昊华科技研究申报：科研院所底蕴深挚高端构造盈利加速

科研院所整合改制，研发、生产、发卖一体化助力发展。
昊华化工科技集团股 份有限公司（简称：昊华科技）的前身——四川天一科技株式会社是经国家经 贸委国经企改批准，以西南化工研究设计院（原化工部西南化工研究院）为紧张发 起单位，将变压吸附气体分离技能及成套装置、催化剂产品、碳一化学及工程设计 等优秀资产注入成立的股份制有限公司。

1999 年 8 月 5 日天科股份完成工商注册， 2001 年 1 月在上海证券交易所上市。
2018 年年底，天科股份完成 11 家科技型研究 院所的收购，2019 年 6 月，正式更名为昊华化工科技集团株式会社并在年底收 购西南院 100%股权，2020 年，投资设立昊华气体有限公司，至此昊华科技正式形 成 12 家科研机构+1 家企业的形制，涵盖高端氟材料、电子化学品、航空化人为料 及碳减排四大业务板块，业务范围从以供应技能做事为主导转变为以研发、生产、 发卖一体化发展的经营模式。

公司股权构造稳定，于 2019 年实施股票勉励操持。
截至 2022 年年中，公司总 股本 9.19 亿股，流利 A 股 9.03 亿股，第一大股东为中国昊华化工集团股份有限公 司，持股比例达 64.21%。
2020 年 1 月，公司发布限定性股票勉励操持公告，付与 价格为 11.44 元/股，2020-2022 年考察目标为基于 2018 年的两年、三年、四年复 合增长率不低于 10%、12.3%、13.4%。
该操持旨在充分调动公司管理职员及核心 骨干员工的积极性，有效地将股东利益、公司利益和员工个人利益结合在一起。

1.2 公司业务先容

公司整合 12 家科研院所，实现业务多元化。
目前，公司 13 家企业中有 12 家 为转制来的科研院所，布局多个国家核心家当，所涵盖业务紧张分为四大板块，包 括氟材料、电子气体、航空化人为料及碳减排业务。
目前公司重点在建项目有 4600 吨/年特种含氟电子气体项目、2.6 万吨/年高性能有机氟材料项目（个中 1.85 万吨高 端 PTFE 树脂）、黎明院 46600 吨/年专用新材料项目及 XX 原材料项目、西北院有 机硅密封型材生产项目、西南院清洁能源催化材料家当化基地项目以及 10 万条/年 高性能民用航空轮胎项目等。

1.3 公司古迹显著增长，研发投入逐年增加

公司业务收入稳定增长，高端氟材料板营收增速最快。
2021 年，公司完成业务 总收入 74.24 亿元，2018-2021 年复合增速为 13.36%；实现归母净利润 8.9 亿元， 2018-2021 年复合增速为 13.03%；扣非净利润 8.8 亿元，2018-2021 年复合增速 为 84.23%。
个中，航空化人为料板块贡献最大，占比 39.78%，实现业务收入 29.53 亿元；其次为高端氟材料板块，占比 23.5%，实现业务收入 18.78 万元，所有板块 中增速最快；别的依次为工程技能做事、电子化学品和贸易及其他，占比分别为 13.81%、6.99%、6.97%。

公司净利率水平稳定，未来看好高端氟材料板块。
2021 年，公司综合毛利率为 27.53%，净利率为 12.16%，近五年来净利率坚持在 12%旁边。
分业务板块来看， 航空化人为料板块毛利率最高，为 34.44%；高端氟材料板块毛利率为 28.38%。

根据公告的各科研院所古迹承诺兑现情形，晨光院、黎明院、西北院、西南院 贡献古迹排前。
各院所近几年纪迹均实现较稳定增长。

公司研发投入显著高于同行，管理用度有所改进。
公司坚持“科技引领、创新驱 动、追求卓越”理念，为增强核心竞争上风，持续加大研发投入。
2021 年公司研发 投入 5.43 亿元，同比增加 28.24%，研发用度率稳定坚持在 7%以上，远高于同行 业龙头企业，如鲁西化工和巨化股份 2021 年研发用度率分别为 3.53% 和 2.52%； 发卖用度为 1.47 亿元，较上年增加 10.21%，系业务规模扩大；受益于规模效益， 公司发卖用度率逐年递减，2021 年发卖用度率为 1.98%，较上年度减少 19.51%； 管理用度为 6.10 亿元，较上年增加 18.60%，管理用度率在 8%高下浮动，高于同 行业其他企业，系疫情期间社保减免等优惠政策取消以及公司履行正向勉励方法导 致职工薪酬增加，同时股权勉励本钱摊销较上期增加综合缘故原由所致，受益于管理层 改革优化，公司管理用度率呈低落趋势。

