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国内工控连接器领域的头部供应商维峰电子:持续受益于国产替代

编辑:[db:作者] 时间:2024-08-25 08:56:21

公司成立于2002年,深耕电子连接器领域,在工业掌握连接器领域处于海内领先水平,是工业掌握连接器国产化代表性企业,分别于2010年、2015年切入汽车及新能源连接器领域,目前已形成以工业掌握连接器为主体、汽车及新能源连接器为两翼的发展格局。

国内工控连接器领域的头部供应商维峰电子:持续受益于国产替代

公司紧张产品已达到国际一流厂商同等技能水平,产品被销往海内以及欧、美、日、韩等天下各地,紧张客户包括汇川技能、比亚迪、阳光电源、台达电子、安波福、泰科电子等浩瀚国内外有名企业。

二十余载深耕连接器领域,公司产品由最初的排针、排母、牛角、简牛等根本产品逐步拓展至可以利用于伺服电机、机器手臂、新能源汽车“三电”系统、光伏逆变器等产品的连接器产品,先后通过美国UL、加拿大CUL安规认证,以及美国UL眼见实验室认证,并得到汽车行业IATF16949质量管理体系认证。

目前公司产品按照运用领域被分为工业掌握连接器、汽车连接器、新能源连接器,2021年收入占比分别为73.3%、14.4%、10.6%。

工业掌握连接器紧张包括工业掌握板对板连接器、工业掌握线对板连接器,广泛运用于伺服电机、可编程掌握器、机器手臂、工业电脑、变频掌握器、数据存储设备、仪器仪表等产品,2021年实现收入2.99亿元;汽车连接器多用于旗子暗记传输与供电,具有端子加固、互配防呆及二次锁扣等设计,广泛运用于新能源汽车的电池、电机和电控系统,以及车载媒体设备、毫米波雷达、高清影像系统等,2021年实现收入0.59亿元;新能源连接器多用于旗子暗记掌握传输,具有双触点、多触点端子构造设计,紧张运用于太阳能及风能逆变器,2021年实现收入0.43亿元。

1.2 紧抓国产化替代机遇,营收快速增长

2019-2022Q3,公司分别实现业务收入2.32/2.73/4.09/3.57亿元,2019-2021年分别同比增长1.1%、17.9%、49.4%,复合增速32.7%;2019-2022Q3,归母净利润分别实现0.43/0.61/1.00/0.82亿元,2019-2021年分别同比增长63.5%、40.6%、64.1%,复合增速51.9%。

公司业务收入的高增长一方面来源于市场需求的增加带来的销量的持续增长:2020年上半年以来产品研发能力持续增强、国产化加速、疫情导致出口需求增加等成分使得公司三大类产品销量均实现了快速增长;

另一方面来源于发卖单价整体稳步提升:公司持续投入研发、产品品类持续丰富,近三年发卖产品品号超过15000个,产品持续升级迭代带来发卖价格的提升。

2019-2022Q3,综合毛利率分别为45.5%、47.7%、45.7%、42.8%,净利率分别为18.7%、22.3%、24.5%、23.0%。

公司毛利率较高且比较稳定,综合毛利率在45%-50%之间,分产品来看,2019-2021年,工业掌握连接器毛利率分别为44.1%、47.3%、44.6%,汽车连接器毛利率分别为54.5%、52.7%、51.1%,新能源连接器毛利率分别为40.5%、44.5%、43.7%。

公司毛利率水平较高紧张缘故原由在于:

1)坚持高品质、差异化的市场定位,紧张面向国际一流厂商主导的、国产化程度较低的工业掌握连接器领域,客户价格敏感性较低,而且公司以新能源汽车“三电”系统和光伏逆变系统等高端产品切入汽车连接器、新能源连接器领域,毛利率相对较高;

2)公司以产品能力为核心,将客户需求定制化、产品生产平台化相结合,实现“多品种、小批量、低本钱”的供货能力,报价优先确保毛利水平;

3)采纳柔性生产理念,不断提升生产制程的数字化、自动化、信息化水平,形成效率上风和本钱上风,提升毛利水平。

2019-2022Q3,公司期间用度分别为0.57/0.62/0.77/0.62亿元,期间用度率分别为24.4%、22.8%、18.8%、17.5%。

发卖用度紧张包括职工薪酬、广告宣扬费等,2019-2022Q3发卖用度分别为0.11/0.11/0.16/0.10亿元,发卖用度率分别为4.5%、4.1%、3.8%、2.7%;管理用度紧张包括职工薪酬、折旧及摊销费等,2019-2022Q3管理用度分别为0.16/0.17/0.16/0.14亿元,管理用度率分别为6.8%、6.4%、3.9%、3.8%,2020年股份支付使得管理用度增长较多,剔除股份支付影响后,2019-2021年管理用度分别为1573.3/1468.5/1578.9万元,管理用度保持稳定。

