巨人集团财务危机的案例

1989 年 8 月，在深圳大学软件科学管理系硕士毕业的史玉柱和三个伙伴，用借来的 4000 元钱承包了天津大学深圳科技工贸发展公司电脑部，并用手头仅有的 4000 元钱在《打算机 天下》利用先打广告后付款的办法做了 8400 元的广告，将其开拓的 M—6401 桌面排版印刷 系统推向市场。

广告打出后 13 天，史玉柱的银行账户第一次收到三笔汇款共 15820 元。
巨人 奇迹由此起步。
到 9 月下旬，史玉柱将收到的款项全部再次投入广告。
4 个月后，M-6401 发卖额一举打破百万大关，从而奠定了巨人集团创业的基石。

1991 年 4 月，珠海巨人新技能有限公司注册成立，公司统共 15 人，注册资金 200 万元，史玉柱 任总经理。
8 月史玉柱投资 80 万元，组织 10 多个专家开拓出 M-6401 汉卡上市。
11 月公司员工增加到 30 人，M-6401 汉卡发卖量跃居全国同类产品之首，获纯利润达 1000 万元。

1992 年 7 月，巨人公司实施计策转移，将管理机构和开拓基地由深圳迁往珠海。
9 月 巨人公司升为珠海巨人高科技集团有限公司，注册资金 1.19 亿元。
史玉柱任总裁，公司员工发展 到 100 人。
12 月尾，巨人集团主推的 M-6401 汉卡年发卖量 2.8 万套，发卖产值共 1.6 亿元， 实现纯利 3500 万元。
年景长速率达 500%。

1993 年 12 月，巨人集团发展到本日 290 人，在全国各地成立了公司 38 家全资子公司。
集团在一 一天之内推出中文手写电脑、中文条记本电脑、巨人传真卡、巨人中文电子收款机、巨人钻石 财务软件、巨人防病毒卡、巨人加密卡等产品。
同年，巨人实现发卖额 300 亿元，利税 4600 万元，成为中国极具实力的打算机企业。

由于国际电脑公司的进入，电脑业于 1993 年步入低谷，巨人集团也受到重创。
1993、1994 年，全国兴起房地产和生物保健品热，为探求新的家当支柱，巨人集团开始迈向多元化经营 之路——打算机、生物工程和房地产。

在 1993 年开始的生物工程刚刚打开局势但尚未巩固 在这情形下，巨人集团毅然向房地产这一完备陌生的领域发起了进军。
想在房地家傍边大展 宏图的巨人集团一改初衷，拟建的巨人科技大厦设计一变再变，楼层节节拔高，从最初的 18 层一贯涨到 70 层，投资也从 2 亿元涨到 12 亿元，1994 年 2 月破土动工，气概越来越大。
对 于当时仅有 1 亿资产规模的巨人集团来说，单凭巨人集团的实力，根本无法承受这项浩大的 工程。
对此，史玉柱的想法是:1/3 靠卖楼花，1/3 靠贷款，1/3 靠自有资金。
但令人惊奇的是， 大厦从 1994 年 2 月破土动工到 1996 年 7 用巨人集团未申请过一分钱的银行贷款，全凭自有 资金和卖楼花的钱支撑。

多元化的快速发展使得巨人集团自身的弊端一下子暴露无遗。
1995 年 9 月，巨人的发 形势急转直下，步入低潮。
1995 年底，巨人集团面临着前所未有的严厉形势，财务状况紧急 一步恶化。
而此时更让史玉柱发急的是估量投资 12 亿元的巨人大厦。
他决定将生物工程的 流动资金抽出来投入大厦的培植，而不是歇工。
进入 7 月份，全国保健品市场普遍下滑，巨人 保健品的销量也急剧下滑，坚持生物工程正常运作的基本用度和广告用度不敷，生物家当的发展受到了极大的影响。

按原条约，大厦施工三年盖到 20 层，1996 年底兑现，但由于施工不顺利而没有落成。

大厦动工时为了张罗资金，巨人集团在喷鼻香港卖楼花拿到了 6000 万港币，海内卖了 4000 万元， 个中在海内签订的楼花买卖协议规定，三年大楼一期工程(盖 20 层)落成后如约，如未能 准期落成，应退还定金并给予经济补偿。
而当 1996 年底大楼一期工程未能完成时，建大厦 时卖给海内的 4000 万楼花就成了导致巨人集团财务危急的导火索。
巨人集团终因财务状况 不良而陷入了破产的危急之中。