2 高端氟材料：技能引领，专注高端化和差异化

2.1 高端 PTFE 亟需入口替代，昊华科技定位高端

聚四氟乙烯树脂运用广泛，线缆和节能环保领域需求高增。
目前已家当化的含 氟聚合物紧张包括 PTFE（聚四氟乙烯）、FEP（全氟乙烯丙烯共聚物）、PVDF（聚 偏氟乙烯）、PVF（聚氟乙烯）及 FKM（氟橡胶）等。
PTFE 系列是最主要的氟聚合 物，产销额霸占全部含氟聚合物的一半以上。
聚四氟乙烯(PTFE)是四氟乙烯(TFE) 的聚合物，是一种主要的有机氟材料，具有高度的化学稳定性，耐酸耐碱和有机溶 剂，极强的耐高低温性能，良好的电绝缘性和抗老化能力，高润滑不粘性，抗辐射 性等精良性能，因此具有“塑料王”之称，紧张运用于石油化工、机器、国防、电子、 航空航天等领域。
PTFE由制冷剂R22为质料通过不同的聚合工艺得到PTFE树脂， 再经由添加各种材料进行改性成型得到性能不同的改性 PTFE 制品。
随着氟塑料制 品的运用不断拓展，性能精良的改性 PTFE 制品在环保、医学和电子通讯等高端领 域的运用得到了广泛的关注和研究，尤其在 5G、半导体、新能源的带动下，高端 PTFE 需求兴旺。

供需存在构造性错配，高端品类长期依赖入口。
从产能角度来看，2021 年我国 总产能达 15.9 万吨，个中 PTFE 板材、管材、垫片和密封带等注塑级 PTFE 中低端 产品方面基本盘踞市场，成为紧张出口国。
截至 2021 年，全国 PTFE 产量 8.93 万 吨，低端产品严重过剩。
然而，在高端产品方面与西方发达国家仍有较大的差距， 依然紧张依赖入口。
2021 年 PTFE 入口 7800 吨旁边，近 5 年呈现持续上升状态， 且入口均匀单价较出口均匀单价高 2000-4000 元/吨。
当前外洋产能集中在美国杜邦、 法国阿科玛、日今年夜金、旭硝子等企业手中，海内家当升级、向高端牌号拓展是行 业发展重点。
随着海内 5G、半导体、新能源等新兴家当的高速发展、海内技能不断 打破，以昊华科技为代表的海内氟化工龙头企业正紧抓发展机遇，加速布局高端 PTFE。

昊华科技定位高端运用，入口替代加速。
PTFE 行业集中度较高，CR 5 占 70%， 个中昊华科技旗下的晨光院产能位列第二，占比 13%。
昊华科技定位高端，截止 2021 年公司 PTFE 总产能 3 万吨/年，个中高端 PTFE 树脂产能 1 万吨/年，其余还在建 1.85 万吨/年高端 PTFE 材料。
2021 年大宗原材料涨价，但昊华科技高端氟材料毛 利率同比上升，高端化上风显著。

晨光院是原化工部直属的科技型企业，以有机氟材料作为主导家当，从事有机 氟开拓和生产已达五十多年，技能秘闻深厚，科研能力领先地位突出，是海内为数 不多的具有从研究开拓、工程设计、成果家当化、生产经营一体化的氟化工企业。
依托晨光院科研平台，公司产品研发和成功转化能力不断提升，开拓出较多高端氟 材料品种，运用在新兴领域。
晨光院开拓的海内独家中高压缩比聚四氟乙烯分散树 脂产品已成功配套 5G 线缆生产，质量已知足半导体、高频通信等领域的规模化需 求，目前产能 5000 吨/年，在建 8000 吨/年。
根据公司在互动易表露，PTFE 分散 细粉纤维专用树脂产品已经由电池生产商初步评测可以利用，未来有望伴随干电极 技能放量。
其余，公司开拓出具有更宽适用性的高光亮聚四氟乙烯分散浓缩液系列 产品，达到国外同类产品水平，受到市场广泛欢迎，目前 1 万吨/年 PTFE 分散浓缩 液（60%）在建。

2.2 锂电级 PVDF 供需紧缺，昊华科技快速卡位

新能源车渗透率提升带动正极出货量提升。
2021 年环球新能源汽车销量达 675 万辆，同比增长 108.33%，2012-2021 年间复合增长为 149.02%，渗透率由 2020 年的 4.1%提升到 10.2%；我国新能源汽车销量达 352.1 万辆，同比增长 157.57%， 2012-2021 年间复合增长率为 175.09%，渗透率从 2020 年的 5.4%增加到 13.4%。
3 月 22 日，国家发展改革委和国家能源局发布的《“十四五”当代能源体系方案》提 出到 2025 年，新能源车新车销量占比达 20%旁边，在国家政策推动下，新能源车 将持续高速发展，进而带动锂电池出货量，磷酸铁锂和三元锂电池近年来出货量也 随之增加，2021 年出货量分别为 47 万吨和 42 万吨，6 年来复合增长率为 136.12% 和 140.78%。

PVDF 是当前最佳的锂电正极粘结剂，近两年需求高增。
PVDF 全称聚偏氟乙 烯，是市场上规模仅次于聚四氟乙烯的第二大氟树脂，具有耐老化性、耐高压性、 耐热性、低介电损耗，以及在电极溶剂中的耐溶胀性，广泛运用于涂料、注塑、锂 电、光伏等领域。
PVDF 在锂电池中紧张用于正极粘结剂及隔膜涂覆。
用作粘结剂 时起到连接正极活性物质、导电剂、集流体的浸染，进而降落电极阻抗、减小电池 极化；用于隔膜涂覆时，起到提高耐高温性能、增加电解液保液量、增加高压状态 下电池安全性等浸染。
2021 年，PVDF 下贱花费最多为锂电池领域，占比为 39%。
假设未来 2022-2025 年环球新能源汽车销量将分别达到 1023、1486、1979、2614 万辆；PVDF 粘结剂占三元正极材料质量比为 1.5%，占磷酸铁锂正极材料质量比为 3.5%；每 GWh 锂电池需耗 1800 吨三元正极材料或 2200 吨磷酸铁锂正极材料，经测算，2022-2025 年环球锂电用 PVDF 需求依次为 4.81、7.39、10.36、14.41 万吨。

