电子制造做事行业（EMS）深度研究申报

以智能终端、通信网络设备、汽车电子为代表的电子产品生产过程中，都须要PCBA。

随着市场发展迅速、创新技能层出不穷，细分电子产品须要家当链针对需求的变革快速的相应，进而催生弘大的家当链做事市场。
中国大陆，目前作为环球智能终端最大的生产制造及消费市场，叠加中美贸易摩擦带来的新宏不雅观环境，给本土EMS 企业的发展带来阶跃性机会。
同时国产智能终端、通信设备环球高市占率对应的规模和体量，也须要在大陆本土培养出一批精良的EMS 企业，将国产智能终端、通信设备终端品牌商作为Tier1 的客户。
持续推举光弘科技，建议关注比亚迪电子。

国产智能终端、通信设备环球高市占率创造本土EMS做事市场机会

在环球智好手机出货量增长趋缓的背景下，根据市场调研机构IHS 的数据，国产机一梯队的HOVM 2017 年2018 年的环球市占率分别为31.58%和38.65%。
5G 进一步驱动运营商成本开支，华为、复兴2017、2018 年环球移动通信根本举动步伐市场份额分别为40.9%、37.7%(2018 贸易摩擦)。
同时，还有超过环球电子家傍边其他所有终端运用类别的汽车电子市场。
全体以智能终端(包含智好手机)、通信网络设备、汽车电子为代表的电子产品生产过程中，都经历设计、零部件采购及制造3 大流程,都须要PCBA。
国产智能终端、通信设备环球高市占率创造本土EMS 做事市场机会。

EMS 行业规模大、集中度高、壁垒高

EMS行业业务总量整体上升，行业市场需求持续增长。
根据New Venture Research 的研究数据，估量2016-2021 年环球EMS 市场规模平稳增长，2021 年市场规模有望达到6748 亿美元。
同时，根据MMI 的数据，环球前8 的EMS 厂商排名比较稳定，前50 厂商集中度高，2017 年环球前50 大EMS 厂商总营收超过3000 亿美元，约占市场规模的75%。
个中富士康(鸿海精密)2017 年EMS 营收超1500 亿美元，约占环球EMS 产值的三分之一。
EMS 行业规模大，龙头企业集中度高，源于壁垒较高:资质、资金、技能、供应链管理、规模化生产能力多项考量。

综合业务收入及SMT 产线等指标，本土EMS 企业已具备相称的做事能力

由于成本壁垒以及行业进入韶光等问题，此前外洋的EMS 企业在海内的智能终端及通信设备大厂的供应链中，扮演了比本土EMS 企业更为主要的角色。
随着成本、技能的逐步积攒，本土EMS 企业，无论产能规模，还是供应链的管理、品控及交付上，均具备相称的做事能力。
除环旭电子、长城开拓(深科技)和三希科技在MMI TOP50EMS 上榜外，光弘科技、比亚迪电子等，根据SMT 产线数，也高于环球前20 部分企业，且屡获终端品牌供应商大奖。
同时中美贸易摩擦亦为本土EMS 企业带来产品构造升级及产品丰富度升级的跃阶发展机会。

报告内容：国产智能终端、通信设备环球高市占率创造EMS 做事市场机会

环球智好手机市场弘大，增速放缓背景下，国产机市占率仍持续提升

自2010 年iPhone 4 定义智好手机标准以来，行业经历了7 年以上的市场渗透和技能升级，伴随着功能繁芜度的提升、运用处景的日益多元，如今智好手机已经成为人们日常生活中社交、娱乐、办公不可或缺的智能硬件设备，但是，智好手机的普遍性与必要性也就意味着其渗透率正趋于饱和。

根据IDC 数据，2016 年，环球智好手机出货量达到近年峰值，为14.70 亿部;2017 年环球智好手机首次呈现出负增长态势，整年出货量达到14.7 亿部，同比下滑0.27%，2018 年，环球智好手机市场整年出货量为14.05 亿部，同比2017 年下滑4.14%。
根据中国信息通信研究院数据，在2018 年低基数根本上，2019 年1 月-3 月海内单月手机出货量同比增长率分别为-12.84%、-19.93%、-6.0%，2019 年4 月及5 月同比转正，分别同比增长6.65%、1.21%。

但在环球智好手机出货量增长趋缓的背景下，中国主流手机厂商出货持续增长，占比在逐步提升。
根据市场调研机构IHS 的数据，国产机一梯队的HOVM 在2017 年的环球市占率为31.58%，2018 年的环球市占率为38.65%。

