姑苏天脉IPO：过半收入来自智好手机领域、硕士员工占比还不到1%？实控人夫妻频繁取现

出品：新浪财经上市公司研究院

作者：坤

近日，苏州天脉导热科技株式会社（下称“苏州天脉”）在厚交所的上市申请终于“注册生效”，间隔上岸成本市场仅有一步之遥。

回顾苏州天脉的上市申请进程，早在2022年6月，苏州天脉的招股书就已得到厚交所受理，而中间经历了两次问询，2023年1月通过了上市委会议后，又等待了一年多的韶光，才迎来“注册生效”。

上市不易的背后，是苏州天脉近年来在依赖大客户、研发用度率低于同行、内控薄弱等方面依然存在问题，或对其上市进程带来了一定阻力。
近年来，苏州天脉来自智好手机领域的收入占比近70%，同时对前五大客户的收入占比也在40%旁边，依赖程度明显，但回款能力不容乐不雅观。
此外，须要研发技能的苏州天脉近年来研发用度率却明显低于同行业均匀，硕士及以上学历的员工仅有11人，占比为0.64%。
只管附近上市的几年中公司未现金分红，但实控人夫妇却频繁取现，用于赡养父母、员工借款、家庭消费等，给公司的内控蒙上了一层阴影。

一半以上收入来自智好手机领域 依赖大客户但回款不容乐不雅观

从古迹方面来看，苏州天脉近年来的古迹表现彷佛还有可圈可点之处。
2021-2023年，苏州天脉实现业务收入分别为7.08亿元、8.41亿元、9.28亿元，同比增长分别为74.40%、18.66%、10.39%，可以看出，只管保持了频年增长，但苏州天脉的收入增幅已经明显放缓。
同期，苏州天脉的归母净利润分别为0.65亿元、1.17亿元、1.54亿元，同比增长率分别为21.76%、80.84%、32.12%。

据招股书显示，苏州天脉的主营业务为导热散热材料及元器件的研发、生产及发卖，紧张产品包括热管、均温板、导热界面材料、石墨膜等。
在运用层面上，苏州天脉的产品紧张运用于智好手机、条记本电脑等消费电子以及安防监控设备、汽车电子、通信设备等领域。

而在所有运用的领域中，苏州天脉对智好手机领域的发卖占比最高，2021-2023年发卖占比分别为66.34%、65.64%和70.65%。
超过一半以上的收入来自于智好手机领域，也就意味着苏州天脉的古迹将受到智好手机市场本身的颠簸影响。
须要把稳的是，智好手机行业在过去几年间受供需影响频繁颠簸，消费电子乃至涌现下行趋势，直到今年来景气度才有所上行，出货量实现增长。

而苏州天脉也在招股书中坦言，考虑到目前环球经济和国际形势仍存在不愿定性，如果下贱智好手机行业需求发生重大不利变革，或者公司在智好手机领域以外的其他运用领域业务拓展未达到预期效果，将对公司未来经营古迹产生不利影响。

更何况，不但是产品运用层面，苏州天脉须要依赖智好手机领域，在客户方面，苏州天脉也离不开大客户的订单。
据招股书显示，2021-2023年，公司向前五名客户发卖额合计占同期业务收入的比例分别为40.40%、32.88%和41.36%。
近年来苏州天脉的前五名客户中大多数也均为智好手机领域干系厂商，包括三星、vivo、领益智造等。

但依赖大客户得到较为持续订单的同时，苏州天脉对下贱客户的议价及回款能力或也不容乐不雅观。
据招股书显示，2021-2023年公司应收账款账面净额分别为2.12亿元、2.49亿元、2.28亿元，占各期末流动资产的比例分别为41.57%、51.12%和38.97%。
同期，苏州天脉的应收账款周转天数分别为85.21天、98.58天、92.45天，回款速率有所变慢。

研发用度率低于同行、硕士员工占比还不到1%？实控人夫妇频繁取现赡养父母、家庭消费

为智好手机、条记本电脑、安防监控设备、汽车电子供应零部件，苏州天脉的产品对研发技能的哀求自然不低。

据招股书显示，2021-2023年，苏州天脉的研发用度分别为4010.60万元、5016.34万元、5533.50万元，同期苏州天脉的研发用度率分别为5.66%、5.97%、5.96%，保持相对稳定。
但与同行比较，苏州天脉的研发用度率则算不上高。
同行中飞荣达、中石科技、阿莱德等公司的研发用度率近年明显高于苏州天脉，且2021-2023年同行业可比公司研发用度率的均匀值分别为6.80%、6.68%、6.35%。

不仅如此，苏州天脉研发团队的“含金量”或也堪忧。
据招股书显示，截至2023年底，苏州天脉在册员工中研发及技能职员的人数占比仅为13.94%，人数为240人。
而从员工学历构造来看，硕士及以上学历的员工仅有11人，占比为0.64%，占比最高的专科（含中专）、专科以下的员工，占比合计超90%，而本科及以上的员工仅为8%旁边。

此外，只管已经成立多年，但附近上市的苏州天脉仍是“夫妻店”形式，公司实控人为谢毅、沈锋华夫妇，谢毅直接持有公司54.44%股份，沈锋华直接持有公司15.82%股份，两人通过其实际掌握的苏州天忆翔间接掌握公司2.42%股份，合计掌握公司72.68%股份。

只管在上市之前的几年中，苏州天脉并非现金分红，但实控人夫妇的频繁取现，却给公司的内控蒙上了一层阴影。
据招股书及问询回答，在报告期内苏州天脉实际掌握人取现金额合计916万元，个顶用于对部分股权勉励员工借款及调度股权勉励价格后的退款金额合计445万元。
2019年-2021年，公司实际掌握人谢毅和沈锋华分别合计大额取现108万元、774万元和34万元，紧张用场为赡养父母、员工借款、家庭消费等等。