柏楚电子：拟募资10亿元投向激光切割头 产能扩展是否过快？

此前柏楚电子发布向特定工具发行A股股票的预案，拟发行股票数量不超过3000万股，召募资金总额不超过10亿元，紧张投向智能切割头扩产项目。
上交所对此预案发出问询函，针对三个募投项目的干系细节提出问询。

目前，海内激光切割头总容量65538台，且大部分市场被德国公司垄断。
2021年1月至5月，公司仅有的两个激光切割头系列产品实现销量500余台。
两年内，公司要实现14800台的产能扩展，达产后是否会涌现产能摧残浪费蹂躏值得关注。

此外，公司目前市盈率（TTM）为93.6倍，高于科创板均匀市盈率67.97倍（2021年6月18日数据），估值较高风险需关注。

一季度古迹实现较大幅度增长

柏楚电子紧张从事激光切割掌握系统研发、生产和发卖，为各种激光切割设备制造商供应以激光切割掌握系统为核心的各种自动化产品。
紧张产品包括随动掌握系统、板卡掌握系统，总线掌握系统及其他干系配套产品。

2020年整年和2021年一季度，柏楚电子实现业务收入5.71亿元、1.18亿元，同比分别增长51.79％、147.00％；实现归母净利润3.71亿元、1.88亿元，同比分别增长50.46％、126.39％。

图1：2018年至2021年一季度柏楚电子业务收入及归母净利润

2021年一季度公司古迹实现较大幅度增长，紧张是由于一季度公司中功率掌握系统业务订单量持续增长及总线系统订单量增长幅度较大。

拟募资10亿元投向激光切割头业务

2021年3月，柏楚电子发布向特定工具发行A股股票的预案，拟发行股票数量不超过3000万股，召募资金总额不超过10亿元，紧张投向智能切割头扩产项目、智能焊接机器人及掌握系统家当化项目和超高精密驱控一体研发项目。

图2：定向增发召募资金投向

个中智能切割头扩产项目的开展主体为公司控股子公司波刺自动化，卖力智能切割头的机器设计和机器制造。
操持投资总额为6.18亿元，包括铺底流动资金0.43亿元。

柏楚电子于2018年以参股办法参与设立波刺自动化，2019年底，柏楚电子通过全资子公司柏楚数控收购股东陈维生持有的波刺自动化46％的股权。
收购完成后，柏楚数控持有波刺自动化86％的股权，实现对波刺自动化的掌握，这次收购形成商誉1766万元。

自收购以来，波刺自动化净利润连续两年亏损。
2019年和2020年，波刺自动化净利润分别亏损443.55万元、770.25万元。
2021年1月至5月，波刺自动化实现净利润982.69万元，实现扭亏为盈。

激光切割头产品产能扩展是否过快？

智能切割头扩产项目达产后，柏楚电子将形成BLT64X系列、BLT83X系列等六大产品系列，将实现年产14800台智能激光切割头产品的产能。
根据公司非公开拓行召募解释书中的履行进度表，该项目操持两年韶光完成。

图3：智能切割头扩产项目操持产能

进一步研究创造，2020年，波刺自动化小批量生产和实现对外发卖的仅两个系列产品：BLT64X系列和BLT83X系列。
2020年和2021年1-5月，波刺自动化实现发卖智能切割头分别为221套和513套。
截至2021年5月31日，公司智能激光切割头业务在手订单数量为109套，已与下贱客户签署的框架协议/意向性协议的订单数量为480套。

激光切割头市场包括增量市场和存量市场，一方面，市场上每年新增的激光切割设备均需按照1:1搭配激光切割头，该部分市场即为激光切割头的增量市场；另一方面，激光切割头的工况环境相对恶劣，改换频繁，该部分市场即为存量市场。
根据公司的估算，2020年海内增量市场容量为49930台，存量市场容量为15608台，市场总容量为65538台。

图4：2020年海内激光切割头市场容量

激光切割头大部分市场被德国公司垄断，在6KW以上的高功率激光切割首领头子域，入口品牌市场霸占率超过90％。
公司紧张竞争对手德国Precitec，目前霸占了我国激光切割头高端市场，个中6KW以上的高功率智能切割头险些被其垄断。

在三维五轴激光切割首领头子域，公司的紧张竞争对手为德国LT公司，目前市场上暂无可以替代该公司的三维切割头产品，全体三维五轴激光切割首领头子域市场险些被其垄断。

可以看出，截至2021年5月尾，公司仅有的两个激光切割头系列产品实现销量500余台，市场目前激光切割头总容量65538台，且大部分市场被德国公司垄断。
两年内公司要实现14800台的产能扩展，达产后是否会涌现产能摧残浪费蹂躏值得关注。

此外，根据Wind数据统计，公司市盈率（TTM）为93.6倍，2021年6月18日科创板均匀市盈率为67.97倍，公司目前估值较高风险需关注。

本文源自面包财经