张瑜：欧美日小我消费仍偏弱商品消费拖累较大年夜

作者 张瑜 华创证券研究所副所长、首席宏不雅观剖析师

环球制造业复苏正在受到背后终端需求商品消费的影响。
7月，摩根大通环球制造业采购经理指数(PMI)落入兴废线以下。

图1 商品消费与环球贸易

根据我们统计，截至2024年第一季度，只有美国实际个人消费支出较2022年季均支出增幅超过3%，欧元区整体、英国、日本涨幅均在0.5%以内，日本乃至不涨反跌。
就欧元区内部来看，分解较为明显，德国对欧元区消费拖累较大，2024年第一季度实际个人消费较2022年季均支出下跌超3%，而法国、意大利、西班牙、葡萄牙均有不同程度增长。
统计数据显示，实际个人消费偏弱紧张受到商品消费的拖累。

图2 紧张经济体消费支出涨幅变革

从数据上剖析，欧美日商品消费疲软的缘故原由有所不同。
欧元区整体面临其实际个人可支配收入弱与储蓄方向高的抵牾；英国居民储蓄方向过高；日本实际可支配收入过低，乃至还在负增长。
实际收入低，储蓄方向高匆匆使商品消费偏弱。
比较之下，美国消费偏强的缘故原由在于实际可支配收入相对高增长且居民储蓄方向不强。

图3 紧张发达经济体实际收入与储蓄率变革

为了促进消费，理论层面而言，可以通过提高实际可支配收入和降落储蓄率来实现。
提高实际可支配收入常日须要人为追赶通胀，因此提人为或降通胀是常见的手段。
降落储蓄率则须要通过降落利率来鼓励消费者增加当期消费。

目前来看，欧美日须要采纳不同的策略来促进商品消费：欧元区须要在提高实际可支配收入和降落储蓄率之间取得平衡；英国的重点是降落利率以减少储蓄方向；日本则须要提高实际可支配收入，可能须要上涨人为和抑制通胀；美国则须要坚持实际可支配收入和消费方向的双强态势，但未来可能会面临实际可支配收入增速放缓的压力。

总之，欧美日提振商品消费仍旧面临寻衅，不同国家、地区须要从收入端和储蓄端两方面对应调节。
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任务编辑：谢婧雯