IPO雷达｜微软、苹果彩盒制品供应商高义包装：毛利率持续下滑产能运用率不足仍扩产

又一家纸质印刷包装公司冲刺上市！

近日，广东高义包装科技株式会社（以下简称“高义包装”）提交深市主板上市申请，公司专注于消费电子、小家电、电子烟和酒类等领域的纸制印刷包装，产品以彩盒、解释书为主，终端客户包括微软、苹果等。

高义包装的家族色彩浓厚，上市之前，公司实控人进里手庭内部财产分配，引入妻儿持股，其余还低价转股给亲朋好友。

其余，当下纸质印刷包装行业面临中低端竞争，以及下贱客户转接人力本钱，高义包装连续三年毛利率下滑。

实控人低价转股给亲朋好友

高义包装成立于2014年6月，由任志生、贺小华、王东分别以货币认缴出资4861.2万元、900万元、238.8万元设立。

2021年5月26日，中信证券投资有限公司、广东博资同泽一号股权投资合资企业、东莞市创新投资发展合资企业(有限合资)、东莞市科创成本投资合资企业(有限合资)四名外部股东合计以1.5亿元认缴新增注书籍钱918.75万元，增资价格为16.33元/注书籍钱。

而3个月前即2021年2月，实控人任志生将其所持公司130万元的认缴出资额，以517.4万元转让给东莞市高艺企业管理合资企业(有限合资)(以下简称“高艺合资”)，转让价格为3.98元/注书籍钱，系参考公司2020年末每股净资产定价。

界面新闻把稳到，高艺合资的合资人紧张为任志生的支属及朋友，详细名单如下，个中任贤忠担当公司经理，任贤喜担当公司科长，两人还分别认缴员工持股平台高萍合资20万元、10万元的出资额，出资比例分别为2%、1%。

此外，2021年7月，任志生还进行了家庭内部财产分配，分别向配偶王雪梅、儿子任柏宾转让认缴的1071.875万元注书籍钱。

IPO前，任志生直接持有公司44.6%的股份，通过同等行动人王雪梅、任柏宾以及两个员工持股平台高儒合资、高萍合资，合计持有公司73.47%的股份。

界面新闻把稳到，2020年、2022年，公司分别现金分红1836.80万元、2157.40万元。

毛利率连续下滑

报告期内（2020年-2022年），高义包装的收入分别为7.42亿元、8.71亿元、9.34亿元，归属于母公司股东的净利润分别为7991.77万元、7622.34万元、9095.76万元，整体保持上升趋势。

但值得关注的是，由于纸质印刷包装技能门槛、准入壁垒较低，区域性中小企业浩瀚，中低端市场竞争激烈，更多以客户需求为导向，而近年来我国劳动力本钱上风逐渐损失，导致各种生产制造企业的生产中央向拥有价格更低廉劳动力的发展中国家(如越南、柬埔寨)转移。

据招股书表露的同行经营数据显示，2022年，裕同科技（002831.SZ）的营收为163.62亿元，净利润为15.77亿元；劲嘉股份（002191.SZ）的营收为51.89亿元，净利润为2.32亿元；中荣股份（301223.SZ）的营收为24.73亿元，净利润为2.15亿元；美盈森（002303.SZ）营收为41.30 亿元，净利润为1.31亿元。

详细而言，高义包装来自彩盒的收入分别为4.85亿元、6.09亿元、6.33亿元，占主营业务收入的比重分别为66.03%、70.71%、68.47%，个中2021年收入涨幅明显，紧张在于微软等干系产品终端销量上涨，从而对公司彩盒的采购量增加，同时新开拓白酒行业客户现代缘和小米供应链的代工厂客户。
而来自解释书的收入相对稳定，分别为1.31亿元、1.37亿、1.47亿元。

从发卖地区来看，高义包装整体以外销收入为主，占比分别为67.9%、57.49%、58.45%。
公司产品销往马来西亚、印度尼西亚、越南、泰国等境外地区，结算币种以美元为主，报告期内，公司的汇兑损益分别为 1679.99万元、572.23万元和-2612.08万元，因此汇率颠簸也是一大风险点。

下贱客户方面，公司在招股书中提到，“直接或通过代工厂商为包括微软、苹果、菲利普莫里斯、绿山咖啡、小米、徕芬、iRobot、Shark Ninja、现代缘、必胜等在国内外有名品牌公司供应纸质包装产品”。
相应地，前五大客户名单并不知晓终端客户的发卖金额及占比。

在收入保持上涨的同时，公司的毛利率却在连续下滑。
报告期内，公司的毛利率水平分别为33.17%、27.87%和26.42%，个中彩盒的毛利率分别为30.52%、23.75%、22.59%。

对此，高义包装阐明称，彩盒毛利率下滑一是毛利率相对较高的电子烟行业产品受国内外加强电子烟监管的影响，干系产品价格低落和收入占比变革；二是毛利率相对较高的耳机行业客户收入占比有所低落。

存重大关联交易

界面新闻把稳到，在重大关联发卖及采购情形中，高义包装向Century Packing&Printing Sdn Bhd和PT Global既发卖彩纸又采购彩盒。

招股书显示，任志生曾掌握的Honda Printing Holdings Limited（鸿达印刷集团有限公司）持有Packing&Printing Sdn Bhd 40%的股权，2020年初至2022年8月，高义包装持有PT GLOBAL 45%的股权。

关于公司为何向前述两名关联方存在重大关联交易，高义包装阐明称，应紧张客户供应链区域调度哀求，公司须要在东南亚地区(马来西亚和印度尼西亚)等地区进行彩盒等产成品的交付。
在公司外洋工厂尚未形成规模前，决定拆分生产流程，彩纸等半成品在高义包装生产，高义包装将彩纸以时价发卖予境外的生产厂商Century Packing&Printing Sdn Bhd和PT Global，由该等厂商采购其他原材料并对彩纸进行进一步加工，制成成品后发卖给公司在东南亚当地的贸易型子公司，并进一步发卖给紧张客户在附近区域的工厂。

但值得把稳的是，在定价公允性方面，公司只提到“对Century Packing&Printing Sdn Bhd和PT Global的采购和发卖均采取市场化定价原则，双方基于对自身产品的本钱加以一定利润对价格进行评估后协商确定详细交易价格，该等关联交易定价公允”，并未与非关联方做定价比对。

为了减少上述关联交易，2021年1月，高义包装收购Printpack 51%的股权，采购设备逐步扩大产能。
截至2022年7月末，Printpack的产能可以独立完成哀求在马来西亚交付的客户的采购需求。
其余，2022年8月公司还对PT Global进行增资，由参股45%变更为持股90%，完成对PT Global的控股合并。

但值得把稳的是，报告期内公司的产能利用率并未达到饱和的状态。

本次IPO，公司拟召募7.74亿元，个中5.65亿元用于东莞智能包装生产培植项目，但该项目并未表露新增产能的一个详细情形，剩余0.55亿元用于研发中央培植项目、0.24亿元用于信息化培植项目以及1.3亿元补充营运资金。