电子元器件之石英晶振专题申报：TWS、5G、IoT需求驱动行业成长

石英晶体元器件的紧张功能性材料是二氧化硅（SiO2）结晶体，其形态规则、晶莹、透明， 因此也被称为“水晶”。

水晶具有稳定的物理化学特性，它不仅是较好的光学材料，而且 是较好的压电材料。
水晶材料在外部压力的浸染下产生形变，同时产生电极化，极化强度 与压力成正比，这种特性被称为“正压电效应”。
反之，当将电场浸染于水晶材料时会产 生形变，形变大小随电场强度成正比，此特性被称之为“逆压电效应”，此效应的存在使 得水晶材料在电场浸染下产生应力而形变，从而产生机器振动，得到特定的频率。

根据频率特性，常见的石英晶体谐振器分为如下两类：

低频晶体谐振器的紧张频率范围为 KHz 级，因其水晶材料采取音叉形状切割工艺，也被称 为音叉晶体谐振器。
按晶振的功能和实现技能分类：可以将晶振分为温度补偿晶体振荡器 （TCXO）、压控晶体振荡器（VCXO）、普通晶体振荡器（SPXO）、恒温晶体振荡器（OCXO）。

石英晶体谐振器下贱运用领域为电子类产品，其市场的增长很大程度上寄托于电子类产品 的增长。
近年来智好手表的兴起，以及 TWS 无线耳机的遍及，基于对未来新兴电子产品的 乐不雅观预期，对石英晶振的需求会大幅增加。

上世纪六、七十年代以来，随着天下电子科技水平的迅猛发展，天下石英晶体谐振器市场 迎来了持续快速的增长。
作为标准频率源或脉冲旗子暗记源，石英晶体谐振器供应了高精度的 频率基准，逐步由高端军用电子设备运用拓展到民用电子产品的广阔领域中，被广泛的应 用于消费类电子产品、小型电子类产品、资讯设备、移动终端、网络设备和汽车等领域， 成为电子工业的根本元器件。
基于其优秀的特性和低本钱的上风，石英晶体谐振器在未来 较长的期间内是其他元器件所难以替代的。
在日本，石英晶体谐振器被称为“工业之盐”。

随着我国电子信息家当的高速发展，信息家当整体技能的稳步提升，干系家当集群效应优 势明显，电子信息家当制造中央地位进一步增强。
石英晶体谐振器行业作为电子信息家当 的根本一贯以来便是我国重点扶植和发展的根本家当之一。
自上世纪九十年代初期以个人 电脑（PC）为代表的资讯设备逐步遍及并形成规模量产以来，我国石英晶体谐振器行业成 长迅速，各种产品市场规模逐年递增。

从行业规模看，根据 CS&A 数据，环球石英元件（谐振器、振荡器等）市场规模约 30 亿 美元旁边，整体市场规模相对稳定。

2. TWS、IoT、5G、车载下贱高景气，小型化、高频等产品需求 兴旺

晶体谐振器作为频率掌握和频率选择的基本元件，位于电子信息家当链的前端，是电子信息制造业的主要组成部分，运用领域十分广泛。
大致可分为以下几大领域：

（1） 移动终端，最紧张的是指智好手机，除此之外还包括智好手表、PDA、手持游戏 机、手持 POS 机等。

（2） 消费类电子产品，常日包括手提电脑、平板电脑、摄影机、耳机、音响等。

（3） 通信网络，在通信网络常日分有线通信和无线通信。
有线通信涵盖的技能领域包 括：光传输网络、数据处理、连接功能等。

（4） 医疗电子，石英晶体具有很高的频率稳定性，同时对温度和力也很敏感。
晶振广 泛运用于心脏起搏器、CT 机、核磁共振仪、血压计等医用电子仪器仪表中。

（5） 汽车电子，在汽车电子方面，石英晶体元器件紧张用于汽车导向、功能掌握、电 子舆图、电子定位仪和汽车音响系统。

（6） 家用电器，石英晶体元件在彩色电视吸收机上的紧张用场是用于副载频规复振荡 器、计时、制式转换和遥控。
在音像制品方面紧张用于录像机、摄像机、VCD、 DVD、CD、数字像机和数字收音机等。

