专精特新“小巨人”之军用MLCC火炬电子：迎国产替代机遇

军民两大领域景气度高，传统电子元器件业务发展向好。
MLCC 是当前市场份额最高的电容器产品，将充分受益军用、民用两大领域电子元器件高景气度。

工信部表露的专精特新小巨人名单中，上市公司部分已经达到近300家，但这并不虞味着这300家小巨人都值得去投，我们依然须要优中选优，优选景气行业。
本文，我们为你带来MLCC龙头——火炬电子。

公司是国家高新技能企业，连续7年被我国电子元件行业协会评为“中国电子元件百强企业”。

公司前身是1989年景立的福建泉州火炬电子元件厂，贸易代理业务AVX、KEMET、太阳诱电等有名国际大厂的电子元件产品；2015年上市以来，借助成本市场，公司扩大自产电子元器件业务，切入陶瓷电容、钽电容、超级电容、单层电容、薄膜电路等市场。

此外，公司近年积极布局特种陶瓷新材料业务，公司于2016年定增募投履行CASAS-300特种陶瓷材料项目，进军高性能特种陶瓷材料领域。
目前公司主营业务覆盖电子元器件、新材料、贸易代理三大业务领域，产品在航天航空、通讯、电力、汽车等军民高端领域广泛运用。
下贱运用以军用为主，民用为辅。

公司主营电子元器件及新材料业务，且分为自产和代理两部分，自家当务比重逐年上升。
自家当务紧张产品包括多层陶瓷电容器、多芯组陶瓷电容器、钽电容器及超级电容等，2018年公司通过收购广州天极60%股权切入微波元器件市场，紧张运用于军工领域；

代理业务是通过买断式代理的办法发卖AVX、KEMET和太阳诱电等品牌的铝电解电容器、金属膜电容器、钽电容器和大容量陶瓷电容器等多种电子元器件。
2020年公司自研产品发卖收入占总收入比重由2018年27.9%提升至31%，自家当务实现高速增长。

公司拥有强大的研发团队，与原厂长期稳定的互助关系，公司产品走高技能含量、高可靠和高附加值的路线。
公司优先发展军工用户，通过了严格的军工市场所需资质认证，并成为海内首批通过“宇航级”多层陶瓷电容器产品认证的企业，同时参与了4项国家标准、30多项国家军用标准、行业军器具体规范的起草或修订事情，并承担了43项军工科研任务，承担了20余项国家、省、市级科技项目，在军工领域建立了良好的市场荣誉。

在代理业务中公司重点选择产品需求广泛、品质稳定、品牌有名度高的原厂进行代理，与上游原厂有着长期、稳定的互助关系，能得到原厂的有力支持和合营。

公司第一大股东及实际掌握人为蔡明通和蔡劲军父子，目前公司下属多家子公司，分别涉及电子元器件及新材料业务。
公司股权和管理构造稳定，蔡明通和蔡劲军父子合计持有公司43.27%的股权，为公司大股东及实际掌握人，二人分别担当公司董事长和总经理。

公司共有9家一级子公司，贸易代理业务紧张通过“雷度系”子公司，代理太阳诱电、AVX、KEMET等环球有名电容器厂商的产品，并依托“立亚系”3家子公司则开展陶瓷新材料业务，别的子公司致力于生产、研发、发卖各种电容器，“火炬牌”注册牌号在军民领域内得到了较高的品牌有名度。

陶瓷电容是最紧张的电容产品类型，具备体积小、容量大、耐高压等特点。
电容具备滤波、耦合、降压、隔直流、储能、旁路、谐振等浸染，产品一样平常可细分为陶瓷电容器、铝电解电容、钽电解电容、薄膜电容器四种。

这四类电容产品各有利害，适用范围也存在差异。
个中陶瓷电容特性在于易小型化、高频特性好、寿命长、电压范围大，在电容产品中运用范围最广，占电容大约占电容市场份额的43%。

多层陶瓷电容器(MLCC)为陶瓷电容中占比最高的产品，性能精良广泛运用于国防、消费电子、汽车等中高端领域。
陶瓷电容器可以分为单层陶瓷电容器(SLCC)、多层陶瓷电容器(MLCC)和引线式多层陶瓷电容。

MLCC具有体积小、频率特性好、电容量范围宽、无极性等特点，在本钱和性能上都霸占上风，其市场规模占全体陶瓷电容器的93%。
MLCC是需求量最大的电容，广泛运用于航天、航空、船舶、兵器、医疗设备、轨道交通、汽车电子等中高端领域。

MLCC家当链紧张分为上游原材料、中游制造原厂与下贱运用，原材料紧张涵盖钛酸钡、锆酸锶等陶瓷粉末以及铜、银、镍等电极金属，个中陶瓷粉末为最关键的质料，本钱占比约为20%-45%，纯度、颗粒大小和形状等多成分决定了MLCC的性能。

