中信证券：电子行业建议关注三个细分板块

▍半导体板块：整体估值仍处于历史相对均匀水平，关注政策催化、国产化逻辑和增量蓝海市场，推举半导体设备及零部件、信创、AI等细分高景气赛道及低估值设计公司龙头。

不才游需求分解的背景下，国产替代和景气细分赛道仍旧是半导体板块两大逻辑主线。

国产替代持续，设备公司在手订单饱满，收入陆续确认，古迹持续保持高增速；制造端公司受下贱需求调度影响，产能利用率逐渐见底并在23Q2回升；MCU及仿照芯片企业竞争加剧，干系公司持续消化存货导致利润下滑。
短期半导体设备、零部件及材料等细分赛道受益于国产替代需求，我们估量仍将保持构造性景气，长期建议关注能穿越周期或有细分增长的优质标的。
个中，

1）“重资产”看设备、零部件国产化：海内晶圆厂持续扩产+国产设备份额有望提升，设备及零部件板块长期趋势明确，但短期古迹料仍分解，当前更建议关注企业份额提升和横向拓展能力。

2）“轻资产”看市场空间：信创CPU市场空间超千亿元，核心实现国产化，重点关注实现自主可控的企业；GPT深度学习模型打开AI市场空间，算力需求遍及环境下，主题干系上市公司有望受益。

3）高端仿照IC：工业市场仿照芯片板块估值持续消化，关注高端打破与行业整合，干系公司中长期古迹确定性相对较强，远期估值相对合理。

▍消费电子：古迹端，出海企业表现较优，资产减值拖累部分企业利润。

短期看好折叠屏、MR细分领域需求增长机会；中长期看好汽车电子、AI/AR发展带来的行业发展机会。
截至2023年9月6日，消费电子（中信）PE（FY1）为31倍，处于历史估值水平低位。
上半年消费电子板块古迹整体承压，个中部分厂商受资产减值影响压力相对更大；出海厂商受益于汇兑等成分利润保持较高发展。
展望未来，在手机大盘总量基本稳定的背景下，建议关注安卓端格局变动带来的投资机会。
手机之外，我们短期看好折叠屏、MR细分领域的需求增长机会；中长期看好汽车电子、AI/AR发展带来的行业发展机会。
整年来看，

1）手机端：目前处于去库存周期，据Canalys，2023Q1、Q2环球智好手机出货量分别为2.70 /2.58亿部，分别同比-13%/-10%。
展望下半年，安卓品牌逐步迎来秋季旗舰机型发布潮，新品带动下需求有望逐步复苏，我们看好安卓链复苏+产品创新背景下干系公司的古迹表现。

2）AIoT：TWS、腕表需求已先于手机开始复苏，重点关注AI终端及MR拉货节奏。
①AI终端：AI大模型大幅提升终端语义深度理解能力，音箱、耳机等终端有望朝智能2.0时期升级，带动长期出货增速提升，建议关注技能壁垒相对较高的主芯片环节以及直接管益的终端品牌/ODM。
②MR：苹果今年发布首款头显产品Vision Pro，产品将在2024年发售，我们估量2023年内备货量有望达20-30万台。
从行业角度看，我们认为VR起量进度或快于AR，当下建议重点关注大客户MR产品后续拉货节奏。
③TWS耳机：2023Q2环球TWS出货量同比增速已转正，先于智好手机开始复苏。
④智好手表：据Counterpoint，经历了2022Q4、2023Q1连续2个季度的下滑之后，环球智好手表出货量2023Q2同比+11%至3150万台旁边。
整体而言，在手机大盘总量基本稳定的背景下，我们短期看好折叠屏、MR细分领域的需求增长机会；中长期看好汽车电子、AR/AI发展带来的行业发展机会。

▍电子零组件板块：2023H2重点关注需求复苏及细分涨价环节。
个中

1）存储：企业23Q2财报已有改进迹象，部分海内厂商利润端环比改进，外洋原厂营收均实现环比增长，存储板块营收低谷已过。
部分高端存储价格已现涨势，我们估量23H2供需关系将持续改进，部分产品价格有望回暖。

2）PCB：覆铜板价格静待回暖，PCB迎来智能化时期驱动，建议关注AI算力、汽车电子、封装基板等构造性机会。

3）被动元器件：受益消费电子补库，电感龙头古迹率先复苏；薄膜与铝电解电容厂商业绩保持稳健增长；

4）面板：面板厂控产提价态度武断，叠加部分领域需求回暖及旺季拉货动能，供给主导下23Q2大尺寸价格快速上涨，面板龙头古迹大幅修复；

5）安防：行业需求逐季温和复苏，我们看好龙头厂商业绩H2迎来进一步改进；

6）LED：进入23Q2，传统LED景气温和回升，相对而言海内需求回暖，外洋需求增速有所收敛。
家当链来看，库存较低环节的厂商开始逐步提价以改进盈利状况，古迹已有所表示。
同时COB/Mini LED家当链降本及渗透正加速，在直显端已逐步上量。

▍风险成分：

环球宏不雅观经济低迷，下贱需求不及预期，产品创新不及预期，国际家当环境变革和贸易摩擦加剧风险，汇率大幅颠簸等。

▍投资策略：

展望下半年，我们也建议投资者从基本面和主题两个维度来关注：

1）基本面角度，我们建议关注三个细分板块：

长周期具备国产化率提升逻辑的半导体设备/零部件板块。

行业周期见底，具备涨价动能的存储板块。

受益需求复苏及大客户拉动、具备盈利提升的电子零组板块。

2）主题角度，建议关注AI+MR+汽车三个主题：

AI大模型发展驱动的云端算力机会；终端智能化升级受益标的。

A客户推出MR带动行业加速发展；

汽车智能化带动的零部件机会。

本文源自券商研报精选