飞潮新材闯关科创板：欲经由进程IPO募“两个自己” 一名董事兼首创人曾在大年夜客户接洽关系方任职

近期，主营工业过滤分离产品的飞潮（上海）新材料株式会社（以下简称“飞潮新材”）正在冲刺科创板IPO，拟召募资金9.28亿元。
比较2022年末的资产总额4.63亿元，如果成功，这次飞潮新材将募得“两个自己”。

飞潮新材募投项目将泛半导体、生命科学等领域的过滤元器件作为主要投入方向。
但《逐日经济新闻》把稳到，2020年—2022年，公司在泛半导体、生命科学两大领域的收入规模较小，三年间收入均在数百万元范围内颠簸，公司也承认两大领域的拓展面临诸多寻衅。
在此情形下，大幅增加两大领域的产能是否具有合理性？

2020年—2022年，飞潮新材第一大客户均为美国通用电气公司（GE），发卖收入占比远超过其他大客户。
而作为飞潮新材前身上海闰铭精密技能有限公司创始人之一的陈炜，在公司成立时仍在GE干系公司任职董事长、总经理等职务。
对付陈炜在公司与GE互助中起到的浸染，交易所也较为关注。

创始人之一曾在大客户关联方担当主要职务

2007年4月，上海闰铭精密技能有限公司（后更名为飞潮有限）设立并从事过滤元器件业务，三名创始股东分别为实际掌握人何旭日、何晟兄弟以及陈宏珠（代陈炜持有）。
在此之前的2003年6月，何旭日、何晟兄弟已设立飞潮（无锡）过滤技能有限公司（以下简称“无锡飞潮”），从事过滤系统、过滤设备业务。
2021年，飞潮有限以零对价收购无锡飞潮100%股权，完成同一掌握下的合并。

按照飞潮新材所述，陈炜因看好飞潮有限发展而参股公司。
在飞潮有限设立前后，陈炜仍在GE干系公司事情，2002年7月至2013年10月，其先后供职于上海通用电气开关有限公司、上海通用电气广电有限公司等企业，且担当过董事长、总经理等主要职务。

2020年—2022年，飞潮新材对GE的发卖金额分别为5143.61万元、5235.27万元、5881.17万元，收入占比分别为36.86%、28.66%、16.79%，是唯一一家发卖收入占比超过10%的客户。

图片来源：招股书截图

在飞潮有限成立次年，无锡飞潮即与风电巨子GE发生交易，陈炜在个中发挥了哪些浸染？上交所在审核问询函中也较为关注，飞潮新材对此回答称，基于陈炜多年的管理履历以及对GE集团业务体系的理解，给予公司在生产、管理等方面的优化建议，使得公司更高效地完成了GE的供应商审核。

但飞潮新材也表示，公司建立业务关系的GE发电集团与陈炜任职的GE工业集团属于GE旗下独立运营的两个业务集团，2008年GE对无锡飞潮的供应商稽核、审核和认定事情全部由GE发电集团的职员操作完成；2018年、2019年，GE已陆续退出陈炜曾任职的企业，2020年—2022年，陈炜曾任职的公司与发行人及客户、供应商之间不存在关联关系或其他利益安排。

不过，把稳到，2008年—2011年，飞潮新材存在向上海通用电气广电有限公司发卖，这一期间，陈炜正担当该公司董事长。

值得一提的是，飞潮新材向GE发卖的产品为透风管理设备，而2020年—2022年，公司透风管理设备发卖收入约为6000万元至7000万元，该产品发卖依赖单一客户GE。
飞潮新材表示，这紧张受公司差异化竞争策略、外洋风电市场格局、公司自身规模限定以及风电供应链壁垒所致，具备合理性。
至于其他风电巨子，公司称，“正在逐步拓展中”。

但飞潮新材对GE的发卖金额并非一贯增长。
2011年，公司对GE的发卖金额为3845.05万元，而2012年低落为213.19万元，此后5年发卖金额均在2000万元以下，直到2018年增长到3847.40万元。
飞潮新材表示，2019年以来，随着公司产品的迭代升级，公司逐步扩大了在GE的市场份额，发卖收入稳步上升。

拟再募“两个自己”，估值一年增长10倍之多

飞潮新材专注于工业流体过滤分离纯化领域，紧张从事核心过滤材料、元件、设备及系统的研发、生产和发卖。
2020年—2022年，公司实现业务收入分别为1.40亿元、1.83亿元、3.51亿元，实现归母净利润分别为1027.30万元、2197.09万元、5394.48万元。

图片来源：招股书截图

按照IPO操持，飞潮新材拟通过这次首发上市召募资金9.28亿元，相称于公司2022年末总资产的2倍。
如果按照发行股份数量占发行后总股本比例不超过25%打算，飞潮新材上市后的市值估量不超过37.12亿元。

事实上，此前，飞潮新材公司估量公司全部股东代价为30.92亿元—47.54亿元。
在审核问询函回答中，飞潮新材以招股日期为2023年10月31日及前6个月内的科创板上市公司的均匀发行市盈率59.03倍估计，公司估量市值为29.58亿元；根据科创板专用设备制造业企业及同行业可比公司三达膜（SH688101，股价11.85元，市值39.56亿元）、久吾高科（SZ300631，股价23.38元，市值28.67亿元）、唯赛勃（SH688718，股价11.70元，市值20.33亿）、上海凯鑫（SZ300899，股价24.55元，市值15.66亿）截至2023年10月31日的市值情形，以及2022年扣非归母净利润，测算公司估量市值为36.03亿元。
因此，飞潮新材认为，本次发行申请估量市值29.58亿元—36.03亿元是谨慎、合理的。