目前海内MLCC高端能陶瓷粉紧张依赖日本、韩国、中国台湾等入口，高纯、超细、高性能陶瓷粉系统编制造技能和工艺是制约我国MLCC家当发展的瓶颈。
因其制备难度大，中游MLCC制造商紧张集中在日韩、中国台湾和大陆。

中国大陆厂商MLCC技能和规模相对掉队，目前积极开拓中低端市场，产品超小型化发展。
日韩系厂商起步早，凭借技能上风生产小尺寸、高电容值的产品霸占第一梯队；中国台湾原厂如国巨、禾伸堂霸占中低端市场并往高端打破，处于第二梯队；

大陆厂商紧张生产中大尺寸、低电容值的产品属于第三梯队。
目前中国大陆厂商积极投建扩产，自主设计研发小尺寸MLCC，与国外厂家技能水平差距正逐步缩小，紧张代表厂商有风华高科、宇阳科技、火炬电子等。

公司深度绑定国际巨子，建立长期稳定互助关系，保障代理业务稳健发展。
公司贸易业务紧张由子公司通过授权非独家代理完成，属于买断式发卖，采取直销办法，以终端用户为主，面向工业及消费类民用领域。

1995年公司开始发卖AVX片式陶瓷电容器，2002年KEMET产品，2003年授权代理太阳诱电、产品紧张包括太阳诱电的大容量陶瓷电容器、AVX的钽电解电容器、AVX金属膜电容器、KEMET铝电解电容器等，紧张适用于智好手机、安防、电力、轨道交通、风能、太阳能、汽车电子等民用市场。
2018年，公司代理产品新增NDK、JAE、CITIZEN等品牌代理，不断的开拓车载市场、物联网及工业类市场客户，切入汽车电子、5G光通信等领域。

军工电子信息化推动战役形态从机器化到信息化战役的转变。
军工电子信息化是在装备和军队培植中采取前辈的电子信息技能，全面提高部队职员和武器装备战斗力。
军工电子信息化广泛运用于沙场情报侦查、预警探测、通信传输、兵力支配、作战操持拟定和后勤保障等各个环节，将各个军兵种与各大战区以及中心指挥系统连为一体。

当前，天下新军事变革的实质和核心是信息化，军工领域电子信息化的全面推进，终极以五大作战能力：态势感知能力、态势共享能力、作战指控能力、信息对抗能力和精确打击能力的实现以及各军兵种、装备互联互通为目标。

对标美国信息化培植进程，我国目前机器化尚未建成，信息化水平差距较大。
美军借助民用电子技能领域上风，海空军已于20世纪末对C4ISR系统进行换代升级，并批量列装新型武器装备，整体实现信息化；陆军在伊拉克战役后信息化培植加速，按照信息化第四机步师和101空中突击师为模板，进行C4ISR系统和武器装备信息化能力升级，目前已基本实现信息化培植。

同时依托新一代高速宽带网络的遍及，其“网络中央战”观点正在引领天下新军事变革。
随着国家经费投入、装备平台培植及体例改革的推进，未来军工电子信息化有望迎来本色性打破，电子信息化市场巨大。

军用MLCC市场壁垒高，竞争格局较为稳定。
军用MLCC不仅对产品性能哀求高，作为军工配套产品分外性，厂商还须要取得干系的军工资质认证，包括军工质量体系认证、保密体系认证、武器装备科研生产容许等，同时每年经由现场复审，因此进入市场的企业资质壁垒较高。

目前在海内军用MLCC市场参与竞争者少，拥有较为稳定市场地位的企业仅有：火炬电子、成都宏科电子、北京元六鸿远电子等少数几家，且这几家市场份额附近。
根据鸿远电子招股解释书公告，2018年军用MLCC市场容量约为20亿元旁边，目前仍在高速增长中。

公司技能领先，资质完好；积极投建，产能饱满。
公司通过严格的军工市场所需资质认证，取得了武器装备质量体系认证、保密资格认证、武器装备科研生产容许证和装备承制单位注册证书四种资质证书，并成为海内首批通过“宇航级”MLCC产品认证的企业，多项产品达到国际水平有望补充海内空缺。

目前公司共有14条生产线已投入生产，2019年公司拟发行可转债召募资金投建小体积薄介质层陶瓷电容器高技能家当化项目，此项目是公司拓展中高端MLCC产品的一次重大打破，具有计策发展意义。
若家当化项目顺利施行公司将年新增84亿只小体积薄介质层陶瓷电容器产能，进一步稳固公司在军工高可靠MLCC市场龙头地位。

参考资料：

国泰君安-火炬电子-603678-三大板块协同，军民运用齐增-20210817

申万宏源-火炬电子-603678-MLCC与特种陶瓷双驱动，迎国产替代机遇-20200330

本报告由研究助理帮忙资料整理，由投资顾问撰写。
投资顾问：黄波（登记编号：A0740620120007）