电子烟新规即将实施：千亿美元市场暗涌比亚迪都想跑来分一杯羹

10 月 1 日起，《 电子烟逼迫性国家标准 》将正式履行。

全体家当迎来法制化、规范化的新阶段。
这份在 2022 年 4 月发布，经历 5 个月过渡期的管理办法，究竟改变了哪些范式？重塑了哪些构造？创造了哪些机会？

电子烟家当，会走向衰亡还是重生？

电子烟新规

改变了什么

烟草中的尼古丁被人体吸入后，促进大脑分泌多巴胺，让人们感到放松和愉悦，并让人体产生上瘾方向。
但是传统烟草的燃烧会开释一氧化碳、焦油等致癌物质，不仅对吸烟者有害，同时二手烟也影响旁人的康健。
出于减害的目的，避免燃烧烟草产生有害物质，同时能使人体摄入尼古丁，市场上涌现了新型烟草制品（ NGP ）——电子烟。

从烟雾类型分类可以分为 两大类：

一、加热不燃烧（ HNB ）：通过低温加热烟草薄片开释尼古丁，口感靠近传统香烟，在亚洲国家较为普遍； （ 如 IQOS 电子烟 ）

二、电子雾化烟（ EDNS ）：通过雾化器来加热烟油开释尼古丁，其特点是不含烟草，烟油中的尼古丁由人工合成，在欧美国家较为普遍。
（ 如悦刻、小野等电子烟 ）

凭借时尚的造型、减害的宣扬和便利性，电子烟在前几年备受成本追捧。
IT桔子数据显示，在 2019 年，海内一级市场电子烟项目融资数量达 53 起；而早在 2018 年，电子烟企业海内融资金额就已超 877.67 亿元。

野蛮成长引来了监管的重视，国家推出了一系管理办法，首先是《 电子烟管理办法 》。
该《办法》的重点是要对生产端和发卖端施行牌照管理，根据规定，电子烟、雾化物和电子烟用烟碱生产企业必须经由国务院烟草专卖行政主管部门批准，取得容许证；发卖端同样牌照牵制，零售门店须要得到电子烟批发零售的干系业务资质。

同时，《 办法 》指出，电子烟产品应该符合电子烟逼迫性国家标准。
随后，市场监管总局（标准委）发布了 GB 41700-2022《 电子烟 》逼迫性国家标准，该标准将在 10 月 1 日起正式履行。

《 电子烟 》国标紧张的内容概括起来就 4 条：

一是明确了电子烟、雾化物等的干系术语和定义；

二是对付电子烟设计和原材料的选用提出了原则性哀求；

三是对电子烟烟具、雾化物和开释物分别提出明确的技能哀求，并给出配套的试验方法；

四是对电子烟产品标志息争释书进行了规定。

在这些原则里，市场最关注的焦点集中在 3 个方面，也是变革最大的部分：

一是不含烟碱的产生气溶胶供人抽吸的电子传送系统也被纳入电子烟的范畴管理，并指出不含烟碱的电子烟产品不得进入市场发卖；

二是水果、食品、饮料等调味电子烟被禁止，标准明确规定不应使产品特色风味呈现除烟草外的其他风味；

三是列出了 101 种添加剂，设置了 “ 白名单 ”。

这场持续了 1 年多的行业洗牌，终见真章。
我们估量下一阶段行业将进入强者恒强的状态，市场份额不断向龙头品牌集中。

图源：浙商证券

在零售端，据中国电子商会电子烟行业委员会报告显示，截至 2021 年底，我国电子烟零售店约为 19 万个。
而截至 2022 年 7 月，全国 33 个省市方案的电子烟容许证统共只有约 5.5 万张，这意味着有四分之三的店面将被直接淘汰。

开业没多久，面临巨变，很多店主亏了不少钱。
通过知危编辑部特约作者的线下调研来看，深圳和上海开一间门店的本钱，即便扣除掉品牌方退还的担保金，剩下的店铺租金、装修用度、人工用度等依然高达近 10 万元。

店主们原来 1 年回本的投资操持，被悉数打乱。

更主要的是，管理办法搜聚见地稿出台后，上游更大一级的代理商就开始耍起了手段：要么便是烟弹涨价，每盒涨 5 元- 10 元是常态，由于供给受限，政策空缺期进货数量全靠关系；要么便是逼迫搭售，想进爆款产品必须搭售冷门的产品；要么便是干脆烟杆缺货，没东西可卖。

发卖尾真个数万店主苦不堪言，意气消沉之下选择退出市场。

实在，深入思考《 电子烟管理办法 》和《 电子烟 》国标的初衷，很随意马虎理解监管的态度。

在电子烟刚兴起的时候，作为席卷年轻人的产品，电子烟的品牌越来越多，电子烟的供给越来越大，电子烟的门店越来越密，各种果味、饮料味的烟弹层出不穷，青少年会轻而易举地去考试测验这种 “ 类似喷鼻香烟的东西 ”，更像是在吃各种口味的糖果。
电子烟的观点只是相对喷鼻香烟有 “ 减害 ”，并非 “ 无害 ”，行业也没有逼迫标准，各种添加剂被无序利用，会造成青少年康健问题。

