环旭电子(601231.SH)：估量到2026年公司在欧洲、美洲、亚洲及非洲将会拥有35个分娩据点

调研紧张内容：

一、财务总监刘丹阳师长西席先容公司第四季度及整年经营古迹情形

【营收剖析】

公司2023年整年度实现业务收入607.9亿元，较2022年同期的685.1亿元同比减少了77.2亿元，降幅11.3%。
个中：

通讯类产品实现营收218.0亿元，同比降幅14.9%；消费电子类产品实现营收192亿元，同比降幅11.4%；工业类产品实现营收81.6亿元，同比降幅5.7%；云端及存储类产品营收53.8亿元，同比降幅23.1%；汽车电子类产品营收51.4亿元，同比增幅10.2%；医疗类产品营收3.7亿元，同比增幅86%。

反响环球行业景气度及终端市场的需求变革，通讯类产品及消费电子类产品紧张由于需求不振造成营收同比有所低落；云端及存储类产品因公司在进行产品需求构造性调度的缘故原由，同比降幅较大，但第四季已有改进；汽车电子类产品及医疗电子类产品仍实现同比持续发展。

整年按产品别的营收占比：通讯类产品占比为36%，消费电子类产品占比为32%，工业类产品占比为13%，云端及存储类产品占比为9%，汽车电子类产品8%，医疗电子类产品占比小于1%。

【获利剖析】

第四季度单季实现业务收入177.3亿元，相较于第三季161.9亿元环比增幅9.5%，较2022年同期的189.9亿元，同比降幅6.6%；第四季度单季实现业务毛利16.6亿元，相较于第三季环比基本持平，较2022年同期同比降幅20.4%；业务毛利率为9.4%，相较于第三季10.3%减少0.9个百分点，较2022年同期的11.0%减少1.6个百分。

第四季度单季实现业务利润6.4亿元，相较于第三季6.8亿元环比减少5.0%，同比降幅35.3%；业务利润率为3.6%，相较于第三季4.2%环比减少0.6个百分点，较2022年同期的5.3%，减少1.7个百分点。

第四季度单季实现净利润5.6亿元，相较于第三季6.3亿元环比降幅10.9%，较2022年同期同比降幅37.3%；单季净利润率为3.1%，相较于第三季的3.9%环比低落，较2022年同期的4.7%，减少1.6个百分点。

第四季度单季环比虽业务收入增加，但由于产品组合缘故原由造成材料本钱率上升的不利影响，虽期间用度占比未增加，但毛利率环比低落的比率直接影响了各项获利指标，叠加单季营收同比下滑，也使获利能力各项比率同比下滑幅度较为明显。

公司2023年整年度实现业务收入607.9亿元，较2022年同比降幅11.3%，相较2021年增长9.9%。
2023年整年度实现业务毛利58.5亿元，较2022年的71.9亿元同比降幅18.6%，相较2021年增长10.1%。
2023年整年度业务毛利率为9.6%，较2022年的10.5%同比低落0.9个百分点，相较2021年毛利率持平。
2023年整年度实现业务利润21.8亿元，较2022年的34.6亿元同比降幅37.1%，相较2021年则增长2.2%。
业务利润率为3.6%，较2022年的5.1%低落较大，也低于2021年3.9%的水平。

除了受业务收入同比减少、毛利率低落造成获利减少的影响外，2023年公司考虑到市场风险变革及公司司帐政策，分别增加计提了与存货干系资产减值丢失约1.62亿元及信用减值丢失约0.20亿元，共对获利造成了1.8亿的不利影响。
如扣除这两项约1.8亿元计提的影响，业务利润率可回到2021年水平。

整年度实现净利润19.5亿元，较2022年的30.6亿元，同比降幅36.3%，相较2021年则增长5.0%。
整年度净利润率为3.2%，较2022年的4.5%减少1.3个百分点，相较2021年的3.4%略有低落。
公司归属于上市公司股东扣除非常常性损益的净利润为17.8亿元，跨年度的变动幅度和净利润附近。

【非常常性成分剖析】

2023年整年度非经营性成分项目已明显减少。
影响2023年整年度非经营性成分为收购飞旭的资产溢价摊销，与2022年同期影响相称。

目前收购泰科电子汽车天线业务干系的资产评估和资产溢价摊销仍未完成，因此本次古迹快报中并无包含此部分对损益干系的影响。
整年度因厂房迁居增加的干系本钱为386万，较2022年同期减少，并购项目所产生的本钱为690万。

