长城策略2024两会前瞻暨市场研判（汪毅王小琳）

今年两会须要重点关注经济增速、财政赤字、专项债规模等经济目标。

以下方面的政策表述值得重点关注：（1）财政政策导向，重点关注中心政府加杠杆，投资方面可能更强调经济大省、经济强市、重点项目的引领浸染，包括房地产“三大工程”、新兴家当重大项目、交通水利工程等。
（2）货币政策基调，后续降息可能仍有空间。
（3）“新质生产力”干系的政策，重点关注两会在新能源、新材料、前辈制造、电子信息等计策性新兴家当方面的政策导向，以及国有企业提高经营生产率方面的政策表述。
（4）提振消费方面，多个省市政府会议均提及扩大消费，重点提振大宗消费，以及线下文旅消费等。
（5）成本市场制度改革干系政策方面，具有稳定性、一惯性、法制化的制度环境是必要的，重点关注提升公司质量、完善根本制度、风险化解、引入中长期资金等方面的政策表述。

两会前后市场表现相对积极：

（1）A股市场在两会前后存在相对明显的“日历效应”。
从历史情形来看，上证指数在两会前以及两会期间表现相对弱势。
2013年以来，两会前一个月、两会前一周、两会期间的涨跌幅中位数分别为-0.59%、-0.81%、-0.19%。
两会前一个月、两会前一周、两会期间的上涨概率分别为27.3%、27.3%、36.6%。
而两会后一周、两会后一个月，上证指数涨跌幅中位数分别为0.99%、-0.40%，上涨概率分别为81.8%、36.4%。
整体来看，在两会后一周，无论是上涨概率还是中位数涨幅都有相对更亮眼的表现。

（2）从行业表现来看，大消费（食饮、家电、医药、美容）、周期（煤炭、公用奇迹、建材、建筑）、TMT（传媒、打算机、电子）、电新等行业在历史上均有过亮眼表现，领涨的概率较高。

（3）从市场风格来看，两会后短期内代价板块整体表现优于发展板块。
但是从整年的视角来看，整年的市场风格可能相较两会前后发生比较明显的切换。

3月市场可能呈现震荡走势：

两会前后是经济数据真空期和政策窗口期，A股市场在两会前后存在相对明显的“日历效应”，再加上汇金等“国家队”资金支持、微不雅观流动性改进以及近期市场卖盘力量出清，两会前后市场表现可能比较积极。
3月份须要密切跟踪海内基本面的验证情形，以及前期稳增长干系政策的落地效果。
在基本面得到验证前，市场主线可能仍不清晰，在此时点须要当心调度的可能性。
外洋方面，美联储降息预期推迟。
从美国近期经济数据来看，当前美国劳动力市场和经济依然较强劲外洋流动性拐点也仍需等待。

3月份，我们坚持A股震荡走势的判断，该当更多地自下而上探求一些构造性机会。
市场可能沿着央企重估、低位股超跌反弹、TMT景气领域、出海机会等方向连续演绎。
两会前后重点关注稳增长政策方面是否有超预期的表述，以及干系的家当机会和主题机会。

风险提示：（请在该控件中填写）\"大众 sdttag=\公众BDCONTENTCONTROL_AUTO_SAVE_Risk\"大众>股票市场风险、技能面指标失落效风险、地缘形势影响风险偏好、历史数据对未来预测性降落、债券市场风险、外汇市场风险、金融期货颠簸风险、商品期货颠簸风险等。
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2023年年末增发1万亿元特殊国债，将赤字率从3%提升到3.8%，积极的政策导向可能延续至2024年，中心政府加杠杆值得期待。
新老基建发力可能超预期，建议关注重点省市、重点项目的引领浸染。

以下方面的政策表述值得重点关注：（1）财政政策导向，重点关注中心政府加杠杆，投资方面可能更强调经济大省、经济强市、重点项目的引领浸染，包括房地产“三大工程”、新兴家当重大项目、交通水利工程等。
（2）货币政策基调，后续降息可能仍有空间。
（3）“新质生产力”干系的政策，重点关注两会在新能源、新材料、前辈制造、电子信息等计策性新兴家当方面的政策导向，以及国有企业提高经营生产率方面的政策表述。
（4）提振消费方面，多个省市政府会议均提及扩大消费，重点提振大宗消费，以及线下文旅消费等。
（5）成本市场制度改革干系政策方面，具有稳定性、一惯性、法制化的制度环境是必要的，重点关注提升公司质量、完善根本制度、风险化解、引入中长期资金等方面的政策表述。