然而，2021年12月，飞潮新材引入员工持股平台时，公司投后估值为2亿元；2022年9月，公司引入唯一外部投资者凯歌兴潮（厦门）股权投资合资企业（有限合资）（以下简称“凯歌兴潮”），参照2021年净利润投后估值为2.67亿元。

与本次发行申请估量市值29.58亿元—36.03亿元比较，短短一年多后，飞潮新材的估值就增长了10倍以上。

公司估值与2022年扣非归母净利润有较大关系。
不过，把稳到，飞潮新材2022年纪迹与同行业可比公司的走势存在较大差异。
2022年，公司业务收入、归母净利润分别同比增长91.79%、145.53%，增幅较2021年明显增加。
而2022年，公司列举的4家同行业可比公司中，唯赛勃业务收入、归母净利润分别低落18.76%、37.84%；上海凯鑫业务收入、归母净利润分别低落32.40%、43.05%；三达膜、久吾高科业务收入虽有所增长，但归母净利润均涌现下滑。

对付2022年纪迹低落，唯赛勃在古迹解释会上表示，紧张受宏不雅观经济周期影响，上半年产能利用率不敷，并且供应链不畅，交付延迟，影响了业务拓展和部分订单交付；此外，原材料价格上涨、海运价格颠簸等成分导致本钱上升、毛利率下滑。
久吾高科也在2022年年报内提及市场竞争加剧、原材料本钱上升等成分影响，公司整体毛利率涌现下滑。

实际上，飞潮新材也呈现毛利率下滑趋势，2020年—2022年，主营业务毛利率分别为46.00%、45.00%、39.90%，2022年毛利率明显下滑。

重点投入泛半导体和生命科学领域

这次IPO，飞潮新材拟将7.50亿元召募资金用于高端过滤分离材料及配套元件生产基地培植项目（以下简称“高端过滤分离材料项目”），1.10亿元用于无机膜及成套过滤分离设备生产基地扩改建项目（以下简称“无机膜项目”），旨在丰富公司的产品构造并逐步向上游关键核心过滤材料领域拓展。

图片来源：招股书截图

这次募投项目涉及的上游关键核心过滤材料紧张包括e-PTFE有机膜、PES有机膜及无机陶瓷膜，个中绝大部分将用于自用。
飞潮新材先容：“e-PTFE膜、PES膜紧张用于生产半导体及生命科学用过滤器件，目前已完成产品开拓。
”

按照项目方案，高端过滤分离材料项目将生产有机膜材料及多种过滤元器件产品，项目培植期18个月，估量达产后年均发卖收入合计8.31亿元。
个中，估量发卖收入较高的包括半导体用过滤产品2.70亿元、生命科学用过滤器件8984.00万元等，其余深层膜堆过滤元件估量发卖收入2246.00万元。

无机膜项目将生产自用陶瓷膜及过滤器系统等产品，项目培植期18个月，估量达产后年均发卖收入合计1.22亿元，个中超精度过滤器估量收入为4720.00万元。

根据飞潮新材所述，募投产品中，金属过滤器件和工业级过滤器件紧张运用于油气化工、新能源、食品饮料、泛半导体等领域，半导体过滤器件和超精度过滤器紧张用于半导体领域，深层膜堆过滤元件、生命科学用过滤器紧张运用于生命科学领域。
也便是说，泛半导体、生命科学领域是这次募投项目的重点投入方向之一，而飞潮新材也表示，“泛半导体和生命科学系发行人近年来的重点研发投入领域及未来发展方向”。

但把稳到，目前，飞潮新材在泛半导体和生命科学领域的发卖规模仍旧较小。
按下贱运用领域分类，2020年—2022年，公司来自泛半导体领域的收入分别为631.59万元、415.17万元、514.53万元，收入占比分别为4.53%、2.27%、1.47%；来自生命科学领域的收入分别为143.11万元、649.78万元、231.95万元，收入占比分别为1.03%、3.56%、0.66%。
上述两个领域的收入远远低于新能源、油气化工领域，而且报告期内均涌现颠簸低落的环境。

报告期内，公司紧张下贱行业客户收入情形 图片来源：招股书截图

飞潮新材表示，在国内外市场的多重成分影响下，以及泛半导体、生命科学领域较高行业门槛的情形下，公司过滤产品的运用和发展面临诸多寻衅；公司已成功开拓多款创新产品，目前正处于客户测试验证和市场推广阶段，因此收入规模相对较小。
但其也表示，随着技能的不断积累和产品的持续创新，公司在这些领域的未来发展充满潜力。

那么，在现有收入仅数百万规模，且市场推广面临“竞争对手具有先发上风、产品验证周期较长”等困难的环境下，飞潮新材能否在募投项目达产后，在泛半导体、生命科学领域实现数亿元的收入规模？

对付2022年纪迹走势与可比公司差异缘故原由、募投项目合理性等问题，3月21日，《逐日经济新闻》致电飞潮新材并发送了采访邮件，但截至发稿未获回答。

逐日经济新闻