因何毛利率频年下滑？上声电子揭示行业秘密｜IPO不雅观察

在苏州上声电子株式会社（下称“上声电子”）的招股资料当中，全面表露了汽车音响的行业本钱等信息，个中每个扬声器的均匀本钱不敷18元，对少则几十万元的豪华车而言，可能只有10个不到的扬声器的车来说，总本钱或许不敷200元，可以用“九牛一毫”来形容。

虽然上声电子已经做到行业份额第一，但也只有12.1%。
在上声电子的紧张客户当中，除了博士视听（BOSE）以外，还包括了大众集团和福特汽车等巨子。
产品没有品牌力，缺少对中下贱客户的议价能力，毛利率、净利润率逐年下滑，冲刺科创板上市的上声电子，核心竞争力到底在哪里？

产品毛利率频年下滑

车载扬声器的本钱到底是多少？

上声电子在《第二轮审核问询函的回答》当中，终于全面揭示了这个行业秘密：每个车载扬声器的均匀本钱不到18元（2019年为17.29元）。
详细产品来看，2020年上半年的数据显示，高音扬声器均匀本钱不到6元，低音扬声器的均匀本钱不到23元。

上声电子招股书称，公司致力于利用声学技能提升驾车体验，是海内技能领先的汽车声学产品方案供应商。
公司拥有声学产品、系统方案及干系算法的研发设计能力，产品紧张涵盖车载扬声器系统、车载功放等，个中车载扬声器占公司业务收入的比例为97.64%（2019年）。

对上声电子来说，毛利率的逐年下滑也让人担忧。
各种扬声器产品的情形来看，2017年的毛利率在14%到50%之间，经历了频年下滑后，2020年上半年仅有7%到40%之间。

招股书在风险提示当中称，公司的紧张原材料为磁钢、前片、后片、音圈、塑料粒子及电子元器件等。
报告期内，公司直接材料占主营业务本钱比例分别为75.78%、75.46%和73.19%，占比较高，原材料价格颠簸会对产品本钱和毛利率产生较大影响。
车载扬声器为定制化产品，同类产品受规格型号、性能指标、精度参数、材料材质、加工工艺、订单批量等多方面影响，单价、毛利率均有所差异。
性能指标和精度参数标准越严格、材料材质哀求越高，产品单价和毛利率相对较高。

一位资深汽车音响业内人士向第一财经表示，就算是某些豪华车搭载的品牌音响，用料也是非常节省本钱，也仅是可能用到博士视听、哈曼国际等国际大企业的低端产品而已。
建议对声音效果有哀求的消费者，买新车可以不加装高配车的品牌音响，而是买回来之后做音响改装，一样平常来说零售价几千元旁边的后期改装，可以让原车音响效果有所飞跃。

来自汽车音响行业的资深人士戴戈则向第一财经表示，原车音响的本钱，对付冲着原装音响而去的消费者而言，可能一韶光难以接管。
多年前的汽车，在出厂的时候只有4到6个扬声器，现在不少品牌已经是8个起步，如果按照上述成本来看，整车音响本钱不敷200元。
有一定品鉴能力的消费者，就会创造汽车音响的“品牌”和“音效”之间有一定的落差。

招股书显示，2018年和2019年，博士视听（Bose Corporation，环球音频行业内领先公司之一，为电声品牌商）是上声电子的第三大客户，2019年发卖金额为1.52亿元，占上声电子业务收入比例为12.98%。

第一财经在保时捷的广州经销点看到，最新产品里面，搭配的车载音响已经由德国高端品牌的柏林之声（Burmester）改换成了博士视听。
但到底售价过百万的保时捷跑车，所搭配的音响产品是不是同样由上声电子供应？给投资人和消费者留下问号。
博士视听的车载音响同样搭载在通用和日产等品牌的高端车型上。

净利率持续下滑探因

在新冠疫情发生之前，实在上声电子的净利润就已经开始大幅下滑。
在《第二轮审核问询函的回答》当中，上声电子进一步阐述了净利率下滑的详细缘故原由。

2017年到2020年上半年，上声电子分别实现业务收入12.21亿元、12.38亿元、11.95亿元和4.28亿元，分别实现扣非归母净利润1.26亿元、1.08亿元、0.78亿元和0.07亿元。
上声电子的经营古迹呈现下滑的态势。

上交所在问询函当中称：“报告期内（2017年到2020年上半年），公司净利率分别为18.98%（剔除资产处置收益成分影响后净利率为9.14%）、8.99%、6.54%、2.21%，持续低落，2019 年同行业可比公司均匀净利率水平有所好转。
”

2020年上半年由于疫情下滑是行业征象，但2017年到2019年逐年下滑，收入也没有增长，上声电子要作何阐明？

在回答中上声电子称，2019年净利率为6.54%，较2018年8.99%低落2.45个百分点，紧张系期间用度占业务收入的比例提高。
2019年研发用度占业务收入的比例为5.02%，较上年增加1个百分点；2019年财务用度占业务收入的比例为0.63%，较上年末增加0.94个百分点，紧张系当期汇兑收益较上期减少1175.5万元；2019年发卖用度占业务收入的比例为3.85%，较上年末增加0.71个百分点。
2018年净利率为8.99%，较2017年剔除资产处置收益成分影响后净利率9.14%比较低落 0.15个百分点，紧张系资产减值丢失、管理用度占业务收入的比例增加。

一位汽车行业剖析师向第一财经表示，对传统乘用汽车零部件行业来说，目前利润较高的是车灯、玻璃、内饰、尾气处理等，这些领域行业集中度相比拟较高，中上游企业有议价能力；在整车贬价的大趋势下，其他行业集中度较低的零部件企业，都只能被整车企业压制，难以提升利润率。

市场份额12.1%，净利变动趋势却不犹如业

招股书称，公司较早实现了车载扬声器的国产化配套，根据国际汽车制造协会（OICA）2019年数据测算，车载扬声器在环球乘用车及轻型商用车市场的霸占率为12.10%（海内的霸占率为19.22%）。
公司是海内领先的前装市场汽车声学产品方案供应商，在海内同行供应商中，公司车载扬声器产品市场霸占率第一。

在《第二轮审核问询函的回答》当中，上声电子也跟同行业作出详细比较，不过涌现了净利率变动趋势明显不犹如业业的情形。

2019年净利率较2018年低落2.45个百分点，且略低于行业均匀水平。
2019年行业均匀净利率（剔除奋达科技）较2018年增加4.23个百分点，紧张系国光电器（002045.SZ）、溜达者（002351.SZ）净利率分别较2018年增加13.33个百分点、4.59个百分点。
除国光电器、溜达者外，歌尔股份（002241.SZ）、惠威科技（002888.SZ）当期净利率水平与2018年基本持平。

2017年至2019年报告期内，上声电子前五名客户的发卖收入分别为7.01亿元、7.1亿元和 7.06亿元，占当期业务收入的比重分别为57.99%、59.04%和60.28%，客户集中度较高。
前两大客户分别为大众集团和福特集团。

上声电子称，以福特集团、大众集团为代表的欧美系整车厂商，其车载扬声器配套的市场化程度较高，对付供应商有着较为严格的哀求，只有部分研发能力较强，规模较大的企业才能进入其供应商体系。
日韩系配套市场供应体系较为独立，民族品牌保护意识等缘故原由导致其他外部供应商较难进入，车载扬声器前装市场供应商也多为其本土企业。