IPO雷达 | VIVO、OPPO散热产品供应商姑苏天脉冲刺创业板上市前毛利率下滑近10%

编辑 | 陈菲遐

2021年环球前10大智好手机品牌中，有7家品牌是这家公司的客户，但其在上市前一年毛利率却下滑近10%，到底发生了什么？

日前，苏州天脉导热科技株式会社（以下简称“苏州天脉”）的创业板上市申请已被厚交所受理。

这家公司是行业内少数同时具备中高端导热材料和热管、均温板等高性能导热散热元器件量产能力的企业，当前产品大量运用于三星、OPPO、VIVO、华为、光彩、遐想（0992.HK）、宁德时期（300750.SZ）、海康威视（002415.SZ）、大华股份（002236.SZ）、极米科技（688696.SH）、松下等浩瀚有名品牌终端产品，其余公司与比亚迪（002594.SZ）、瑞声科技（2018.HK）、富士康、中磊电子（5388.TW）、长盈精密（300115.SZ）、捷邦精密等国内外有名电子配套厂商保持着良好的互助关系。

从召募项目来看，均温板是苏州天脉未来发展的紧张方向。
但是在这一单品毛利低、产品未来销量空间有限的条件下，大规模召募资金是否真的有必要？

押宝均温板能否成功？

过去三年内，苏州天脉的古迹逐步攀升，不过主营业务毛利率走势却呈现相反趋势，分别为35.18%、34.12%和25.35%。

缘故原由在于毛利率较低的均温板产品发卖占频年夜幅提升。
占总营收比例由2020年的23.98%一跃升2021年的44.83%，拉低了主营业务的整体毛利率。

均温板之以是毛利低，是由于直接人工和制造用度占比相对较高。
均温板的制程常日在十几道以上，涉及的生产职员及生产工序较多。
在所有细分产品中，均温板的毛利率常年坚持在15%以内，大大低于其他细分业务分支。

均温板当前已大量利用于智好手机中，其散热路径为CPU或传感器等热源产生的热量，首先经由导热界面材料传导到均温板，然后均温板再将热量快速传导至石墨膜后再均匀散开，石墨膜在手机平面方向把热量传导到金属支架及手机机壳，终极实现热量向外部环境的转移。
以是均温板在手机散热产品中是一个不可短缺的部件，且工艺越薄越前辈。
目前苏州天脉均温板最小厚度可达0.23mm，处于行业领先地位。

从苏州天脉的五大客户中不难创造，手机商的发卖大多为均温板，已成为公司的走量产品。

这次苏州天脉召募资金用场中，2.95亿元用于“散热产品生产基地培植项目”，项目建成后公司将新增1000吨导热界面材料、1200万套散热模组和6000万只均温板（VC）的生产能力。
个中6000万只均温板产能格外能干。
由此也可以判断，苏州天脉或将未来商业发展的天枰压向均温板。

虽然近年均温板销量有所提升，但新增6000万只均温板产能是否必要？

苏州天脉其他导热产品中，热管、导热片、石墨膜近乎产销率处于满产满销饱和状态。
去年均温板虽呈现爆发式增长，不过产销率依然是所有产品中最低的。
新增6000万只均温板产能是现有产能的一倍，在未来手机端需求已呈现下滑趋势背景下，毅然决定扩产一倍的产能略显自傲。

招股书中还可以看到，苏州天脉每件均温板的售价单价在近三年随着产能上升而直线低落，可见客户的话语权较大。
若公司未来产能在现有根本上扩大一倍，均温板单价是否有进一步下探可能？

低价发卖模式虽然能迅速抢占市场，但对苏州天脉的毛利率是一个极大打击，去年整体毛利率下滑近10%便是结果。
若公司决定发展成一家纯薄利多销的机加工企业，将极大影响到未来市场给与的估值想象空间。