锂电级 PVDF 技能与质料获取壁垒较高，需一体化配套 R142b 质料。
2021 年 PVDF 紧张生产企业有阿科玛、东岳化工和巨化股份。
与普通 PVDF 比较，锂电 PVDF 有很高的技能壁垒，详细表现在高粘度、分子量同等性好、高纯度、高柔韧性等方 面，这对生产设备及生产工艺提出很高哀求，并且扩产周期长，从前期环评到实际 投产须要 2-3 年。
同时紧张质料 R142b（一氯二氟乙烷）有配额限定，无存量可供 外售产能。
这紧张由于 R142b 会严重毁坏臭氧层导致温室效应，已经受到环球浩瀚 国家的严格管控，在《蒙特利尔协定》中，发展中国家最迟该当在 2030 年将作为制 冷剂的 R142b 完备淘汰掉。
我国环保部严格牵制，给干系企业设定配额，并且逐步 减少，直至 2030 年完备淘汰。
新增 PVDF 产能需向上一体化同步配套 R142b。
昊 华科技 2500 吨/年 PVDF 项目已投产试生产，公司在 7 月通过互动易表示已送样测 试，三季度将实现出货。
上游配套情形来看，晨光院有 6000 吨/年 R142b 产能配套，年产 2500 吨 PVDF 项目质料可实现自供，有较强的本钱竞争力。
根据互动易表露， 目前公司 PVDF 在与下贱送样检测中。

2.3 特种氟橡胶技能领先，大幅受益于 R142b 供需紧张

特种氟橡胶随着汽车和航空航天行业升级需求高增。
氟橡胶因氟原子授予的特 殊性能，被用做各种苛刻条件下的密封材料，具有耐高温、耐油、耐高真空及耐酸 碱、耐化学品的性能，已利用于当代航空、导弹、火箭、宇宙航空及造船、化工、 石油、轻工业用场。
目前汽车工业是氟橡胶的紧张消费领域，用量约占氟橡胶总消 费量的 40%，石油化工占 25%，航天、航空及其他行业占 35%，个中汽车和航空 航天增速较快。
紧张制品有密封件、垫圈、垫片、胶管、油封、面料和纺服制品以 及电绝缘制品。

汽车是氟橡胶的紧张运用领域。
随着汽车保有量的急剧增长，与汽车干系的有 害物质的排放量也随之增大，尾气排放限定标准越来越严，排放物中的碳氢化合物 紧张来源于燃油胶管的渗漏以及管接头的透露，目前广泛用渗透率低的氟橡胶替代 丁腈橡胶作汽车燃油胶管内衬层。
此外，随着中国国防当代化培植的进一步加快， 新一代战车、战斗机的研发促进了各种新型燃料、推动剂的运用，氟橡胶在国防军 事工业的运用领域已从密封件、电气线路护套发展到各种新型燃料输油管道的紧张 成型材料，其市场潜力相称可不雅观。
目前海内氟橡胶生产企业由于在家当规模、品种 构造以及加工能力上的差距，尚无法完备知足军事工业需求。

我国通用氟橡胶产能和质量已达到领先水平，特种氟橡胶正在逐渐实现国产化。
根据《高性能特种弹性体的拓展》一文，2017 年环球氟橡胶总产能约为 4.77 万吨/ 年，个中我国氟橡胶产能超过 2.34 万吨/年，约占环球总产能的 50%，环球氟橡胶 需求量约为 3. 35 万吨/年，我国氟橡胶需求量约为 1 万吨/年。
估量“十四五”期间， 我国氟橡胶需求量将达到 1. 5 万吨/年。
但氟橡胶同样存在构造性供需错配问题。
我 国 26 型氟橡胶产量最大，约占氟橡胶总产量的 80%以上，其次是 246 型氟橡胶产 量。
这几种均是通用氟橡胶，通用氟橡胶（26 和 246 型）一个很大的缺陷是耐低温 性能差，它们能保持橡胶弹性并起密封浸染的极限温度为－15～－20 ℃，在某些极 端运用情形性能不敷。
海内高性能氟橡胶在品种、运用方面尚存在较大差距，特殊 是加工运用技能的掉队，如汽车曲轴油封、燃油管等氟橡胶密封件目前均被国外巨 头所掌握。
此外，民航、石油、化学和医疗、建筑、发光二极管（LED）、太阳能电 池等其他高端领域的氟橡胶制件水平也处于掉队地位。

2014 年，晨光院与美国杜邦公司（后单独剥离氟橡胶业务成立科慕公司）联合 成立氟橡胶合伙公司（各持股 50%）—昊华晨光杜邦氟材料（上海）有限公司，后 改名晨光科慕氟材料（上海）有限公司，科慕公司（美国杜邦公司旗下）向晨光科 慕转让了成套的最新 Viton™氟橡胶生产技能。
合伙公司以“晨光”和 Viton™品牌在 中国发卖氟橡胶产品，结合美国科慕的技能、运用和产品开拓领导力与晨光的综合 技能和产能，为汽车、航空、能源、电子和通信市场的客户供应高质量的氟橡胶产 品。
渠道培植方面，合伙公司覆盖高、中、低端市场，知足客户差异化需求。
海内 国外发卖渠道通畅，Viton™品牌是入口外洋高端品种发卖给海内客户，晨光和 CG是将合伙公司产品通过科慕的外洋渠道出口给外洋客户。
根据 2021 年报，晨 光院与合营企业目前共有 5500 吨/年产能氟橡胶产能。

