新能源爆发磁性元器件行业迎来快速成历久电子行业深度研究

一、磁性元器件为电力电子之基，光伏&储能、新能源车驱动行业发展

磁性元器件是实现电能和磁能相互转换根本元器件，下贱运用广泛。

磁性元器件是指以法拉第电磁感应定律为事理，由磁芯、导线、基座等组件构成，实现电能和磁能相互转换的电子元器件，是属于电子元器件行业领域的主要分支。
磁性元器件紧张运用于电源和电器电子设备，并终极运用于通信、能源、医疗、汽车等下贱行业，是保障电器电子设备安全稳定事情的主要根本元器件。

磁性元器件紧张包括电子变压器和电感器两大类。
个中电子变压器产品凭借性能稳定、转换效率高档特点，在电子产品运用中具有主要地位。

环球电子变压器市场稳健增长。
电子变压器是利用电磁感应来实现互换电压升降或阻抗变换功能的电子元件，由铁芯（或磁芯）和线圈组成。
2020 年环球电子变压器市场规模约为 615.8 亿元，同比增长 4.3%。
2021 年以来由于中国市场的强势增长，中国电子元器件行业协会估量 2021 年环球电子变压器市场规模将达到 668.4 亿元，同比增长 8.5%，至2025 年将达 786.8 亿元，2020-2025 年五年均匀增长率约为 5.0%。

照明、家电为基，新能源、工控医疗、可穿着驱动电子变压器发展。
照明、家电是电子变压器根本运用市场，占环球变压器规模比例分别为 24%、15%。
此外，通讯设备、移动终端、打算机设备、工业、医疗设备、光伏等新能源均为电子变压看重要下贱运用。
未来几年下贱光伏储能、新能源汽车及充电桩、工控医疗、通讯、可穿着等快速发展，将成为拉动电子变压器市场增长的紧张动力。

环球电子变压器制造商紧张集中在中国大陆、中国台湾及日本，骨干企业包括台达、光宝、TDK、胜美达、海光、京泉华、可立克等。
个中，中国大陆企业约占环球 47%的市场份额、中国台湾企业约占 18%的市场份额，日本制造商约占环球 14%的市场份额。

电感器是指可以将电能以磁性的形式存储的被动电子元件，是电子电路中的根本无源元件之一，环球需求量达 3 千多亿只，电感器包括传统插装式电感器及片式电感器。
根据中国电子元器件行业协会数据，2020 年环球电感器市场空间约 597 亿元，随着通讯技能的快速更迭以及物联网、聪慧城市等不断发展，到 2024 年市场空间将增至 761.5 亿元，2019~2024 复合增长率为 7.5%。

从运用领域来看，移动终端是电感器最大的运用市场，占环球电感器产值比例达 35%。
此外，汽车、工业、家电、通信设备、打算机等均为电感器的紧张运用市场。
未来几年汽车、工业、通信市场的需求将成为电感器市场增长的紧张动力。

日系主导，电感器国产替代空间广阔。
环球电感器紧张制造商集中在日本、美国、中国大陆、中国台湾、韩国、德国等地，骨干企业包括村落田制作所、TDK、太阳诱电、胜美达、Vishay、线艺电子、顺络电子、奇力新、三星电机、伍尔特等。
个中，日本企业的整体市场霸占率最高，达到 49.7%；中国大陆电感器制造商约占环球 16.1%的份额。

磁性元件为家傍边游。
上游包括线材制造业、磁材制造业、绝缘材料制造业及辅材制造业，下贱为各行业运用的各种电源类产品（含逆变器）。

漆包线、磁芯、矽钢片、半导体等为紧张原材料。
行业内公司直接材料占比常日在 70%以上，紧张原材料为漆包线、磁芯、矽钢片、半导体等。
以京泉华为例，漆包线、磁芯、矽钢片、半导体分别占 2016 年采购金额 24.9%、16.2%、10.6%、5.4%。
漆包线紧张材料为铜材，矽钢片以冷轧硅钢为紧张原材料。

二、光伏&储能需求加速逆变器市场增长，磁性元器件市场空间巨大

（一）光伏储能加速向上，逆变器磁性元器件空间广阔

1、光伏快速发展，储能高歌年夜进

分布式、户用加速，光伏装机向上。
2020 年中国集中式光伏总装机 174.4GW，占总装机的 69%，分布式光伏占 31%。
分布式光伏的一大上风是可以采取“自发自用，余量上网”的模式，在用电需求较大、用户电价较高的中东部地区可以因时制宜发展中小型分布式光伏。
在“整县推进”政策支持下，分布式料将快速发展，户用光伏项目保持快速增长，有望再创历史新高。
根据 CPIA 数据，2021 年环球光伏新增装机 170GW，海内光伏新增装机 54.9GW。
估量 2022 年环球光伏新增装机 195-240GW，海内光伏新增装机 75-90GW。