另一方面，由于它不属于烟草产品管理，但却取代了一部分烟草产品的市场，造成了税源流失落。

于公于理，电子烟行业的乱象一定须要监管整顿。

现在政策虽已落地，但对付国行家业的下一步，很多人并不乐不雅观。

而放眼外洋，或许是一种机会。

出海的活气

据中国电子商会电子烟专业委员会发布的《 2022电子烟家当出口蓝皮书 》显示，2021 年我国电子烟出口规模达到 1383 亿公民币，同比增长 180%，是一片新兴的大蓝海。
2022 年估量出口收入 1867 亿元，同比增长 35%，在环球震荡的经济环境下，这个表现还算不错。

按照《 电子烟管理办法 》规定，生产商年产能须要通过核定，才能拿莅临盆牌照和指标。
在政策过渡期间，有些新建厂房无法动工，不少厂商将目标对准外洋，希望将工厂直接建到国外。

图源：浙商证券

从外洋龙头的古迹来看，电子烟产品确实具有较强的吸引力。
英美烟草（ BTI.N ）公布的 2022 年中报显示，电子烟产品收入 12.8 亿英镑，同比去年上半年增长 45%，用户数量 2040 万人，同比增长 430 万人。
该公司还表示，下半年要连续在欧洲市场大规模铺货。

而英美烟草，正是港股电子烟龙头思摩尔国际（ 6969.HK ）的第一大客户。

经历行业 1 年多的整顿期，这家电子烟制造龙头从 2021 年最高 87 块港币，跌到了如今 10 块港币，跌幅高达 88% 。
不过，它的财务数据依然很俊秀，账面上现金很多，外洋的客户依然稳定 —— 就像富士康一样，中国制造很可能依然统治这个品类。

如果能挣外国人的钱，赚回不菲的外汇，何乐而不为呢？

思摩尔国际股价

图源：WIND

在海内，虽然政策可能还未完备稳定，但对付企业来说不愿定性已相对落地，未来的投资、扩产和研发都将进入新的阶段。
新的成本竞赛也将展开，比如比亚迪就在今年 8 月申请拿到了《 烟草专卖生产企业容许证 》，正式进入电子烟行业。
比亚迪在 2021 年的年报里也表露，公司致力于布局电子雾化产品核心专利和产能培植。

记住，Money never lies，作为巨子企业，比亚迪的对付电子烟行业而言，很可能是一个重大的迁移转变点，它布局的机遇十分完美。

而传统烟草巨子们，也在布局。

国家队进场在即

目前各省市中烟均已积极参与到 “ 加热不燃烧 ” 和雾化电子烟之中。
悦刻、铂德等公司与中烟互助的频频传出。
估量未来双方会共同出资，由现有龙头公司卖力研发、设计和生产，由中烟公司进行渠道推广。
云南中烟、湖北中烟、四川中烟都已推出 HNB 试验品在体验店里，只管还未正式对外售卖，但旗子暗记意义明显。

虽然中烟在传统香烟市场一家独大，但在电子烟研发和生产端并不具备上风，无论是技能储备还是规模效应，都不太能打。
因此，采购和代工很可能成为下一个阶段中烟的发展趋势，他们会做成类似苹果一样的家当链定位，只赚取最丰硕的利润。
在 19 家中烟公司中，已有 17 家推出更类似香烟的 “ 加热不燃烧 ” 产品，除了传统市场的替代以外，未来外洋市场的发卖有可能成为中烟的新增长点。

图源：富途证券

2022 年初，国家税务总局发布信息，中国烟草税利总额 1.36 万亿元，同比增长 6%，上缴财政 1.24 万亿元，同比增长 3.4% 。
2021 年，中国民企 500 强纳税总额约即是中国烟草一家公司，这份主要性大家心里都清楚。
作为比拟，2021 年我国国防开支的预算用度为 1.35 万亿元，烟民费钱造航母，这句话可不但是一句笑话的。

比较于流向成本家口袋里成为上市公司的净利润和市值，对付普通人来说，国家队进场无疑是一个更好的局势。

那么，一个新的问题就来了，纳入烟草管理之后，电子烟发卖未来也可能进行征税。

目前，海内的电子烟产品按照 13% 的普通消费品征税，未来有可能会变为按照乙类香烟 36% 的税率征税。

税率提高后，影响最强烈确当属民营品牌商，像龙头悦刻（ RLX.N ）等企业将面临毛利率下滑的寻衅，考虑到公司原来的毛利率为 40% 旁边，估量末了将由上游制造商、品牌商和下贱消费者共同分担这部分新增税收。

比如，代工厂商思摩尔国际等可能让利 5%-10% 给品牌商，终端零售再提价 25%-30% 来消化本钱压力。
长期来看，税率的提高会掌握民营品牌商的发卖量，有利于国企进场，电子烟市场 “ 国进民退 ” 或将成为大趋势。
同时，更高的售价也有利于减缓烟民的增长，尤其是提高青少年考试测验的门槛。

总之，千亿美元市场的电子烟行业，现在暗流涌动。

值得一提的是，电子烟这个受各路成本追捧的观点，在相对传统喷鼻香烟 “ 减害 ” 这方面，还是具有很大争议的。

有一部分研究表明，电子烟会对身体造成一些其他侵害。

对烟民来讲，把喷鼻香烟换成电子烟，可能不过是送走一尊瘟神，再请来一尊新的瘟神罢了。

这有些 ...... 风趣。