石英晶体谐振器广泛运用于工业、民用和军事等电子产品领域，部分运用终端对石英晶体 谐振器需求量如下表所列：

石英晶振是 5G 技能中最核心的电子零部件，浸染是供应基定时钟旗子暗记，以及吸收传输信 号。
由于 5G 对利用网络设备哀求非常高，网络设备所要处理的数据事情量大，而设备电 路中须要通过晶振与其他元件的合营利用下达命令从而得到脉冲旗子暗记源得以事情，这就意 味着 5G 对晶振稳定性、可靠性有很高的哀求。
为了知足 5G 的哀求，智能产品要配置高端 快速的 5G 产品就必须搭配高精度的小型贴片晶振，由于下贱的需求，晶振就朝着高频化、 小型化的方向发展。

浩瀚下贱中，我们判断 IOT/5G/可穿着/汽车等运用景气度高，驱动产品往高频、小型化、 温度补偿类方向持续升级，从各领域下贱运用领域行业代表性公司财务数据可以得到较高 验证（乐鑫科技/wifi，移远通信/lte&nb-iot 等）。

乐鑫科技紧张产品 Wi-Fi MCU 及模组，紧张用于智能家居、智能支付终端、智能可穿着设 备、传感设备及工业掌握等物联网领域。
乐鑫科技营收从 2016-2019 年三季度营收分别为 1.23 亿、2.72 亿、4.75 亿，以及 5.27 亿，同比增速为 121.25%、74.60%、59.92%。
近 年来，随着物联网市场发展迅速，行业需求上升，智能硬件行业迎来发展机遇。

随着通信技能的发展，移动通信在未来将进入一个崭新的阶段。
2019 年 5G 刚起步，5G 设备的销量仅占总销量的不到 1%；2020 年 5G 行业将加速发展，估量 5G 设备份额将会 靠近 10%。
5G 行业正处于加速发展阶段，未来 3-5 年，行业渗透率会快速提升，估量到 2025 年，5G 手机的销量将会超过 10 亿。

伴随着 5G 与物联网时期的到来，智能可穿着设备正处于高速发展阶段。
估量可穿着设备 市场在未来连续保持两位数增长，一贯持续到 2022 年。
根据 Gartner 的数据，估量到 2021 年，环球将卖出 5.05 亿台可穿着设备（包含蓝牙耳机），个中智好手表发卖量将靠近 8100 万支，占整体可穿着设备发卖量的 16%。

通讯技能的发展，使得频带资源越来越紧张。
而随着通讯技能向高频、高稳定性方向发展， 高频通讯领域广泛运用的石英器件，由于采取高次泛音晶体或低频晶体多倍频次数的石英 晶体振荡器的压控能力差或相噪差，其运用受到很大的限定;而采取高频晶体、低倍频次数 的晶振，由于其相噪和压控特性好，其需求量越来越大。

国家 2018 年 1 月 7 日发布的《智能汽车创新发展计策》哀求到 2020 年，智能汽车新车占 比达到 50%，智能道路交通系统培植取得积极进展，大城市、高速公路的车用无线通信网 络覆盖率达到 90%，北斗高精度时空做事实现全覆盖。
到 2025 年，新车基本实现智能化， 高等别智能汽车实现规模化运用。

随着 5G 商用的加速推进，车联网将迎来黄金发展期，将带来汽车电子更大的市场空间。
越来越多的电子器件（例如，传感器、通信（GPS、4G/5G）、摄像头、检测系统等）被应 用到汽车上以提高安全性、舒适性、娱乐性和稳定性。
汽车联网、智能识别系统及无人驾 驶的快速发展将大幅促进上游元件市场的快速增长。

据中国汽车工业协会供应，2018 年，我国汽车工业总体运行平稳，受多方成分影响产销量 同比低落，行业紧张经济效益指标保持增长，但增幅回落。
新能源汽车快速发展，产销量 保持高速增长态势。
个中，新能源汽车累计产销 127.05 万辆和 125.62 万辆，同比增长 59.92%和 61.74%。