综合上述获利剖析，第四季度单季业务收入环比增长9.5%，略低于之前的预期。
整年营收同比降幅11.3%，与前季预期整年营收同比降幅会可能略超过10%，基本符合。
整年度业务利润率3.6%，与前三季度业务利润率同等，基本符合预期。

【用度剖析】

整年度发卖、管理、研发及财务等期间用度合计金额为36.0亿元，较2022年同的38亿元有所减少。
在业务收入同比低落情形下，通过用度管控，用度比率掌握在2023年整年度业务收入的6%以下。

（1）发卖用度约3.7亿，紧张因发卖环球布局的情形下，外洋职员营运本钱、保险费及质量保固用度增加所致。

（2）管理用度12.2亿，通过用度管控，管理用度同比降幅14.5%，降幅大于业务收入低落幅度。

（3）研发用度约18亿，同比降幅与营收相称。

（4）财务用度增加1.9亿，紧张为外币兑换收益同频年夜幅减少及外币借款本钱增加所致。

【现金流及营运成本周转剖析】

（1）经营活动产生的现金流

2023年整年度为净流入67.6亿，较2022年净流入34.3亿持续大幅增加，紧张因本年度收回款项增加，加上本期加强采购及存货的控管，存货占用资金低落所致。

（2）投资活动产生的现金流量净额

紧张为固定资产支出，2023年整年度为净流出12.9亿，较2022年净流出15.2亿，有所减少，紧张因公司谨严进行固定资产投资。

2023年的成本支出，与第三季度公司预估的整年金额比较有所减少，合计约公民币14亿元，与2022年金额相称。
2023年因投资墨西哥等境外工厂，使建筑干系支出将较2022年有所增加，整年约公民币6.1亿元。
2023年生产设备投资公民币8亿，投资重点放在汽车电子及SiP的干系设备的投资上。

当前预估，2024年的成本支出较2023年有所增加，约公民币19亿。
因持续投资墨西哥等境外工厂，建筑干系支出公民币约7亿。
2024年生产设备干系支出公民币约3亿，较2023年增加，仍将投资重点放在汽车电子及SiP的干系设备方面，个中SiP的设备投资会增加，大概会占1/3以上。

（3）筹资活动产生的现金流量净额

2023年整年度为净流出19.1亿，紧张因本期完成较大的现金股利支付，较2022年有所增加。

2023年期末存货低落为83亿，较2022年底109亿大幅减少，并低于2021年期末。
整年业务收入低落也造成现金周转天数较2022年同期延长4天到55天，个中应收账款周转天数增加1天，搪塞账款周转天增加1天，存货周转天数增加4天。

【紧张财务指标剖析】

2023年期末公司总资产约393亿元。
紧张因经营活动现金流量持续改进，货币资金112亿较2022年底增加35亿。
总负债、有息负债有所低落，负债率为56.5%，低落2.7个百分点。
2023年期末归属于母公司所有者的权柄为170亿元，由于获利减少，整年度年化总资产收益率为5.9%，年化加权均匀净资产收益率为12%，整年度每股收益为0.89元，较2022年同期皆有所下滑，整年EBITDA（息税前扣除折旧摊销的利润）为35.7亿，较2022年同比降幅23.8%，优于净利润同比低落幅度。
非常常性损益为1.7亿，紧张来自于金融资产已实现金额及收到确当局补助收益。

【古迹目标】

第一季度：营收同比持平，由于公司持续投资境外业务，境外业务折旧和人工成本相对较高，业务利润率同比略有低落。

整年：预期上半年营收同比持平，下半年营收同比增幅规复到两位数。

二、董事长陈昌益师长西席先容公司发展策略

如果回到2023年初，当时市场剖析以及许多同行企业预测，都提到了2023年上半年处于去化库存的周期中，到2023年下半年业务表现会更优。
但实际上回顾去年，整体库存去化的状况实在是比预期来得缓慢，紧张由于家当整体仍旧持续受到后疫情时期需求放缓的影响，通货膨胀和升息环境也会影响到消费者的购买力及企业的各项支出。

正由于如此，环旭在去年一贯积极地在做对应的风险管控。
在过去的几个季度里，公司积极管控库存、运营、资金等方面，这也客不雅观地表示环旭一贯以来秉持的稳健经营原则。

环旭在去年也迈入了“环球化布局”的第二阶段，成立了“数字化转型中央”，紧张为了推动环球营运管理流程的整合和优化，让公司各个部门的运作能力可以匹配环球化布局的进程，来提升“环球化平台、在地化做事”的效率和竞争上风。