锂电级 PVDF 需求高增带来原材料 R142b 紧缺，氟橡胶价格大幅推涨。
氟橡 胶与 PVDF 均利用 R142b 质料，下贱新能源车快速增长推动锂电级 PVDF 需求快 速增长，R142b 市场流利量急剧减少，生产企业惜售感情明显，大多数拥有 R142b 配额企业均考虑自建 PVDF 寻求利益最大化，因而后续市场流利量估量持续紧缺。
同时，由于 R142b 后续明确实施配额制，无下贱项目绑定不能新增 R142b 产能， 因而新增产能方面也是逐一匹配，无新增流利量开释。
从价格来看，2021-2022 年 氟橡胶价格大幅推涨。
我们认为，未来几年内质料的供应端持续偏紧将支撑氟橡胶 坚持较高价格，对付昊华科技这类自有质料 R142b 配套保障的企业将长期受益。
同 时昊华主攻的氟橡胶高端品种赛道由于国产化率不敷，竞争环境较普通氟橡胶宽松， 我们估量价差将持续高位运行。

3 电子化学品：海内领先电子化学品供应商，应时布局湿电子化学品

3.1 含氟电子特气：产学研一体的含氟气体供应商

半导体国产替代拉动电子特气行业扩容。
电子特气，即电子特种气体，是运用 于电子工业生产中的特种气体，是超大规模集成电路、平板显示器件、太阳能电池、 光纤等电子工业生产不可或缺的原材料，它们紧张运用于薄膜、刻蚀、掺杂、气相 沉积、扩散等工艺，险些贯穿了全体半导体行业的生产过程，其质量直接影响电子 半导体器件的性能利害。
电子特气霸占晶圆制造本钱的 13.50%，为晶圆制造过程中 仅次于硅片的第二大材料。
随着海内半导体生产企业技能不断取得打破，我国半导体国产替代进程开始逐 步加快，已经成为环球最大的半导体市场，根据 WSTS 统计，2021 年环球半导体 发卖达到 5559 亿美元，同比增长 26.2%。
个中中国发卖额总额为 1925 亿美元，同 比增长 27.1%。
国家相继发布《新材料家当指南》、《“十四五”和 2035 年远景目标纲 要》，旨在推动包括电子特气在内的关键材料国产化。
据商业和技能资讯电子材料咨 询机构《TECHCET》报告显示，2021 年环球电子特气市场营收达 63 亿美元，预 计 2022 年将再发展 8%，到 2026 年年复合发展率高达 9%。
增长的紧张缘故原由归功 于半导体家当对付电子特气的需求。

电子特气市场被国际巨子垄断，海内厂家待打破。
从市场份额来看，环球电子 特气市场 90%以上的份额由美国空气化工、德国林德集团（已于 2018 年与美国普 莱克斯完成对等合并）、法国液化空气集团、日今年夜阳日酸株式会社等四大气体公司 掌握，形成了寡头垄断的格局。
而海内市场也涌现大致相似的分布——几个跨国巨 头主导了海内份额的 88%，海内厂商仅占 12%，半导体领域电子特气国产化率不敷 15%。
从品种数量来看，根据中国工业气体工业协会统计，目前集成电路生产用的 特种气体，我国仅能生产约 20%的品种，别的均依赖入口。
目前我国海内企业所能 批量生产的特种气体仍紧张集中在集成电路的洗濯、蚀刻、光刻等工艺环节，对掺 杂、沉积等工艺的特种气体仅有少部分品种取得打破。

涌现这样的情形，有多种成分导致。
第一，早期半导体厂商均是外资独资或合 资，技能和装备从国外直接引进，对海内的材料配套企业不具备带动浸染，同时国 内气体产品进入外资半导体厂商渠道困难，这导致我国电子气体家当发展较为掉队， 导致研发技能和配套上与国际巨子比较有明显的代差。
在芯片制造中，气体纯度通 常哀求在 ppt 级别以上，电子气体杂质高将会严重影响芯片的良率，因此前辈制程 对付电子特气杂质的掌握及质量稳定性提出了严苛的哀求，在技能层面我国还须要 加速追赶。
同时，工业气体品种繁多，不同种类工业气体的生产工艺各不相同，且 对其充装、配送等方面均提出了较高的技能哀求；二是由于渠道壁垒，气体行业的 发卖网络铺设周期一样平常较长、难度较大，一旦在区域内确立竞争上风，会形成较高 的竞争门槛，因此外洋巨子提前霸占市场形成上风。
三是资金壁垒，电子气体行业 投资大，产品认证周期很长，成本回报相对较慢，这也成为阻碍行业新进入者的门 槛，而已有规模化企业可以凭借已有的产品产生的现金流孵化造就新品，承担前期 测试和认证本钱。
总体而言，研发平台、下贱厂商渠道和现金流是极为关键的几大 成分。
随着环球半导体产能转移向中国，集成电路家当链国产化进程加速，电子气 体市场需求不断增加。