与可比公司比较,公司管理用度率比较低,表示了公司较高的管理水平;财务用度紧张包括利息支出、汇兑损益等,2019-2022Q3财务用度分别为0.01/0.04/0.03/-0.04亿元,财务用度率分别为0.3%、1.4%、0.6%、-1.0%。
2020年公民币升值产生的汇兑丢失较高使得财务用度率较高。

研发用度紧张包括职工薪酬和产品研发材料耗用费等,2019-2022Q3研发用度分别为0.30/0.30/0.43/0.43亿元,研发用度率分别为12.7%、10.8%、10.5%、12.0%。

公司的产品具有“小批量、多品类、定制化”特点,为了知足定制化需求,公司建立了丰富的产品库,涉及15大产品系列,而且在模具开拓时公司将模具开拓用度一次性计入研发用度,随着下贱运用领域不断的拓展及延伸,连接器品类持续增长,定制化程度也越来越高,公司持续稳定地保持较高研发投入用以知足定制化需求以及行业的产品发展趋势。

1.3 “研发技能+精密制造+快速相应”构筑公司领先竞争上风

公司管理层及核心技能职员在连接器领域具备良好专业素养及技能实力积淀,对连接器生产工艺和技能都有深刻理解,自主研发形成多项核心技能,尤其在连接器可靠性设计方面已形成核心竞争力,节制高抗震性、高密封强度连接技能,高可靠性面板安装连接器技能以及高可靠性、高锁合强度线对板连接技能。

募投项目“华南总部研发中央培植项目”将引进一批前辈的研发实验及检测设备,培植连接器失落效剖析及可靠性、连接器电气特性检测、高速旗子暗记测试等实验室,并环绕高频高速连接器、浮动式连接器、传感器连接器等研发方向开展研发活动,促进公司整体研发实力提升,持续提高公司核心竞争力。

在连接器向高压高速高频发展的趋势下,连接器尺寸越来越小,对精密制造能力的哀求更高,精密制造能力已成为连接器厂商的竞争核心。

公司拥有达到国际一流厂商标准的精密制造水平和产品品质,多年来持续为泰科电子、Wrth集团等供应高端连接器产品。

公司拥有较多技能水平较高的精密制造设备,包括从德国、瑞士、日本入口的精密模具加工设备、精密高速冲床以及全电动注塑机。

高精密冲床加工精密度达到1m,冲压行程次数可达到2000次/分钟,可以有效提高产品加工的精度及效率。

其余公司实验室得到UL眼见实验室认证,配备有各种前辈的产品检测设备,包括膜厚测试仪、硬度测试仪、高温老化测试仪、盐雾测试仪等,能够充分担保产品的性能及品质符合干系标准。

产品的丰富性、半成品模块化、产品生产平台化使得公司可以快速相应客户定制化需求。

公司较早进入工业掌握等细分领域,经由20余年的研发积累,已建立丰富的标准产品案例库,近三年批量发卖的产品品号超15000个;而且公司还逐步构建起平台化的产品体系,即在生产过程中对部分通用属性较强的塑胶半成品和五金半成品进行预生产并保有一定安全库存,当客户有需求时可从标准产品案例库征采类似办理方案,并在已有半成品根本上快速进行二次开拓定制,从而实现了柔性生产和及时交付,在减少产成品库存压力的根本上快速相应客户的交货期限哀求。

1.4 国产化替代将持续扩大海内连接器厂商的市场空间

连接器广泛运用于通信、汽车、消费电子、工业掌握、轨道交通等领域,2021年占比分别为23.47%、21.86%、13.13%、12.67%、6.96%,受益于通信、汽车、消费电子、工业掌握、轨道交通等干系行业的持续推动,环球连接器市场规模总体呈现扩大趋势。

