瑞芯微芯片比台积电落后3代 存货削价准备成业绩暗雷

中国经济网编者按：第十八届发行审核委员会将于11月15日召开2019年第176次发行审核委员会事情会议，审核福州瑞芯微电子株式会社（以下简称“瑞芯微”）首发申请。
瑞芯微拟上岸上交所主板，发行股票不超过4200万股，发行完成后公开拓行股数占公司发行后股份总数的比例不低于10%，保荐机构为兴业证券。

瑞芯微这次拟召募资金4.88亿元，个中，5619.16万元用于研发中央培植项目，2.67亿元用于新一代高分辨率影像视频处理技能的研发及干系运用场置器芯片的升级项目，1.43亿元用于面向语音或视觉处理的人工智能系列SoC芯片的研发和家当化项目，2218.53万元用于PMU电源管理芯片升级项目。

这次是瑞芯微二度冲关IPO。
2017年7月19日召开的创业板发审委2017年第59次会议审核结果显示，瑞芯微首发未获通过。
个中，发审委就公司存货以及存货跌价准备等问题向瑞芯微提出问询。

然而当年曾因存货问题闯关IPO失落败的瑞芯微，如今存货跌价准备依然高企，且存货减值丢失逐年上升。

2014年-2018年，瑞芯微存货连续4年增长，分别为2.17亿元、2.20亿元、3.45亿元、4.02亿元和4.22亿元。

2016年至2018年，瑞芯微存货减值丢失也逐年上升。
2016年-2018年，瑞芯微存货跌价准备分别为6090.82万元、4862.52 万元、4188.98万元，对应的资产减值丢失中的存货跌价准备分别为498.15万元、551.93万元、1046.16万元。

据财经网宣布，随着芯片行业的快速发展，芯片产品逐步向14nm、7nm等更高制程迈进，28nm制程需求逐步低落。
而瑞芯微基于14nm、7nm前辈工艺的在研芯片项目还仅处于产品设计阶段，估量要2020年底才可实现量产。
按照瑞芯微目前的进程而言，其间隔台积电已掉队3代。

投资时报宣布称，2016年-2018年，瑞芯微存货跌价准备余额紧张为推出韶光较早、已逐步淘汰的芯片产品系列或因市场需求变革导致跌价的芯片产品系列。
据悉，瑞芯微目前芯片产品还紧张以28nm制程为主。
有业内剖析人士指出，瑞芯微现在才开始动手14nm、8nm制程的芯片显得有些为时已晚，未及时出售的库存可能涌现滞销的情形，随意马虎形成大额存货跌价准备，影响公司古迹。

2013年至2018年，瑞芯微实现业务收入14.49亿元、10.21亿元、10.16亿元、12.98亿元、12.51亿元、12.71亿元；发卖商品、供应劳务收到的现金分别为16.25亿元、10.99亿元、10.98亿元、14.64亿元、14.40亿元、14.22亿元。

2013年至2018年，瑞芯微归属于母公司所有者的净利润分别为1.68亿元、5156.24万元、2528.74万元、8983.07万元、1.06亿元、1.92亿元；经营活动产生的现金流量净额分别为2.10亿元、1.13亿元、6843.74万元、1.79亿元、1.50亿元、3.77亿元。

近三年，瑞芯微营收增幅却跟不上净利增长的脚步。
瑞芯微在招股书中表示，2016年至2018年，公司扣非后净利润增长幅度高于业务收入增长幅度，紧张受产品毛利率持续提升、财务用度持续降落以及其他收益中的软件产品超税负返还等成分的影响。

2013年至2018年，瑞芯微资产总额分别为12.97亿元、9.20亿元、8.97亿元、10.02亿元、15.24亿元、17.41亿元；负债总额分别为7.16亿元、3.84亿元、2.30亿元、2.45亿元、1.85亿元、2.29亿元。

2013年至2018年，瑞芯微的应收账款净额分别为8086.12万元、1.42亿元、9889.81万元、1.52亿元、1.20亿元和8084.92万元；应收账款余额分别为8086.12万元、1.42亿元、9889.81万元、1.54亿元、1.21亿元和8166.63万元。

值得把稳的是，瑞芯微对付第一供应商依赖程度也十分严重。
2016年-2018年，瑞芯微第一大供应商格罗方德采购发生金额为3.16亿元、2.93亿元、4.08亿元，占当期采购总额的35.27%、37.50%、58.60%，逐年上升。