昊华科技含氟电子特气产品系列完好，产能位列国内前三，已进入一线厂商。
昊华科技具有长期从事特种气体的研发、设计和生产的良好根本，旗下有黎明院、 光明院（已成立昊华气体有限公司），形成了具有自主知识产权的特种气系统编制备综合 技能，产品紧张为含氟电子气（包括三氟化氮、六氟化硫、四氟化碳、六氟化钨等）、 绿色四氧化二碳、高纯硒化氢、高纯硫化氢等。
公司电子特气广泛运用于半导体集 成电路、电力设备制造、LED、光纤光缆、太阳能光伏、医疗康健、环保监测等领 域。
目前拥有产能 4000 吨/年，2020 年 3 月方案采取黎明院自主研发专利技能新增 4600 吨/年特种含氟电子气体项目，个中包括 3000 吨/年三氟化氮、1000 吨/年四氟 化碳及 600 吨/年六氟化钨生产线，项目将于今年底全面建成投产。

三氟化氮是市场容量最大的电子特气产品，需求加速将面临短缺。
三氟化氮的 反应性与氟相似，具有在等离子条件下开释氟气的能力，常温下具有化学惰性，而 在高温下可作氧化剂，性子比氧气更具活性但比氟要稳定得多，且易于处理，是电 子工业中优秀的等离子蚀刻气体和反应腔洗濯剂，广泛运用于制造半导体芯片、平 板显示器、光伏电池（非晶硅薄膜电池）等领域。
作为洗濯气，三氟化氮的洗濯效 果优秀，完备分解的温度较低（700~900℃），无害化处理本钱低于其它洗濯气体， 常日 200、300mm 及更大的化学气相沉积（CVD）设备大都采取三氟化氮为紧张的 洗濯气体。
作为等离子蚀刻气体，其比 CF4 和 CF4 氧气的稠浊气体有更高的蚀刻 速率和选择性，而且对表面无污染，尤其是在厚度小于 1.5m 的集成电路材料的蚀 刻中，NF3 具有非常优秀的蚀刻速率和选择性。
根据 TECHCET 报告，三氟化氮可 能在未来几年可能将涌现供应压力，由于估量需求将超过供给量。
需求的增加紧张 来自 CVD/ALD 沉积技能过程须要添加多图形化和 EUV 微影曝光，使清洁需求增加， 带动常用于真空腔室清洁用的三氟化氮快速增长。

国外 NF3 紧张生产商有美国 AP、BOC Edwards、杜邦(收购原 ASG 的业务)、 日本的关东电化公司(KDK)、中心旭硝子公司 Central Glass(中心玻璃)、三井化学 Mitsui 公司以及韩国索地福公司等。
在海内，中船重工 718 所、南大光电、昊华科 技、SK 镇江是三氟化氮紧张生产厂家，718 所产能第一，达到 9500 吨/年，昊华科 技是海内具备高纯度三氟化氮研制能力的领先企业，2015 年，黎明院和韩国大成株 式会社合伙的年产 1000 吨/年电子级三氟化氮项目建成投产，2018 年完成扩能改造， 该装置总产能达到 2000 吨/年。
2021 年 9 月，昊华收购大成持有的合伙公司 40% 股权，对黎来岁夜成达到 100%控股。
根据公司年报表露的产量数据，2017-2021 年 公司的产量份额保持在 16-22%旁边。
后续公司将扩产 3000 吨/年三氟化氮，总产能 达到 5000 吨/年。
公司凭借技能上风及成熟的发卖渠道，已与京东方等下贱领先企 业建立了稳固互助关系。

六氟化硫（SF6）是较精良的电子刻蚀剂和洗濯剂。
六氟化硫是很强的氧化剂 和氟化剂，但表现出比氮气还高的惰性。
同时六氟化硫具有极好的热稳定性，纵然 在 500℃以上高温也不分解。
其也是主要的气态绝缘介质，具有卓越的电绝缘性和 灭弧特性。
常日六氟化硫在平板显示领域可作为洗濯剂，用于去除玻璃基板上的沉 积层（包括半导体层和氮化硅层）和洗濯蚀刻工艺之后的反应腔。
由于六氟化硫在 钨的回刻方面有独特的上风，因此在集成电路中霸占一定份额。
高纯度 SF6 紧张用 于半导体洗濯，SF6 的本钱只有 NF3 的几分之一。
昊华旗下的黎明院是海内最早从 事六氟化硫研发的企业，从 2001 年开始进行系列特种含氟电子气体的研究，亦是国 内仅有的高纯度六氟化硫研制企业，在电解制氟和电化学氟化领域有较强的技能优 势。
目前公司六氟化硫产能 2000 吨/年，位于全国第二，仅次于科美特（雅克科技）。
个中，公司电子级的六氟化硫产能 1000 吨/年，电子级市占率 65%以上。