3. 日本主导产能供给，整体供需好转，行业盈利能力处于上升通 道

天下范围内，日本石英晶体元器件厂商根本技能水平和生产自动化程度较高，具备较强的 规模和技能上风，是国际石英晶体谐振器制造强国。
2011 年以前，日本厂商生产的石英 晶体谐振器霸占了天下市场近六成的份额，呈现一国独大的竞争格局。
2013 年以来，日本 厂商受到原材料和人力资源本钱上升及汇率颠簸等成分的影响，同时受到环球范围内其他 区域如中国台湾、中国大陆等厂商产能扩展及替代产品的影响，市场份额涌现较大幅度下 滑，2017年略有低落，环球市场份额占比已经由 2010 年的 59.9%低落到2017年的48.80%， 低落了 11.10 个百分点。

中国台湾地区厂商近年来发展迅速，产品更新速率快，本钱上风有所表示，2017 年已霸占了全 球约 24.30%的市场份额，较 2010 年增长了 6.00 个百分点。
其他地区，如美国厂商产品主 要针对美国海内及部分专项产品市场，供求渠道较为稳定，单位代价较高，2017 年环球同 类产品发卖额占比在 9.00%旁边。
韩国、欧洲及其他国家厂商的产品运用以其内需为主， 2017 年呈低落趋势，合计约占环球发卖额的 7.0%旁边。
欧洲国家厂商因其电子信息、无 线通讯技能的发展，在设计、开拓、频率利用方面具有一定的上风。

中国大陆厂商总体市场发卖额低于日本、中国台湾，但发展率高于环球，2017 年发卖额约 占环球的 10.10%，较 2010 年的 4.0%增长近 6.1 个百分点。
随着中国大陆厂商的崛起，市 场竞争逐步加剧，借助于中国大陆上风的本钱资源，中国大陆企业在石英晶体谐振器行业 依然有较大的成长空间。

由于中国大陆厂商在原材料开拓、生产设备升级和产能规模等方面取得了长足的发展。
根 据台湾希华晶体科技株式会社2016年年报和2017年年报中关于市场霸占率的数据显 示，目前中国大陆已成为日本、中国台湾之外最紧张的石英晶体谐振器的生产、运用、出 口地，各种石英晶体谐振器产品的市场规模逐年递增。

大陆份额持续增加的紧张缘故原由在于：（ 1）日本企业在消费类电子产品、小型电子类产品和 资讯设备等运用领域本钱上风低落，转向发展其他产品市场，中国大陆厂商逐渐扩大市场 份额； （2）中国大陆作为环球电子信息产品的制造业中央，下贱市场采购需求逐渐增加， 带动了石英晶体元器件家当发展。
估量未来几年，随着万物智联的快速发展，由于中国大 陆厂商竞争力的加强，其市场份额占比会连续保持上升态势。

类似于 MLCC 行业，石英晶振供给端紧张这天本公司领先（爱普生、日本电波、京瓷等）， 在整体产能特殊是中高端产品领域具备产能主导能力。
在 18-19 年行业需求低迷周期中， 行业中小产能逐步退出，我们判断行业竞争构造得到进一步优化。
台湾晶振龙头晶技 2019Q2 以来连续两个季度营收规复同比正增长，同期单季毛利率连续两个季度环比&同比 提升，我们判断在高端（高频/小型化/温度补偿类）产品构造性高景气背景下，日本紧张 产能将采纳稳健的转产策略（传统产能转产到高端）以知足高端产品兴旺需求，行业整体 供需和盈利能力均会得到好转。

4. 根本元件核心根本元件亟待打破，高端产品加速入口替代，建 议关注泰晶科技

泰晶科技的核心产品为各种型号的音叉晶体谐振器（含 DIP、SMD）和 SMD 高频晶体谐振 器。

惠伦晶体紧张产品为压电石英晶体元器件，目前包括表面贴装式（SMD）和双列直插式（DIP） 石英晶体谐振器、SPXO 晶体振荡器、TCXO 温度补偿振荡器、TSX 热敏电阻的研发、生产 和发卖。

