电子行业2022年策略申报：新能源、智能化是未来消费性趋势上行

自2020年一季度我国爆发新冠疫情随即又迅速遏制后，电子行业便开始了层次接替的复苏之路，而2021年以来的复苏脚步更是层峦叠嶂。

①2021年一季度：美国对华消费电子家当链压制方法不断、外洋疫情规模扩大等成分致使消费电子、汽车电子等家当链预期相对下行，拖累申万电子指数阶段性下修；

②二季度：显示面板涨价加速、新能源汽车趋势愈发确定、半导体国产替代主要性突出及外洋疫苗接种扩大等成分皆带动电子行业走势呈起底回升之状，申万电子指数不断攀升；

③三季度：行业预期阶段性达峰后随面板价跌、家当预期疑虑等成分滋扰进行了一定程度的改动横盘；

④四季度以来：随着光伏发电、新能源汽车对电子家当的强劲带动和消费电子家当规复预期的增强，申万电子指数呈现显著上行趋势，虽然近期有奥密克戎新毒株涌现，我们仍旧估量明年较为稳定发展的国内外总体经济预期将对消费电子家当复苏带来持续性利好，并且光伏新增装机和新能源汽车渗透的持续加速也将对干系电子/半导体领域赛道带来高确定性利好。

从2021Q3公募基金重仓电子行业公司前十名来看，机构重点看好的仍旧是半导体和消费电子公司。

在列表中，半导体干系领域的紫光国微、北方华创、韦尔股份、圣邦股份、振华科技、卓胜微霸占公募重仓电子行业前十中的六席，反响了特种集成电路、半导体设备、图像传感器、仿照芯片、军工电子及射频芯片等领域的高景气度；消费电子干系领域的立讯精密、歌尔股份分别位列第四、第五名，作为传统消费电子行业标杆性企业，两家公司有望在消费电子家当复苏中重点受益；

而其余两家海康威视和天华超净分别位列行业重仓第一和第七名，以聪慧物联、多维安防感知为核心业务的海康威视被机构紧张看重反响了物联网趋势确定性之高和公司产品在细分赛道渗透之密，而天华超净的防疫物资在当下环球疫情发展中仍有其古迹增长属性。

1.2 古迹发展：半导体干系板块表现仍较突出

就前三季度的古迹发展来说，电子行业总体表现仍旧位于较靠前位置，半导体材料、分立器件等细分板块表现尤其突出。

纵不雅观2021Q3申万一级行业营收排名来看，电子行业以2.09万亿的营收规模位列全行业营收排名第八位；个中半导体材料、分立器件、被动元件等板块营收增速尤其较高，分别为64.60%、61.25%和60.34%；显示器件板块基于上半年独步群雄的高增长根本也同样取得了较高的前三季度营收增长和归母净利润增长，比率分别为54.84%和465.75%。

兴旺的下贱家当需求为上述景气板块产销兴旺奠定了主要根本，半导体材料板块的前三季度存货周转天数同频年夜幅低落103.15天就反响了干系耗材在晶圆制造中的需求量之大，近年来新能源汽车、物联网、5G等家当的同期间爆发共同向芯片生产提出了巨大的市场需求。

在申万半导体材料板块中，阿石创、神工股份、帝科股份、北方华创等公司表现尤其亮眼。
阿石创和神工股份前三季度的营收增速分别为83.72%、208.90%，归母净利润增速分别为251.47%、192.30%。
半导体、光伏装机等市场贯穿前三季度的高景气为干系薄膜制造材料的基材，如阿石创的溅射靶材等需求量上行供应了主要根本。

晶圆制造刻蚀量的上升和单少焉蚀次数的增多使上电极、硅片托环等刻蚀耗材利用量快速上涨，为其基材，如神工股份的单晶硅材料古迹增长带来了充足的动力。

此外，帝科股份和北方华创前三季度的营收增速分别为119.52%、60.95%，归母净利润增速分别为16.12%、101.57%。
光伏新增装机量近年在“碳中和”国家计策下实现了快速上涨，为帝科股份主营产品光伏导电银浆市场需求量的上升供应了主要根本。