二、⻛险剖析

巨人早期的经营过程可以说是一帆⻛顺，这里面既有市场大环境的成分，也和史玉柱的 经营才能是分不开的。
当巨人的核心家当—电脑行业遭遇低谷时，史玉柱想到了用多元化经 营来分散经营⻛险。
这种经营思路在当时来说是精确的，但是在履行过程中，他过分看重经 营模式，忽略了财务活动对经营活动的影响，没有掌握好财务⻛险，致使自己终极陷入财务 危急，“巨人大厦”轰然倒塌。

根据⻄方“鸡蛋不要放在一个篮子里”的⻛险理论，实施多元化经营确实会分散企业⻛ 险。
但在财务资源有限的条件下，实施多元化投资，必须充分考虑和合理解决企业资产构造 与成本构造的有机折衷、盈利性与流动性的有机折衷等财务问题。
从盈利性看，基于流动资金 产与固定资产盈利能力上的差别，以及短期资金与⻓期资金筹资本钱上的差别，“净营运资 本”越多，意味着企业因此更大份额的筹资本钱较高的⻓期资金利用到盈利能力较低的流动 资产减少，从而使企业整体的盈利水平相应地降落，反之亦然。

从⻛险性看，企业的净营运资 本越多，意味着流动资产与流动负债之间的差额越大，则陷入技能性无力了债的可能性也就 越小，反之亦然。
因此，资产构造性管理的目的，在于确定一个既能坚持企业的正常生产 经营活动，又能在减少或不增加⻛险的条件下，给企业带来尽可能多利润的流动资金水平。
由于预期现金流很难与债务的到期及数量保持折衷同等，这就哀求负债的构造性管理把重点 放在负债到期的构造问题上。
即在许可现金流颠簸的条件下，在负债到期构造上应保持多大的 安全边际。

短负债的盈利能力与⻛险各不相同，负债的构造性管理哀求对其盈利能力与 ⻛险进行权衡选择，以确定出既能使⻛险最小、又能使企业盈利能力最大化的负债构造。
巨人集团为追求资产的盈利性，以超过其资金实力十几倍的规模投资于一个自己生疏而资金 周转周期⻓的房地产行业，使公司有限的财务资源被冻结，从而使公司的资金周转产生困难， 并因此而形成了十分严厉的资产盈利性与流动性抵牾。
末了因实物资产的互斥性，生物工程 正常运作的基本用度和广告用度不 足而深受影响。
与此同时，巨人集团从事房地产开拓 和培植，却未向银行申请任何贷款，不仅使企业白白摧残浪费蹂躏了合理利用财务杠杆浸染从而给企 业带来效益的可能机会，而且也使企业因放弃举债而承担高额的成本本钱。
末了使企业在资 家当构造与成本构造、盈利性与流动性的相互抵牾中陷入难于自拔的财务困境。

二、问题谈论:

一、巨人集团创业初期发展较好的缘故原由是什么?

(1)时期背景的优胜性。
1990 年代初，改革开放的步伐加快，全体中国进入价格标准多元 化的时期，⺠营企业的政治地位不断提高。
这为史玉柱的创业之路创造了良好的背景条件。
且当时海内竞争压力很小，软件电脑家当处于新兴家当，外来企业无法进入导致了环境的宽 松，这些有利成分给了巨人集团很大的机遇，也同时降落了创业的难度。
(2)知识和技能的支持，核心竞争力强。
技能是第生平产力。
巨人集团在初期无论是在技

（2）术方面还是管理能力方面在打算机行业里都形成了较强的核心竞争力。
由于史玉柱研发出了M—6401 桌面排版印刷系统，这得以让巨人集团横空出世。
之后巨人集团研发团队不断进行 技能攻坚，在短短一年韶光内中文手写电脑、中文条记本电脑、巨人传真卡、巨人中文电子 收款机、巨人钻石财务软件、巨人防病毒卡、巨人加密卡等产品相继问世，这使得巨人集团 在创业初期就快速壮大，势头迅猛。
专业技能的加持使得巨人集团在行业中保持着领先地位。

(3)⺠营企业家的创业精神。
史玉柱及其团队有着艰巨奋斗的精神;且他们长于捉住机遇， 敢于冒险，具备计策性眼力，他们捉住了市场需求，并在成⻓期将供应链迅速扩大，捉住客 户，使企业资金快速增⻓;有着出奇制胜的经营和营销计策。
这些都是巨人前期创业成功的缘故原由 主要成分。

二、巨人集团衰败的缘故原由是什么?