1.1 对经济增长目标的预期

从各省市2024年GDP的增长目标来看，多数省市的经济增长目标在5%-6%之间，中枢约为5.5%，和2023年的目标基本持平。
我们认为，2024年全国GDP增长目标可能定在5%旁边，也和2023年基本持平。
2024年面临着更高的基数，实现高质量发展哀求须要更积极的财政货币政策支持，中心政府进一步加杠杆以及新老基建进一步发力值得期待。

1.2 对财政政策的预期

2023年年末增发1万亿元特殊国债，把赤字率从3%提升到3.8%，积极的政策导向可能延续至2024年。
中心财政加杠杆、更多地方政府专项债券的利用、新老基建进一步发力等值得期待。

2024年地方政府化债仍是重点，再加上房地产市场的低迷，部分省市对扩大投资有一定的约束，近一半的省市政府相较2023年下调了经济增速目标。
投资方面可能更加强调经济大省、经济强市、重点项目的引领浸染，包括房地产“三大工程”、新兴家当重大项目、交通水利工程等。

1.3 对货币政策的预期

整体来看，货币政策坚持稳健宽松基调。
2月份的5年期LPR降息，有助于进一步降落实体经济融资本钱，降落居民购房本钱，提振购房需求。
本次LPR非对称降息后，我们认为不仅是长期利率，短期利率也有必要进一步低落，提振短期借贷需求，进一步开释居民消费需求。
结合经济基本面以及房地产数据，我们认为后续仍存在降息的空间，LPR各期限利率调降值得期待，各种货币金融政策工具均有较大的履行空间。

1.4 对“新质生产力”的预期

我们认为“新质生产力”干系政策可能会重点推进。
新质生产力在前辈科学技能的根本上落脚于生产力，因此“全要素生产率大幅提升”为核心，以“创新”为特点，“质优”为关键的前辈生产力质态，由技能革命性打破、生产要素创新性配置、家当深度转型升级而催生。
海内经济新旧动能发生转变，发展新质生产力的必要性进一步提升。
重点关注两会在新能源、新材料、前辈制造、电子信息、人工智能及运用等计策性新兴家当方面的政策导向，以及国有企业提高经营生产率方面的政策表述。
新质生产力有望成为下一阶段发展投资的主线。

1.5 对扩大消费的预期

在地产需求尚未规复、外需存在不愿定性的背景下，提振海内消费的主要性和必要性进一步提升。
建议进一步推进房贷利率低落，对消费促进的传导浸染可能进一步显现。
扩大内需，须要担保和优化民营企业、中小微企业的营商环境，办理融资等方面的难点、堵点，保持干系行业政策的同等性和连贯性。
要更加看重大宗消费的拉动浸染，包括新能源汽车、电子产品等。
要进一步促进线了局景消费，捉住海内“文旅热”机会。
结合人工智能及干系运用的落地，进一步保护和促进平台经济发展。

1.6 对成本市场制度优化的预期

为稳定投资者预期和信心，具有稳定性、一惯性、法制化的制度环境是必要的。
“以投资者为本”的提法，表明了监管机构更加重视中小投资者的权柄，进一步完善法制化、市场化、长期化、具有稳定性和一惯性的制度框架，进而稳定投资者的制度预期和投资信心。
当投资主体涌现违法违规行为时，制度框架能够进行有效的打击和惩罚，有效出清违规主体。

2023年下半年以来，优化金融市场有关制度相继落地，节奏超出市场预期。
我们认为提升公司质量、发挥证券基金浸染、优化分红回购减持、完善退市、严打违规、引入中长期资金等干系制度仍将持续完善，有助于掩护市场稳定，提振市场信心，让投资者敢于投资，进一步勾引更多资金入市。