由于整体市场已经从两三年前的“供应驱动”回归到由“需求驱动”的经济模式，展望2024年，市场普遍倾向谨慎乐不雅观。
从宏不雅观面来看，环球升息循环大致已经结束，欧美各国的通货膨胀目前也有明显的回落，全体家当景气度回温的时点还存在一些不愿定性，未来不雅观察研究的重点还是要从“时点”回归到“数据”。

以Intel、Qualcomm、AMD为代表的芯片公司，都在着力发展边缘式AI运算干系的处理器，也因此，未来消费性电子产品在“AI+”和“智能化”的赋能下，会有机会掀起升级换代潮。
同时，伴随着人工智能的发展趋势，环旭在云端及存储板块中干系产品的业务领域，也可以坚持稳健发展。
此外，环旭依然会在汽车电子领域持续投资，预期在家当整合的背景下，可能今年也会面临一定的寻衅。

面对家当的寻衅，环旭依旧坚持中长期策略来投资未来，这也便是经营团队之以是一贯致力于创造稳定现金流的缘故原由，目的便是要确保公司不仅具有充足的流动性来支应日常的营运需求，同时也要有充裕的资金来投资未来。
今年成本支出的金额估量会较去年增加30%-35%。
个中，与设备干系的投资，将会重点投资在SiP及汽车电子领域，同时，公司也会加大在北美的产能扩展，以做事重点家当领域的头部客户。

通过与公司日本、美国及欧洲客户的深度沟通后，客户的重点诉求紧张表示在三个方面：企业转型（Transformation），在地采购（LocaltoLocal），脱碳净零（Decarbonization）。

首先，不同家当领域的客户都同等地在提高其对付软件、平台及做事上的重视程度，并强调数字化、智能化，都在进行业务实质上的调度。

其次，环旭许多重点客户的需求都是环球性的，这代表了供应在地化制造做事已经是客户在选择互助伙伴时最基本的门槛哀求。
因此，在地化生产的效率以及本钱构造是目前客户关心的重点。

末了，实现“净零排放”的目标已经是许多客户的主要策略，尤其是环旭在欧洲的客户。

在2050年环球要实现净零排放的目标之下，许多欧洲的客户将自己的目标设定提前到2040年，其对供应商的哀求是要有到2035年明确达到净零排放的详细方案。

针对客户诉求，环旭的策略及行动如下：

首先，加大投入与产品设计及软件开拓能力提升干系的领域。
最具代表性的案例是环旭在去年四季度完成了对汽车天线公司赫斯曼(Hirschmann)的收购，目的是为了扩展环旭在汽车电子领域的产品设计能力及进一步增强技能上风，以更好地做事环球的汽车家当客户。

更主要的是，对客户在地化生产需求，除了目前环球的30个生产据点以外，公司也已经方案将会持续扩大在北美、欧洲及亚洲的产能。
同时，环旭还会持续发展自动化和智能制造，目标是要全面提升亚洲、欧洲及北美的区域生产据点的智能制造能力，以提高公司整体的生产制造效率。

末了，在客户加速实现净零碳排的目标之下，公司也已经设定要在2040年达到净零碳排，以符合客户对付供货商的哀求。

从公司业务发展的着力点来看，紧张在以下三个领域：

首先，公司会持续投资消费性电子产品方面的关键技能，包括前辈的系统级封装及测试，以坚持环旭在SiP领域的领导地位及上风的市场霸占率。
在此根本上，公司会专注在“汽车电子”及“云和通讯”这两大领域，以扩大并平衡环旭的产品组合，持续降落公司受单一家当、单一客户颠簸的影响。

在“汽车电子”方面，公司不仅会环绕车用功率模组PowerModule的制造技能进行持续投资，也会重点发展车联网和ADAS模块。
未来的汽车将会是能够智能互联的科技产品，而车联网和ADAS模块所供应的系统整合能力，将会是智能座舱互联互通和智能驾驶的根本。

末了，在“云和通讯”方面，高速交流机及做事器干系业务，公司会持续增加投资。
同时，公司也会持续投资在边缘打算做事器方面的业务，在去中央化的发展下，边缘打算将会扮演愈来愈主要的角色。

为了实现公司整体策略及长期投资的布局，公司Corporatedevelopment、M&A及投资的部门会持续卖力整合内部各奇迹群的发展重点，并拟定公司业务拓展策略，再由M&A及投资部门来卖力评估各种并购及投资的机会，并进行投资、并购及投后整合。
此外，公司也在2021年设立了“企业创投资金（CVC）”，在公司内部建立专业投资团队，来发掘业务干系领域里具有潜力的企业，通过少数股权投资来建立长期策略伙伴关系，节制市场上的新趋势、新技能，促进内部创新发展。