图表 14 2011~2025 中国光伏新增装机预测（GW）

电化学储能为新增储能主流方案。
过去国内外储能项目以抽水蓄能为主，截至 2020 年抽水蓄能在环球储能的装机占比高达 89.3%，其次则是电化学储能，占比达 9.2%。
而在 2020年新增储能装机中，电化学储能装机占比却高达近 73%，是目前主流的储能装机技能方案。

双碳目标下电化学储能高速发展。
电化学储能累计装机规模从 2014 年的 893.5MW 上升到了 2020 年的 14247.3MW，年化复合增长率高达 48.5%。
在光伏、风电高速发展背景下储能项目有望持续高速发展，根据 Wood Mackenzie 预测，未来 10 年电化学储能装机将持续高增长，预测年复合增长率将达 31%，2030 年装机规模有望达 741GWh。
中国作为电化学纯储能的装机大国和能源革命的先锋，电化学储能装机累计规模未来 5 年的年化复合增长率在空想状态下能够达到 70.5%。

2、逆变器是光伏、储能核心部件，磁性元器件空间广阔

逆变器是光伏&储能核心部件，磁性元器件是逆变看重要上游。
逆变器是将直流电转换为互换电的电力设备，可将直流电转换成频率、幅值可调的互换电，以知足接入电网的质量哀求，是新能源发电上网的主要组成部分，属于家当链中游。
紧张有集中式、集散式、组串式、微逆变器等。
电感等磁性元器件是逆变看重要组成部分。

分布式光伏崛起，组串式逆变器占比提高。
分布式光伏崛起叠加组串式在集中电站的渗透，组串式逆变器占比不断提高，2020 年海内组串式逆变器占比靠近 65%。

组串式逆变器量增价高。
与集中式逆变器比较，组串式逆变器占光伏系统本钱 6.3%，代价量更高（集中式逆变器占光伏系统本钱 2.6%）。

磁性元器件占逆变器本钱可达 15%，储能逆变器磁性元器件用量更大。
逆变器用磁性元器件包括电感、变压器等，根据固德威数据，2019 年逆变器直接材料本钱中电感、变压器分别占比 12.8%和 4.1%，合计占比 16.9%，仅次于机构件的 24.8%，大于半导体器件10.6%的占比；直接材料占逆变器本钱比例 93.17%，由此打算电感和变压器占逆变器总本钱 15.7%。
储能逆变器增加了 AC/DC 等模块，磁性元器件用量更大。

（二）估量 25 年逆变器磁性元器件市场空间超百亿

逆变器中磁性元器件代价量占比推导：选取近年内表露元器件本钱占比的逆变器企业锦浪科技和固德威作为样本，分别打算了其磁性元器件的占比。
结果显示，磁性元器件在逆变器本钱中占比 11.9%~15.7%，占收入比例为 8%~10.4%，考虑到锦浪科技仅表露电感数据，变压器数据未表露，由此打算的磁性元器件占比有所减小，取磁性元器件占逆变器营收比例 10%进行后续打算。

光伏逆变器磁性元器件市场空间推导：光伏装机量预测数据采纳 CPIA 中性数据（均值）；2020 年逆变器单位代价量（元/W）取阳光电源、锦浪科技、固德威的均值打算得 0.24 元/W。
我们打算得出光伏逆变器用磁性元器件市场空间 21 年 39 亿，25 年 63 亿，4 年 CAGR12.7%。

储能逆变器市场空间推导：环球储能新增装机量根据 CNESA、CPIA 数据整理，个中电化学储能占比根据 2020 数据取 72%；按配储韶光 2h 打算逆变器装机功率；根据固德威表露数据，2019 年储能逆变器代价量在 1.2~1.6 元/W，取 2019 年 1.4 元/W，按照每年10%降本进行打算。
我们打算得 2021 年储能逆变器用磁性元器件市场空间 14.3 亿元，2025 年市场空间 50.4 亿元，4 年 CAGR 37%（2022 年《“十四五”可再生能源发展方案》等政策不断刺激储能市场发展，估量 22 年储能逆变装机规模 36GW，同比增速 177%，高于 4 年复合增速）。
我们预测光伏&储能逆变器磁性元器件合计市场空间 2021 年 53.3亿元， 2025 年 113.4 亿元，4 年 CAGR 20.8%。