格罗方德成立于2009年，总部位于美国，环球有名的半导系统编制造企业，面向环球客户供应晶圆代工做事。

据长江商报宣布，瑞芯微高度依赖格罗方德的风险短期内彷佛难以拔除。
近年来，国际贸易形势繁芜，格罗方德作为晶圆代工的环球主要供应商，随时可能向瑞芯微断供，进而导致瑞芯微涌现“无米之炊”的尴尬。

中国经济网就干系问题采访瑞芯微，截至发稿，采访邮件暂未收到回答。

芯片产品及技能做事供应商再度冲刺IPO

瑞芯微主营业务为大规模集成电路及运用方案的设计、开拓和发卖，为客户供应芯片产品及技能做事。
公司紧张产品为智能运用场置器芯片、电源管理芯片及其他芯片，同时供应专业技能做事。

瑞芯微控股股东及实际掌握人为励民、黄旭，二人为中国国籍，无境外居住权。
截至2019年5月，二人合计持有公司66.76%的股份，个中，励民直接持有1.58亿股股份，并通过润科欣间接持有2290.03万股股份，共持有1.81亿股股份，占公司总股本的48.77%；黄旭直接持有6660.01万股股份，占公司总股本的17.99%。

瑞芯微这次拟上岸上交所主板，发行股票不超过4200万股，发行完成后公开拓行股数占公司发行后股份总数的比例不低于10%，保荐机构为兴业证券。

瑞芯微这次拟召募资金4.88亿元，将投资于以下项目：研发中央培植项目，投资金额5619.16万元，召募资金投入金额5619.16万元；新一代高分辨率影像视频处理技能的研发及干系运用场置器芯片的升级项目，投资金额2.67亿元，召募资金投入金额2.67亿元；面向语音或视觉处理的人工智能系列SoC芯片的研发和家当化项目，投资金额1.43亿元，召募资金投入金额1.43亿元；PMU电源管理芯片升级项目，投资金额2218.53万元，召募资金投入金额2218.53万元。

值得一提的是，这是瑞芯微第二次冲刺IPO，2017年7月瑞芯微首次创业板上会被否，这次瑞芯微的目标是上交所主板。
2017年7月19日召开的创业板发审委2017年第59次会议审核结果显示，瑞芯微首发未获通过。
发审委就公司与英特尔的互助关系、所得税、存货等事变向瑞芯微提出问询。

以下为创业板发审委向瑞芯微提出讯问的紧张问题：

1、根据报告材料，发行人紧张从事集成电路的设计与研发，产品按功能紧张分为AP芯片和AC芯片两大类。
报告期内，英特尔是发行人的紧张供应商，也是发行人技能做事的紧张客户。
发行人2014年度的净利润为5,516.24万元，英特尔2014年度向发行人支付做事用度共计6,598.05万元，该项收入的毛利率超过99%。
（1）请发行人代表解释从英特尔采购的商品与向英特尔供应技能做事之间的关系；（2）请发行人代表解释向英特尔供应技能做事业务的详细内容和耗费的人、财、物，解释技能做事费的定价依据；（3）请保荐代表人从业务链的角度描述发行人的主营业务，解释招股解释书中对发行人业务与技能的描述与真实情形是否符合，并解释发行人技能做事收入高毛利率的合理性；（4）请保荐代表人解释发行人是否“紧张经营一种业务”。

2、发行人报告期2014-2016年度，所得税用度分别为-953.03万元、-59.82万元、-195.59万元。
请发行人代表解释：（1）报告期实际缴纳的企业所得税金额以及所得税用度均为负数的缘故原由；（2）研发职员的认定标准、研发职员占员工总人数的比例以及报告期各年度发生的薪酬总额；（3）同行业上市公司IP与运用软件摊销列支研发用度并做所得税加计扣除的案例。

3、发行人报告期2014-2016年度经销收入占比为84.33%、91.31%、97.03%。
招股解释书表露2015年度“资产减值丢失增加1784.30万元，紧张是由于公司对基本无发卖的淘汰产品补充全额计提了跌价准备”。
发行人报告期末存货跌价准备余额分别为5604.58万元、6271.28万元、6090.82万元。
请发行人代表解释：（1）库龄6个月以上的存货跌价准备计提及期后发卖情形；（2）SoFIA 3GR产品库龄6个月以上的存货截止目前的订单及发卖情形；（3）2015年度资产减值丢失增加1784.30万元的缘故原由。

投资时报：瑞芯微产品技能更新慢

2016年-2018年，瑞芯微的资产减值丢失分别为547.85万元、540.42万元、987.81万元，而在存货科目中，公司报告期内的存货跌价准备金额分别达到6090.82万元、4862.52万元、4188.98万元。