北方华创多品类的半导体设备为我国在该主要领域实现国产替代贡献了主要力量，半导体是支撑新兴科技家当发展的硬核技能根本，我国在其多领域均较国外前辈水平有不同程度的差距，为防美国竞争性垄断，在国产替代的主旋律和海量市场需求的促进下，北方华创前三季度古迹也取得了较为可不雅观的表现。

在分立器件板块中，新洁能、捷捷微电等公司的财务表现尤其较优。

2021年前三季度，上述两家公司均有较好的应收账款周转率和毛利率及净利率，一方面反响出新能源汽车等市场需求扩大为功率半导体等器件用量上升供应了强大动力，另一方面反响出上述公司拥有较强的家当链话语权和盈利能力。

由于新能源、消费电子、聪慧物联网等家当在新一阶段里对电子行业干系细分赛道的拉动浸染愈发明显，我们将从此三方面剖析2022年度电子行业投资策略。

2.1 光伏发电前景确定性较高，薄膜电容器、变压器、导电银浆等赛道有望重点受益

在国家“碳中和”发展计策的推动下，新能源发电、新能源汽车等低碳家当正风起云涌地迅猛发展。
保护生态环境、管控景象变革同样也是中美两国在近年摩擦频繁期少有的主要共识之一，因此新能源投资发展方向前景明确。

在新能源发电领域，光伏发电的迅猛增长势头尤为明显，这与其安全性、易得性、本钱可控性、易于规模化等成分紧密干系。

据Wind和国家能源局数据，我国光伏发电新增装机容量在2021年第三季度为2556万千瓦，较2019年同期的1599万千瓦增长了59.82%；而我国风力发电新增设备同比变动仅在2020年末显著增长，其后增速趋于逐月低落，至2021年10月的同比增速降至4.92%。
由此可见，光伏在新能源发电家傍边的引领浸染尤为突出，前景确定性较高。

光伏行业迅猛发展利好家当链干系元器件、耗材等赛道的景气度上行，如薄膜电容器、升压并网变压器和导电银浆等。

薄膜电容器在光伏逆变器中的浸染紧张是接管 DC-Link真个高脉冲电流，使逆变器真个电压颠簸稳定可控，对光伏设备的稳定性和性能发挥起到主要保障。

薄膜电容用具有耐压能力强、高频特性好、损耗低、体积较大等特点，适用于对电容性能哀求较高但体积哀求不高的终端，如光伏逆变器、风力变流器和新能源车用电容等。

并且，光伏及风力发电站须要在沙漠等极度环境中事情，对产品性能耐力哀求较高，因此对高耐压的薄膜电容器而言具有产品适配性。

薄膜电容器可承受两倍于额定电压的浪涌电压的冲击，能长期承受反向脉冲电压，且寿命较 长、具备自愈效应，高可靠属性显著。
光伏新增装机量上行有望拉动薄膜电容器需求进一步增长。

为增强太阳能的利用范围和灵巧性，光伏电站并网需求增长推升变压器市场。

光伏电池将太阳能转换成低压直流电，而后逆变器将直流电转换成互换电，如需并网则再通 过升压变压器将270V旁边的互换电升高至10kV后并网，由此方可接入公共电网，因此变压器是光伏电站并网的必要设备。

据IRENA数据，2020年环球光伏并网装机量上升至714GW，同比增长35.72%，快速增长的光伏并网市场加大了对并网变压器的需求。

此外，光伏装机需求增长推动光伏导电银浆市场需求扩大。

银浆作为电极材料，在电池片中起到主要的导电浸染，其性能直接关系到光伏电池的光电性能。

银浆属配方型产品，其任何参数的变革都会对产品性能产生显著影响，生产技能壁垒较高。

据CPIA 等机构数据，我国2020年光伏导电银浆市场花费量达2467吨，近年来呈稳健增长态势。

从以上三条赛道的海内代表性上市公司来看，其财务表现比来均呈高速增长态势。

帝科股份的21Q3营收同比增速乃至高达119.52%,伊戈尔和法拉电子的营收增速也同样高达73.67%和51.23%的水平；在三者中，主营变压器的伊戈尔Q3归母净利润同比增幅最大，达475.23%；主营薄膜电容器的法拉电子盈利能力最强,毛利率和净利率大幅领先伊戈尔和帝科股份，达42.44%和27.68%。
三者均为海内赛道龙头上市公司，主营产品皆为光伏发电必需性产品。

