电子业务紧张包括 AirPods 、Apple Watch 、无线充电 、LCP 天线等产品，客户包括苹果、华为、索尼、小米等头部厂家。

再看看其他存在感相对不强的板块——电脑互联网产品及精密组件、汽车互联网产品及精密组件、通讯互联网产品及精密组件平分离霸占 3~6% 营收。

个中，电脑互联是公司的起身业务，比如立讯精密2011年切入苹果家当链时正是为MacBook供应连接器。
这一业务没有与消费电子业务整合在一起结算，单个板块营收达 27.79 亿元，占总营收近6%。
此外，在通信互联板块，产品紧张包括高速电缆组件、基站天线、滤波器、光模块等，进入了华为、复兴供应链；汽车互联则是立讯近年新布局的领域，已为德尔福等汽车厂商供应连接器、电子模块等产品，近年上半年营收达17.74亿元，同比增长39%。

可以看到，自 2017 年以来，消费电子占立讯精密的营收比例一贯坚持在 65% 以上并逐年爬升，尤其是在 2020 下半年，占比达九成，个中大多数是苹果业务。

值得一提的是，近日，随着立讯精密被传出代工 iPhone 13 ，立讯精密冲击天下第一大代工厂富士康地位的呼声此起彼伏。
实在，近年来，随着立讯精密市值一度冲破 4000 亿元赶超富士康旗下紧张卖力苹果 iPhone 代工的鸿海精密，且营收动辄增长超 70% ，这类“吆喝”声早已涌现。

不过，这可能更多是大家对这家企业美好期待。
立讯精密创始人王来春——富士康出走女工的创业故事很多人都听过，草根逆袭前雇主的传奇为很多人喜闻乐见。

我们从实际收入来看，富士康 2020 年营收达 1913 亿美元，是立讯精密（ 925.01 亿元）的约 13 倍。
而从业务来看，富士康霸占 iPhone 手机七成产量，即便立讯精密将代工 iPhone 13 ，但据传份额可能只有 3% ，纵然并入收购的纬创 5% 的份额，仍差距较大。
此外，富士康超百万工人规模也是立讯的 6 倍以上。

人们认为立讯精密冲击富士康，更多是看好其未来潜在代价。

“苹果”不好啃

自 2011 年起，立讯精密通过 PC 连接器、手机充电线等零部件进入苹果家当链。

2017年是其关键一年，当年，立讯押宝无线真蓝牙耳机市场，正式切入苹果 Airpods 组装业务；2019年，立讯精密已霸占 Airpods 七成市场份额；2020年，立讯精密开始切入苹果 Watch 代工业务；而今年8月，家当链称立讯精密将首次代工 iPhone 13。

从零部件到模组再到智能系统，立讯精密的苹果家当链“上位”路，也成为一条通往财富的康庄大道。

我们看到，立讯精密 2020 年第一大客户苹果公司发卖额达 638.43 亿元，占总收入近七成。
而不才半年，随着新款 Watch 和 首次切入的 iPhone 13 业务放量，立讯精密有望得到比上半年更多的增长。

立讯精密有其深厚积淀，在精密模具设计与加工、智能自动化设计与实现、SiP（系统级封装） 等完全工艺能力根本上，加大新工艺创新。
2017 年 12 月苹果 CEO 蒂姆 库克到中国拜访立讯精密时这样夸奖：“他们超一流的工厂，将了不起的精良工艺和细思融入 AirPods 的制造。
”这些年来，立讯精密与苹果逐渐磨合出信赖。

苹果对代工厂的哀求一向非常之高，这样的大客户每每倒逼供应商提高技能力。
在前辈工艺的根本上，立讯精密近年来加大力度构筑数字化工厂实力。
立讯通过自动化来实现产线升级，比如推进加工工站的自动化、搬运和定位的自动化、检测自动化等等，提高良率、效率及本钱掌握力，这样的高标准产线，让立讯精密成为苹果的“宠儿”。

一壁是苹果家当链带来的高收入和光环，但另一壁，立讯精密多年来一贯面临客户过于集中的风险。

比较于第一大客户苹果，让我们来看看立讯第二大客户（财报中未言明，可能是华为、OPPO、vivo或小米中的一个），其在 2020 年发卖额为 42.34 亿元，仅占总量的4.68%，不及面向苹果发卖额的 1/10 。
立讯与苹果深度绑定并不是一年两年，这一问题由来已久。

今年，光学巨子欧菲光被踢出果链，上半年净利润一度下跌九成，乃至引起“果链”玩家股市震荡。
在当下环球变革更加激烈的风险社会，人们难免更加谨慎地重估风险。

只管，立讯精密与欧菲光的自身技能壁垒和外部坏境大不相同，同时立讯与苹果之间的互助关系走过多年实际上更加稳固，但“伴君如伴虎”，立讯精密还是会面临一些不大不小的烦恼。

举个例子， Airpods 代工是立讯精密的大头业务，然而，根据日经亚洲的一份新报告，由于无线耳机行业竞争加剧，苹果今年将减少 AirPods 25%~30% 的产量，这就直接浸染在了公司今年上半年的营收古迹上。
除此之外，作为苹果供应链玩家，立讯精密在议价、存货、定制产线等方方面面的压力与掣肘已经被谈论得较多。

苹果家当链很光鲜，同时，苹果并不好啃。

不要再期待超高速增长

回顾十年前，立讯精密进入苹果家当链时，年营收不到 30 亿；如今，这家做连接器起身的东莞电子厂已变为年营收破千亿的“果链”巨子。
十年里，立讯精密与歌尔声学、蓝思科技、富士康等企业一起将苹果产品逐渐变为“中国造”。

然而，走过第一个“黄金十年”，你很难期待立讯再有同样超高速的增长。

从立讯精密上半年财报中我们看到，随着体量变大，公司营收很难再增长 60% 以上，同时扣非净利润也首次从 2018 、2019 年的 64.16%、87.00% 跌至 10% 不到。
这一变革实在是正常的，却使一些人感到预期落差。

截至当日收盘，立讯精密跌 3.83% ，报 37.20 元。
股市的反应，一定程度受到全体消费电子板块大氛围的影响。
但同时，它也指引人去思考，这家凭借苹果步步上位的消费电子巨子，在走过飞速发展的第一个“黄金十年”之后，去向何方。

今年上半年，除了汽车业务，立讯精密几大业务板块的毛利率涌现同步下滑，同时扣非净利润增长 7.87% ，与大于 30% 的营收增长不匹配。
也便是说，“增收不增利”，看起来收入多，实际却赚的却不多。

以立讯精密主营业务消费性电子为例，上半年毛利率仅 15.78% 。
比较来看，即将进入苹果家当链为 iPhone 13 镜头的舜宇光学情形则更好，其整体毛利率达 24.9% ，个中手机镜头等光学零件毛利率常年坚持在 40% 旁边，紧张是由于具有更高的技能壁垒。
而更不用提台积电等芯片代工企业，壁垒则更高。

或许，未来十年，立讯精密的发展路径也暗合了全体中国经济的发展脉络——须要从高速增长迈向高质量发展阶段。

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