5G 进一步驱动运营商成本开支，华为复兴霸占环球超三成市场

除智好手机外，在环球通信设备市场，华为和复兴亦霸占了相称的份额。
根据IHS Markit 的统计数据，2017 年，在环球各地区电信设备市场涌现了下滑的背景下，华为成为2017 年唯一一家份额得到增长的电信设备商，市场份额从2016 年的25%增长至27.9%，取代爱立信成为行业第一，复兴与华为2017 年共占环球移动通信根本举动步伐市场40.9%的份额。
，2018 年，在贸易摩擦的情形下，华为和复兴的市场份额从2017 年的40.9%下滑至2018 年的37.7%。

2019 年是环球5G 培植的元年。
IHS 也对未来几年的5G 网络设备市场进行了预测，据预测，到2022 年，环球5G 网络设备的市场将达到110 亿美元。

以海内为缩影，通过三大运营商财报，可明显不雅观察到，5G 亦驱动了海内三大运营商成本开支提升。
根据海内3 大运营商财报，2019 年三大运营商成本开支估量为2945~3031 亿，比较2018 年增长2.6%~5.6%;个中关于5G 干系投资规模估量为236~342 亿(根据中国移动于2018 财报中预估数据，估量2019 年中国移动5G 投资规模为86~172 亿)。

汽车电子超行业复合增速增长，对PCBA 可靠性等哀求较高

电子技能在1970 年代引入汽车工业首先在发动机燃油喷射掌握系统运用，极大提高了燃油效率。
从这往后，汽车工业的创新开始被高效的微处理器、半导体开关和传感器驱动，低本钱高可靠性的电子提高了汽车的舒适程度。
汽车电子逐渐替代机器发挥浸染，汽车电子系统越来越繁芜，当代汽车是一个高度机电一体化的产物。

汽车电子种类较多，按运用领域(如图表6)可分为汽车电子掌握系统(发动机电子、底盘电子、驾驶赞助系统、车身电子)、车载电子电器(安全舒适、娱乐通讯)等;按用场可分为传感器、掌握器、实行器三类。

在汽车电动化、智能化、网联化趋势推动下，汽车电子市场规模迅速攀升。
根据IC Insights 的数据，2017 年环球汽车电子市场规模增长至1420 亿美元，2018 年增长至1520 亿美元，在环球电子市场中占比9.4%，高于2017 年0.3 个百分点。
估量至2019 年，其市场规模可增长至1620 亿美元，到2021 年，汽车电子占整体电子市场的百分比将会达到9.9%。
此外，根据IC Insights 的2018 年调查结果表明，汽车电子2017 年至2021 年的复合年增长率估量将达到6.4%，再次超过环球电子家傍边其他所有终端运用种别。

同时，由于汽车的分外事情环境、安全性和大电流等哀求特点，对汽车电子产品的可靠性、环境适应性等哀求较高，进而带来对干系产品PCBA 的可靠性、环境适应性等哀求较高，也间接催生PCBA 加工的高门槛。
同时汽车电子涉及的PCBA 技能类型也较广，给PCBA 加工行业带来更高的附加值。
更高门槛、更高附加值，这对付PCBA 企业来说，是一个寻衅，也是机遇。

智能终端家当的快速发展，家当分工催生EMS 商业模式

全体以智能终端(包含智好手机)、通信网络设备、汽车电子为代表的电子产品生产过程中，都经历设计、零部件采购及制造3 大流程,都须要PCBA。
随着市场发展迅速、创新技能层出不穷，细分电子产品须要家当链针对需求的变革快速的相应，进而催生弘大的家当链做事市场。

除此之外，背后的做事家当链亦衍生出几种不同的商业模式，如包含自身设计、委托设计和生产(ODM)，以及委托其他公司生产的模式(EMS) 。
ODM 和EMS 在电子产品市场的快速发展中都扮演了不可或缺的角色。

EMS(Electronics Manufacturing Service，电子制造做事)指为电子产品品牌拥有者供应制造、采购、部分设计以及物流等一系列做事的生产厂商。

ODM(Original Design Manufacturer，原始设计制造商)供应部分设计的代工。

目前，随着ODM 的发展，ODM 厂商在设计的根本上，亦供应部分EMS 厂商做事，只是不会承担所有的EMS 事情，还是会把设计好的订单外发给EMS 厂商，将专业的事交由专业的家当角色来供应做事。

EMS企业的存在，可使终端品牌厂商将绝大部分精力放在产品设计及定位、渠道营销等领域，而EMS 企业紧张精力集中于部分物料采购及生产制造，旨在供应链管理效率提升及生产制造良率及稼动率的不断提升，进而带光降盆本钱的降落及家当相应速率的加快。