台湾晶技营收规模远大于泰晶科技与惠伦晶体，近三年来单季营收在 5 亿元旁边，而泰晶 科技与惠伦晶体则不到 2 亿元。
台湾晶技的毛利率比较稳定，在 24%旁边；泰晶科技的营 收规模近几年逐年上升，但毛利率呈低落趋势；惠伦晶体的营收规模趋势平缓，2018 年毛 利率 25.6%是一个高点。

2019 年以来，海内经济发展面临新的风险寻衅，下行压力增大。
我国电子信息家当面临“内 忧外祸”的瓶颈局势，石英晶体谐振器作为电子信息家当的根本核心部件之一，电子信息 家当的发展是晶体行业发展的根本。
海内前期固定资产投资的产能开释，下贱市场疲软不 振，晶体市场竞争激烈，产品价格下滑明显，盈利能力面临寻衅。
受中美贸易摩擦不断加 剧的影响，下贱需求减弱，业务收入环比都有较大幅度的低落。

泰晶科技是专业从事石英晶体谐振器产品设计、生产、发卖以及干系工艺设备研发、制造 的高新技能企业，是我国石英晶体谐振器行业内紧张厂商之一。
公司紧张产品为各种型号 的石英晶体谐振器，产品涵盖 DIP 晶体谐振器和 SMD 晶体谐振器，紧张产品可分为 TF 系 列、M 系列和 S 系列，TF 系列即 DIP 低频（音叉）晶体谐振器，M 系列为 SMD 高频晶体 谐振器，S 系列为 DIP 高频晶体谐振器。

泰晶科技的产品生产总量呈逐年提升的趋势，2018年产量为27.80亿只，比上年增长23.51%。
2018 年实现主营业务收入 5.48 亿元，比上年 5.09 亿元增长 7.67%。
M 系列产品（即 SMD 高频晶体谐振器）在主营业务收入中的比重进一步提高，占主营业务收入比例为 60.75%， 较上年占主营业务收入比例 53.31%增长 7.44%，TF 系列和 S 系列站主营业务收入比例分别 为 26.39%和 2.33%。

在产销量方面，随着可转债项目的全面履行，产能逐步开释，M 系列产量、销量均比上年 增长，个中生产量比上年增长 37.93%，销量增长 36.08%。
TF 系列产销量较上年保持平稳增 长，个中生产量比上年增长 15.46%，销量增长 9.54%。

公司 2019 年三季度营收大幅增长，达到 1.6 亿元；近 12 个季度来，公司毛利率逐渐趋于 稳定，近 6 个季度保持在 20%旁边。

2016 年以来，公司加大新产品、新材料、新装备的研发，2018 年研发投入达到 0.2 亿元， 占营收 3.3%。
公司 2017 年、2018 年成本支出较之前几年显著增加，分别为 3.9 亿元与 1.8 亿元。

公司在研发能力、客户资源、本钱掌握以及管理能力方面拥有上风。

➢ 研发能力：公司节制了音叉晶体谐振器产品切割、调频、烧结、压封和分选等紧张工艺技 术，并取得了一系列自主知识产权，为公司持续发展创造了有利条件。
通过持续的研发投 入，公司提升了生产效率，产品的市场竞争力不断增强。

➢ 客户资源：通过持续的科技创新和市场推广，公司 2018 年共有 17 款产品通过了 MTK、华 为海思、紫光展锐（展讯）等逾十家国内外有名运用方案商的认证。

➢ 本钱掌握：目前已经实现音叉晶体谐振器的自动化生产，并实现了从水晶毛块到晶振成品 的全程自主生产，具有明显的规模上风和本钱上风。

➢ 管理能力：在生产的风雅化管理方面积累了有效履历，建立了完全部系的专业管理体系， 拥有一批专业的技能研发和生产管理专业人才。

投资建议：晶振是核心根本元件，高端领域大陆公司份额较低，我们判断在中美贸易战背 景下，大陆供应链高下游将一体化推动高端产品入口替代，建议关注大陆目前处于行业领 先地位的泰晶科技和惠伦晶体，泰晶科技在产能规模、设备低廉甜头、自产比例、后续产能扩 张潜力方面上风突出，有望受益显著。

（报告来源：天风证券）

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