“并购达人”安踏突围疾走

相较小米创始人雷军在个人微博上的高度生动和随意率性脾气，8年发布了8千多条微博，均匀一日两条，不遗余力地推介小米各种产品。
安踏体育董事局主席丁世忠可谓低调许多，他最近一次个人微博更新，还是前年11月。

个人微博沉寂的这段韶光，丁世忠带领安踏在港股市场走出一波炫目的大牛行情，股价从11.8一起涨到最高48.8港元，市值一度曾达1310亿港元。
但伴随今年外部环境的剧烈变革，以及市场对安踏持续高增长的忧虑，安踏体育的股价也从年中高位开始下挫，截止22日收盘，市值约895亿港元。

就在月前，生僻的海内并购市场曝出重磅新闻，安踏体育宣告连同私募基金方源成本向芬兰体育用品巨子亚玛芬（Amer Sports）发出初步收购意向，以每股40欧元的价格，总计46.6亿欧元，用现金的办法收购后者的全部股份。
在今年海内企业严守流动性，谨严投资的大趋势下，丁世忠和安踏体育的惊人之举令外界颇感意外。

两家类PE的体育用品公司并购

北欧芬兰，出身了很多传奇的跨国有名企业，比如曾经的手机王者——诺基亚，从一家小伐木造纸作坊起身，逐步向胶鞋、轮胎、电缆等领域扩展，末了以手机制造有名于世。

亚玛芬的发展进程与诺基亚的传奇比较也不遑多让，是一种范例的外延式发展模式，从最初的烟草制造和分销，逐步收购体育用品做运营，再剥离烟草业务，专注体育行业，发展为天下顶级的体育品牌运营管理公司。

经由多年对各国专业顶尖运动品牌的吞并，亚玛芬目前旗下拥有萨洛蒙（Salomon）、开山祖师鸟（Arc’teryx）、阿托米克（Atomic）、颂拓（Suunto）等13个户外、极限运动衣饰、鞋履、配件品牌，同时拥有一家运动追踪科技公司Sports Tracker，涵盖领域包括自行车、滑雪、登山、棒球、网球、潜水等，品牌矩阵非常丰富，产品多定位专业运动人群和国际竞技比赛，强调顶级、严谨、科技，单价每每上千公民币。

在外界看来，作为体育户外品牌的收购狂人，亚玛芬更像3G成本这样的PE公司（私募基金公司）。
3G成本正是通过一直地并购整合和投后管理，打造出百威英博啤酒王国，揽获汉堡王、卡夫亨氏等有名消费品牌，构建起环球最大的食品饮料集团。

与亚玛芬相似，安踏也正是借助收购斐乐（FILA）、迪桑特、可隆等一系列有名品牌，开启买买买的模式，驶上了高速发展的快车道，将李宁等一众海内体育公司甩在了身后。

或许是双方骨子里都有着PE基因，或许都深谙并购对付企业发展的主要性，从目前的公开宣布来看，亚玛芬管理层团队并未发出带有抵触的敌意辞吐。

亚玛芬产品卖得贵，安踏也绝不惜啬的高价收购，给出近4成的溢价，折合公民币371亿元。
于是，一个亚玛芬远远超过李宁、特步、361度、探路者、三夫户外5家海内体育用品公司的总市值。

财报显示，近些年亚太地区已成为亚玛芬增速最快的地区，业务收入从2013年2.72亿欧元到2017年的 3.89亿欧元，5年均匀增速约为7%。
亚太区中，增长最快确当属中国区，过往两年，基本保持着双位数以上的增速增长。

根据亚玛芬2018年的计策，中国区已经是公司重点开拓的市场，2020年发卖目标在2亿欧元。
在中国，亚玛芬紧张以卖场、品牌直营店和电子商务为紧张渠道。
按照公司未来3年的方案，直营渠道将作为亚玛芬重点开拓的渠道之一，这与安踏目前的发展方向同等。
如今萨洛蒙、开山祖师鸟等都已进驻天猫商城。

年初的全国体育家当发展大会上，丁世忠曾表示，消费者和需求都非常多元化，从专业体育到休闲体育，从户外到冰雪再到各种专业个性化运动需求，一个品牌不可能知足所有消费者的需求。
“因此，安踏以多品牌、消费者全覆盖、通道全覆盖的布局来知足市场发展的需求，未来还会引入更多的优质品牌。
”

现在看来，将亚玛芬收入安踏囊中应是丁世忠早就谋划已久的一步。
但如何整合品牌，进而方案未来整体发展方向，是投资者最为关心的。

冰雪和户外或成未来发力点

和其他晋江系体育用品公司一样，草根出身的安踏也因此运动鞋起身。

2015和2016两年，丁世忠的新浪官微上评论辩论话题最多的便是NBA巨星“汤神”克莱汤普森，其次便是有着中国“跑神”之称的陈盆滨，他们二人也都是安踏的运动鞋类代言人。

产品单一不利于公司壮大发展。
自2007年上市以来，安踏就逐步调度此前鞋类占比独大的畸形构造，先后收购了斐乐（FILA）等品牌，目前服装比重约为50%，鞋类约为46%，配饰约为3%。

但运动鞋服同时也是两大体育用品巨子耐克和阿迪达斯的传统领地。
仅2018财年，耐克的鞋服就占总营收的96%。
年轻的国产运动品牌虽然性价比上占优，但也只能是勉力保持住已有的市场份额。
曾经红极一时的德尔惠、喜得龙等品牌，在激烈的市场竞争中黯然离场。