3.2 湿电子化学品

湿电子化学品种类繁多，受益下贱半导体、新型显示和光伏行业快速发展。
湿 电子化学品又称超净高纯试剂或工艺化学品，为微电子、光电子湿法工艺制程中使 用的各种电子化人为料的总称。
湿电子化学品品类繁多，按照组成身分和运用工艺 可分为通用湿电子化学品（包括，酸类：过氧化氢、氢氟酸、硫酸等；碱性：氢氧 化铵、氢氧化钾、氟化铵等；溶剂类：甲醇、乙醇、丙酮等。
）和功能湿电子化学品 （紧张包括显影液、剥离液、洗濯液、刻蚀液稀释液等）。
湿电子化学品紧张用于半 导体、显示面板、太阳能电池三大行业。
在半导体领域，其紧张运用于晶圆制造和 后端封装测试领域，紧张用场为洗濯、显影、蚀刻、剥离。
平板显示领域，湿电子 化学品紧张用于薄膜制程洗濯、光刻、显影、蚀刻等工艺环节。
我国自 2018 年后加 大了对半导体、显示面板上游材料的扶持力度，国内外晶圆厂大规模扩产，带动上 游半导体材料的需求持续增长，也促进了国产湿电子化学品的发展。
在太阳能电池 领域，湿电子化学被运用于太阳能电池片的制绒、洗濯和蚀刻。
需求也在太阳能电 池企业产量增长的带动下增长。
根据中国电子材料行业协会数据显示，2021 年，全 球利用湿电子化学品的总量达到 458.3 万吨，个中集成电路领域用湿电子化学品需 求量 209 万吨，占比 45.6%；新型显示领域用湿电子化学品需求量达到 167.2 万吨， 占比 36.5%；光伏领域用量较少，需求占比不敷 20%。
估量到 2025 年湿电子化学 品总需求达到靠近 700 万吨，个中集成电路领域用湿电子化学品需求量 313 万吨； 新型显示领域用湿电子化学品需求量达到 244 万吨。
我国 2021 年湿电子化学品需 求 213.52 万吨，2025 年市场需求达到 369.56 万吨。

昊华科技拟应时开展湿电子化学品业务，丰富产品矩阵。
2022 年 6 月，昊华发 布“十四五方案”，提出应时开展湿电子化学品等领域的业务，造就以电子特气为上风 并不断拓展产品组合的电子化学品家当链，成为海内领先、环球有名的电子化学品 供应商。
昊华黎明院在过氧化氢生产和提纯技能上有所积累，是海内蒽醌法制过氧 化氢固定床技能的创始企业，综合技能处于国际前辈水平。
近年来黎明院瞄准己内 酰胺和环氧丙烷行业对过氧化氢技能大型化、高效化、绿色化的需求，自主研发出 的新型高效钯催化剂及配套事情液体系，并在开拓完善扩大年产至 50 万吨级，成 功霸占我国过氧化氢技能转让市场大部分份额，助推我国过氧化氢产品产量居天下 首位。
黎明院电子级过氧化氢正处于实验研发阶段，公司也将进一步布局其他种类 的湿电子化学品。
由于昊华在特种气体领域有多年的技能履历和渠道上风，延伸湿 电子化学品有望复制研发履历，并共享客户渠道上风。

4 航空化人为料：专注特品配套及民用航空材料， 伴随大飞机放量可期

昊华科技航空化人为料依托旗下的曙光院、株洲院、沈阳院、锦西院、北方院 等院所，是海内核心特品配套及民用航空化人为料供应商。
紧张产品分为特种橡塑 制品、特种涂料等。

4.1 特种橡塑制品

公司紧张从事配套航空航天等行业发展的橡胶制品研制，产品包括橡胶密封制 品、密封型材、橡胶软管、胶布制品、航空轮胎、航空有机玻璃等。
在特种橡胶制 品领域，公司可根据用户需求，开拓生产具有耐磨损、耐堕落、耐油、耐高低温等 分外性能的橡胶制品。

4.1.1 特种航空轮胎

曙光院代表海内航空轮胎最高技能水平。
个中曙光院前身燃化部桂林轮胎研究 所，长期研发各种新型航空轮胎、汽车轮胎、防护服等特种橡胶制品，是海内唯一 的特种轮胎专业科研生产单位，代表海内航空轮胎研发的最高技能水平。
航空轮胎国产化率极低。
只管我国是车用轮胎生产大国，航空轮胎目前国产化 率不敷 10%。
根据昊华科技年报，环球航空轮胎每年花费 900 万条，航空轮胎三大 巨子普利司通（30%）、米其林（37%）、固特异（20%）统共霸占 87%的市场份额。
2021 年我国民航机队轮胎年花费量约 25 万条，完备被三巨子垄断。
2020 年 11 月 15 日，中国橡胶工业协会印发的《橡胶行业“十四五”发展方案辅导纲要》指出，十 四五末，航空轮胎哀求达到 5.4 万条海内产量，国产化率目标为 15%。

航空轮胎是轮胎产品中技能含量最高、制作难度最大、利用条件最苛刻的轮胎品种。
航空轮胎具有巨型工程轮胎的超强载荷能力、赛车轮胎的超高速率、轿车轮 胎的舒适性能，其载荷哀求是普通汽车胎的 10 倍以上，形变率哀求达到普通轮胎的 3-4 倍，迁徙改变速率则要到达每小时 450 公里以上。
同时，航空轮胎还要经受高空中 零下 50-60 摄氏度的低温环境，以及降落时升至 150 摄氏度的温度剧变，因此航空 轮胎须要具备非常高的耐温性。
航空轮胎的液压制动系统哀求极高，由于飞机的吨 位数十倍于汽车，轮胎降落要承受的压力和摩擦是巨大的，因此航空轮胎的材料要 求极高。

