电子陶瓷行业之中瓷电子研究申报：国产电子陶瓷外壳最强音

个中： 通信器件用电子陶瓷外壳：紧张产品包括光通信器件外壳、无线功率器件外壳、红 外探测器外壳。
光通信器件外壳能实现芯片与外部电路互连，无线功率器件外壳和红外 探测器外壳为功率器件供应物理支撑、电通路、热通路和气密环境保护。

工业激光器用电子陶瓷外壳：该系列紧张产品是大功率激光器外壳。
大功率激光器 外壳具有体积小、构造紧凑、光电转换效率高、性能稳定、可靠性高和寿命长等优点， 可运用于激光加工和医疗领域等。

消费电子陶瓷外壳及基板：紧张产品包括声表晶振类外壳、3D 光传感器模块外壳、 5G 通信终端模块外壳、氮化铝陶瓷基板。
声表晶振类外壳能担保产品低噪声、高频化 的性能实现；3D 光传感器模块外壳用于消费类电子设备上的 3D 光传感器；5G 通信终 端模块外壳具有数据传输速率高的特点，用于 5G 通信光纤网络终端；氮化铝陶瓷基板 可运用于 LED 等高功率电子领域。

汽车电子件：紧张产品包括陶瓷元件、集成式加热器、车用检测模块。
陶瓷元件具 有恒温发热、自然寿命长、节能等传统电热元件所无法比拟的优点；集成式加热器不仅 有升温快、发热效率高、恒温特性好、自然寿命长、节能等优点，而且耐电压能力高， 性能稳定、安全；车用检测模块具有相应韶光短、丈量精度高、输出旗子暗记稳定、抗滋扰 能力强、可靠性高、寿命长、景象适应性强等特点。

古迹快速增长。
中瓷电子 2020 年营收为 8.16 亿元，同比增长 38%，2016-2020 年 营收复合增速高达 37%；2020 年归母净利润为 0.98 亿元，同比增长 28%，2016-2020 年归母净利润复合增速高达 38%。

收入构造较为稳定。
公司营收紧张由通信器件用电子陶瓷外壳、汽车电子件、消费 电子陶瓷外壳及基板和工业激光器用电子陶瓷外壳组成。
公司营收构造较为稳定，个中， 通信器件用电子陶瓷外壳是紧张收入来源，2016-2020 年营收占比保持在 70%旁边，2020年营收占比高达 79%。

中电科十三所为第一大股东，给与公司强力支持。
截至 2022 年 1 月 15 日，中国电 子科技集团第十三研究所持有公司 49.68%的股份，为公司第一大股东。
中国电子科技 集团公司第十三研究所，是我国主要的高端核心电子器件供应基地、半导体新器件新技 术创新基地，拥有 4 大奇迹部、5 个创新中央、12 个控股公司，拥有 9 条海内前辈的研 制生产工艺线，为中瓷电子的发展供应技能研发，家当运用乃至是未来收并购的强力支 持。

IPO 募资发力消费电子领域。
中瓷电子 2020 年 12 月 22 日 IPO 召募资金投资项目 紧张为消费电子陶瓷产品生产线培植项目，占总召募资金比重为 89%。
伴随着如 VR 设 备、车用电子设备等新产品的不断呈现和新技能的不断运用使得消费电子家当的产品种 类更为丰富，未来环球消费电子家当规模有望快速增长。
项目建成后，公司将形成年产 消费电子陶瓷产品 44.05 亿件的生产能力，消费电子陶瓷产品将会成为公司的紧张收入 来源，大幅提振公司营收规模，助力公司实现超过式发展。

2. 电子陶瓷是电子元器件核心材料，国产化空间广阔

2.1. 电子元器件核心材料，运用领域广泛

电子陶瓷是电子元器件制造不可或缺的根本材料。
电子陶瓷指运用于电子工业中制 备各种电子元件、器件的陶瓷材料，是采取人工精制的无机粉末为质料，通过构造设计、 精确的化学计量、得当的成型方法和烧成制度而达到特定的性能，经由加工处理使之符 合利用哀求尺寸精度的无机非金属材料。
电子陶瓷广泛运用于电子元器件制造中，是电 子元器件制造不可或缺的根本材料。