2.2 新能源汽车拉动功率半导体市场明显，供需两旺进一步上行

发卖市场井喷、单车用量大涨、供给局势改进共同带动功率器件市场快速增长。

据 Wind数据，我国新能源汽车2021年10月产量达40.8万辆，同比去年同期16.5万辆增长了1.47倍，环比上月36.2万辆增长了12.71%；据Wind数据，我国充电桩2021年10月保有量达106.23万个，同比去年同期66.65万个增长了59.38%。
系列数据表明我国新能源汽车市场正以突飞年夜进的态势扩展，包括配套充电桩网点规模扩大。

电能驱动汽车和充电桩均对功率半导体有较大的需求，在纯电动汽车中，功率半导体在整车半导体代价量中占比乃至高达55%旁边。
在传统燃油车中，功率半导体代价量约50美元，到 油电稠浊动力汽车中，其代价量上升至300美元，而到纯电动汽车中，该数值高达455美元旁边。

由此可见，就需求端而言，车、桩需求总量扩展与单车用量大涨共同对功率半导体供给提出巨大需求。
而其供给端近期也同样表现出紧缺局势好转的态势。

环球紧张汽车市场最新2021年10月产量同比增速的降幅均较9月来说开始呈现不同程度的显著收窄，个中，中国、韩国、英国降幅收窄最为明显，分别从-19.60%、-33.72%、-34.45%收窄至-9.40%、-21.60%、-24.60%。

物联网、5G、新能源汽车等新兴科技家当均在2020年旁边开始呈现同期爆发态势，共同对上游所需半导体生产提出巨大需求，而新冠疫情和其他非车新兴家当又一定程度上抑制了晶圆厂的车规半导体产能分配与供给，因此车规半导体，包括功率半导体的产能上涨是受到限定的，一定程度上抑制了新能源汽车更高的增速水平、放大了汽车行业产量下滑的局势。

而今，随着晶圆厂对付车规半导体产能供给分配的加重和终端厂商惶恐性芯片备货感情的减弱，汽车芯片短缺局势开始涌现旋转迹象，在各国产量降幅收窄数据中便可见一斑。
估量未来随着晶圆厂产能扩充、新线投产等步伐加快，功率等车规半导体供给将进一步跟上需求扩大的步伐，充分开释新能源出行办法高速增长的活力。

3 消费电子景气回升

3.1 果链公司估值、古迹边际修复，核心零部件公司配置代价较高

近期消费电子家当景气度回升态势较为明显，果链公司估值古迹上行、元宇宙VR/AR观点兴起、海内外明年疫情消退总体预期增强等成分皆助推消费电子家当，尤其苹果家当链回暖。

2020年初，海内疫情溘然爆发旋即迅速消退使果链公司估值经历了快速的V字型过山车，之后随经济规复乐不雅观预期飙升至峰段后开始了缓慢的估值合理改动之路。

2021年初，美国对华消费电子家当链的系列打压方法出台，适逢东南亚、南亚等手机产销主要市场疫情扩大，市场对果链估值逐步从乐不雅观改动转向阶段性悲观态度，以及数月的低位区间横盘。
然而10月份以来，果链公司估值逐步边际修复。

苹果家当链估值修复趋势受多重成分驱动。

首先，果链公司三季报陆续发布完毕，业 绩回暖趋势明显。

前三季度整体同最近看，果链15家紧张A股上市公司的前三季度营收同比多数均较去年同期有较为明显的涨幅，个中歌尔股份涨幅高达52.00%；单季度环最近看，果链公司的营收表现边际修复趋势更为明显，2021年第一季度，家当链公司营收除了蓝思科技、大族激光、科森科技外，均较2020Q4环比低落明显，降幅显著的乃至高达54.07%，然而2021年第二季度的环比数据已实现了部分改进转正，到2021年第三季度，季度环比增长数据已险些全部转正，信维通信环比增长乃至高达60.46%。
古迹数据的转好增强了市场对苹果家当链的信心。
此外，竞争环境的趋好进一步加强了市场对苹果未来预期的上行。

据Counterpoint Research等机构公布数据，2021年10月，苹果公司在中国智好手机市场的霸占率上涨至22%，超越VIVO位列第一，在 iPhone 13系列的推动下实现了46%的月度环比增长，而10月海内市场整体月度环比增长仅2%，华为淡退而腾出的高端机市场被苹果紧张霸占。
并且，环球未来疫情总体好转消退的预期不断增强。