据Bishop&Associates,2015年到2021年,环球连接器规模从520.50亿美元增长至779.91亿美元,年均复合增长6.97%。

估量随着物联网、工业4.0、新能源汽车、5G通信、清洁能源等新模式新业态的快速发展和遍及,连接器市场规模有望进一步提升。

中国是推动环球连接器市场增长的紧张动力,是环球最大的连接器市场,尤其新冠疫情以来,中国承接了环球其他地区转移至中国的制造业订单,更是促进了海内连接器需求的增长,2021年市场份额占比32.03%。

2015年到2021年,中国连接器市场规模从147.19亿美元增长至249.78亿美元,年均复合增长9.21%。
估量随着中国经济转型升级及构造调度,中国制造业加速发展,中国连接器市场在规模和深度年夜将迎来更好发展机遇。

国际贸易摩擦及新冠疫情蔓延一定程度上增加了跨境采购的不愿定性以及国际厂商的交付能力,越来越多的下贱本土企业方向于采购已达同等技能水平的性价比更优的国产连接器,从而加速推进连接器的国产化替代和本土化生产,国产化替代已成为海内家当发展的主要课题,未来将持续扩大海内连接器厂商的市场空间。

而另一方面,海内连接器企业整体以中低端产品居多,高端连接器基本上由泰科电子、莫仕、安费诺等国际一流厂商主导,未来高端连接器国产化替代空间十分可不雅观。
公司积极利用本钱和效率上风,大力合营客户推进国产化替代、本土化生产,积极布局高端连接器领域,未来将持续受益于国产化替代。

2. 工控连接器领域的优质供应商,国产化替代供应机遇

工业自动化提升国际及海内工控连接器市场规模,本土品牌崛起进一步扩大海内工控连接器市场。
德国、美国、日本、中国等相继提出加快推动工业自动化、智能化发展进程,推动环球工业自动化市场规模扩大。

据Zion Market Research估量2024年环球自动化市场规模将达3219.3亿美元。

据工控网,2015年到2021年,中国工业自动化市场规模从1390亿元增加至2530亿元,年均复合增速10.5%。
估量随着中国制造2025、智能制造发展方案等政策的落地履行,中国工业自动化市场规模仍将进一步扩大。

工业自动化市场规模的持续扩展带来工业掌握连接器的持续发展。
据Bishop&Associate,2020年工业掌握连接器环球市场规模约77.22亿美元,2021年增长29.3%至99.81亿美元。

据工控网,2010-2020年工业自动化行业本土品牌市场份额从27.10%增长至40.80%,本土品牌在部分领域已具备较强竞争水平。

随着汇川技能等工控本土企业的逐渐崛起以及国产替代的加速,海内工业掌握连接器市场将进一步扩大。

20余载耕耘,公司工业掌握连接器可以快速相应客户需求。

工业掌握与自动扮装备长期在振动和噪音环境下不间断运转,零部件维修或改换本钱高,对工业掌握连接器的可靠性、稳定性、耐用性有较高哀求;而且工业掌握设备种类浩瀚且大部分规格难以形成统一的行业标准,因而工业掌握连接用具有较强的定制化属性,更具“小批量、多品类、定制化”的特点。

工控连接器厂商须要在担保产品高品质的条件下快速设计开拓定制化的办理方案来知足客户不同运用处景的需求。

公司比较早就进入了工业掌握领域,经由20多年研发积累,形成了丰富的标准产品案例库,能够快速识别客户不同运用处景下的连接器需求,比如抗震撼、耐堕落、耐高温、防水性等,并将其转化为特定产品构造设计叠加产品材质选择和生产工艺安排,形成整套定制化办理方案。

公司连接器在工业掌握领域具备较强的竞争力,部分型号产品已达到或靠近国际一流厂商同等技能水平。

比如工业掌握领域D-SUB 6241系列产品在电流、耐压参数方面略低,但耐低温能力更强;PC104系列产品在电流、耐压参数方面优于国际对标品牌。

凭借优秀的产品品质公司与优质客户保持了良好互助:先后于2013年/2014年通过泰科电子、Wrth集团的审厂程序后,延续双方互助关系至今,产品品质得到大厂认可;是汇川技能工业掌握领域连接器第一大供应商,互助超过10年;近期成功开拓了美的集团、德昌电机等潜力客户。

海内工业掌握连接器领域以泰科电子等国际一流连接器厂商为主导,海内还没有以工业掌握连接器为主营业务的上市公司,作为海内工业掌握连接器的领先优质供应商,国产化替代背景下,公司市占率会持续提升。