中瓷电子位于电子陶瓷家当链中游，紧张供应封装产品电子陶瓷外壳。
电子陶瓷产 业的上游包括电子陶瓷根本粉、配方粉、金属材料、化人为料等；中游是电子陶瓷材料， 紧张包括：陶瓷外壳、陶瓷基座、陶瓷基片、片式多层陶瓷电容器陶瓷、微波介质陶瓷 等。
电子陶瓷的下贱紧张是电子元器件，终极运用于终端产品，其运用领域非常广阔， 包括光通信、无线通信、工业激光、消费电子、汽车电子等，紧张用于各种电子整机中 的振荡、耦合、滤波等电路中。
中瓷电子产品紧张位于家当链的中游，为陶瓷外壳、基 板和元件，是陶瓷封装的紧张产品。

陶瓷材料相对付传统材料上风明显，下贱运用领域广泛。
比较于传统材料，陶瓷材 料具有耐高温、耐磨损、耐堕落、重量轻等精良性能。
电子陶瓷系列产品是高端半导体 器件不可分割的主要组成部分，是连接芯片和外部系统电路的主要桥梁，直接影响着器 件的性能、质量和可靠性，可运用在光通信、无线通信、工业激光、消费电子、汽车电 子等领域，前景广阔。

电子陶瓷的技能壁垒包括电子陶瓷新材料、半导体外壳仿真设计、生产工艺三个方 面。
电子陶瓷新材料包括从陶瓷粉体性能的管控、材料关键配方等方面，须要长期的实 验、检测和数据积累、剖析；半导体外壳仿真设计，包括对外壳的电学性能、力学性能、 热学性能等协同仿真设计，须要长期的履历积累；生产工艺的成熟，包括产品数据的积 累、质量管控、成品率稳定，是一个逐步实现批量化生产的过程。

陶瓷外壳是高端半导体产品封装的核心部件。
微电子器件从密封方面分为气密封装 和非密封装，高档级集成电路和分立器件常日采取气密封装，多采取金属、陶瓷封装， 内部为空腔构造，充有高纯氮气或其它惰性气体，也含有少量其它气体，用以保护内部 电子器件构造。
比较于金属材料，陶瓷材料具有更好的耐湿性、线热膨胀率和热导率， 在电热机器性能方面更为稳定，是高端电子器件封装的紧张材料。
电子陶瓷外壳紧张用 于航天军工等高端元器件运用处景，技能壁垒较高。
（报告来源：未来智库）

2.2. 政策、需求、国产化三点共振，国产电子陶瓷市场前景广阔

政策端：国家颁布一系列政策支持关键根本硬件的自主发展。
当前国家正不断为战 略性新兴家当的发展配置资源、政策，作为根本原材料和核心部件的电子陶瓷，将迎来 良好的发展机遇。
其紧张家当政策如下：《国家中长期科学与技能发展方案纲要 （2006-2020）》指出要基本实现关键材料与关键零部件的自主设计制造，节制集成电 路及关键元器件、高性能打算、宽带无线移动通信等核心技能，同时确定并安排了 16 个国家科技重大专项，个中包括“核心电子器件、高端通用芯片及根本软件产品”。

需求端：电子陶瓷精良性能带来下贱兴旺需求。
在打算机领域，条记本电脑、平板 电脑等产品的产量保持稳定的水平，电子陶瓷可以取代部分金属材料和塑料产品；在通 信领域，随着 5G 的推广运用和发展成熟，智能化和物联网化将成为趋势，将刺激 3D 光传感器、5G 通信零部件、晶振等元器件行业的增长；在汽车电子领域，随着汽车产 业智能化的迅速发展，汽车电子家当也将增大对电子元件的需求量。
通讯行业、消费电 子、汽车电子等下贱行业发达发展，将直接拉动陶瓷电子元件和根本材料市场需求的高 速增长。

电子元器件企业高速增长。
根据中国电子元件行业协会公布的信息，2019 年中国 电子元件百强企业共完成主营业务收入 5,191 亿元，同比增长 14%，实现利润总额 390 亿元。
可以看出，在国际经济增长乏力，中国经济增速趋缓，全行业普遍转入中低速增 长的情形下，中国电子元件精良企业依然保持了较高速率的增长。

陶瓷封装成长空间广阔。
陶瓷外壳紧张用于陶瓷封装，根据前瞻家当研究院数据， 2019 年集成电路行业的塑料封装占全体封装行业市场营收规模比例约 90%，陶瓷和金 属封装合并占比在 10%旁边，陶瓷封装凭借耐蚀性好、机器强度高档优点还有很大的替 换空间。
据先略投资咨询发布的报告，2019 年我国封装用陶瓷外壳市场规模为 15.76 亿 元，2015 年-2019 年 CAGR 达 33.18%。

