景林高云程发声：当心流动性盛宴“裸泳者”！器官化电子产品定价有想象空间

高云程一贯是百亿私募景林资产“发言人”角色。

2020年3月初环球市场巨震之时，高云程火速与持有人互换，指出当时市场环境不同于2008年金融危急，并不存在流动性缺失落问题。
他还给出中国消费复苏快于想象、公民币有强烈升值预期等研判，事后均得到市场验证。

据三方数据，高云程管理的私募基金2020年跑赢沪深300指数15个点，费前逾额收益明显。

另据理解，高云程的基金持仓集中度非常高，一样平常有15-20只个股，乃至有时候只有10-12只股票。
选股逻辑上强调深度代价，以实业投资心态考量长期发展，把自己讲公司股东看待，看重选择高安全边际的低估值公司。

年终之际，高云程再次与持有人互换，对权柄资产高估值征象、家当演进新趋势等问题，阐释了独到不雅观点。

01 当心流动性盛宴“裸泳者”

对付过去一年，高云程总结道：“从风平浪静的开局到疫情肆虐下的惶恐熔断，再到流动性泛滥导致的环球资产价格狂欢，环球股票市场中的核心资产都涌现了显著的估值提升。
”

可再生能源、电动车家当链、生物技能、数字化改造收益的公司市值涌现大幅度攀升。

一个“抵牾”的征象涌现：环球宏不雅观基本面下滑，但股票涌现构造性牛市。

对此，高云程指出两点缘故原由：

央行放水带来过剩流动性，传导至资产价格

疫情影响下，投资者不谋而合认定了一些确定性的方向：消费、科技、能源革命，上述领域的公司享受了流动性盛宴红利

高云程进一步指出，市场的估值水平和感情都处于均值以上位置，如果打算核心资产的估值水平，险些靠近历史上最高的位置。

“一部分缘故原由是过低利率水平导致的，只要假设利率水平没有显著提升，大概目前的高估值就有其合理性。
”

他提到一个关键研判：如果通货膨胀和经济复苏超预期同时发生，将导致利率水平上升，可能传导至股票资产估值回落，“裸泳者”将下跌最多，因此须要当心。

02 家当新趋势

高云程还给出以下家当层面演进的新线索。

【消费新品牌】传统消费品领域涌现新品牌，并以惊人速率抢占消费者心智，这背后是渠道平权的力量，电商平台给了新品牌快速触达消费者的通道，可以快速实现从小到大。

叠加高效供给链和物流链支撑，以及年轻企业家群体对新消费人群的深刻认知，新品牌呈现的趋势正在进行时，个中的佼佼者可能成为未来的千亿市值公司。

【器官化的电子产品定价】当前涌现视频化表达的趋势，互联网巨子更通过视频号加入短视频领域的竞争，或许代表一个新时期到来。

人类总是方向于更随意马虎的接管办法，顺着统统内容视频化和生活事情办法数字化的路径，现在的手机已经不是一件普通电子产品，而是钱包、身份、眼睛和耳朵。

手机更像一个器官与人类相连，那么器官化的电子产品定价是否有新的依据和想象空间？

【AI技能改造传统制造业】人工智能技能正在重新改造很多传统机器设备与生存模式，每一个子行业的创新都是对原有品牌和格局的改变，越来越多领域上演苹果与诺基亚的故事。

换言之，没有一贯稳固的护城河，最宽的护城河永久是一直的技能进步。
互联网领域，反垄断要反对的是利用垄断地位的结束不前和滥用数字信息，从而使令中国最优质的企业真正做大做强。

03 拆解选股方法论

综合多方资料，我们将高云程的深度代价选股方法论做出如下拆解，以飨读者。

高云程有一个选股“积分卡”，他构建投资组合时对公司进行“打分”。

比如：未来的成长空间和商业模式确定性（5年或10年后公司能发展到什么规模；是否有5-10倍的成长空间）；企业的竞争力和文化（企业文化是否卓越，是否有利润之外的追求）；股东回报（能否保持较高ROE水平等）；市场价格反馈（市场目前是否已经把长期良好预期都对现在股价里）；公司的缺陷（公司缺陷是什么；是否致命或难以改变）

高云程还如此先容投资理念：比较躺赢的公司，更喜好企业家精神很足、“在奔跑”的公司。
买发展股的风险便是里面会有跌倒的，要做好有几个公司可能会栽跟头的准备，但跑出来的部分得到的收益可以覆盖亏损和回撤。

他还指出，投资上要“做减法”——将赛道研究清楚，少做决策，选择大于交易，并保持高仓位运作。

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