关于公司存货跌价准备金额较大的缘故原由，招股书中紧张提及了两点。
首先，由于芯片生产周期较长，自公司向晶圆代工厂下达订单至完成成品芯片，大约须要3-4个月的韶光。
而环球晶圆制造形成寡头垄断格局，环球晶圆产线的数量较为有限。
为了担保供货的及时性和连续性，集成电路设计企业常日须要提前向晶圆厂商预定产能，提提高行备货。
为了减少因缺货导致的订单和客户流失落，公司一样平常会提提高行较为充足的备货。

其次，公司下贱终端市场需求存在颠簸。
报告期内，瑞芯微消费电子运用场置器芯片收入分别为10.28亿元、8.47亿元、5.86亿元，处于逐年低落的趋势。
平板、盒子等消费电子行业，具有行业容量大、单次需求量大、价格敏感度高、生命周期短等特点。
受消费者偏好、产品性能提升及市场竞争等成分的影响，电子产品更新换代速率较快，报告期各期末，存货跌价准备余额紧张为推出韶光较早、已逐步淘汰的芯片产品系列或因市场需求变革导致跌价的芯片产品系列。

据悉，瑞芯微目前芯片产品紧张以28nm制程为主，而基于14nm、8nm前辈工艺的在研芯片项目目前还仅处于产品设计阶段，估量要2020年底才可实现量产。
而早在2016年，高通的骁龙835芯片便已经采取了10nm工艺，估量今年推出的骁龙855将采取7nm工艺，而苹果与华为在2018年推出的A12芯片以及麒麟980芯片也都是基于7nm制程的智能芯片，如此一比拟，也就不难明得为何瑞芯微的存货跌价准备项目会有如此高的金额。

有业内剖析人士指出，“瑞芯微现在才开始动手14nm、8nm制程的芯片显得有些为时已晚，在芯片研发领域，如果技能无法及时跟上潮流，被淘汰的芯片只能适用于一些略低端产品，这将导致企业毛利率的下滑；同时未及时出售的库存可能涌现滞销的情形，随意马虎形成大额存货跌价准备，影响公司古迹。
”

财经网：芯片间隔台积电已掉队3代

近几年，在国家家当政策扶持下，中国大陆的晶圆产能增长较快，尤其是28nm工艺的晶圆产能增速最快，28nm产能占比将从2016年约3%旁边快速增长到2020年约20%。

然而，随着芯片行业的快速发展，芯片产品逐步向14nm、7nm 等更高制程迈进，28nm制程需求逐步低落。
市场上芯片企业中，台积电、三星的水平遥遥领先，前者水平达到量产7nm芯片、试产5nm芯片；后者7nm芯片有望下半年实现量产。

据悉，瑞芯微基于14nm、7nm前辈工艺的在研芯片项目还仅处于产品设计阶段，估量要2020年底才可实现量产。
按照瑞芯微目前的进程而言，其间隔台积电已掉队3代。

作为高新技能产品，芯片产品一旦后进，很可能被市场抛弃。
在芯片研发领域，如果技能无法及时跟上潮流，被淘汰的芯片只能适用于一些略低端产品，如果公司技能更新缓慢，或将影响公司营收的稳定性。

营收增长乏力 主营业务智能运用场置芯片逐渐下滑

2016年至2018年，瑞芯微营收规模基本保持稳定，但未及2013年营收高度。

招股书显示，2013年至2018年，瑞芯微实现业务收入14.49亿元、10.21亿元、10.16亿元、12.98亿元、12.51亿元、12.71亿元；发卖商品、供应劳务收到的现金分别为16.25亿元、10.99亿元、10.98亿元、14.64亿元、14.40亿元、14.22亿元。

2013年至2018年，瑞芯微归属于母公司所有者的净利润分别为1.68亿元、5156.24万元、2528.74万元、8983.07万元、1.06亿元、1.92亿元；扣除非常常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为1.63亿元、4057.89万元、1048.82万元、7543.51万元、9166.97万元、1.74亿元；经营活动产生的现金流量净额分别为2.10亿元、1.13亿元、6843.74万元、1.79亿元、1.50亿元、3.77亿元。

瑞芯微在招股书中表示，2016年至2018年，公司扣非后净利润增长幅度高于业务收入增长幅度，紧张受产品毛利率持续提升、财务用度持续降落以及其他收益中的软件产品超税负返还等成分的影响。

此外，2016年至2018年，瑞芯微智能运用场置芯片营收分别为11.75亿元、10.94亿元、10.92亿元，占主营业务收入的比例分别为90.56%、87.68%、85.94%，比例略有低落。