WHO等机构统计公布数据显示，环球新冠肺炎当日新增确诊病例呈现边际下行趋势，截至2021年11月31日当日的环球新增确诊病例已低落至 39.87万例，较前一阶段峰值的72.09万例和最高峰的89.40万例已大幅度低落。

疫情消退预期增强意味着经济稳定康健发展的预期增强，从而带动消费性购买行为预期的上升。
多重成分助推果链公司估值及古迹呈现明显回升态势，边际修复属性增强，配置代价较高。

3.2 元宇宙——数字经济高阶版，VR/AR 赛道应时布局显代价

比来随着海内外科技巨子纷纭入局元宇宙家当，这个原来相对陌生于成本市场的投资观点瞬时兴起，并边际刺激了消费电子干系行业，紧张VR/AR等赛道投资的景气。

所谓元宇宙，实在是构建一个长久的虚拟公共生活空间，且可保持对现实天下的感知，而沉浸式交互设备VR/AR等为用户进入元宇宙供应真实顺畅的交互体验。

VR/AR家当链紧张包括硬件、软件、网络做事以及内容制作与分发四个环节，分别紧张从属于电子、打算机、通信、传媒四大TMT板块。

换言之，VR/AR赛道的增长须要TMT全行业发力，就电子领域而言，供应各种核心元器件及终端设备等是发展VR乃至元宇宙家当生态的底层硬件保障。

VR/AR技能并非近两年才涌现，但其家当于近期开始呈现爆发态势。

2012年谷歌发布增强现实型眼镜Google Glass，将VR/AR技能带入大众视野，随后三星、索尼、Oculus、微软等厂商推出了一系列干系产品，VR/AR家当进入蓝图期望膨胀期。

到2016年，随着各种设备大量呈现，生态内容相对匮乏的短板逐渐突出，于是家当逐渐进入相对低谷期，市场出清、硬件迭代、内容积累在此阶段交替进行。

此后随着Oculus Quest系 列，尤其Oculus Quest 2的发行推动了家当进入复苏阶段，爆款游戏《Half-Life:Alyx》风靡市场，爆款内容不断增多，家当逐步冲破了爆款内容匮乏——硬件发卖萎靡——内容厂商不敢投钱制作的恶性循环。

如今，随着海内外科技巨子纷纭加码入局元宇宙，尤其Facebook改名Meta以全心投入，市场对付元宇宙干系赛道前景的景气度预期呈现显著上行趋势。

巨子引领的VR/AR出货高速增长，内容运用与硬件科技相辅相成共振上行。

21Q2 Meta （Facebook）以75%的市场份额主导环球VR硬件市场，硬件出货同比增长351%，其Quest 2产品实现了巨大增长，上市来累计销量已达1000万台，出货量和遍及度均为VR类产品产生以来的一款征象级产品，是XR硬件领域的重大里程碑。

据亿欧智库数据，2020年我国VR硬件市场规模约102亿元，AR硬件约120亿元，估量到2025年其规模将分别增长至537亿元和1253亿元旁边，CAGR分别为39.4%和59.9%。
元宇宙观点干系游戏社走运用的繁荣会从内容丰富性上推动硬件发展，同时硬件更广泛的消费端遍及可以使内容参与者参与到元宇宙的生态培植中。

据亿欧智库数据预测，到2025年，我国VR/AR运用做事市场规模在消费级运用中将增长至296亿元，在企业级运用中将增长至931亿元；个中娱乐、购物、游戏、旅游、影视、直播运用领域分别可达81、62、63、43、34、14亿元，教诲、工业制造、国防军事、职业培训、医疗、发卖、营销领域分别可达328、292、97、77、54、51、32亿元。
虚拟仿真、交互联动的生活事情体验需求将为硬件设备出货带来广泛的增长潜力。

我国电子领域精密制造工业体系较为完备，在VR/AR设备爆发式增长过程中看好干系电子设备及元器件公司的业务增长潜力。

据立鼎家当研究网数据，在一体化VR设备的整天职布占比中，显示屏幕、处理器、存储器及光学器件的占比分别为33.9%、16.4%、27.3%和5.5%，霸占设备本钱的大部分。