与此同时，在电子产品市场规模弘大，且需求变革快速的背景下，EMS 做事已从最初开始发展时以打算机领域生产制造为中央呈现出多行业发展的趋势，涵盖通讯、工业掌握、消费电子、医疗电子、汽车电子等领域，EMS 行业业务总量整体上升，行业市场需求持续增长。

根据New Venture Research 的研究数据，估量2016-2021 年环球EMS 市场规模平稳增长，2021 年市场规模有望达到6748 亿美元。

国产智能终端、通信设备环球高市占率创造EMS做事市场机会

中国为环球智能终端最大的生产制造及消费市场，推动本土EMS 的发展

环球EMS 行业市场集中度较高

根据Manufacturing Market Insider (MMI)公布了2018 年环球电子制造做事(EMS)前50 强，个中前十名单如下。
2018 年环球EMS 前4 名和2017 年排名同等，2017 年的第5 名新美亚被纬创资通替代，纬创资通2016 年-2018 年一贯处于提升状态，2016 年第9 名的环旭电子经历2017 年的低落后2018 年重回第9，总体环球EMS 做事商的前8 排名比较稳定。

从产值上来看，根据MMI 的数据，2017 年环球前50 大EMS 厂商总营收超过3000 亿美元(2018 年部分企业数据未公布)，占市场规模的75%。
个中富士康(鸿海精密)2017 年EMS 营收超1500 亿美元，约占环球EMS 产值的三分之一。
由此可见，目前环球EMS 行业的市场集中度相对较高。

EMS 行业具有一定进入壁垒

1、 进入品牌商供应链的资质壁垒。
电子产品品牌商选择互助的EMS 企业时，常日需经

过1-2 年韶光的严格审核，经审核认证成功后成为品牌商的合格供应商，双方形成稳定的互助关系后一样平常不轻易变动。
这种严格的资质审查和长期稳定的互助关系对拟进入者形成很高的壁垒。

2、 资金壁垒。
EMS 行业是资金密集型行业，初期投入的资金门槛较高。
EMS 企业不仅须要投入大规模资EMS 为知足日常经营运转对流动资金需求也相对较高。

3、 技能壁垒。
随着电子产品升级换代不断加速，EMS 企业必须在工艺技能上紧跟趋势，才能知足电子产品对配套供应链的需求

4、 规模化管理壁垒。
不同品牌商的订单具有数量多、种类繁、规格互异等特色，对EMS 企业的规模化生产能力哀求较高。

5、 供应链管理壁垒。
大型EMS 企业涉及的下贱细分领域浩瀚，供应的做事内容丰富，涵盖了原材料采购、生产制造、质量掌握、物流配送乃至售后做事等;业务布局区域广阔。
因此，建立一套全面、有效的高下游供应链管理体系，对新进入行业企业形成了较高的壁垒。

大陆作为环球智能终端最大的生产制造及消费市场，亟需精良的本土EMS 企业配套做事

环球EMS 领先企业如鸿海精密、伟创力、捷普等均在中国大陆设立了制造基地和运营机构，将中国作为其环球家当布局的主要一环。
经由多年景长，我国大陆地区EMS 行业形成了国际大型EMS 企业和本土领先EMS 企业相互竞争、共同发展的格局。
EMS 行业具有一定的行业属性，其供应电子产品的制造做事，一样平常不涉及生产容许、特许经营等。
EMS 企业与上游原材料供应商和下贱消费电子、网络通讯、汽车电子等电子产品品牌商均按照市场化原则形成互助关系，不存在行政性壁垒，行业市场化程度较高。

但中国大陆，目前作为环球智能终端最大的生产制造及消费市场，给本土EMS 企业的发展创造了机遇，留给本土EMS 企业韶光，匆匆使其进一步提升制造做事能力，拓展业务领域和丰富客户构造，进一步缩小与国际大型EMS 企业之间的差距，赢得更多的市场份额。
同时，如今国产机的规模和体量，也须要在大陆本土培养出一批精良的EMS 企业，将国产机终端品牌商作为Tier1 的客户。

新宏不雅观环境下，本土EMS 企业存在跃阶机会

贸易摩擦带来EMS 行业新宏不雅观环境

华为被列入美国商务部实体清单，同时美国对华为存商务往来企业履行长臂统领

在贸易摩擦背景下，美国将华为列入其商务部“实体清单”，按照美国规定，“实体清单” 上的企业或个人购买或通过转让得到美国技能需得到有关容许。
但如果美国认为技能的发卖或转让行为危害美国国家安全或外交政策利益，则会谢绝颁发容许，意味着对华为履行禁运。

