激光焊接设备龙头3C营业迸发生机联赢激光（688518.SH）深度申报

精耕细作，公司已成为激光焊接行业的领先企业

①公司定位：激光焊接细分行业领军品牌，聚焦动力电池领域。

公司自2005年景立以来始终专注于激光焊接领域，产品线清晰，紧张产品包括激光器及激光焊接机、事情台、激光焊接自动化成套设备，为客户供应650余套非标定制成套设备，能够知足1400多种部品的焊接哀求。

②经营状况：财务指标向好，公司发展稳健。
公司业务收入近年来快速增长，个中2023年动力电池领域收入占比超过84%。
随着下贱行业竞争日益激烈，公司毛利率自2021年起持续下滑；降本增效策略下，期间用度率有所低落；存货周转率整体水平较低，应收账款周转率颠簸较大；现金流压力得到缓解，经营质量康健。

③股权构造：公司实控人稳定，股权勉励绑定核心员工利益。
目前实控人及其支属合计持股14.44%，董事长韩金龙师长西席、副董事长牛增强师长西席均拥有丰富的激光行业事情及研发经历。
公司以业务收入作为股权勉励的古迹考察指标，反响出公司对古迹规模持续扩展的信心。

激光焊接龙头，锂电赛道短期承压

①传统锂电承压，新技能对激光工艺提出更高哀求。
激光焊接技能具有多种上风。
动力电池分方形、圆柱和软包电池。
在动力电池生产过程中，从电芯制造到PACK组装，焊接都是一道非常主要的制造工序。

②外洋新能源汽车需求强劲，海内存量产线迎来更新迭代。
目前环球电动车销量高增长，欧洲和美国是第二、三大市场。
外洋新能源汽车的渗透率较低，海内动力电池厂商纷纭出海，核心锂电设备公司跟随布局。
海内存量设备迭代，迎来更新高峰。

重点布局3C板块，看好后续增量空间

①《新电池法》确定风向，小钢壳电池需求增加。
欧盟《新电池法》提出：从2027年起，所有便携式的电池都该当采取可拆卸的电池设计。
钢壳电池具有维修性和环保性，有效散热以及提升能量密度的优点。
电池外壳材料由软包改为不锈钢，紧张采取激光焊接工序，有望带来激光焊接设备需求新增量。

②公司前瞻布局消费电子，有望充分受益3C产品增量。
随着公司成立3C电子奇迹部纵深发展3C电子行业，客户在生产工艺、产线装备上也提出了更高哀求。
移动端电池更新带来小钢壳电池焊接设备增量。
可穿着设备出货量增长带动纽扣电池放量。
激光焊接技能能够知足钢壳电池和纽扣电池的加工技能。

聚焦激光焊接技能，赛道多点着花

①垂直深耕形成技能壁垒，自研激光器降本增效。
公司是行业少有的专注于激光焊接领域的企业，作为核心竞争力，联赢激光的激光器低廉甜头率持续提升。
公司在激光焊接领域具有较强的技能研发上风。
截至2023年12月31日，公司已经得到专利368项，个中发明专利36项，其余还拥有软件著作权219项。

②借助激光焊接平台上风，积极进行多赛道布局。
公司订定了明确的计策目标：巩固传统锂电设备上风，大力拓展非锂电业务。
公司于2023年增设多个子公司，将公司在激光器研发及自动化设计制造方面的上风延伸至半导体、光伏等高端制造领域。

③管理团队行业履历丰富，下贱客户覆盖广泛。
公司拥有一支长期稳定的管理团队，各层级团队成员均拥有多年激光设备行业的从业经历，在研发、生产或发卖等一个或多个领域积累了丰富的行业履历。
公司以客户需求为导向，设有本地化的专业营销做事团队，供应更具针对性、更及时的做事，下贱客户覆盖广泛。

首次覆盖，给予“增持”评级。
公司是海内激光焊接领域龙头，在手订单丰富，与下贱优质客户绑定紧密，有望持续受益精密激光焊接成套设备项目订单，规模化效应凸显。
公司前瞻布局消费电子，小钢壳电池需求增加，有望充分受益3C产品增量，看好后续增量空间。
估量2024-2026年公司净利润分别为3.60亿元、4.77亿元、6.14亿元，对应PE分别为13.7、10.3、8.0倍。
首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：下贱动力电池行业需求变革的风险、消费电子业务古迹增长不及预期的风险、存货余额较大的风险、信息更新不及时的风险。