独家复盘丨华强北打工仔创业逆袭66岁收获IPO

创业邦（ID：ichuangyebang）原创

作者丨巴里

编辑丨子钺

头图丨中科蓝讯董事长黄志强

刚刚，华强北又跑出一家上市公司。

7月15日，TWS（真无线蓝牙立体声）蓝牙耳机芯片头部企业中科蓝讯（688332.SH）正式上岸科创板。
这次IPO发行价为91.66元/股。
首日开盘报69.96元/股，较发行价跌23.67%。

中科蓝讯背后的创业者，是一位66岁的福建人——黄志强。

黄志强高中毕业后便进入电子厂打工，在深圳打拼一起做到了一家电子集团总经理的位子。
2016年，初代AirPods面市。
不同于其他人做高端市场，商业嗅觉敏锐的他把目标客户锁定在了市场更为广阔的白牌（非品牌）市场，要做TWS耳机芯片界的“拼多多”。
如今，中科蓝讯已经是华强北白牌TWS龙头。

仅6年韶光，中科蓝讯从初创公司走到科创板上市。
根据招股书，IPO后，创始人黄志强持股26.37%。
截至发稿，公司总市值靠近80亿元。
按此打算，黄志强对应身家超过20亿公民币。

中科蓝讯的快速发展离不开成本的支持。
2016年景立以来，中科蓝讯历经3轮融资，背后隐蔽着一支豪华的股东阵容，包括元禾璞华、中芯聚源、深创投、红杉中国、华登国际、招商局成本等。

个中，元禾璞华是中科蓝讯最早的投资人，并领投两轮，成为了这次IPO最大的机构赢家之一。
IPO后，元禾璞华持有1.75%的股份。

创业邦（ID：ichuangyebang）独家采访到元禾璞华合资人祁耀亮，试图还原对中科蓝讯的投资故事。

祁耀亮还清楚地记得，无论是做生意还是跟投资人打交道，黄志强给人印象最深刻的就是非常讲求信用。
“在当前半导体热潮下，不被高估值所诱惑，做一个讲信用、讲原则的企业家非常难得。
”

电子厂打工仔逆袭，做出芯片界的“拼多多”

中科蓝讯的上市，可以看作是一位电子厂打工仔的创业逆袭。

福建莆田人黄志强，在高中毕业后便进入到电子厂打工。
但他不甘心于此，从一个小小的技能员，一起做到了福建闽星电子二厂厂长、深圳环胜电子集团总经理、深圳新宇电子厂厂长、深圳威玛泰电子技能主任、豪之杰卖力人。

2016年初，已经从事音频电子产品制造行业20多年的黄志强，在业内积累了客户资源，也具备了资金实力。
他理解到，芯片下贱客户的采购本钱很高，而芯片设计公司却拥有较高的毛利率。

“我既理解市场需求，又有客户资源，何不自己做芯片呢？”

希望能成立一家芯片设计公司，在60岁的黄志强心中生下了根。

当年，苹果发布第一代AirPods，一个小小的耳机卖出了千元价格。

机会来了！
仅三个月后，黄志强就嗅到了商机，与33岁的芯片设计老兵刘助展互助，迅速组织起13人的创业团队。
后者是喷鼻香港老牌音频芯片设计企业——建荣国际的元老级人物。

自此，中科蓝讯正式成立，主营无线音频SoC（系统级芯片）芯片研发。
产品运用于TWS蓝牙耳机、颈挂式耳机等无线音频终端。

与主流耳机芯片设计公司大多利用ARM架构不同，中科蓝讯选择了RISC-V芯片架构。
RISC-V架构最大的上风就在于开源、扩展性好，任何人都可以免费利用，且不禁止商业用场。
这也让中科蓝讯规避了高额的授权费，大大降落了研发本钱，提升了芯片的性价比，同时也更方便客户做二次开拓。

经由数月研发，2018年3月，中科蓝讯首款芯片流片成功。
归功于产品路线的选择，这颗TWS耳机芯片性能均衡、全面，芯片集成度高、尺寸小、功耗低、功能完善、二次开拓简便、综合性价比高，具备非常强的市场竞争力。