3. 把握汽车智能化趋势,积极布局高速高频连接器领域

环球新能源汽车行业高速发展推动汽车连接器市场规模持续扩大。

据Marklines,2021年环球新能源汽车的销量达650万辆,同比增长108%,据中汽协,2021年我国新能源汽车产量及销量分别达354.5万辆和352.1万辆,同比增长159.52%和157.57%。

汽车连接器可广泛运用于传统汽车动力系统及新能源汽车“三电系统”、车身材系、信息掌握系统、安全系统、车载设备等方面,涉及油路、汽门、排放装置、配电系统、仪表盘、防抱去世制动系统、GPS导航仪、显示屏等设备。

据不完备统计,新能源汽车约需800-1000PCS连接器(而传统汽车仅需500PCS旁边),环球汽车电动化与智能化的发展带来汽车连接器的持续增长,据Bishop&Associate,2020年汽车连接器环球市场规模约141.46亿美元,2021年增长20.5%至170.47亿美元。

随着5G通信、云打算等技能在新能源汽车家当的渗透不断加强,汽车智能化与网联化趋势不断发展领悟,未来汽车连接器市场会持续增长。

主流车载连接器的种类包括中低压连接器、高压连接器(含换电连接器)、高速连接器等(包括射频连接器、以太网连接器等)。

传统汽车的连接器市场,险些没有海内连接器供应商,新能源汽车的兴起给海内厂商带来了机会,海内瑞可达、鼎通科技、永贵电器、电连技能、立讯精密等都在汽车连接器方面有所布局,高压连接器已靠近国际龙头的技能水平,瑞可达在高压连接器领域霸占绝对上风。

中低压连接器市场绝大部分份额被国外龙头所垄断,如泰科电子、矢崎、安波福等,海内厂商参与较少。

公司汽车连接器产品目前以中低压为主,紧张对标泰科电子、德国尼恩等国际厂商同类产品,部分型号产品在性能方面已达到或靠近国际一流厂商同等技能水平,譬如SDC、74040等型号产品在电流、耐压参数方面与国际对标品牌处于同等水平,74040系列产品防水等级更高,插拔寿命也更优。

目前客户包括比亚迪、泰科电子、喷鼻香港克琛达、长安汽车等,而且通过动力系统厂商伊控动力间接进入上汽集团供应链(产品广泛运用于其荣威系列、上汽大通、R汽车等车型)、通过零部件厂商欣锐科技间接进入小鹏汽车、威马汽车等整车品牌客户供应链。

布局高速高频连接器,持续向新能源汽车领域发力。

随着汽车电子系统渗透率不断提高,汽车智能化进程加速,ADAS渗透率快速提升。

智能驾驶系统须要将毫米波雷达、摄像头、激光雷达、网关、VCU、天线、GPS、5G通信等进行互连,车载传感器用量增加,数据传输哀求(高速高比年夜数据量)相应提高,高速高频连接器(车载射频连接器等)利用需求也随之增加。

车载射频连接器包括FAKRA和HSD连接器等,这个领域以罗森博格等国际厂商为主,海内公司电连技能有所布局。

公司持续跟踪高速高频市场趋势,积极把握机会,设立控股子公司东莞维康专注于高速高频连接器的研发,募投项目“华南总部研发中央培植项目”也将高速高频连接器作为未来的主要研发方向之一,未来公司在汽车连接器领域的竞争力将持续增强,国产替代大背景下,汽车连接器收入将持续增长。

4. 较早布局新能源连接器领域,已实现旭日光电源等供货

双碳等政策下,下贱光伏装机规模不断扩大,据中国光伏行业协会,2015年至2020年,环球光伏新增装机规模从53GW增长至130GW,年均复合增长率达19.66%。

2015年至2021年,中国光伏新增装机规模年均复合增长率为23.24%,到2021年新增装机规模达53GW,累计装机规模达306GW,新增及累计装机规模连续多年位列环球第一。

新能源连接器是光伏、风能等新能源发电装置内部设备相互连接的关键零件,包括光伏面板、电池组件、汇流箱和逆变器等均需用到连接器,据不完备统计,新能源逆变器约需利用连接器80-100PCS,汇流箱约需利用连接器20-50PCS。

未来在国家政策的持续推动下,新能源市场规模将持续增长,新能源连接器市场也将持续增长。

逆变器在新能源系统中紧张起到电流转换功能,持续电流承载易导致元器件加速老化,连接器的高电气及机器性能尤为主要。
同时户外条件下动物撞击、景象影响等不愿定成分也对新能源系统抗滋扰能力形成寻衅。
故新能源连接器在有效处理电旗子暗记的同时,每每还需兼顾抗堕落、防泄电和户外繁芜多变的景象环境等。