我们尤其看好干系重点赛道中实力雄厚、大客户资源丰富、业务订单稳定、产能保障充足的优质标的。
我们将干系重点标的的财务情形列制成表，可以看出多数干系公司今年以来财务表现均呈快速增长态势，估量元宇宙VR/AR设备的增量业务将为其增长新兴增长动能。

4 社会运行聪慧化升级趋势明确

4.1 社会生态：智能家居、聪慧城市生态进一步完善，重点元器件供应商有望显著受益

随着5G、人工智能等技能的完善，近年来社会运行的聪慧化升级趋势愈发明确，尤以智能家居、聪慧城市等领域为代表。

据华经情报网数据，我国智能家居2020年市场规模为4355亿元，估量到2022年将增长至5753亿元；据《聪慧城市行业与市场调研报告》数据，我国聪慧城市2020年市场规模为9460亿元，估量到2022年将增长至11933亿元。

以智能照明、智能安防、智能掌握、智能影音、智能环境调节、智能家电、智能遮凉、智能传感等为代表的各种智能家居领域正逐渐渗透进千家万户的日常生活中。

小米集团的智能家居干系业务尤其具有代表性，其2021三季度财报显示，小米公司的AIOT 平台连接设备数已打破4亿台，同比增长33.1%；拥有5件及以上连接小米AIOT平台的设备用户达800万人，同比增长42.8%；旗下小爱同学智能音箱的月活用户数达1.05亿人，同比增长34.1%。

系列数据折射出我国从2020年初的疫情后至今，居家智能消费市场增长的势头十分强劲，居民体验享受智能便捷科技化生活的欲望愈发强烈。

就干系上市公司而言，其财务数据也反响了智能家居板块的高增长势头。

从智能家居家当上游至下贱，大多数上市公司的2021三季度营收均实现了正向强劲增长。
掌握器制造商拓邦股份21Q3营收达56.19亿元，同比增长56.21%；智能家电制造商TCL科技21Q3营收达1209.29亿元，同比增长148.26%；安防厂商海康威视和大华股份的21Q3营收达556.29、214.85亿元，分别同比增长了32.38%、32.90%。

除智能家居外，更广义的城市运行的聪慧化升级趋势同样明显。

从海康威视干系业务示意图可看出，包含数字车间、聪慧巡检、智能门店、聪慧医护、聪慧渔牧等领域的聪慧城市培植旨在提高事情管理效率、增强日常机器化事情的自动化水平。

干系重点上市公司的Q3财务数据反响了其业务板块高速增长的强劲势头。

做智能燃气表的金卡股份2021Q3营收达15.83亿元，同比增长20.99%；智能感知安防厂商海康威视2021Q3营收达556.29亿元，同比增长32.38%；聪慧环保领域的气体传感器龙头汉威电子2021Q3营收达15.90亿元，同比增长17.89%。

4.2 重点家当：汽车智能化带动车规半导体市场需求上量

比来科技巨子纷纭入局智能汽车领域开拓，智能汽车以其科技便捷时尚等驾驶潮流迅速风靡市场，料将带动干系电子行业元器件及终真个市场上量。

2021年1月11日，百度正式组建智能汽车公司，与吉利互助以整车制造商的身份进军汽车行业。

3月30日，雷军在小米春季发布会上宣告小米正式进军智能电动汽车行业，首期投资100亿 公民币，估量未来10年投资100亿美金。
智能汽车家当涉及电子、打算机、通信及传媒四大TMT行业的共同浸染。

从电子行业角度来看，汽车智能化紧张可以解剖为数据处理和环境感知两方面，数据处理涉及数据打算、数据存储、数据通信、数据实行及智能显示，而环境感知紧张涉及几类主流车载传感器，如毫米波、超声波、红外传感器等。
个中数据处理密度和用量的上涨将带动干系芯片用量和代价量的上行，而智能显示需求的提升会带动车载面板用量的上行，环境感知需求的提高则带动干系传感器配置数量的增加。

干系数据进一步佐证了该领域市场规模的扩大。

据前瞻家当研究院数据，我国2020年智能汽车市场规模约1293万辆，估量到2025年将上涨至1743万辆；据中汽协等机构数据，2020年车规MCU市场规模约22.7亿美元,估量到2025年将上涨至32.9亿美元。

