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苹果(APPL.US):全球科技巨擘 AI时代开启新成长

编辑:[db:作者] 时间:2024-08-25 02:23:20

投资亮点

首次覆盖苹果(APPLE)(AAPL)给予跑赢行业评级,目标价250.20 美元,基于P/E 估值法,对应FY2025 34.0x P/E。
苹果是环球科技龙头,公司通过定义硬件产品及丰富软件生态,引领智能终端过去十多年景长,并通过交互办法创新及用户体验升级,创造用户需求,实现持续发展。
情由如下:

软硬件协同构筑壁垒,驱动公司持续发展,稀缺性明显。
硬件端,苹果通过新技能研发及导入,引领零部件及产品整机创新,并通过A/M 系列等自研芯片实现精良的产品利用体验。
软件端,苹果长期坚持自研操作系统实现生态闭环,看重用户隐私保护,丰富第三方App 平台,凭借生态协同提高用户粘性,从而造就长期稳定的高质量用户群体,推动软硬件正向循环。
纵不雅观环球消费电子品牌,苹果是少数能够打通“SoC 芯片—整机—系统”的终端品牌,具有较强稀缺性,我们认为苹果公司兼具科技创新属性,在手机、PC 和可穿着等消费电子产品引领行业发展,同时,具有强劲的品牌影响力及品牌溢价。

综上,我们认为苹果通过软硬件协同实现竞争壁垒并保障发展,同时,凭借软硬件形成的用户粘性,造就高端用户群体,实现明显高于竞品的盈利能力。

AI 终端大势所趋,苹果卡位上风明显,有望持续受益AI 发展。
我们认为AI终端趋势已较为明确,端云协同的算力模式有望推动智好手机等品类向AI 终端升级。
此外,我们认为AI 终端有望实现交互办法升级,在软硬件维度均有产品创新机会,并推动用户换机。
苹果在2024 年6 月WWDC 正式发布AI智能系统Apple Intelligence,我们看好苹果软硬协同的闭环模式有望助力公司成为AI 终端先行者。
我们认为在AI 终端时期,硬件升级、改款短期推动iPhone、iPad 及Mac 等产品换机潮,中长期,随着AI 终端保有量提升以及AI 运用丰富,苹果软件做事业务有望受益AI 实现变现路径开拓以及订阅等付费模式粘性提升,深度受益AI 驱动的软硬件协同发展。
在未来5-10 年,我们看好ARMR 有望成为下一代AI 交互终端,苹果布局全面有望受益。

我们与市场的最大不同?我们看好苹果AI 终端有望迎更强换机动力;AI 发展有望助力苹果做事业务收入加速增长。

潜在催化剂:2H24 新品发布及后续销量;AI 运用及生态变现模式落地。

盈利预测与估值

我们估量公司Non-GAAP FY24/25 年EPS 分别为6.71 元、7.36 元,CAGR为10.0%。
当前股价对应FY24/25e 32.8/29.9x P/E。
我们首次覆盖苹果公司,给予跑赢行业评级。
综合P/E 及DCF 估值办法,我们给予苹果目标价250.2 美元,对应FY24/25e 37.3/34.0x P/E,比拟当前有14%的上升空间。

风险

下贱需求疲软出货量不及预期;AI 及MR 等业务发展不及预期;贸易摩擦导致的关税上升或供应链转移风险;欧洲及北美反垄断审查。

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