(一)内部缘故原由

1.多元化经营使其失落去了原有核心竞争力

由于国际电脑公司的进入，电脑业于 1993 年步入低谷，巨人集团也受到重创。
1993 和 1994 年，全国兴起房地产和生物保健品热，为探求新的家当支柱，巨人集团开始迈向多元化经营 之路—打算机、生物工程和房地产，使其在打算机行业损失了原有的核心竞争力。
2.不干系联的多元化经营没形成规模效应 技能上，生物保健是技能密集型行业，巨人集团无法在短期内节制核心高端技能，在技能方 面不能一脉相承，全新的行业造成技能开拓本钱加大。
管理上，巨人集团的董事会形同虚设，史玉柱部下的几位副总都没有股份，在集团谈论重大 决策时，他们很少坚持自己的意⻅，他们也无权干预史玉柱的缺点决策，在巨人集团的高层 没有形成一种权力制约，巨人集团实际上是个人专权的管理机制，全新的行业使其管理效率 低落。

3.盲目的多元化经营使其步入财务困境 巨人集团为追求资产的盈补性，以超过其资金实力十几倍的规模投资于一个自己生疏而资金 周转周期⻓的房地产行业，实物资产的整体性和韶光约束性，使公司有限的财务资源被冻结， 从而使公司的资金周转产生困难，并因此而形成了十分严厉的资产盈利性与流动性抵牾。
最 后因实物资产的互斥性，生物工程因正常运作的基本用度和广告用度不敷而深受影响。
与此 同时，巨人集团从事房地产开拓和培植，却未向银行申请任何贷款，不仅使企业白白摧残浪费蹂躏了 合理利用财务杠杆浸染从而给企业带来效益的可能机会，而且也使企业因放弃举债而承担高 额的成本本钱。
末了使企业在资产构造与成本构造、盈利性与流动性的相互抵牾中陷入难于

3，自拔的财务困境。

(二)外部缘故原由 1.房地产行业周转周期⻓。
从建巨人大厦到进入房地产，仅仅是由于巨人觉察到了房地产的 火热，有利可图，而不考虑行业本身特点可能引起的⻛险。
房地产行业有着独特的生命周期， 每每热得快，冷得也快，受国家宏不雅观经济环境影响很大。
同时，资金保障是房地产行业的关 键所在，巨人在资金的管理和支持上过于自大，与银行缺少沟通，没有把资金的担保落在实 处。
2.生物工程领域有着进入壁垒高、退出壁垒低、须要大量资金支持科研的特点。
巨人进入生 物工程是有本钱的:精良的产品、一定量的资金，但是该行业进入成⻓期后仍须要足量资金 的支持，史玉柱却釜底抽薪，在最关键的时候拿走了生存、竞争担保，导致了末了逐渐萎缩 的结局。

三、巨人集团在融资和成本构造上有哪些问题?

(1)融资方面的问题:巨人集团从事房地产开拓和培植，却未向银行申请任何贷款，不仅 使企业白白摧残浪费蹂躏了合理利用财务杠杆浸染从而给企业带来效益的可能机会，反而使企业因放 弃举债而承担高额的成本本钱。
巨人集团不应该纯挚依赖自有资金进行融资，外部资金的融 资渠道不失落为一种好的办法，发挥好外部融资的财务杠杆浸染，可能使企业转危为安。

(2)成本构造方面的问题:在财务资源有限的条件下，实施多元化投资，必须充分考虑和 合理解决企业资产构造与成本构造的有机折衷、盈利性与流动性的有机折衷等财务问题。

资 产构造性管理的目的，在于在确定一个既能坚持企业的正常生产经营活动，又能在减少或不 增加⻛险的条件下，给企业带来尽可能多利润的流动资金水平。
纵不雅观巨人集团，为追求资产 的盈利性，以超过其资金实力十几倍的规模投资于资金周转周期⻓的非流动房地产行业，这 使得企业净营运成本少，盈利性水平可能会提升，然而无力偿债的财务⻛险却很高。
巨人集 也没有充分考虑负债到期构造上应保持多大的安全边际以及⻓、短负债的盈利能力与⻛险 的关系。
这使得公司有限的财务资源被冻结，从而使公司的资金周转产生困难，并因此而停业 成了十分严厉的资产盈利性与流动性抵牾，末了使企业在资产构造与成本构造、盈利性与流 同性的相互抵牾中陷入难于自拔的财务困境。