语音时代看通力电子的成色若何？

一、智能语音市场迅速爆发

2018年市场的冷落、感情的低迷以及传统家当的衰退，与5G、人工智能家当的繁荣呈现出一体两极的格局，彷佛预示着新时期的来临。

市场方面，5G、人工智能板块自去年底以来看涨感情仍持续飞腾。
家当方面，一方面，政策密集落地，另一方面，以亚马逊、谷歌、阿里、百度、小米、苹果为代表的巨子正加速推动新一轮的入口争夺战，而这统统入口便是智能音箱。

巨子推动智能语音市场迅速爆发。
2018年环球智能音箱出货量暴增至8620万台，增速近270%，第四季度以95％的增速，达到3850万台，超过2017年的总出货量（数据来源：Strategy Analytics）。
而海内市场更是功不可没，智能音箱市场出货量达2190万台，第四季度因此665%的同比增速呈现爆发式增长。

而从出货量来看，亚马逊持续领跑，谷歌紧跟呈迅速追赶势头，与亚马逊掐得厉害，海内市场以阿里巴巴马首是瞻，百度、小米有迅速崛起之势。
目前亚马逊的产品体系该当是最成熟的，从2015年正式入局推出Echo，并迅速挑落传统音箱霸主Sonos，2016年谷歌携Home突围，成为亚马逊最为强劲的竞争对手，在语音设备领域的四个维度形成对峙。
以亚马逊为例，以Echo智能音箱为底层，结合Alexa语音系统，逐步上升至品类、家庭场景到全场景，而音箱主打音质、技能及定价三个核心要素，且除音箱之外，亚马逊在手机、平板、电脑等多领域布局，除手机市场的挫败，实现五战四捷，Echo Show更是一骑绝尘。

总的来说，以流量带动硬件及虚拟增值做事的是语音厂商未来增长的基本逻辑。
这个领域的玩家均是大厂，在这些大厂的推动下势必会带动家当链的迅速发展，领先玩家也将会持续受益。

笔者创造在港股市场上有一只潜力股---背靠TCL集团的通力电子，通过在无线音频市场的持续精良表现，与环球几大主流互联网生态体系逐步建立互助，基本覆盖环球绝大部分智能语音生态系统，在智能语音市场爆发前完成绝佳的卡位。
近年来，公司持续推进智能语音核心设备供应商的计策，近日公布2018年纪迹，智能音箱、耳机产品增长超公司预期，透过古迹看如今语音时期，成色如何？

二、成色如何？

1) 营收及净利稳健增长

2018年实现营收为73.03亿港元，同比增长23.5%。
毛利为8.32亿港元，同比增长0.8%。

归母净利润为2.23亿港元，同比增12.3%。
每股基本盈利为87.24港仙，拟派发末期股息每股30.0港仙。

2018年毛利率有所低落，紧张是受到公民币汇率颠簸、原材料价格上涨、以及招工难度增大导致叮嘱消磨工比例增加等成分影响。

2) 产品智能化、多元化趋势显著，计策转型成效持续兑现

近年来，公司进行计策转移顺应产品生命周期规律，主动放弃部分低增长、低毛利业务，产品构造由传统音、视频设备转向新型、智能音频设备，并开拓智能家居业务，向智能化方向转型。
伴随计策持续推进，以新型、智能音频及干系部件产品已成为驱动古迹增长的核心引擎，同时IoT干系产品也正迅速崛起，正成为新的盈利增长点。

报告期内，新型音频贡献收入38.4亿元，同比增长19.3%，占比52.6%，成为拉动营收强劲增长的中坚力量。
个中声霸及蓝牙音箱仍旧是主力军。
据理解，公司客户紧张来自环球音频市场有名品牌，大部分已互助多年。
据业内剖析，新型无线音频市场未来5年有望持续保持增长，同时市场份额逐渐向巨子集中。
通力电子长期为国际大厂供应ODM做事，将获持续受益。

智能音频贡献收入11.9亿港元，同比增长173%，占总收入比重约16.2%，增长迅猛，与环球几大主流互联网头部企业已建立互助，正成为公司新的古迹增长引擎。

耳机产品贡献收入7亿港元，同比增长135%，占比9.6%，增长迅猛。
公司表示头戴式蓝牙耳机在出货量方面连续保持快速增长，加强真无线入耳耳机(TWS)和耳机语音交互功能等方面的技能开拓，以及连续巩固蓝牙音箱领先地位，与此同时提升声霸等产品的市场份额。