三、电动车市场爆发，高门槛车用 OBC &充电桩磁性元器件空间巨大

（一）车载&充电桩磁性元器件运用广泛，800V 架构下车载磁性元器件国产替代加速新能源车销量不断超预期，车载磁性元器件运用广泛。
2021 年初乘联会预测 2021 整年海内新能源车销量 200 万辆，2025 年销量 600 万辆，5 年 CAGR 34.4%，而 2021 年 1~10月海内新能源车实际销量就达 213.8 万辆，超过整年预期。
磁性元器件为新能源车 OBC、DC/DC 等零部件上游，磁性元器件在车载运用包括车载充电机 OBC 电感/变压器、低压直流转换器电感/变压器（low DC/DC）、高压直流转换器电感（high DC/DC）、滤波器等。

图表 30 新能源车磁性元器件运用广泛

政策+下贱需求双重刺激充电桩有望加速，磁性元器件运用于充电桩核心组件。
过去几年中国充电桩保有量快速增长，车桩比不断降落，然而截止 2020 年车桩比仍有 2.9，离《电动汽车充电根本举动步伐发展指南（2015-2020 年）》1.04 的目标仍有较大差距，在政策+下贱需求双重刺激下充电桩有望加速发展。
充电桩紧张分为充电模块、主控板、充电枪/线束、壳体，个中充电模块是核心部件之一，具有交直流转换等功能，磁性元器件紧张利用于充电模块。

800V 架构下磁性元器件代价量提升，车载磁性元器件国产替代有望加速。
续航里程不敷与充电速率慢是新能源车两大短板。
提高充电功率紧张有大电流低压方案和高压低电流快充方案，大电流方案对散热和线束哀求较高，目前紧张为特斯拉采取；高压快充方案可有效提升充电效率、提高整车运行效率，保时捷于 2019 年率先推出 800V 电压平台Taycan 系列，Taycan Turbo S 车型的充电功率最高能达到 350KW，22.5 分钟就可以将容量 93.4kWh 的电池从 5%充至 80%。
基于 800V 架构的快充方案对车载、充电桩磁性元器件都提出了更高哀求，代价量有望提升。
过去车载磁性元器件紧张被日系厂家把控，800V 方案需对车载元器件性能进行重新审核，国产替代迎来窗口期。

（二）估量 25 年车载&充电桩磁性元器件市场空间近百亿

估量车载磁性元器件市场空间 25 年超 70 亿。
根据 EV TANK 数据，2025 年环球新能源车销量 1800 万辆，十年 CAGR 40.3%；根据家当链调研显示纯电动车单车磁性元器件代价量在 300~500，取单车代价量 400 打算。
根据我们打算结果 21 年车载磁性元器件市场空间 26 亿元，25 年车载磁性件市场空间有望超 70 亿,4 年 CAGR 28.1%。

估量充电桩磁性元器件市场空间 25 年达 25 亿。
根据充电同盟数据 2018~2019 年海内充电桩保有量互换、直流桩比例为 6:4，假设环球充电桩交直流保持这个比例；2019 年新增直流充电桩均匀功率为 116KW，未来随着高压快充方案不断推进装机功率有望持续提高；假设 2021 年往后商用车占新能源车比例为 5%，商用车采取换电模式，不配套培植充电桩；根据家当链调研显示目前充电桩每 20~30kw 为 1 模块，每个模块磁性元器件代价量200 元，假设互换电每桩采取 1 个模块，直流桩每个采取 4 个模块。
根据我们打算结果21 年充电桩磁性元器件市场空间 9 亿元，25 年充电桩磁性件市场空间有望达 25 亿，4 年CAGR 29.1%。
车载&充电桩磁性件 21 年合计市场空间 35 亿元，25 年合计 97 亿元，4年 CAGR 29%。

四、中国领军新能源家当链，海内磁性元器件厂家迎发展良机

（一）海内磁性元器件厂家迎发展良机

1、光伏&储能磁性元器件海内领军

下贱逆变器行业集中度高，海内厂家居前。
环球光伏家当链各个环节的紧张生产地均在中国。
海内逆变器厂家凭借本钱、完善的家当链布局、快速发展的市场等上风环球市场份额不断提升，个中华为、阳光电源自 2015 年起稳居市场前二，海内其他厂家如锦浪科技、固德威也迎来快速发展。
根据 Wood Mackenzie 数据 2020 行业 CR10 近 80%，前两名玩家华为、阳光电源分别霸占 23%、19%份额，CR2 42%，加上其他海内厂家前十名里海内厂家份额高达 60%。

