中国电子烟出口延续向好国际烟草龙头2H瞻望乐不雅观

2024年6月至7月环球新型烟草市场情形较为正面：2024年6月中国电子烟出口额延续向好趋势，同比+5.9%至10.0亿美元；HNB核心市场日本需求延续高增，但IQOS在美推广推迟至24Q4，欧洲市场提升消费税及禁售调味烟草制品或对需求有影响。
传统烟草方面，24H1中国香烟产量稳中有增，同比+1.6%至1.4万亿支；6月中国香烟出口金额大幅增长同比+122%，烟叶入口延续量价齐升趋势，烟叶出口均价保持提升。

▍6月电子烟出口持续回暖，Vuse alto烟草味PMTA过审。

1）数据：根据海关总署数据，2024年6月中国电子烟出口额10.0亿美元，同比+5.9%，延续向好态势，紧张系出口数量提升，均价同比虽低落但环比有所改进。
分国家看，6月电子烟出口前五大目的国分别为美国、英国、俄罗斯、韩国、德国。
6月电子烟出口至美国的金额同比+20.9%至3.2亿美元，延续较高增速；出口至英国的金额同比-7.9%至1.2亿美元，降幅较5月连续收窄；出口至俄罗斯的金额激增，6月同比+190.2%至0.8亿美元，1-6月累计增速年内首次转正。

2）政策：2024年7月18日，FDA宣告向 RJ Reynolds Vapor Company 六款Vuse alto烟草味烟弹和一款Vuse alto烟具产品发布营销授权令。
截至目前，FDA已经批准34款电子烟产品及设备。
澳大利亚电子烟新政于7月1日正式生效，成为环球首个禁止药店外发卖电子烟的国家，2024年以来政策变革致澳大利亚跌出中国电子烟出口前十大目的地行列。
近期多国在税收端加强管控，操持提高电子烟税收。

▍HNB日本入口增长亮眼，欧美需求增长或受政策影响。

1）数据：从市场需求角度看，入口数据表明HNB核心市场日本需求延续高增，德国市场需求有所低落，日本24M5的HNB入口金额同比+50.1%，德国24M5的HNB入口金额在高基数下同比-50.4%。
中国HNB出口表现积极，24H1/24M6出口金额分别同比+26.7%/+25.7%。

2）企业拓展：从企业角度看，菲莫国际IQOS产品重返美国市场进程或将受到美国6大康健组织联名抗议影响，根据路透社7月23日宣布，IQOS于美国市场试销韶光已由24Q2推迟至24Q4；日烟国际加大乌克兰市场、西非及北非市场投资，推进外洋市场拓展。

3）政策：从监管角度看，俄罗斯、波兰操持提升烟草消费税，乌克兰正式施行调味烟草制品发卖禁令，都将对HNB需求增长产生影响；新西兰市场对HNB产品减税50%则有助于HNB市场拓展及需求增长。

▍中国香烟产量稳定、出口规模大幅增长，烟叶入口保持量价齐升。

24H1中国香烟产量稳中有增，同比+1.6%至1.4万亿支。
受益于出境游需求复苏和中烟集团拓展外洋市场、推出新品，2024年6月我国香烟出口量价实现大幅增长，24H1/24M6香烟出口金额分别同比+41.6%/+121.7%，24H1香烟出口金额仅为2019年同期的86.1%，仍有增长空间。
下半年进入香烟出口发卖旺季。
烟叶入口延续量价齐升态势，24H1/24M6烟叶入口金额分别同比+25.1%/+20.0%。
烟叶出口金额同比低落，24H1/24M6分别同比-6.8%/-25.5%；但烟叶出口均价在中烟集团优化定价策略驱动下持续增长，24H1/24M6烟叶出口均价分别同比+15.5%/+16.3%。

▍风险成分：

宏不雅观经济承压导致烟草产品消费需求疲软；烟草干系政策法规发生重大变革；VUSE alto薄荷醇口味未能通过PMTA；颠覆性雾化技能路径的替代；造孽产品监管力度不及预期。

▍投资策略：

2024H1环球传统烟草需求稳定，新型烟草需求保持增长，受益于新型烟草增长带动，国际烟草龙头公司下半年纪迹有望加快。

本文源自券商研报精选