IOT干系产品贡献收入1.8亿港元，同比增长110%，占比2.4%。

部品业务贡献收入4.6亿港元，同比增长44%，占比6.3%，得益于打入语音识别领域一家主流客户的供应链，有望持续受益。
公司指出尤其是在精密注塑、新形态构造件、喇叭单元方面取得较好成绩。

传统音、视频业务计策性紧缩，对整体盈利影响不大。
个中传统音频产品发卖5.1亿港元，同比低落37.2%。
视频产品发卖3.8亿港元，同比下跌44.2%，占比5.2%。
因公司在新型音频市场具有良好的增长前景，以及未来智能语音市场广阔的运用空间，盈利能力较低的传统业务下滑对整体盈利能力的影响将会越来越小。

照此来看，业务构造所呈现的多元化、智能化趋势，充分地反响出公司实现智能化计策转移的显著成效。
且以声霸和蓝牙音箱为代表的核心产品依然保持着强劲的走势，支撑计策转型的平滑过渡，耳机、IOT及干系部件产品正以迅猛的增势，成为新的增长点。
不过，伴随竞争加剧，产品及产能的竞争上风，成为得到订单的核心考量准则。

三、未来如何布局？

公司紧张从四个方面来持续强化并扩大现有规模上风：

其一，聚焦智能化产品的深入拓展，坚持稳定的研发投入密度

迭代是智能化产品的底色，并且会推动市场空间持续地延展。
通力电子在研发投入上一贯保持着稳定的密度，近几年研发占总收入比例在3%~4%之间。
公司表示，比例会坚持在3%之上。

产品策略方面，环绕智能化产品，加大与市场主流客户互助规模，从场景（教诲、显示）、生态及用户体验（语音+视觉多模态交互）三个维度来升级干系的智能化产品及配套的办理方案，并推动与环球主流语音的互联网巨子及方案商的业务领悟。
据业内剖析，带屏智能音箱将成新趋势，提前布局有望优先受益。

耳机产品方面，开拓中高端、智能化、TWS等耳机产品，拓展新客户。

核心部件产品，发展布网及精密注塑业务。

其二，扩大产能布局，强化供应链管理，推进生产信息及自动化

公司不仅拥有整机研发、生产能力，还具备供应链垂直整合能力，能够为客户供应喇叭单元及构造件等配套部件，公司在去年1月与谷崧精密成立合营公司，进一步强化核心配套部件的能力。

产能布局持续优化。
目前公司在海内有四个生产基地，包括惠州的两个及去年新扩增的两个（惠州潼侨+东莞长安），个中惠州仲愷二期在扩建中，估量2019年3月尾投产运营。
其余，新扩增的两个工厂在去年下半年开始正式运营，目前处于产能爬坡阶段，公司预期今年将重点改进外部两个工厂的产能利用率。
同时，越南工厂也在积极筹建中，估量2020年投入利用。
其余，广西北海的通力工厂已投入生产，紧张进行组装业务，来缓解惠州工厂用工紧张及分散用工需求。

当前，以信息技能为代表的生产工具正迅速推动一场效率升级革命，不论是在传统还是新兴家当。
通力则顺势而为，通过投入增加自动扮装备比例及导入自主开拓的系统，来实现从测试、生产、包装、仓储物流等多维度的信息化及自动化改造升级，以进一步降本增效。

四、结语

总体而言，在经济增速放缓、国际场合排场不明以及综合本钱上升区间，公司古迹表现依旧强劲，且正加速迈入产品智能化、多元化阶段，计策转型的成效持续显现。

作为智能家居的主要入口，智能音箱市场在去年，尤其是第四季度迎来强势爆发推动下，年增速达到2.7倍，已超出调研机构Canalys此前作出的预期，即便如此，比较美国智能音箱市场的遍及率而言（从2017年到2018年从21.5%增至41%；数据来源：外媒Techspot），海内市场仍有很大的空间，对付通力电子的智能音箱及配套部件的增长仍旧是一个根本支撑。
其余，惊人的增速背后，更多是由互联网科技巨子的激战所推动，目前的竞争格局仍未能说是大势已见分晓，且竞争趋于环球化，对付入口的打劫、市场的造就及生态的建立，目前来看仍旧有比较长的一段要走，对付具备环球主流客户配置及产能上风的通力未来增长的确定性是另一大主要支撑。

（行情来源：WIND）

目前通力电子市值16亿港元不到，账面现金7.5亿港元，PE 7倍不到，处于近四年来历史估值水平中枢的偏下部区间，具备较强的安全边际。