中信证券研究部通过拜访创造，耐克和阿迪达斯近年来始终在推进中国地区的渠道下沉策略，逐步抢占低线城市的运动市场，得到弘大年轻消费者的生理认同，目前三四线部分消费者已能接管耐克和阿迪达斯的价位。
虽然今年上半年营收仍旧保持高位增长，但严厉的形势对付主品牌主攻三四线市场的安踏而言，护城河变浅，“城门”隐现危急。

在外洋市场，安踏体育的国际化目标是未来10年内营收贡献增至40%。
但从2017年财报来看，超过95%的营收来自海内，仅在东南亚、东欧及中东市场有少量分销业务，想要实现巨大的外洋增幅目标，须要考试测验撬动耐克与阿迪达斯固若金汤的后花园——北美和欧洲市场，这样的愿景彷佛遥不可及。

上述这统统大概能阐明，为何安踏上半年势如破竹打破1300亿港元市值后，溘然掉头下挫。

根据马太效应，当企业成为某个领域的领头羊时，即便投资回报率相同，也能更轻易地比弱小的同行得到更大的收益。
如果没有实力迅速在某个领域做大，那后者就要突围，探求新的发展领域。

还好，随着海内全民健身意识的觉醒，弘大的白领阶层参与路跑、骑行、登山等户外健身运动的比例急剧攀升，加上北京冬奥愈发附近，冰雪家当的兴起，都给中国体育家当多元化发展注入更大的商业代价。

海内地产龙头万科对付主业相称执著，但发展冰雪运动家当，却是难得的年夜方。
在斥巨资打造的吉林松花湖滑雪场，出于对滑雪配套体验的高哀求，万科从一开始就与亚玛芬达成计策互助，引进品牌雪具2500套。

卡宾滑雪副总裁于洋向表示，一个滑雪爱好者在他的运动进阶之路上，至少须要三到四套雪具，而且越往上走，对雪具的质量哀求越高，花费也越大。

根据亚玛芬2018中报数据显示，包含冬季东西、自行车、运动仪表的户外运动产品占总营收的60%。
而欧洲和北美市场，那里安踏主品牌很低的存在感，但却是亚玛芬的势力范围，贡献了83.9%的营收。
而这也是安踏看重亚玛芬的关键所在。

著名投资人、IDG成本环球董事长熊晓鸽在接管采访时，谈及安踏收购亚玛芬的意见，“这笔收购确实不菲，但也反响安踏看好冰雪运动家当在中国的发展前景。
到本日，全天下参加冰雪运动也就一亿人，如果加上国家提出的三亿人参与冰雪，未来便是一个四亿人的弘大消费市场。
而我们是从一个较低的出发点开始发展冰雪运动，基数小潜力大，从冰雪服装到运动雪具，刚性需求和市场空间巨大。
”

节制体育高端研发迫不及待

“亚玛芬对付安踏的主要性，除了加强安踏的多元品牌组合和环球发卖网络外，更为主要的是，亚玛芬旗下一众品牌所拥有的顶尖体育科技，如果收购成功，将对安踏的整体研发实力提升有着推动浸染。
”华中师范大学教授、博士生导师陈元欣见告。

今年6月，国家体育总局冬季运动管理中央在中国政府采购网上发布的自由式滑雪项目国家队入口器材成交公告显示，小到障碍追逐雪杖、护臂和护背，大到障碍追逐滑雪板、追逐头盔、竞技滑雪鞋，从头到脚一身装备都须要从国外入口。

一位业内人士见告，虽然很多冰雪运动器材海内也能生产，但产品质量与国际雪联认证的标准还是存在较大差距，以是只能寻求入口。
而这样的征象不仅仅存在于冬奥项目，像自行车、赛艇等夏季运动项目上，包括国家队、省队在内的专业团队利用的装备依然紧张靠入口。

陈元欣说，我国体育高端制造与集成电路、动力工程等很多技能含量高的行业一样，产品研发能力与国际顶尖公司比较，存在十年乃至更长的韶光差距。
缘故原由有很多，首先，过去市场需求整体不高，居民体育消费水平有限，企业难以持续在体育高科技方面投入，被迫转型或者放弃高端体育制造；其次，受我国整体装备制造业发展水平不高的限定，新材料、新技能运用等方面掉队于国外，天下有名体育用品制造企业大多有40年至70年的历史，而我国均匀只有不到20年的历史。
无论是技能专利积淀，还是综合配套能力都有着巨大鸿沟。

国家体育总局局长苟仲文两会期间在新华网接管采访时，一针见血指出，“体育家当要增强科技含量，通过科技来提升体育家当的增加值和家当内涵，光靠卖衣服、卖运动鞋是弗成的。
”

虽然近十年来，安踏研发支出逐年增加，2017年研发用度率约为5.7%，产品的科技含量有所提高，逐渐改变以传统鞋服为主的行业标签，但综合研发实力还是远远掉队于耐克和阿迪达斯等国际巨子。

著名体育家当专家、都城体育学院校长钟秉枢教授见告，面对体育高端家当上的掉队，海内体育用品公司可以采纳弯道超车的策略，并购国际有名体育公司，引入他们的核心技能，进行消化和接管，而这也是海内不少家当发展过程中所共同经历的道路。

近日，从市场上传来，安踏连同方源成本将向银行寻求最少35亿欧元的两笔贷款，用于收购亚玛芬，贷款期限估量5年旁边。
但此外，亚玛芬目前债务高企，净债务达8.2亿欧元。
等尘埃落定之后，这些都会对安踏的现金流和运营带来极大磨练。