从干系上市公司来看，其近期古迹增长同样反响了干系车载业务放量的增强。

在车载视觉领域，联合光电、晶方科技、韦尔股份的21Q3营收分别达到12.27、10.80、183.14亿元，同比增长45.82%、41.27%、31.11%；在集成电路领域，北京君正、兆易创新、 全志科技的21Q3营收分别达到37.93、63.30、15.81亿元,同比增长208.85%、99.45%、47.85%;在车载雷达领域，德赛西威、大族激光的21Q3营收分别达到63.03、119.30亿元,同比增长46.65%、34.67%。

就车载传感器而言，不同传感器对汽车环境感知能力皆有不同的功用。

高清摄像头通过采集外部图像信息进行图像识别；毫米波/超声波/激光雷达通过发射和吸收波段帮助车辆进行动态障碍检测、盲区检测、停车赞助、自动紧急制动、倒车赞助、自适应巡航、车辆高精度定位和路况3D建模等；红外传感器填补了可见光相机在夜间、雾天等能见度较低时的目标检测效果不理想的毛病。

各种传感器为智能汽车的实现供应了强大的技能支撑，市场上多款车型均已配备了不同数量的传感器以增强在智能汽车时期的市场竞争力。

5 2022 年电子行业展望

展望2022年，如文中详述，新能源、消费电子、智能社会是我们较为看好的三大投资主赛道。
个中光伏发电、新能源汽车、苹果家当链、元宇宙VR/AR、智能家居/城市以及智能汽车等板块上行趋势均表现出愈发强烈的发展势头。

“碳中和”是我国也是中美两国主要的发展计策共识，新能源汽车从尾气产出端减少碳排放，光伏发电从电能产出端减少碳排放，我国作为承载14亿多公民追求幸福生活福祉的国度以及天下第二大经济体，在粗犷型经济发展模式靠近尾声后有任务承担起推动“绿色经济”的义 务，因此干系重点赛道发展上行趋势具有较高确定性。

消费电子家当自2021年初以来已经历大半年的估值回调，安全边际较强，2022年环球疫情淡退预期总体增强，经济稳健发展确定性较高，居民消费意愿上行趋势较强，为消费型产品上量供应更大的市场空间，华为淡退后的苹果家当链较安卓而言相对更具古迹保障性，看好其估值古迹修复趋势。

比来随着海内外科技巨子纷纭涌入元宇宙家当，其估值呈现显著上行趋势，相应VR/AR设备的发卖增长确定性较为高企，爆款产品Quest 2迅速风靡市场，元宇宙的内容场景爆发性增长或将加速到来，为相应设备及元器件的销量增长打开更大空间。

随着5G、人工智能等技能愈发成熟，社会运行聪慧化升级需求变得愈发主要，个中尤以智能家居、聪慧城市、智能汽车等领域为代表，便捷、高效、时尚、富于科技感的生活事情体验是我国当代化社会进一步迈进的主要导向，干系产品用量增长为其终端及元器件销量上涨供应主要动力。

我们估量2022年，“低碳经济”和“智能经济”将为电子行业带来产品销量的广泛增长，而较侧重于苹果和VR/AR的消费电子家当链在2022年阶段或将以估值预期的合理修复为主导。

市场竞争加剧的风险：

高速增长的行业周期较多伴随同行竞争的加剧，汽车、VR/AR等家当均是如此，市场竞争的加剧或将挤压企业的盈利空间和市场份额，为企业规模扩大带来一定程度的阻碍。

疫情再度扩大的风险：

虽然目前环球疫情总体淡退趋势不断增强，但近期的奥密克戎新型变种病毒的后期发展仍一定程度上有待不雅观察，或其再次引发环球范围内的疫情严重性扩大，或将对消费电子等市场带来一定的增长颠簸性。

地缘军事预期上行的风险：

比来台海场合排场主要性突出趋势较为明显，若干系突发性事宜爆发，或将造本钱钱市场较大程度的预期紊乱和颠簸，对消费电子、新能源、智能社会等家当发展造成一定程度的影响。

美国科技打压的风险：

目前美国对我国科技领域打压趋势有所减缓，若该方面方法再度加码，或将对我国新兴科技家当增长的速率造成一定程度的影响。

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