作为逆变器上游的磁性元器件海内厂家同样处于领先地位，头部企业有京泉华、海光电子、可立克、伊戈尔。
各磁性元器件厂家客户和产品各有侧重，收入规模皆超 10 亿元。

2、车载&充电桩领域海内磁性元器件厂家发展空间广阔

车载磁性件国产替代空间广阔。
车载磁性件紧张用于 OBC、DC/DC、INVERTER、BMS等，产品包括 EMI 电感、PFC 电感，BOOST 电感，赞助电源变压器、驱动变压器、主变压器等。
而环球电感器紧张制造商集中在日本，行业骨干企业包括村落田、TDK、太阳诱电、胜美达、Vishay、线艺电子、奇力新、三星电机、伍尔特等。
日本企业的整体市场霸占率高达 49.7%；中国大陆电感器制造商约占环球 16.1%的份额。
车载磁性元器件目前被国外厂商垄断，海内京泉华、可立克、海光电子等已进入多个车企供应链，随着新能源车的快速渗透发展空间广阔。

海内磁性元器件厂家车载业务不断取得打破。
京泉华自 2011 年起已开始从事汽车电子干系业务，并于 2018 年单独成立新能源车载磁性元器件奇迹部，设置了研究实验室专门从事汽车电子技能的研究，拥有华为、比亚迪、美固、法雷奥、KOSTAL 等客户资源。
可立克 2018 年通过 KOSTAL 进入大众供应链，成立专用车间，通过做事大众新能源汽车具备了国际大客户配套做事能力，也因此得到奥迪、比亚迪、当代、长城、小鹏、空想、蔚来等多家新能源汽车公司的认可和订单。
伊戈尔 2018 年收购了深圳沐磁科技，沐磁团队紧张从事电动车&充电桩高频磁性功率器件的技能和产品研发，目前有一个项目已经完成了客户的独家定点。

（二）汇率、原材料影响逐渐消退，行业迎拐点

2020 年以来原材料价格上涨，2022 年原材料价格回落。
磁性元器件紧张原材料为漆包线、磁芯、矽钢片等。
漆包线紧张材料为铜材，矽钢片的紧张材料为冷轧硅钢，磁芯所用磁性材料紧张包含铁、锰、锌、镍等几种金属。
铜价从 2020 年 3 月最低点的 3.65 万/吨持续上行至 2021 年 5 月的 7.71 万元随后震荡，最高上涨约 111%，22 年初国际形势影响铜价有所上涨,近期回落。
冷轧板价格从 2020 年 5 月低点的 3700 元/吨快速上行至 2020 年底的 6000 元/吨，随后震荡上行，2021 年 10 月尾开始冷轧钢价格从 6500 元/吨高位下行，2022 年 6 月初下探至约 5400 元/吨。

美元兑公民币汇率从 2020 年 5 月份的 7.1 快速下行至 2021 年 2 月的 6.4 而后企稳，行业内公司境外业务相对较高，汇率颠簸对行业内公司古迹造成影响。

公民币贬值、大宗企稳回落迎拐点。
受制于原材料涨价和汇率颠簸，行业内公司盈利水平承压，2020Q3 起海内代表企业毛利率下滑。
22 年 4 月下旬美元兑公民币汇率从 6.36快速上行，目前汇率在 6.66 区间，整年维度看随着大宗商品价格企稳回落、汇率逐渐修复，行业内公司盈利水平有望逐渐修复，拐点涌现。

（三）成长空间巨大叠加行业高景气，看好海内磁性元器件厂家

光伏储能、新能源车&充电桩高度景气，上游磁性元器件行业跟随行业快速发展。
同时，电子变压器领域大陆厂家占比 47%，电感器占比仅 16%，高端车载磁性件日企霸占主导地位，国产厂家凭借本钱、完善的家当链布局、研发投入等上风有望迎来快速发展。
2020年以来海内磁性元器件厂家受汇率颠簸和原材料涨价双重压制盈利水平下滑，2022 年随着原材料价格企稳回落、汇率逐渐修复，行业内公司盈利能力料将逐渐改进。
建议关注在新能源领域布局完善的磁性元器件高下游公司：京泉华、可立克、伊戈尔、铂科新材。

京泉华：新能源需求爆发，磁性元器件龙头扬帆起航。

光伏储能绑定头部大客户，享客户+规模上风。
逆变器前两名玩家华为、阳光电源分别霸占 23%、19%份额，CR2 42%。
京泉华通过连续多年的研发投入、技能积累储备，与华为、阳光电源、FIMER(ABB)、施耐德集团等逆变器领军企业建立了长期稳定的互助关系具备了先发上风。
公司 2012 年获 ABB 精良供应商，2013 年景为华为核心供应商，同年获施耐德精良供应商。
根据中国电子元器件行业协会数据，京泉华 2014 年以来皆位居行业前列，2020 年公司排名升至全国第 63 名，规模上风下公司有望充分受益行业爆发。