与其他芯片公司拼品牌客户不同，黄志强差异化地将紧张目标客户锁定在了更大的白牌市场。
“白牌”是指一些厂商生产的非有名品牌或非自有品牌产品。
换句话说，白牌产品可以与AirPods外型相似，但内核却各不相同。

只管毛利率相对较低，但却能够担保公司在短韶光做到较高的出货量。

数据显示，2020年在TWS耳机行业内，白牌TWS耳机销量占比高达49%，远超苹果的21%。
这也印证了黄志强当初的想法。

2018年，中科蓝讯产品推出首年即实现盈利，这在半导体行业中十分罕见。

半导体热潮下，讲信用，不被高估值所诱惑

产品得到市场高度认可，也引来了投资机构的青睐。

2019年开始，中科蓝讯分别完成三轮融资，引入元禾璞华、中金浦成、中芯聚源、深创投、红杉中国、华登国际、招商局成本等投资机构。

祁耀亮还清楚地记得，无论是做生意还是跟投资人打交道，黄志强给人印象最深刻的就是非常讲求信用。

元禾璞华与中科蓝讯敲定的首轮融资是在2019年上半年，并定下了估值。
当时，公司的业务还处于爬坡期，由于内部进行股改，全体融资的进程就暂缓下来。

后来，实际交割已经到了2019年的年底。
在这半年期间，中科蓝讯的发卖增长非常迅速，当年净利已经打破1亿元。

只管有很多机构用更高的价格来和黄志强打仗，但他还是信守承诺，终极元禾璞华与中芯聚源、中金浦成成为了第一批投资机构。

“在当前半导体热潮下，不被高估值所诱惑，做一个讲信用、讲原则的企业家非常难得。
”祁耀亮对创业邦说。

此后，中科蓝讯的发展更为迅猛。

2021年，公司取得超过10亿元的营收和超2亿元的净利润。
详细而言，营收从2018年的8442.43万元增长到11.24亿元，净利润从2018年的72.01万元增长到2021年的2.29亿元。

成功投中“中科蓝讯”的窍门是什么？

“在消费类市场，TWS耳机芯片是近五年以来难得一见的爆发迅速且出货量大的芯片赛道。
”祁耀亮表示。

实际上，元禾璞华从2016年就开始关注TWS蓝牙耳机市场，只不过当时干系技能还很不成熟。
但随着AirPods的推出，其引领浸染快速带动了全体市场的升温。

2021年12月，恒玄科技在科创板上市。
这家被称为“科创板TWS第一股”的公司，仅仅成立3年就实现扭亏为盈，成立5年净利润超6000万。
从成立到上市，只花了五年的韶光，创下了当时海内芯片设计公司上市最快的速率。

作为恒玄科技的早期投资人，元禾璞华仅在这个项目上就已实现了15倍回报。

据先容，在TWS耳机芯片赛道上，恒玄科技是第一个被元禾璞华选中的公司，其产品进入到了华为、三星、小米、索尼、哈曼等品牌厂商。

但实际上，就中国整体TWS蓝牙耳机市场而言，除了一线品牌，还有着海量的白牌市场机会。

在白牌市场，虽然市情上也有一些厂商供应办理方案，但祁耀亮还是想从投资的角度，在这个更大的市场里找到一家可以和恒玄科技相媲美的公司。

“由于在白牌市场更多的是市场导向型。
我们希望找到的是一家对市场熟习、具有很强产品定义能力的公司。
在这个条件下，团队更须要节制底层技能，才能够把产品做得更加符合市场需求，也便是更具性价比。
”

2006年开始，国产山寨机客户彻底颠覆了只有巨子才能做手机的模式。
随着展讯和联发科的出身，中国先后有了数百家手机方案公司，山寨机浪潮因此出身。

这样一个逻辑在如今的TWS蓝牙耳机市场同样适用。

不过，在这样一个大蛋糕的诱惑下，自然少不了竞争者。

乃至一度有超过20家的芯片公司布局过TWS耳机市场，但能不能成功，更多地还是要靠企业自身的能力。

对付长期在深圳打拼的黄志强来说，可以用“门儿清”来形容，并且他手中有着大量的客户资源。

在白牌市场，祁耀亮尤其看重强市场能力的人。
他形容，中科蓝讯团队的实行能力非常强，能够将定义好的产品快速地节制所有核心IP技能，并把它做到更有性价比，交付给客户。
同时，面对客户下一代的产品需求，也能够快速地进行技能迭代。