公司2015年起即进入太阳能逆变器领域,持续研发投入,新能源连接器产品品类丰富,产品紧张运用在太阳能及风能逆变系统,对应客户包括阳光电源、固德威、Solaredge、艾罗能源、锦浪科技等逆变器及其他配件厂商,2021年公司新能源连接器收入仅为0.43亿,未来产品及客户上风将持续提升公司收入规模。

5. 盈利预测及估值

5.1 盈利预测

公司在研发及技能、精密制造、产品平台化及快速相应等方面已形本钱身的核心竞争力。

相较海内厂商,在专注的细分领域,公司在产品品质、产品丰富性、产品定制化等方面存在上风;而与国际一流厂商竞争时,公司采纳差异化竞争策略,利用自身本钱上风及快速相应上风,积极通过国产化替代抢占市场份额。

作为海内工业连接器领域的优质供应商,公司工业连接器处于海内领先水平,也在积极向汽车及新能源连接器领域发力,布局高速高频连接器,国产化替代背景下,公司古迹将持续增长。

工业掌握连接器2019-2021年营收分别为1.78/2.08/2.99亿元,同比增长0.49%、17.08%、44.05%,考虑到公司是海内工业连接器领域的稀缺供应商,20余载深耕,形成了特有的生产管理模式知足“小批量、多品类、定制化”工控连接器需求,国产替代背景下,工控连接器业务将持续增长,估量2022-2024年,产品增速分别为35%、34%、34%,分别实现业务收入4.04/5.42/7.26亿元;汽车连接器2019-2021年营收分别为0.32/0.39/0.59亿元,同比增长8.81%、20.70%、49.88%,公司2010年即开始进入汽车连接器领域,考虑到公司已经进入到比亚迪、上汽集团等供应链体系,而且积极把握汽车连接器领域高速高频趋势,设立控股子公司东莞维康专注于高速高频连接器的研发,未来公司在汽车连接器领域的竞争力将持续增强。

估量2022-2024年,产品增速分别为70%、73%、50%,分别实现业务收入1.0/1.73/2.59亿元;新能源连接器2019-2021年营收分别为0.15/0.22/0.43亿元,同比增长-8.46%、45.76%、96.74%,公司2015年起即进入太阳能逆变器领域,对应客户包括阳光电源、固德威、Solaredge、艾罗能源等厂商,未来产品及客户上风将持续提升公司收入规模。
估量2022-2024年,产品增速分别为60%、50%、50%,分别实现业务收入0.69/1.04/1.56亿元。

根据上述假设,我们估量公司2022-2024年分别实现业务收入5.84/8.34/11.65亿元,同比增长42.9%、42.9%、39.6%;分别实现净利润1.41/2.12/3.04亿元,同比增长40.5%、50.3%、43.5%,对应EPS分别为1.92/2.89/4.14元。

5.2 可比公司与估值

目前A股尚无以工业掌握连接器为主营业务的上市公司,综合考虑市场竞争格局、所处细分领域的竞争上风、产品特点、经营地域及规模等成分,选取中航光电、航天电器、合兴股份、永贵电器、徕木股份、鼎通科技、瑞可达、电连技能等作为海内可比上市公司,以2022年12月6日收盘价77.03元打算,2022-2024年PE分别为40.1X、26.7X、18.6X,考虑到公司是工控领域连接器的领先供应商,也在持续加大对汽车连接器、新能源连接器的研发投入,未来公司将持续受益于国产替代。

6. 风险提示

下贱增长不及预期:公司布局在工控、汽车、新能源等领域,对公司的古迹预测是建立在行业持续增长的条件下,若行业增长不及预期,会影响到对公司未来古迹的判断。

客户导入不及预期:公司在积极导入工控、汽车、新能源等领域的客户,客户导入不及预期会影响到未来的经营古迹。

新产品研发不及预期:公司在积极布局高速高频连接器的研发,若研发进度不及预期,会影响到产品向市场的推广从而影响古迹。

国际宏不雅观经济政治形势颠簸风险:连接器行业发展与国际宏不雅观经济政治形势干系性较大,而且公司境外营收占比40%旁边,若国际宏不雅观形势发生变革会影响到公司的经营古迹。

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