未来，公司在“内生+外延”结合的发展策略上，将会利用“成本支出”来提升既有的技能、产能及效率，以达成Organicgrowth；在当下公司规模的根本之上，公司也要通过有效的并购和企业创投来快速取得新技能、新能力，乃至进入新领域，为发展供应动力。

环旭在环球已有30个生产据点，遍布欧美亚非四大洲。
目前，公司正在墨西哥进行新工厂的投资培植，以及在波兰工厂扩建新厂房，估量将会在今年年中完成并投产，新增加的产能将会用于做事汽车电子及工业领域的客户。
除此之外，公司正在中国台湾新建工厂，以及在越南厂新建厂房，估量可以在2025年初落成。
个中，在台湾新建的工厂将会用于车用功率模组的生产，而在越南新增的产能，将会用于做事消费电子及工业领域的客户。
估量到2026年，环旭在欧洲、美洲、亚洲及非洲将会拥有35个生产据点，来做事各个领域的头部企业，知足环球客户的localtolocal的需求。

环旭电子一起走来一贯坚持“永续经营”的发展策略，公司始终专注本业，也坚持创造稳定获利的长期发展，努力做出符合公司最佳利益的决策，以实现股东代价的最大化。

三、投资者提问

【问题】今年大环境比较差，大家对需求侧的担心也比较多，请管理层就2024年整年收入来帮我们做一个展望？

【回答】2024年和2023年比较，整体发展较为稳健，2024年上半年收入发展估量与去年同期比较持平，下半年估量将有双位数的发展。
2022-2025年整体可能呈现U型复苏的态势，2025年有望更大幅度的发展。
个中，与汽车电子、AI干系的做事器和高速交流机等业务发展更快。

【问题】公司整体下半年有望实现双位数的发展，SiP业务从现在的预期来看，下半年会有比较明显的发展或者说5%-10%的发展吗？

【回答】公司今年收入的发展贡献更多的将来自于大客户以外的业务。
SiP业务方面，经由多年的业务布局，大客户以外的SiP业务有望更快发展。
过去5-6年，公司的发展动能紧张来于大客户的SiP业务，当前买卖规模已有一个相称大的体量，后续持续大幅发展可能短缺动力。

未来的3-5年，在汽车电子、AI干系的硬件业务、工业类产品都有望实现不错的发展。

在高下半年收入比重方面，2023年高下半年的收入占频年夜约是45%:55%，2024年可能会倾向于上半年40%-42%、下半年58%-60%的比重分布。

【问题】上半年的业务利润率同比持平，下半年会规复同比发展，但是单以一季度来看，彷佛我们一季度的指引业务利润会同比低落。
从毛利层面来看，有可能会有一些压力，不管是SiP业务还是其他新业务在整合过程当中，怎么去理解整年的毛利率的趋势和对应的业务利润率的趋势。

【回答】公司关于2024年的古迹目标，第一季度营收同比持平，由于公司持续投资境外业务，境外业务折旧和人工成本相对较高，业务利润率同比略有低落。
整年而言预期上半年营收同比持平，下半年营收同比增幅规复到两位数。
整年的业务利润率还要在看公司后续各个板块的业务变革情形如何，待后续预期更明确了再与投资者分享。

【问题】现在在外洋有很多产能培植，包括像墨西哥都是新的非SiP业务的方案，到某一个韶光点，我们在业务发展之后营收体量的预期是怎么样的？包括海内和外洋的收入占比，对我们整体的收入贡献大概是什么样的？

【回答】大约5年前，公司的产能紧张集中在中国大陆，当时墨西哥的营收规模仅有六七千万美金。
当前，公司在中国大陆以外（外洋）的生产据点业务占比已达到约35%。
根据目前的扩产方案，估量未来2-3年外洋的生产据点业务占比会进一步提升至40%。
【问题】如果说消费电子行业分产品来看，如何看待AI对付不同产品，比如说手机、PC、VR/MR，详细是怎么赋能的？