国产化迫不及待。
在部分高端电子陶瓷产品，海内厂商受制于核心原材料性能或工 艺的成分，仍旧须要通过入口国外产品来知足需求。
部分发达国家逐步加强了技能的封 锁和产品的出口，为担保原材料供应的及时、安全和可靠，海内下贱客户对国产化供给 提出了哀求。

2.3. 外洋巨子垄断环球市场，国产化替代有望极速

环球电子陶瓷市场被外洋巨子霸占，陶瓷外壳国产化率较低。
环球电子陶瓷市场主 要被日本和欧美巨子垄断，根据不雅观研天下数据，2019 年环球电子陶瓷市场日本营收占比 为 50%，欧美营收占比为 40%。
对付环球陶瓷封装行业，根据 QYResearch 数据，2019 年日本京瓷和日本 NGK/NTK 营收占比分别高达 43.16%和 38.43%，中国厂商方面，中 瓷电子占比 3.52%，位居海内第二，第一名潮州三环集团也仅占 5.04%。

日本京瓷是环球规模最大的前辈陶瓷供应商。
日本京瓷成立于 1959 年，从事精密 陶瓷零部件、半导体零部件、电子元器件等业务。
根据日本京瓷 2021 财年年度报告，2021 财年日本京瓷业务收入为公民币 976 亿元，零部件业务和设备及系统业务是公司两 大类主营业务。

日本分外陶业株式会社（日本 NGK/NTK）是环球领先陶瓷供应商。
日本 NGK/NTK 成立于 1930 年，紧张从事半导体封装外壳、氧传感器、火花塞、切削工具等业务，与 中瓷电子竞争的领域包括陶瓷外壳、陶瓷基板、电子元件用陶瓷底座等。
2021 财年日本 NGK/NTK 业务收入为公民币 273 亿元，个中陶瓷业务占比为 9%。

三环集团是海内前辈技能陶瓷、电子元件紧张生产商之一。
三环集团创立于 1992 年，以前辈陶瓷技能为根本，产品覆盖光通信、电子、机器、电工、节能环保和新能源 等运用领域，集材料、产品、装备研发与制造为一体，垂直一体化经营竞争力较强。
2020 年三环集团发卖收入为 39.94 亿元，个中电子元件及材料发卖收入占业务收入的比重为 33%。

3.1. 中瓷电子技能实力强劲，已经得到市场认可

材料方面，中瓷电子自主节制三种陶瓷体系。
2020 年，公司的陶瓷体系包括 90％ 氧化铝陶瓷、95％氧化铝陶瓷和氮化铝陶瓷，以及与其相匹配的金属化体系。
在批量生 产能力方面，公司已经具备高端电子陶瓷外壳批量生产能力并不断推进自动化产线培植， 干系产品的产能和供货能力较强，冲破了国生手业巨子的技能封锁和产品垄断，补充了 海内空缺。

设计方面，拥有前辈的设计手段和设计软件平台。
公司可以对陶瓷外壳进行构造、 布线、电、热、可靠性等进行优化设计，已经可以设计开拓 400G 光通信器件外壳，与 国外同类产品技能水平相称；具备氧化铝、氮化铝等陶瓷材料与新型金属封接的热力学 可靠性仿真能力，知足新一代无线功率器件外壳散热和可靠性需求；实现气密和高引线 强度构造设计，开拓的高端光纤耦合的半导体激光器封装外壳知足用户哀求。

工艺技能方面，具有全套的多层陶瓷外壳制造技能。
公司制造技能包括原材料制备、 流延、冲孔冲腔、金属化印刷、层压、热切、烧结、镀镍、钎焊、镀金等。
公司建立了 完善的氧化铝陶瓷和氮化铝陶瓷加工工艺平台，建立了以流延成型为主的氧化铝多层陶 瓷工艺，以厚膜印刷为主的高温厚膜金属化工艺，以高温焊料为主的钎焊组装工艺，以 电镀、化学镀为主的镀镍、镀金工艺。

在车用加热器方面，已具备完全的汽车电子产品制造工艺。
公司已经节制了陶瓷测 温环的生产制造、加热元器件制备、产品一体化注塑、自动定位焊接、自动化组装流水 线、真空灌胶密封以及自动化气密性和电性能检测等技能。