航空轮胎市场空间广阔。
航空轮胎包括民用航空轮胎市场、军用航空轮胎市场 和通用航空轮胎市场三大板块。
在民航行业，航空轮胎安全等级很高，为 A 类安全 部件，是改换最频繁的耗材之一，仅次于燃油。
根据《环球航空轮胎市场需求剖析》， 民用轮胎所需新胎和翻新胎的比例约为 1:4～2:3。
按机队规模守旧估算，2018 年我 国航空轮胎需求量约 33 万条，个中新胎需求约 13.4 万条，翻新胎需求 19.6 万条； 环球航空轮胎需求约 233 万条，个中新胎需求 93.5 万条，翻新胎 139.5 万条。
据 外媒《WORLD AIR FORCES》表露，与 2014 年比较，2020 年军用飞机机队规模 从 50741 架增加到 53890 架，年均增长率 1.2%，基本保持平稳。
个中，战斗机 14596 架，特种飞机 1951 架，运输机 4265 架，加油机 802 架，武装直升机 20489 架，教练机 11787 架。
据此测算，2020 年环球军用航空轮胎需求量约 76 万条。
通 用航空飞机是指小型飞机和直升机。

民用领域，昊华科技航空轮胎已成功搭载国产大飞机 ARJ21，并参与 C919 设 计。
2008 年，曙光院研制出我国第一条子午线航空轮胎，冲破国际巨子普利司通、 米其林、固特异等的封锁和垄断。
目前，海内军用航空轮胎企业以曙光院、沈阳和 平子午线和银川佳通轮胎三家为主，曙光院霸占主导地位。
2020 年 11 月 23 日，使 用曙光院“三环”牌航空轮胎的国产 ARJ21 飞机试飞成功，这也是 ARJ21 飞机第一次 搭载国产航空轮胎。
昊华科技 2021 年 12 月 24 日在投资者互动平台表示，公司所 属曙光院有参与了国产大飞机 C919 轮胎国产化研制，目前已完成初步设计。
随着 民用航空飞机逐渐放量，估量曙光院将享受充分弹性。

军用领域，曙光院所研发配套的航空轮胎覆盖了我军现役各个战机。
公司的航 空轮胎成功运用于歼击机、轰炸机、运输机、直升机、教练机、无人机等机型，技 术的前辈性和可靠性得到了熬炼和验证。
产能方面，曙光院轮胎总产能 5 万条/年，2021 年产量约 4.8 万条。
2022 年 7 月，公司公告宣告投资 6.48 亿培植 10 万条/年高性能民用航空车胎项目，新胎与翻 新车胎各占一半，产品包括斜交和子午线两种布局，估量在 2023 年底竣工投产，届 时公司产能将实现翻三番。
产品将为国产支线飞机 ARJ21、国产大飞机 C919 等提 供配套轮胎、更换车胎和轮胎翻新做事。

4.1.2 密封型材等其他特种橡胶制品

除了航空轮胎，公司的特种橡胶制品包含橡胶密封制品、密封型材、橡胶软管、 胶布制品、气候气球等。
在我国，中低端密封型材生产能力充足，但高端密封型材严重依赖入口（比例 约为 25%），如运用于航空航天、半导体 CMP 设备、氢能等领域的密封件海内自给 率低。
公司目前橡胶密封型材 1660 万件产能，配套领域涉及航空、航天、地铁及隧 道工程、车辆及电气机柜、信息材料等，干系子公司还承担了 C919、ARJ21、CR929 等飞机密封型材的配套研发、生产任务，实现了全机绝大部分橡胶密封型材产品的 自主配套，估量产品将随着国产大飞机放量。
其余，根据公司在互动易表露，西北 院正在研发半导体抛光垫干系电子信息产品，半导体气膜用于半导体芯片加工设备 CMP 设备上，目前销量较好。
2022 年 5 月，西北院有机硅密封型材生产项目正式开工培植，将在 2023 年底新增 3.2 万件有机硅密封型材，估量达产后可实现发卖收 入 3 亿元/年，利润 3237 万元。

4.1.3 聚氨酯新材料

在聚氨酯新材料领域，公司主营产品为经选配、改性的组合料或浇注型系统料 以及少量制品，产品运用于国民经济浩瀚领域，包括汽车、建筑、家居、冶金、能 源、电子电力、体育、服装、印刷等。
公司旗下的黎明院技能领先，建有国家反应 注射成型工程技能研究中央以及聚氨酯弹性体河南省工程实验室，聚焦一些高端品 类，如阻燃环保型高性能类聚氨酯材料，能够取代入口材料知足市场对环保性的要 求，并同时兼具良好的阻燃性能；玻纤增强聚氨酯材料首次在海内成功替代客车的 原有部件，不仅性能改进明显，而且制品生产效率显著提升，同时可节约质料，有 效补充了海内干系技能空缺。
黎明院退城入园项目将会新增 2.5 万吨/年聚氨酯新材 料产能，个中包含 2 万吨/年车用聚氨酯新材料和 0.5 万吨/年聚氨酯弹性体新材料， 进一步拓宽产品矩阵。

