中证投服中央：超越美国版ISS

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新教授

中国股市是一个范例的“散户市”，A股成交额的90%旁边，都是由个体投资者完成的。
这与发达国家的“机构市”完备相反。

机构市成交额的75%以上都是由机构投资者完成的，它崇尚组合投资、长线投资、代价投资，而散户市则鄙视代价投资，崇尚短炒投契，投资者过度关注股价涨跌，过度追逐短炒差价，而股东意识极其淡漠，对公司管理缺少关心和必要监督，这恰好放肆了上市公司我行我素、莫视股东权柄的坏习气，进而纵恿了上市公司信息造假、永不分红、去世不退市的胆量，此外，一些证券中介缺少职业操守，与发行人同谋操纵IPO、敲诈发行，不惜以身试法。
在“散户市”的环境下，机构与散户之间的博弈是不对等的，在一些并购案例中，并购方与被并购方乃至敢于联手操纵并购标的资产估值，忽悠散户跟风买单，末了，并购方与被并购方都成为了大赢家，而散户却成为了买单者。

显而易见，在散户市生态环境下，中小投资者（散户）更随意马虎受到侵害，股东权柄常常得不到保障，但他们却缺少自我保护和自我维权意识。
据统计，2001年至2015年间，共有214家上市公司因虚假陈述被行政惩罚，但已公开信息显示仅有65家被投资者提起证券民事赔偿诉讼，占比仅为30%。
根据中证投服中央近期随机开展的投资者电话访谈结果，有些上市公司的行为实际上已经危害了中小投资者合法权柄，但是投资者并不知情，乃至也不理解其所受丢失可以通过法律路子全部得到赔偿。

正因如此，在市场化、法治化程度低下的中国股市，我们被迫强化行政牵制，加大市场监管，以期通过行政力量保护中小投资者合法权柄。
然而，仅靠行政监管力量是远远不足的，我们还必须唤醒中小投资者的股东意识和维权意识，让他们学会拿起法律的武器自我保护、主动维权。
这也是市场化、法治化改革所须要的投资者精神。

2013年12月，国务院办公厅发布《关于进一步加强成本市场中小投资者合法权柄保护事情的见地》，见地明确提出，“健全适应成本市场中小投资者民事侵权赔偿特点的救援维权事情机制”，哀求建立多元化轇轕办理机制，发挥第三方机构浸染，开展证券期货专业调度，优化中小投资者依法维权程序，降落维权本钱。
作为对国务院这一见地的积极回应，2014年8月，中国证监会批复成立了中证中小投资者做事中央有限任务公司（以下简称“中证投服中央”），并在2014年12月5日完成了工商注册登记。

中证投服中央成立后，很快投入运行，并详细做了四个方面的事情。
第一，从中小投资者轇轕调度入手迅速展开行动。
从2014年10月开始正式开展轇轕案件调度，截止2014年底，经法院委托或当事人申请受理案件182起，个中调度完结案件85件，成功83件，调度成功率98%，调度金额1013.8万元。
2015年头四个月，中证投服中央已初步登记上市公司虚假陈述等轇轕案件1416件，涉及33家上市公司，1416名投资者，轇轕金额超过9893万。
很显然，中小投资者对投资维权有着巨大的需求。

第二，与地区证监局展开了系列互助。
2016年1月，中证投服中央与北京证监局、辖区内协会及辖区内327家券商业务部签署备忘录，在北京地区试点推出“证券轇轕办理小额速调机制”。
为担保调度结果得到实行，券商在与中证投服中央签署的备忘录中会做出明确承诺，在金额5000元以下的轇轕调度中志愿接管中证投服中央的调度结果并自觉履行。
调度军队由状师、一线从业职员组成，更加专业、公道，这是一项纯公益的调度路径，供应的是免费做事，不会增加本钱。
北京成为第一个证券轇轕速调试点城市。

第三，正式开始持股行权试点。
2016年2月，证监会批准了中证投服中央报送的《持股行权试点方案》。
中证投服中央将在上海、广东（不含深圳）、湖南三个区域开展持股行权试点，依法购买持有试点区域所有上市公司每家1手A股股票，持有后原则上不再进行买卖，以普通股东身份依法行使权利，通过示范效应提升中小投资者股权意识，勾引中小投资者积极行权、依法维权，督匆匆上市公司规范运作。
目前，中证投服中央已派人参加了多家上市公司的股东大会及并购重组发布会，并积极参与股东行权。

第四，首次考试测验支持诉讼。
2016年7月20日，中证投服中央接管9名因匹凸匹虚假陈述行为受损的投资者委托，将上市公司匹凸匹原实际掌握人鲜言作为第一被告、其他七名高管及上市公司作为共同被告，正式向上海市第一中级公民法院递交诉状，哀求连带赔偿投资者经济丢失合计215万元。
这是中国证券市场有史以来首例支持诉讼，这是中证投服中央首次受中小投资者委托提起证券支持诉讼，也是全国法院系统受理的第一例证券支持诉讼，标志着我国证券市场支持诉讼制度的“破冰”。