车载&充电桩齐发力。
车载领域公司客户包括华为、比亚迪、美固、法雷奥、科士达等有名客户，在车载磁性件国产替代浪潮中有望迎来快速发展。
充电桩领域客户包括 ABB、施耐德等大客户。

可立克：车载领域布局深远，收购海光电子进一步完善新能源布局。

乘用车进展顺利，收购中车电动股权增强客车业务竞争力。
可立克 2018 年通过外洋有名tier1 KOSTAL 的认证进入大众供应体系，为大众 MEB 平台配套的磁性元件产品已量产出货。
头部客户示范效应之下公司得到了奥迪、比亚迪、当代、长城、小鹏、空想、蔚来等客户认可。
2021 年公司以公民币 2.67 亿元购买控股股东盛妍投资持有的中车电动 7.50%的股份，本次收购完成后，公司持有中车电动 8.89%股份，增加对中车电动的股份比例有助于进一步加深新能源客车领域互助的深度及广度，带动公司产品在新能源电动大巴市场的运用需求。

收购海光电子进一步完善新能源布局。
2021 年 12 月 30 日可立克以 1.86 亿元竞买到海光电子 54.25%股权。
海光电子在光伏储能、车载、充电桩领域皆有深远布局，拥有华为等大客户，竞买海光电子股权有利于进一步完善公司新能源领域布局。
竞买后将扩展公司产品的运用领域，有望进入到公司目前尚未覆盖的客户供应链体系，协同效应较为显著。

伊戈尔：2+X 计策，能源产品、照明产品为基，积极拓展车载。

照明产品、工控变压器业务稳健，新能源变压器驱动公司发展。
公司紧张产品为照明产品和能源产品，能源产品分为工控变压器和新能源变压器。
照明产品和工控变压器贡献稳定基本盘，新能源变压器驱动公司快速发展。
公司新能源变压器产品包括配套于光伏逆变器的高频磁性器件、运用于光伏发电并网的升压变压器等。
公司海内客户包括阳光电源、华为等，也是海内较早打入美国、日本、欧盟等紧张光伏市场的厂商。

积极拓展车载打开公司成长空间。
伊戈尔 2018 年收购了深圳沐磁科技，沐磁团队紧张从事电动车&充电桩高频磁性功率器件的技能和产品研发，目前有一个项目已经完成了客户的独家定点。
2020 年 8 月 29 日公司公告将以自有资金 0.43 亿元得到深圳市鼎硕同邦科技有限公司 57%股权。
鼎硕同邦的主营产品包括新能源汽车及虚拟数字货币、通讯领域的开关电源，在行业内积累了一定的客户资源，这次收购有助于进一步加快公司车载布局，打开公司成长空间

铂科新材：新能源磁性元器件快速发展，上游金属磁粉芯龙头厚积薄发

新能源高景气，磁性元器件上游金属磁粉芯快速发展。
光伏&储能、车载&充电桩高景气带动新能源磁性元器件需求爆发。
金属软磁粉芯是磁性元器件主要原材料，凭借其温度特性良好、损耗小、饱和磁通密度高档优秀特性，可以更好的知足电能变换设备高效率、高功率密度、高频化的哀求，可广泛运用于光伏发电、储能、新能源汽车及充电桩、数据中央等领域。

金属磁粉芯龙头卡位新能源赛道。
深圳市铂科新材料株式会社成立于 2009 年，2019年于厚交所上市，是环球领先的金属软磁粉芯生产商和做事供应商。
通过自主创新，铂科新材完备节制了铁硅、铁硅铝等粉末研发、制造、绝缘，成型的全体金属磁粉芯全制程体系及核心技能。
和华为、锦浪、ABB、比亚迪、固德威、麦格米特、TDK、威迈斯、阳光电源、伊顿等浩瀚国内外新能源有名企业建立了长期稳定互助关系。
2020 年公司荣获国家工信部专精特新“小巨人”企业称号，该称号是对公司在金属软磁材料领域的强大综合竞争实力、可持续发展能力方面的高度认可和充分肯定；2021 年 6 月公司的“高性能低损耗合金软磁材料助力光伏、新能源汽车办理方案”荣获 2021 财联社“碳中和先锋奖”；2021 年 9 月公司凭借出色的技能创新成果荣获第四届（2021 年）中国电子材料行业“磁性材料专业前十企业”称号。

五、风险提示

环球疫情反复、原材料价格上涨、新能源需求不及预期。

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