山西证券：给予均胜电子买入评级

均胜电子(600699)

投资要点：

环球汽车电子及汽车安全领域Tier1供应商，盈利能力提升。
公司成立于2004年，目前深耕汽车零部件行业靠近二十年，业务布局覆盖汽车安全和汽车电子两大板块，个中公司汽车被动安全环球市占率排名第二，为行业龙头；公司把握汽车电动智能化趋势，持续开拓智能驾驶、智能座舱、车路协同、BMS等高发展性业务。
公司2023年实现营收/归母净利润557.3/10.8亿元，同增长11.9%/174.8%，盈利能力持续提升。

智能驾驶大时期来临，公司在感知层、决策层、网联层多点布局，全面受益。
受益于多重催化，智能驾驶渗透率持续提升。
政策端，L3/L4级别智驾准入规范发布，高阶智能驾驶渐行渐近；技能端，BEV+Transformer路线

收敛，海内车企技能逐步成熟；商业端，城区NOA及通勤模式功能密集上车，同时叠加特斯拉FSD加速入华进度，智能驾驶行业有望迎来拐点。
公司重点布局感知层、决策层、网联层。
1）智驾域控：公司把握行业扩容及竞争格局分散带来的机遇，绑定高通、地平线等多家芯片供应商，加速推进产品落地，估量2025年贡献古迹。
2）激光雷达：战投图达通布局，产品已搭载于蔚来ET5、ET7等多款重点车型。
3）智能网联：环球最早实现5G+C-V2X量产，先发上风明显，同时持续推进产品迭代，新获订单近100亿元，进入收成期。

进入华为鸿蒙座舱核心供应链，座舱域掌握器放量可期。
华为通过零部件供应、HI模式、鸿蒙智行（智选车）三种模式深度赋能车企，凭借全栈技能研发能力、强大的品牌影响力和客户根本、成熟完善的发卖网络体系，有望进一步提升智能汽车业务市占率。
公司从2021年牵手华为，深度互助，目前已成为华为鸿蒙座舱核心供应商，已搭载于智界、问界、阿维塔品牌多种新车型，中性假设下，我们测算公司华为座舱产品2024年、2025年分别贡献8.4亿元、30.8亿元营收。

BMS积累深厚，800V高压平台有望贡献新增量。
新能源汽车渗透率持续提升，充电焦虑成为发展重点，800V高压平台迎来发展机遇。
我们测算2027/2030年海内800V高压车型销量分别达718/1144万辆，对应渗透率达55%/65%。
同时，高压平台单车代价量较400V平台提升近6500元，进一步推动市场扩容。
公司BMS及800V高压平台量产履历丰富，覆盖保时捷、宝马等国际大客户，全生命周期订单超220亿元，有望逐步贡献古迹增量。

汽车被动安全龙头地位稳固，盈利能力企稳回升。
公司为汽车被动安全领域龙头，2021-2022年受疫情扰动影响，盈利能力下滑，目前公司通过优化环球产能布局、整合供应链、加强用度管控等办法降本增效，盈利能力企稳回升。

盈利预测、估值剖析和投资建议：估量公司2024-2026年归母公司净利润14.4/19.5/25.1亿元，同比增长32.5%/35.5%/29.3%，对应EPS为1.02/1.38/1.78元，PE为16.2/12.0/9.3倍，坚持“买入-A”评级。

风险提示：智能汽车销量不及预期；订单交付不及预期；外洋埠区政策风险；商誉减值的风险。

证券之星数据中央根据近三年发布的研报数据打算，财通证券杨烨研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达81.79%，其预测2024年度归属净利润为盈利15.03亿，根据现价换算的预测PE为15.38。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级12家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为23.76。

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