在中证投服中央成立后的短短两年韶光，他们频频低调脱手，用实际行动说话，其市场影响力正在不断扩大，这给个体投资者维权带来了极大的鼓舞和信心。
作为中国证监会直接管理的一家证券金融类机构，中证投服中央弗成使监管或自律职责，不代表证券监管机构的态度。
其紧张职责是为中小投资者自主维权供应教诲、法律、信息、技能等做事，受中小投资者委托，供应调度、和解做事。
在试点阶段，中证投服中央的业务范围，将紧张覆盖在中小投资者投票机制、利润分配决策机制、公开承诺及履行、志愿性简明化信息表露等方面，行使知情权、建议权等无持股比例和期限限定的股东权利。
在积累履历的根本上，逐步丰富行权事变和行权手段。

事实上，中证投服中央的定位与功能，十分类似于美国股东权柄代理做事机构ISS。
但二者紧张有两点不同：一是前者属于官办公益性机构，而后者则属于民办盈利性机构；二是前者以“持股行权”为紧张任务，而后者则以“代理股权”为紧张业务。

美国ISS是天下最有名、最有影响力的一家股东权柄代理机构，它的全称是“机构股东做事公司”（InstitutionalShareholderServices Inc.），成立于1985年，它是为金融市场参加者供应代理咨询与公司治理解决方案的紧张供应商，其业务占环球份额超过60%。
目前，ISS拥有约900个雇员，并在北美、亚洲和欧洲的12个国家或地区，设有18个环球性办事处，业务范围覆盖环球115个证券市场，它有1600个客户，紧张是机构投资者，包括资产所有者、资产管理者、对冲基金、资产做事供应者。

ISS供应的做事及产品系列，紧张包括目标公司管理研究及建议，任务投资（RI）数据、剖析及研究，点对点的代理投票及分配办理方案，证券集体诉讼索赔管理，可靠的环球管理数据及建模工具。
客户依赖ISS专家帮助，可以获知目标公司管理评估，环境、社会及管理风险评估，并在环球范围内管理他们的全部代理投票须要。
ISS为它们供应客不雅观公道的代理研究及代理投票做事，并通过加强股东代价评估，帮助化解公司管理风险。
此外，ISS在煽惑或游说股东支持或反对公司管理或并购提案上，具有十分主要而威信的影响力。
2015年ISS公司整年帮助其客户参加股东大会行使权利达3.9万次。

ISS虽然紧张是为“机构投资者”供应咨询做事和代理做事，但它的业务和运营模式却很值得中证投服中央学习和借鉴。
中证投服中央究竟如何精准定位，采取若何的运营模式，才能更高效地发挥自身特长和(00001)浸染？笔者认为，中证投服中央不妨借鉴美国ISS的运行模式，可以从以下几个方面探求打破口、得到更大发展空间：

第一，组建专家库，储备干系专业人才。
即便按照试点初期的设想和安排，很显然，中证投服中央如果没有足够的人手和专家，是无法承载这一历史义务的。
中证投服中央要想有效开展干系事情，并能赢利中小投资者的认同与信赖，必须储备必要的专业人才，考虑财政预算压力，我们还可以借用外力和外脑，组建社会专家库，为我所用。

第二，将“持股行权”打造成中证投服中央最主要的业务品牌。
这也是中证投服中央超越ISS的最主要表示。
在市场化根本和投资者认知度不高的条件下，持股行权可以充分表现中证投服中央的专业性与威信性，通过开展“持股行权”，真正树立中证投服中央的威信和市场影响力，这将对往后其他干系业务拓展具有十分主要的意义。

第三，将“支持诉讼”作为中证投服中央的主要名片。
中国没有证券集体诉讼机制，中小投资者维权本钱高、难度大，他们在许多时候被迫放弃索赔哀求，这在一定程度上放肆了上市公司和证券中介的违法犯罪行为，也严重侵害了小散户合法权柄。
因此，中证投服中央虽然不能像ISS一样代理投资者集体诉讼，但可以将“支持诉讼”作为它的替代路子，给予中小投资者维权的更多支持和帮助。

第四，代理投票做事（Proxy Voting Services）及管理咨询做事（GovernanceAdvisory Services），是中证投服中央在“持股行权”的根本上，可以扩展的主要做事内容。
它为中小投资者供应代理投票做事和管理咨询做事，也可象征性地收取少量的代理费，这反倒有利于强化中小投资者的股东意识和委托人身份。

第五，中证投服中央还应充分发挥公益性、责率性做事浸染。
中证投服中央可以为中小投资者自主维权供应教诲、法律、信息、技能等免费做事，并受中小投资者委托，责率性供应调度、和解做事，勾引中小投资者依法维权，督匆匆上市公司规范运作。

注：本文原载《中国金融》杂志2016年8月刊（第16期）