招股书显示，瑞芯微智能运用场置器芯片按采购办法可以划分为直接采购成品芯片和自研委外生产芯片。
2016年至2018年，公司外购成品芯片收入分别为1.89亿元、4095.61万元和116.92万元，逐年减少。

对此，瑞芯微阐明称，公司外购成品紧张是基于公司与英特尔互助的SoFIA 3GR项目，向英特尔直接采购SoFIA 3GR干系芯片，并利用自身发卖渠道按照协议约定发卖给英特尔指定客户之外的其他客户。
2017年度，该些芯片产品进入退出期，发卖收入有较大幅度低落。

2018年末总资产17.41亿 总负债2.29亿

2013年至2018年，瑞芯微资产总额分别为12.97亿元、9.20亿元、8.97亿元、10.02亿元、15.24亿元、17.41亿元。
个中，流动资产分别为10.21亿元、6.71亿元、6.43亿元、7.78亿元、13.23亿元、15.76亿元；非流动资产分别为2.76亿元、2.50亿元、2.54亿元、2.24亿元、2.01亿元、1.65亿元。

2013年至2018年，瑞芯微负债总额分别为7.16亿元、3.84亿元、2.30亿元、2.45亿元、1.85亿元、2.29亿元。
个中，流动负债分别为5.80亿元、2.99亿元、2.18亿元、2.14亿元、1.56亿元、2.02亿元；非流动负债分别为1.36亿元、8464.87万元、1149.06万元、3115.77万元、2818.91万元、2771.93万元。

2018年末应收账款余额8166.63万

2013年至2018年，瑞芯微的应收账款净额分别为8086.12万元、1.42亿元、9889.81万元、1.52亿元、1.20亿元和8084.92万元。
2013年至2015年，瑞芯微应收账款净额占业务收入比例分别为5.58%、13.91%、9.74%。

2013年至2018年，瑞芯微应收账款余额分别为8086.12万元、1.42亿元、9889.81万元、1.54亿元、1.21亿元和8166.63万元。
2016年至2018年，瑞芯微应收账款余额占业务收入的比例分别为11.86%、9.68%和6.43%。

2013年至2018年，瑞芯微应收账款周转率分别为每年31.2次、每年9.16次、每年8.43次、每年10.34次、每年9.19次、每年12.66 次。

存货连续4年增长 存货周转率连续3年低落

2013年-2018年，瑞芯微存货分别为4.43亿元、2.17亿元、2.20亿元、3.45亿元、4.02亿元和4.22亿元。
个中，委托加工物资分别为2.49亿元、1.43亿元、1.58亿元、2.28亿元、3.09亿元、3.30亿元；库存商品分别为1.94亿元、6190.97万元、6224.42万元、1.77亿元、1.41亿元、1.32亿元。

2013年-2018年，瑞芯微存货跌价准备分别为7114.59万元、5604.58万元、6271.28万元、6090.82万元、4862.52 万元、4188.98万元，占存货账面余额的比例分别为13.84%、20.55%、22.15%、15.02%、10.80%、9.04%，对应的资产减值丢失中的存货跌价准备分别为5759.09万元、157.61万元、1699.57万元、498.15万元、551.93万元、1046.16万元。
2016年至2018年，公司存货逐年递增，存货减值丢失也逐年上升。

对付2018年公司计提存货跌价丢失是去年两倍的缘故原由，瑞芯微在招股书阐明称，紧张系对推出韶光较早、性能较为掉队、库龄较长且未来发卖存在较大不愿定性的芯片充分计提的存货跌价准备所致。

2013年-2018年，瑞芯微存货周转率分别为3.08次、2.08次、2.95次、2.79次、1.99次和1.66次，同期同行业存货周转率均匀值分别为3.02次、2.61次、2.85次、3.55次、3.47次和2.83次。
瑞芯微自2016年开始连续3年低落且连续三年低于行业均值。

毛利率连续4年增长

2013年-2018年，瑞芯微综合毛利率分别为38.92%、32.77%、36.56%、39.36%、40.63%、46.15%。
2016年-2018年，瑞芯微综合毛利率高于同期同行业毛利率均值38.62%、37.74%、37.90%。

2016年-2018年，瑞芯微主营业务毛利率分别为39.37%、40.70%、46.16%。

采购集中度高 依赖第一大供应商格罗方德

2013年-2018年，瑞芯微向前五大供应商采购的金额分别为11.66亿元、4.24亿元、6.39亿元、8.23亿元、7.25亿元和6.73亿元，占同期采购总额的比例分别为95.53%、92.76%、97.87%、91.77%、92.69%和96.65%，采购的集中度较高。