中瓷电子产品已经得到市场认可。
公司已成为大批国内外电子行业领先企业的供应 商，乃至是核心供应商，并与其建立了长期、稳定的互助关系。
在光通信领域，环球多 家著名的光电器件厂商均是公司客户；在无线通信领域，NXP、Infineon 等天下有名的 半导体公司为公司客户；公司已经与海内著名的通信厂商华为、复兴通讯建立了互助关 系，互助范围不断扩大。
根据先略投资咨询数据，2019 年中国封装陶瓷外壳市场规模为 15.76 亿元，2019 年中瓷电子营收为 5.90 亿元，占中国市场营收份额约为 37%，中瓷电 子是海内营收规模最大的高端电子陶瓷外壳生产企业。

3.2. 大股东中电十三所实力雄厚，给予强力支持

中国电子科技集团公司第十三研究所 1956 年始建于北京，是中国电科成员单位中 最早设立的单位之一，也是我国规模较大、技能力量雄厚、专业构造配套完好的创新型、 综合性半导体核心电子器件骨干研究单位，是我国主要的高端核心电子器件供应基地、 半导体新器件新技能创新基地。

中电科十三所拥有多专业综合性上风，产品从军用往民用延伸。
中电科十三所研发 涉及微电子、光电子、微机器电子系统（MEMS）及支撑（材料、封装、设备仪器）四 大领域，产品紧张有 12 大类，1000 多个品种，包括微波毫米波半导体器件、各种电子 封装、半导体测试仪器与工艺设备等。
中电科十三所建立了从材料、设计、工艺、测试 到封装完备自主可控的技能体系，形成了从芯片、组件到集成微系统的产品供应链，产 品已广泛运用于海、陆、空、天等各种武器电子装备，是实现武器装备核心电子器件自 主可控的中坚力量。
同时,布局微波射频通信、电子陶瓷封装、电力电子新能源、传感器 等国家新兴计策领域，与多家世界有名公司和科研机构建立了良好的技能互助关系，广 泛开展互换和互助，产品逐步知足国产化需求并远销环球二十多个国家和地区。

中电科十三所半导体技能海内领先，优质资产林立。
自建以是来，十三所在半导体 领域先后创造了 60 多项海内第一，取得了 3100 多项科研成果，个中 63 项荣获国家级 褒奖、550 多项科研水平达到国际领先或国际前辈水平。
2020 年实现收入 81 亿元，连 续 9 年集团公司考察 A 级。
中电科十三所下属八个专业部、三个研究室，七条中试线和 七个控股高新技能家当公司，设有砷化镓集成电路和功率器件国家重点实验室、国家半 导体器件质量监督考验中央、国防科技工业 1312 二级计量站、博士后科研事情站。
（报告来源：未来智库）

4. 盈利预测

核心假设：

通信器件用电子陶瓷外壳：随着我国光通信行业根本举动步伐培植的加快，光通信器件 家当逐渐向中国转移，我国也成为环球主要的生产基地。
公司光通信器件外壳技能领先， 与国外同类产品技能水平相称，未来公司产品市占率有望进一步提高。
我们估量 2021-2023 年该业务营收增速为 45%/40%/35%。

汽车电子件：在汽车电子领域，公司开展了具有代表性的功能陶瓷元件—微波介质 陶瓷谐振器及干系材料的研究，已具备完全的制造工艺，随着下贱新能源汽车行业需求 量提升，公司该业务未来有望打开新市场空间，我们估量 2021-2023 年该业务营收增速 均为 30%。

消费电子陶瓷外壳及基板：消费电子领域是公司 2021-2023 年重点发展方向，2020 年公司 IPO 募资进行消费电子陶瓷产品生产线培植，项目建成后，公司将形成年产消费 电子陶瓷产品 44.05 亿件的生产能力，消费电子陶瓷产品将会成为公司的紧张收入来源， 我们估量 2021-2023 年该业务营收增速均为 300%/100%/50%。

工业激光器用电子陶瓷外壳：在工业激光器领域，公司开拓的大功率激光器外壳产 品已经覆盖 10W-300W 光纤耦合的半导体激光器外壳，干系性能达到国际水平，在海内 大功率光纤激光器外壳市场中霸占率高，我们估量 2021-2023 年营收增速均为 5%。

其他：该业务非公司核心业务，未来将坚持较为平稳的增速，我们估量 2021-2023 年营收增速均为 5%。

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）

精选报告来源：【未来智库】。
未来智库 - 官方网站