4.2 特种涂料

昊华科技的特种涂料依托于北方院和海化院，二者于 2018 年并入昊华科技。
个中北方院前身为原化工部涂料工业研究所，作为武器装备及国防工业配套单 位，北方院多年来承担了大量军工配套项目，将新技能、新产品在军工航空航天、 兵器、电子科技领域推广并得到广泛运用，在军工系统内积累了技能上风，形成了 良好口碑。
北方院产品紧张包括特种功能性涂料、工业重防腐涂料及水性涂料三大 板块，运用于国防航空、航天工业及建筑施工等行业。
海化院前身化学工业部海洋化工研究院，以船舶防腐涂料为特色，近年来已将 业务拓展至航空航天领域，并承担了多项航空航天科技攻关和生产任务，在航空航 天等主要型号得到了运用。
民用领域方面，海化院近年来针对国产大飞机配套涂料 及技能进行了攻关，并成功开拓出了系列大飞机涂料产品。
海化院已进入中国商飞合格供应商名单，部分航空涂料产品进入中国商飞合格产品目录，实现订货并涂装 试用。
截止目前，海化院总计具备 2.5 万吨/年的生产能力，个中 1 万吨/年前辈涂料 生产基地项目已于今年全面建成投产，个中 2000 吨为军用品，8000 吨民品。

5 碳减排业务：海内 PSA 技能第一，碳中和运用潜力巨大

PSA 是氢气分离提纯的紧张技能，在碳中和背景下运用潜力巨大。
《中国氢能 源及燃料电池家当白皮书》显示，2030 年我国氢气的年需求量将达到 3715 万吨， 2060 年将增至 1.3 亿吨，氢气需求潜力巨大。
从氢的来源来看，我国炼油、化工、 焦化等紧张工业副产气中大多含有 H2，且部分副产气 H2 含量较高。
工业副产气制 氢相较于化石燃料制氢流程短，能耗低配套公辅举动步伐完好，下贱 H2 利用和储运设 施较为完善，故工业副产气是目前较为空想的氢气来源。

工业副产气制氢工艺普遍采取了变压吸附（PSA）气体分离技能。
该技能是通 过固体吸附剂对一定压力下的稠浊气体中某些组分进行选择性吸附，气体组分在吸 附床层中高压下吸附、低压下解吸，从而实现目标组分的净化与富集。
全体过程无 需其他介质，不需换热设备，操作均在常温下进行。
与膜分离法、低温分离法比较， PSA 具有吸附剂利用率高、循环周期短，能耗较低、操作掩护简便、自动化程度高 和产品纯度高档诸多优点，被广泛运用于化工、能源、冶金和环境等工业领域。
20 世纪 70 年代初昊华科技西南院的前身西南化工研究设计院在我国率先开始进行 PSA 技能工业运用的研究，经由近五十年的发展和进步，变压吸附技能已经成为工 业上氢气分离提纯的紧张技能。

公司是PSA技能海内市场霸占率第一和环球前三大PSA技能供应商和总包商。
公司全资子公司西南院 2019 年底并入昊华科技，并将 PSA、C1 化工和催化剂业务 整合入西南院。
西南院专攻制氢技能及研发，原来昊华科技善于后端工程转化，因 而二者的结合使得昊华能够为客户实现成套办理方案，成为海内受屈一指的技能供 应商及总包商。
西南院前身为原化工部西南化工研究设计院，在上世纪 80 年代就 成功研发了变压吸附技能（PSA）分离氢气、氮气中的二氧化碳气体，并积极参与 CO2 捕集和封存（CCS）领域的技能事情，目前公司与 UOP、林德同为环球三大 PSA 技能做事供应商之一。
西南院目前已推广 1500 余套工业装置，个中，制氢或 氢气提纯有 1000 余套工业装置古迹。
这些装置古迹包括：富含氢的工业排放气的氢 气回收提纯装置，也有氨裂解、甲醇裂解、烃类转化等制氢装置。

在手订单饱满，营收创新高。
2021 年，公司工程技能做事业务收入 10.26 亿元， 创历史新高。
其余，西南院签订的 EPC 项目创历史新高，2021 年内签订了海内最 大规模焦炉气制甲醇项目，条约金额 8.8 亿元。
公司的 PSA 制氢技能生产的氢气 也开始运用在燃料电池汽车中，如炼化厂气 PSA 制燃料电池氢项目落地韩国，为燃 料电池汽车或燃料电池发电设备供应氢气燃料。
在碳中和背景下，估量公司 PSA 制 氢和碳捕集回收项目订单将持续增加。

6 盈利预测

我们基于以下假设进行盈利预测：

假设一：公司在建项目 4600 吨/年特种含氟电子气体项目、2.6 万吨/年高性能有机 氟材料项目、黎明院 46600 吨/年专用新材料项目及 XX 原材料项目（XX 原材料项 目为军用配套项目）、西北院有机硅密封型材生产项目、西南院清洁能源催化材料产 业化基地项目以及 10 万条/年高性能民用航空轮胎项目等准期投产。

假设二：假设现有产品开工率在未来几年能够坚持。

假设三：考虑 PVDF 质料配额制，新产能需配套 PVDF 进行审批，行业扩产格局趋 于稳定，扩产逐渐理性，同时公司聚焦高端需求较为刚性，估量锂电级别 PVDF 和 高端氟树脂价格和价差将坚持高位震荡。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。
如需利用干系信息，请参阅报告原文。
）

精选报告来源：【未来智库】。