祁耀亮说，“我们并不是在帮一个科学家做产品做市场，而是在让一个非常懂市场的创业者用自己第一线的认知和履历来做产品定义和研发，这是中科蓝讯能够取获胜利的主要缘故原由之一。
”

因此，元禾璞华成为了中科蓝讯最早打仗的投资机构，也是第一个做出投资决策的机构。

市场大局已定，新进入者并不随意马虎

目前，中科蓝讯的无线音频SoC芯片收入大头仍旧来源于白牌芯片发卖。
招股书显示，期内白牌芯片发卖占比均在90%以上。

但中科蓝讯早期面向白牌市场，再加之比来半导体产能紧张，直接导致了较低的毛利率。

招股书显示，2018年至2021年上半年，中科蓝讯毛利率分别为17.21%、28.56%、26.70%和26.28%，而恒玄科技、博通集成、炬芯科技、珠海杰理等同行业可比公司毛利率均匀值则分别为35.71%、35.71%、32.60%和35.72%。
不丢脸出，中科蓝讯的毛利率低于同行业公司均匀水平。

据数据机构Canalys预测，到2024年，TWS耳机市场出货量将增长到10.5亿副，个中白牌耳机出货量约5亿多，市场霸占率仍将在40%以上。

祁耀亮剖析，TWS耳机芯片作为公司基本盘，在未来几年依然会有很强的增长性。

一方面，中科蓝讯在往上向品牌市场进行打破，已进入传音、飞利浦、遐想、铁三角、创维、纽曼、山水、惠威、摩托罗拉、夏新、Aukey、网易、唱吧等终端品牌厂商供应体系。
随着公司在品牌市场的起量，毛利率将会逐渐提升。

另一方面，公司也正在从蓝牙音频向IoT物联网、可穿着、MCU等品类拓宽产品线，探求第二增长曲线。
同时，全体公司正在以“一个打算”为核心，以蓝牙和WiFi“两个连接”作为运用落地，从一家产品型公司向平台公司发展。

就TWS耳机芯片赛道而言，祁耀亮认为，头部厂商经由多年积累，已经在技能和市场层面建立了一个非常高的壁垒，在消费类市场会逐步形成马太效应，这对付新进入者的难度可想而知。
并且，公司上市之后在资金、人才等资源上会更为聚拢，因此全体市场格局基本上已经确定。

对付创业者，祁耀亮也给出了建议。
在他看来，现在要想在芯片设计领域创业并不随意马虎。

第一，半导体各个细分赛道都已经有了先发者，技能和市场门槛越来越高。
尤其是创新型的增量市场对付技能哀求非常之高，后来者要有更加独特的上风才能够做到后发制人。
这就哀求创业者对付自己的能力、资源和履历有一个清晰的判断。

这个中，创业者的创新能否快速地起量是一件非常难的事情。
很多创业者每每节制了技能，但末了形成不了市场，归根到底的缘故原由就在于：技能创新和用户需求脱节，并没有找到用户真正的痛点。

从投资的角度来讲，任何一项创新都离不开落地，这两者缺一不可。
只谈创新，就会成为空中楼阁；但如果等大家都落地了，那么就有可能形成多家分散竞争的局势，终极谁也没有技能能力把规模做起来。

第二，在全体半导体家当链中，设计公司实在是最末一环，创业者一定要重视供应链（包括晶圆厂、封测厂以及基板厂商），对付每一个环节都要有非常深刻的认知。

在缺芯潮时，芯片设计公司的发卖压力不大，只要产品差得不是太远，基本都能卖出去。
但随着芯片产能提升、市场供需趋于平稳乃至供过于求，客户会选择更具性价比的产品。

因此，只有产品真正过硬，才能在未来市场的竞争中取胜。