同时，美国亦对与华为存在商务往来的企业实施长臂统领。

长臂统领权(long arm jurisdiction)最早始于美国，为了扩大自己的统领权，美国法律规定其法院在判断能否对一个涉外民事案件行使统领权时，可以适用“最低限度联系”原则，即认为涉外民事案件中只要有任何成分与美国有关，就与美国有最低限度的联系，美国法院就可以主见统领权。

根据美国法律的定义，任何跟美国有“最低联系”(大于25%)的个人或实体，只要利用了美国的商品，不论实物还是做事，美首都具有统领权。

长臂统领具有三个基本特色:第一，实质是域外统领权;第二，“最低限度联系”;第三，不可预见性与随意选择性。
在实践中，美国337 条款、《反外洋腐败法》、美国出口牵制法是长臂统领的法律根本。

长臂统领可能影响部分EMS 企业对华为的供应能力，加速华为家当链EMS 企业洗牌

因EMS 企业可为终端客户代料，根据终端客户不同产品型号，EMS 企业代采的物估中可能部分为美国的零部件，亦或是采取了美国技能别国生产的零部件。
EMS 企业若在认可美国长臂统领权的根本上，根据代采物估中美国零部件、与美国技能干系零部件本钱占总本钱比例核算，若超过25%，可能会导致华为家当链部分EMS 供应商调度其做事范围，同时华为部分型号产品也会改换EMS 做事商。

在长臂统领对华为供应链部分EMS 企业可能见效的假设下，长臂统领可能会影响部分EMS 企业对华为的供应能力，加速华为家当链EMS 企业洗牌。

华为家当链EMS 企业存洗牌可能，带来EMS 行业发展新宏不雅观环境

根据华为2018 年核心供应商名单，富士康、比亚迪电子、伟创力为华为供应整机代工做事的核心供应商，华为中高端产品的代工做事也紧张由如上三家企业供应。
个中，富士康和比亚迪有部分自产零部件同时供应华为。
同时，除伟创力、富士康和BYDE 外，根据上市公司信息表露，A 股上市公司光弘科技及长城开拓(深科技)亦为华为主要的EMS 做事商。

除为华为供应，伟创力、富士康、BYDE、光弘科技和深科技，亦是苹果、OPPO、Vivo、小米等终端品牌及闻泰、华勤等环球有名ODM 的核心EMS 做事商。
华为列入美国商务部实体名单及美国长臂统领，可能带来华为家当链EMS 做事商洗牌的同时，也引发了相应EMS 供应商在各家客户中的侧重点发生变革，带来了EMS 行业发展的新环境。

新宏不雅观环境下，本土EMS 面对可能的行业变革机会，已做好充足的准备

弘大市场背景下，本土EMS 企业成本+技能的逐步积累，当下已具备相称的做事能力

此前，由于成本壁垒以及行业进入韶光等问题，外洋的EMS 企业在海内的智能终端及通信设备大厂的供应链中，扮演了比本土EMS 企业更为主要的角色。
随着成本、技能的逐步积攒，本土EMS 企业，无论产能规模，还是供应链的管理、品控及交付上，均具备相称的做事能力。

根据MMI TOP50EMS 企业排名，按照总部地址来区分，大陆本土EMS 中有3 家位列环球前50 榜单，第9 位的环旭电子、第13 位的长城开拓(深科技)和第29 位的三希科技。

因EMS 行业为客户供应做事，有客供物料和非客供物料2 种，客供物料，EMS 企业的紧张收入和利润来源为加工费;非客供物料订单，EMS 企业代料，代采的物料一进一出，紧张收入将会由于物料的代采而迅速增加，但代料部分的毛利率远低于加工费的毛利率。
故单独通过收入来比拟EMS 企业规模及做事能力，相对偏颇。
而对付EMS 做事中，贴装紧张采取SMT 装联技能，SMT 产线的条数也能部分反响EMS 企业的做事能力。

除MMI Top50 上榜的大陆企业外，光弘科技、比亚迪电子等为代表的本土EMS 企业亦表现精良，持续发展。
以光弘科技为例，光弘科技惠州+嘉兴+深圳+印度子公司，有70+的高速SMT 产线，以SMT 产线条数做比拟，光弘科技SMT 产线数多于部分2018 MMI top 20 的上榜企业SMT 产线数。

同时比亚迪电子、长城开拓、光弘科技等，在华为、复兴、OPPO、VIVO、小米、ODM 龙头等的供应链中，扮演了主要的角色，亦多次得到HOVM、复兴、ODM 龙头供应链体系的多项大奖。

以光弘科技为例，看本土EMS 做事商之竞争力：略

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（报告来源：华泰证券；剖析师：彭茜、胡剑）