2016年-2018年，瑞芯微第一大供应商格罗方德采购发生金额为3.16亿元、2.93亿元、4.08亿元，占当期采购总额的35.27%、37.50%、58.60%，逐年上升。

对付自身对第一大供应商的依赖性，瑞芯微阐明称，环球范围内有名集成电路晶圆代工厂数量较少，符合公司对技能前辈性、供应稳定性和代工本钱哀求的代工厂商数量有限。

瑞芯微还表示，若未来晶圆市场价格、外协加工费价格大幅上涨，或是因晶圆供货短缺、外协厂商产能不敷、生产管理水平欠佳等缘故原由影响芯片生产，将对公司经营古迹产生不利影响。

据长江商报宣布，瑞芯微高度依赖格罗方德的风险短期内彷佛难以拔除。
近年来，国际贸易形势繁芜，格罗方德作为晶圆代工的环球主要供应商，随时可能向瑞芯微断供，进而导致瑞芯微涌现“无米之炊”的尴尬。
一旦美国断供，瑞芯微不仅面临原材料采购受到冲击，且价格或将面临上涨，挤压公司利润空间。
当然，瑞芯微可以转向中芯国际集成电路采购，只是中芯国际集成电路的产能能否知足需求，也是一个问题。

六年受行政惩罚四次

招股书显示，2013年-2018年，瑞芯微所受行政惩罚共4例。

2013年1月29日，北京市工商行政管理局于出具《行政惩罚决定书》（京工商海处字[2013]第184号），认定公司北京分公司未按规定期限报告2011年度企业法人年度考验，责令北京分公司报告2011年度年检并处以罚款6000.00元。

2013年7月12日，深圳市市场监督管理局南山分局出具《行政惩罚决定书》（深市监南罚字[2013]175号），认定公司深圳分公司未能按照公司登记机关哀求在规定韶光内接管2010和2011年度企业考验，责令深圳分公司接管2010年和2011年度企业年度检讨，并处以罚款1.00万元。

2014年11月11日，公司向福州海关驻机场办事处报告入口示波器2台，报关单号350720141074008091，报告税则号列90304090（入口关税税率为0），报告总价1.43万美元。
经福州海关查验，该货色应归入税则号列90302090（入口关税税率5%）。
福州海关于2015年1月21日出具《行政惩罚决定书》（福关缉违字[2015]1号），责令公司补缴税款公民币5155.48元，并惩罚款公民币2600.00元。

2016年5月20日，上海市浦东新区安全生产监督管理局出具《行政惩罚决定书》，因上海分公司未按规定及时办理生产安全事件应急预案的备案手续，对上海分公司予以警告并罚款1万元。

员工股权转让2年获利567.78万引人生疑

据招股解释书，瑞芯微成立于2001年11月，由黄旭、励民、聂志干、吴伟暾四人合计出资100万元设立。
2013年1月，聂志干、吴伟暾清仓退出。
个中，聂志干将所持公司6%的股份（对应出资额18万元），以1852.43万元的价格转让给励民；吴伟暾将所持公司2%的股份（对应出资额6万元），以617.48万元的价格转让给励，同时将所持公司3%股权（对应出资额9万元）以926.22万元价格转让给柯晓青。

2014年12月，柯晓青将所持公司3.00%的股份（对应出资额9万元），以1494万元的价格转让给腾兴众和。
从2013年1月至2014年底，不到2年，柯晓青出资926.22万元受让股权，得到了567.78万元收益。

柯晓青是瑞芯微采购物流部员工，2016年至2018年曾任公司董事。
同时，他还是员工持股平台深圳市芯翰投资管理企业（有限合资）的有限合资人，出资60.38万元持股比例为2.88%。
员工持股平台芯翰投资持有瑞芯微3.04%股权。

长江商报曾对此提出质疑，一名普通员工的转手买卖，其背后是否存在股权代持？既然是员工持股平台受让，为何还有溢价？这中间是否存在不为人知的利益运送？这些，招股书均未详细解释。

3次分配实际股利 累计分红1.59亿元

招股书显示，瑞芯微共3次分配实际股利，累计派创造金红利1.59亿元。

2014年5月20日，瑞芯微有限股东会作出决议，向全体股东按持股比例分配现金股利1.00亿元。

2017年12月8日，公司2017年第二次临时股东大会作出决议，公司以截至2016年12月31日经审计的累计未分配利润，按照公司现有股东及股权比例，以0.35元/股（含税）现金分红3780万元。

2018年6月25日，公司2017年度股东大会作出决议，公司以截至2017年12月31日经审计的累计未分配利润，按照公司现有股东及股权比例，以0.056元/股（含税）现金分红2073.57万元。