靠卖转换器年入5亿的显盈科技开始拓展电子烟和大年夜疆客户｜IPO不雅观察

编辑｜彭孝秋

在全体跨境电商行业一片悲观之际，深圳显盈科技的成功上市无疑给了一剂强心针。

从向厚交所递交招股书到创业板挂牌上市，历时整整1年2个月。
特殊在上市首日开盘涨幅就超过70%（47.58元的发行价），收盘也有53%的涨幅。

但显盈未能坚持住大涨，后面2个交易日已跌掉21%。

龙虎榜

拆分首日大涨缘故原由可知， 新股还是一如既往被机构/游资在大量交易。
显盈也上了龙虎榜，买入比卖出多了几百万，里面的东方财富最生动，左手倒右手获利明显。

正常情形下，新股得到几个连续涨停是标配，显盈首日没有封住涨停，后面还在大跌，看得出成本市场也投了票。

对付大多数投资人来说，显盈科技是很陌生的。
不管是品派司样产品，纵然连辅导券商华林证券也不算特殊主流，就更添加了陌生感。
陌生紧张还是来自显盈60%以上收入都来自国外。

显盈是一家3C周边产品和部件专业ODM（俗称贴牌）供应商，紧张从事旗子暗记转换拓展产品的研发、生产和发卖。
这个旗子暗记转换拓展产品办理的是设备间旗子暗记传输协议不一致、接口不匹配或接口数量不敷的问题。

一家公司属于什么类型，每每不是看企业自己的口径，而是看营收构成。
在显盈的收入构造中，旗子暗记转换器占了50%，数字旗子暗记拓展坞（接口更多）30-40%，剩下的是模具和精密构造件。
以2020年数据为例，对应收入金额分别为2.52亿元、1.93亿元、0.82亿元。

11口数字旗子暗记拓展坞

也便是说，显盈实质是一家卖旗子暗记转换器的跨境铺货公司。

靠爆款起身

事实上，显盈2011年景立之初，只有单一的旗子暗记转化器业务。
产品办理的是电脑、显示器等新老设备之间音视频传输接口不兼容问题。
由于接口不同，以是显盈各种接口都生产发卖，包括DP、HDMI、DVI、VGA 等。

数据视频传输紧张技能标准的发展过程

这个产品由于知足了当时的很多需求，因此成为爆款产品，直到现在还有个别产品热销。

各种旗子暗记传输端口

在2015年，Type-C 接口技能开始推出。
作为行业比较领先的技能趋势，显盈凭借自己专业认知也开始布局。
并很快在当年就推出了Type-C 旗子暗记转换器，站住了先发上风。
次年，连续推出Type-C 多口旗子暗记拓展坞产品。

这一计策眼力捉住了一大红利，便是苹果于2016年开始发布全Type-C接口的MacBook Pro。
苹果带来的需求刺激，以及显盈具备了量产能力。

根据2016年报，显盈收入从8698万翻倍增长到1.9亿，净利润也从612万增长到1586万元。

尝到甜头后，显盈也开始开拓11口的Type-C 数字旗子暗记拓展坞，并在2019年开始向Belkin批量供应。
Belkin是一家美国公司，还是3C 周边产品环球性高端品牌。

那么，这项技能实力到底咋样呢？从显盈最近三年研发用度来看，没有超过2000万元，占比不到收入的4个点，各项专利121项。
解释技能门槛并不高，投入也比较一样平常。

从职员构成中也可以看出，70%是生产端职员、其次是15%的管理职员，末了才是10%研发职员。

旗子暗记转换器的商业模式也决定了毛利率不会太高，一贯保持在28%旁边，原材料占到了66-70%。
原材料端紧张是芯片、电容，以是只要这两个原材料涨价就会受到明显影响。
除了这个，还随意马虎受到汇率影响。
众所周知，芯片最近价格都比较贵。
只要芯片上涨10%，显盈毛利率就会下滑3个点旁边。
今年上半年，显盈扣非后的净利润下滑了16个点。

虽然显盈须要芯片，但属于比较低端芯片，单价在2元旁边，去年采购了4500万片。

展会获客，大疆贡献5454万元收入

显盈科技古迹

从全体财报来看，显盈涌现了明显的增收不增利征象，收入增长从5个点到26个点，净利润却从翻倍萎缩至28个点。

对付显盈的商业模式来说，要想提高古迹，只能依赖出更多货。
由于产品单价每年基本都是固定的，比如一个非Type-C接口卖27元，每年卖出660-670万个；一个Type-C接口卖57元，去年古迹增长也是销量从71万个增加至137万个。
两者均匀下来，也便是差不多以30元的单价卖700-800万个转换器。

数字旗子暗记拓展坞方面，单价为150元，销量从67万增加至133万。
对付模具和精密构造件，单价只有9毛，每年能卖大几千万个，去年数据是8806万个。

显盈主要客户

对付显盈来说，目前还非常依赖线下展会得到订单，这一比例靠近40%。
核心展会包括：CES国际消费类电子产品展览会、 CeBIT德国汉诺威消费电子、信息及通信展览会、喷鼻香港环球资源消费电子展、 IFA柏林国际电子消费品展览会、Computex台北国际电脑展、GITEX迪 拜信息技能展。

也由于展会的精准，以是显盈完备不须要大量发卖职员。

这也导致显盈客户比较集中，前五大客户占比61%，详细客户为:StarTech.com、绿联科技、茂杰国际、Cropmark、SANWA SUPPLY。

显盈科技存量客户与新开拓客户

以是，显盈也须要每年开拓新的大客户。
比如 2018 年新增 Cropmark，2019 年新增茂杰国际、Belkin，2020 年新增大疆创新。

和大疆的互助上，紧张向大疆创新发卖模具及精密构造件产品，也便是无人机、手持云台和可编程教诲机器人等产品塑壳、轮毂，2019年度、2020 年度贡献收入879.69万元、5454.59 万元。

除了大疆，显盈也在扩展电子烟模具和精密构造件。

现金流如何

对付偏制造的企业来说，绕不开的财务指标是存货多，现金流不是特殊好。
那么，在显盈身上呢？

从财报可以创造，2018年只净流入202万元，2019年和2020年净流入5587万元、7814万元。

之以是2018年这么少，是由于显盈通过增加收入，捐躯了存货和应收账款。
这是制造业比较常见老例，发卖金额一增大，支付周期就会变长。

在应收账款中，显盈最近三年保持1亿元旁边规模，去年更是靠近1.5亿元。
占总资产的40%旁边。
值得一提的是，账龄在六个月以内的应收账款占9成。

显盈的存货保持在3成旁边，也便是8000万元规模。

在货币现金中，显盈正常情形下，每年有近6000万元的银行存款和库存现金。
去年由于净利润大增，增加了约2000万元现金。

经由这次IPO募资，显盈又得到了6.4亿元资金，实际得手净额5.8亿元。
比较好的担保新产能扩产和流动资金。

对付接下来的古迹开释，显盈在财报中列举了三点：一是 Type-C 接口快速遍及导致输入、输出设备接口不匹配，接口转换需求快速增长；二是条记本电脑轻薄化趋势带来的更多接口转换、拓展需求；三是对有名品牌商客户茂杰国际、Belkin 和大疆创新发卖收入的快速增长。

综上所述，成本市场目前能给显盈的估值逻辑肯定还是按照卖货逻辑，还不会按照品牌逻辑估值。
也就会导致两者估值差异会比较大。