【回答】去年全体消费电子行业都面对去化库存的压力，当前来看全体行业的库存去化水平已然不错，估量到下半年全体行业会有更好的表现。
公司当前与AI算力干系度最高的业务是“云端及存储”板块。
个中，公司做事器干系的业务大部分还是与云打算、数据中央干系的企业级业务，当前与AI干系的业务规模还较小。
不过，随着AI行业的快速发展，公司AI干系的做事器业务，包括边缘打算干系的业务，2024年将有望发展靠近100%。
此外，在高速交流机整机干系的业务方面，得益于公司做事的行业头部客户，2023年快速发展，估量2024年伴随行业景气度的持续依然会有不错的发展表现。
未来，我们将持续环绕市场头部客户拓展在AI算力、数据交流方面的业务机会。

当前已经有迹象表明，AI已经开始逐步赋能各行各业，AI+也将成为消费电子产品的发展趋势，这已是行业共识。
未来，伴随着公司做事的一些消费电子品牌客户在“AI+”消费电子领域的持续布局，公司也有望在干系业务受益，如公司生产的SiP模组，已开始在不同客户看到了一些新的业务机会。

环旭过去数十年的持续发展，在模组化、通讯领域积累的了丰硕的技能和履历。
回顾过去，公司通过切入大客户的WiFi模组、智能穿着All-in-one模组的业务，技能能力、产品品质均得到客户高度认可，得以树立公司当前在SiP业务领域的领导地位。
公司每年生产出货的SiP模组数以亿计，涉及产品包括智好手机、智能穿着、PC、XR、智能家居等终端产品。
最新的技能，包括Wafer-in-Module-out也开始在客户最新产品中得到运用，近几年公司也参与更多与SiP测试干系的环节，以实实在在的技能能力为客户贡献更多代价。

【问题】刚刚也提到了公司还是有竞争上风的，关于SiP方面，无论是手机Wifi，还是耳机，都有友商想要切入，和他们比较，我们公司详细的竞争上风在哪里？以及公司如何看待他们切入的进度？

【回答】SiP最能知足消费电子轻薄短小的需求，在高可靠性、高集成性、低功耗层面上有它突出的上风。
环旭目前在做事大客户的业务方面，做事的SiP模组产品品类最多，是为客户长期做事的供应商，仅从当前的市场地位来看已充分解释公司在SiP领域的竞争力。

除了大客户之外，公司也在积极拓展新的运用领域和新的客户。
最近一年多以来，ChatGPT、AI发展很快，AI+消费电子将成为家当的发展趋势。
消费电子的智能化一定会带动公司无线通讯的SiP模组、高集成度的SiP模组的新业务机会，包括在智好手表、TWS耳机、XR产品方面运用SiP模组的机会。

【问题】请先容一下公司收购汽车天线业务的情形及未来的方案。

【回答】公司去年四季度完成了对Hirschmann公司的收购，这家公司的紧张产品是在汽车天线、调谐器以及车载通讯系统方面，它的总部及设计研发中央在德国的斯图加特附近，公司拥有上百个通讯工程师从事研发事情，在德国当地有小规模SMT生产线，在匈牙利拥有一个组装厂。
去年Hirschmann的营收约1.5亿美金，业务来自于浩瀚的欧洲OEM品牌车厂的汽车天线干系的买卖，未来Hirschmann也将拓展到北美更多的汽车客户，包括一些有名电动汽车品牌厂商。

公司并购Hirschmann的紧张策略是什么？回顾过去数十年，汽车的通讯技能并没有太大的变革，但是随着V2X时期的来临，汽车与卫星、汽车与周边、汽车与汽车之间的沟通和连接会改变对汽车通讯系统的哀求。
车联网同样也是实现ADAS和智能驾驶的一个最主要的根本。

公司在汽车电子中最主要的发展领域是电动化干系的功率电子产品，同时公司也重视另一个主要的车电业务赛道：车联网或是车载通讯领域。
发展车联网必不可少的便是车规级的天线。
为了知足车联网业务发展，汽车天线产品正在向所谓的智能化、集成化和多元化的方向在变革。
它会越来越须要集成GSM的天线，4G、5G的天线，车载WiFi等功能。
环旭希望能通过Hirschmann这家具备车规级的通讯系统的研发设计和测试能力的公司，合营环旭已经拥有的无线通讯模组领域的上风，为汽车品牌商供应一套完全的汽车天线模组/通讯模组办理方案。

Hirschmann的客户大部分都是有名的欧洲客户，当前也积极切入美国最有名的新能源品牌车厂。
环旭将结合自身在北美乃至环球的制造能力、做事能力，为客户供应local-tolocal的设计制造做事；同时也会重视海内市场的机会，透过公司环球的生产基地来真正为国际车企供应在地化和近地化的生产方案。
环旭也可以帮助Hirschmann，在模组化和质料本钱掌握以及生产基地选择方面供应帮忙。

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